Anthropic strebt bei seinem Börsengang eine Marktkapitalisierung von rund 1,02 Billionen US-Dollar an, wobei das Emissions- und Platzierungsvolumen bis zu 90,4 Milliarden US-Dollar erreichen könnte.
①Anthropic plant die Ausgabe und den Verkauf von 825 Millionen Aktien in einem Preisbereich von 70 bis 78 US-Dollar pro Aktie und wird voraussichtlich in diesem Monat an die Nasdaq notiert;
②Der Umsatz des Unternehmens im dritten Quartal stieg um mehr als das Zehnfache im Jahresvergleich, es verzeichnete jedoch weiterhin einen Betriebsverlust. Zukünftige massive Verpflichtungen zum Kauf von Rechenleistung und der anhaltende Preiswettbewerb bei Modellen stellen die Rentabilität auf die Dauer auf die Probe.
Am Dienstag Ortszeit (10. November) hat das Unternehmen für künstliche Intelligenz (KI) Anthropic sein Börsenprospekt aktualisiert. Das Unternehmen plant die Ausgabe und den Verkauf von insgesamt 825 Millionen Aktien zu einem Preis von 70 bis 78 US-Dollar pro Aktie, womit sich der maximale Finanzierungsumfang des IPO auf etwa 643,5 Milliarden US-Dollar beläuft. Dabei wird Anthropic 801,4 Millionen neue Aktien ausgeben, und bestehende Aktionäre werden 23,6 Millionen Aktien verkaufen.
Darüber hinaus plant Anthropic, durch eine separate Privatplatzierung 260 Milliarden US-Dollar aufzunehmen. Zu den beteiligten Technologieunternehmen gehören Google, Microsoft, Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology und TSMC.
Unter Berücksichtigung der Privatplatzierung kann der Gesamtumfang der diesjährigen Aktienemission und der damit verbundenen Transaktionen von Anthropic bis zu 904 Milliarden US-Dollar erreichen, was über dem von SpaceX im Juni dieses Jahres aufgestellten Finanzierungsrekord von 862 Milliarden US-Dollar beim IPO liegt. Allerdings beträgt der maximale Finanzierungsumfang des öffentlichen Emissionsteils von Anthropic etwa 644 Milliarden US-Dollar, womit der IPO-Finanzierungsrekord von SpaceX noch nicht gebrochen wurde.
Anthropic hat bereits die Roadshow für Investoren gestartet. Medienberichten zufolge plant das Unternehmen, den endgültigen Emissionspreis des IPO am 18. November festzulegen und am 19. November mit dem Handel am Nasdaq Global Select Market unter dem Börsenkürzel „ANT“ zu beginnen. Goldman Sachs und Morgan Stanley werden die Emission leiten, weitere 20 Banken beteiligen sich am Underwriting.
Das IPO-Bewertungsziel wurde erheblich gesenkt
Berechnet nach der Obergrenze des Emissionspreisbereichs von 78 US-Dollar pro Aktie beträgt die grundlegende Marktkapitalisierung von Anthropic nach Abschluss des IPO und der Privatplatzierung etwa 1,02 Billionen US-Dollar. Unter Berücksichtigung von Aktienoptionen, eingeschränkten Aktieneinheiten und anderen potenziellen Aktien beträgt seine vollständig verwässerte Bewertung maximal etwa 1,4 Billionen US-Dollar.
Dieses Ziel liegt deutlich unter den früheren Markterwartungen. Anfang dieses Jahres erwarteten einige Investoren, dass Anthropic möglicherweise im Oktober an die Börse gehen und eine Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar anstreben könnte. Danach sank die Markterwartung für seine Bewertung allmählich auf etwa 1,5 Billionen US-Dollar, aber einige Investoren halten dieses Niveau immer noch für zu hoch.
Im Mai dieses Jahres gab Anthropic bekannt, dass es die H-Finanzierungsrunde in Höhe von 650 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hat, mit einer Post-Money-Bewertung von 965 Milliarden US-Dollar. Zu den Hauptinvestoren gehören Institutionen wie Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks und HSG.
Die Senkung der Bewertungserwartung von Anthropic fällt zusammen mit der Überprüfung des KI-Investitionsbooms durch die Wall Street.
Vor dem Hintergrund anhaltend hoher Zinssätze machen sich die Investoren zunehmend Sorgen, dass die massiven Kapitalausgaben für den Aufbau der KI-Infrastruktur und die steigenden Finanzierungskosten möglicherweise nicht ausreichend durch zukünftige Einnahmen gedeckt werden können.
Darüber hinaus bestehen Zweifel am zyklischen Finanzierungsarrangement der KI-Branche, der Überkapazität von Rechenzentren und der Geschwindigkeit, mit der Unternehmen KI-Investitionen in tatsächliche Einnahmen umwandeln können.
Das politische Umfeld verschärft die Unsicherheit zusätzlich. Bei den US-Halbzeitwahlen der vergangenen Woche haben die Demokraten die vollständige Kontrolle über den Kongress gewonnen, und mehrere Bundesstaaten haben Referendumsmaßnahmen verabschiedet, die den Aufbau der KI-Infrastruktur einschränken könnten. Der Markt befürchtet, dass strengere Vorschriften für Rechenzentren die Baukosten erhöhen und den Fortschritt relevanter Projekte verlangsamen könnten.
