Nur sechs Monate nach der Gründung beläuft sich die Bewertung auf 16,7 Milliarden.

Mitte Oktober berichtete Reuters unter Berufung auf zwei mit der Angelegenheit vertraute Quellen, dass das Chip-Startup Nuvacore, das erst vor sechs Monaten gegründet wurde, rund 200 Millionen US-Dollar zu einer Bewertung von etwa 2,5 Milliarden US-Dollar (umgerechnet etwa 16,7 Milliarden Yuan) aufnimmt, um einen neuen Zentralprozessor für KI-Rechenzentren zu entwickeln. Diese Runde ist noch nicht abgeschlossen, sodass sich Bewertung und Betrag noch ändern können.

Bemerkenswert ist, dass Nuvacore bisher keine Produkte, keine Einnahmen und keine Leistungsberichte vorweisen kann, aber bereits eine Seed-Runde unter der Führung von HSG abgeschlossen hat. Die Tatsache, dass das Unternehmen jetzt mit einer Bewertung auf Einhorn-Niveau Kapital aufnimmt, lenkt die Aufmerksamkeit zwangsläufig auf die „Menschen“ hinter dem Projekt.

Die drei Kernfiguren von Nuvacore sind Gerard Williams, John Bruno und Ram Srinivasan. Das Trio bildet ein Team, das seit über 20 Jahren nacheinander CPU-Kerne bei Arm, Apple und Qualcomm entwickelt hat. Williams hat die eindrucksvollste Laufbahn: Während seiner Tätigkeit als Chef-CPU-Architekt bei Apple war er für die Entwicklung mehrerer Generationen von eigenentwickelten Chips von A7 bis M1 verantwortlich.

Wer Apple kennt, weiß wahrscheinlich, welche Bedeutung diese beiden Chips für das Unternehmen haben. Der A7 war Apples erster 64-Bit-Mobilchip und der erste großflächige Wechsel der Smartphone-Branche zur 64-Bit-Architektur, womit Apple seine Konkurrenten um eine volle Generation in der Leistung übertraf. Der M1 war der erste Chip, mit dem Apples Mac-Produktlinie von Intel auf eigenentwickelte Chips umstieg. In den folgenden vier Jahren wurden die Lieferstruktur, die Bruttomarge und die Einflussnahme auf die Chips der Mac-Serie vollständig neu definiert. Diese beiden Chips markierten jeweils die zwei architektonischen Wendepunkte von Apple im Mobil- und PC-Bereich, und Williams war an beiden beteiligt.

Drei Chip-Veteranen starten ihr drittes Projekt

Die Geschichte des Gründungsteams von Nuvacore beginnt bei Arm.

Williams arbeitete 12 Jahre lang bei Arm und war technischer Leiter des Cortex-A8, dem ersten superskalaren Kern von Arm, der später im iPhone 3GS zum Einsatz kam. Er war zudem an der Entwicklung wichtiger Architekturen wie dem Cortex-A15 beteiligt. Um das Jahr 2010 wechselte er zu Apple, wo er fast zehn Jahre lang als Senior Director für Plattformarchitektur für die Entwicklung von CPUs und SoCs verantwortlich war und Erfinder von mehr als 60 Apple-Patenten ist.

Im Februar 2019 verließ Williams Apple und gründete gemeinsam mit John Bruno und anderen Nuvia mit dem Ziel, hochleistungsfähige Arm-CPU-Kerne für Server herzustellen.

Dieses Startup existierte nur zwei Jahre, aber das Ergebnis war nicht schlecht: Das Unternehmen sammelte insgesamt 293 Millionen US-Dollar an Kapital ein und wurde Anfang 2021 von Qualcomm für 1,4 Milliarden US-Dollar in bar übernommen. Sein Design bildete später die Grundlage für die Qualcomm Oryon-Architektur. Williams wechselte im Rahmen der Transaktion zu Qualcomm und wurde Senior Vice President of Engineering.

Auch in der Zeit bei Nuvia erlebte das Team erstmals die Probleme bei der Auswahl der Architektur. Im Jahr 2022 verklagte Arm Qualcomm wegen der Nutzung der Nuvia-Lizenz nach der Übernahme. Nach mehreren Gerichtsverfahren mit wechselnden Ergebnissen gibt es bisher keine einheitliche Entscheidung über die Lizenzfrage von Nuvia, die Angelegenheit muss noch von Gericht geklärt werden.

Der Wandel erfolgte Anfang 2026, als Williams seinen Austritt bei Qualcomm bekanntgab. Bald darauf formierte er sich erneut mit seinen beiden langjährigen Partnern: John Bruno (seine Karriere