Schnelles Umsatzwachstum, aber massive Ausgaben für Rechenleistung stellen die Rentabilität auf die Probe
Aus den Prospektdaten geht hervor, dass der Umsatz von Anthropic im dritten Quartal 16,96 Milliarden US-Dollar erreichte, was einem sequenziellen Wachstum von 47 % und einem Anstieg um mehr als das Zehnfache gegenüber 1,4 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum entspricht. Allerdings verlangsamte sich das sequenzielle Umsatzwachstum deutlich von 144 % im zweiten Quartal.
In den ersten neun Monaten dieses Jahres erzielte Anthropic einen kumulierten Umsatz von 33,24 Milliarden US-Dollar, was einem Jahresanstieg von etwa 1200 % entspricht und die anhaltend wachsende Nachfrage von Unternehmenskunden nach den KI-Modellen der Claude-Serie widerspiegelt.
Aus den Prospektdaten geht hervor, dass im September dieses Jahres mehr als 90 % der Code-Beiträge im Code-Repository von Anthropic von Claude geschrieben wurden, was den Anwendungsgrad von KI-Programmierwerkzeugen im Bereich der Softwareentwicklung unterstreicht.
Der sprunghafte Anstieg der Einnahmen hat den Rentabilitätsdruck des Unternehmens jedoch nicht beseitigt.
Anthropic erzielte im zweiten Quartal einen Betriebsgewinn von 974 Millionen US-Dollar, was das erste Mal seit mindestens fünf aufeinanderfolgenden Verlustquartalen war, dass es einen quartalsweisen Betriebsgewinn erzielte. Im dritten Quartal geriet das Unternehmen jedoch wieder in Verlust, der Betriebsverlust belief sich auf 567 Millionen US-Dollar.
Im gleichen Zeitraum beliefen sich die Betriebskosten von Anthropic auf 17,5 Milliarden US-Dollar, ein Jahresanstieg von 292 %. Darunter sind die Rechenkosten aus kurzfristigen vertraglichen Verpflichtungen von etwa 5 Milliarden US-Dollar und die nicht barwirksamen Kosten im Zusammenhang mit dem Spendenprogramm für wohltätige Zwecke von etwa 2 Milliarden US-Dollar wichtige Faktoren, die das Quartalsergebnis beeinflusst haben.
In den ersten neun Monaten dieses Jahres meldete Anthropic einen Nettoverlust von etwa 104 Milliarden US-Dollar, was weit über dem Wert von 25,1 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum liegt. Allerdings stammen davon etwa 94,3 Milliarden US-Dollar aus der Fair-Value-Änderung von Finanzinstrumenten wie Wandelanleihen, was nicht barwirksame buchhalterische Verluste sind. Im gleichen Zeitraum belief sich der Betriebsverlust des Unternehmens auf etwa 1,26 Milliarden US-Dollar.
Die größere Herausforderung liegt in den zukünftigen Kapitalausgaben.
Aus den Prospektdaten geht hervor, dass die derzeitigen Verpflichtungen von Anthropic aus Beschaffungs- und Mietverträgen insgesamt etwa 900,9 Milliarden US-Dollar betragen, wobei der überwiegende Teil mit Rechenleistung und Infrastruktur zusammenhängt. Bezogen auf den Zwölfmonatszeitraum bis zum 30. September müssen etwa 70,7 Milliarden US-Dollar an relevanten Verpflichtungen erfüllt werden.
Diese Ausgaben betreffen Rechenleistungsanbieter wie Amazon und Google, und einige Projekte hängen zudem von externen Finanzierungsarrangements ab, die Anthropic nicht direkt kontrollieren kann.
Bemerkenswert ist, dass Google, Amazon und Microsoft sowohl Investoren von Anthropic als auch seine Kunden und wichtige Rechenleistungsanbieter sind. Diese komplexe Geschäftsbeziehung ist einer der Gründe, warum der Markt das Risiko der zyklischen Finanzierung in der KI-Branche beobachtet.
Der Preiswettbewerb bei Modellen verschärft sich
Neben den massiven Ausgaben für Rechenleistung steht Anthropic zudem einem zunehmend intensiven Branchenwettbewerb gegenüber.
Am Montag hat das Unternehmen die zwei neuen Modelle Claude Fable 5.2 und Claude Mythos 5.2 vorgestellt. Die Ausgabegeschwindigkeit beider Modelle ist um bis zu 30 % höher als bei der Vorgängergeneration, und der Nutzungspreis wurde ebenfalls gesenkt.
Die Preissenkung bei Modellen beginnt jedoch auch, die Umsatzleistung zu beeinflussen. Aus den Prospektdaten geht hervor, dass die Preissenkung einiger neuer Modelle und die Rabatte bei Kundenverträgen den um etwa 600 Millionen US-Dollar durch das Nutzungsvolumenanstieg entstandenen Umsatzzuwachs im dritten Quartal ausgeglichen haben.
Zuvor hatte Anthropic bereits bei der Vorstellung von Opus 5.5 im September die Preise gesenkt. Der Konkurrent OpenAI hat in den vergangenen Monaten ebenfalls Modelle mit niedrigeren Preisen auf den Markt gebracht.
Darüber hinaus verschärfen kostengünstige Open-Weight-Modelle von Unternehmen wie chinesischen Entwicklern den Marktwettbewerb. Unternehmenskunden können relevante Modelle herunterladen und nach ihren eigenen Bedürfnissen feinabstimmen, wodurch die Abhängigkeit von teuren Closed-Source-Modellen verringert wird.
Dieser Artikel stammt von „CLS.cn“, Autor: XIA Junxiong, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.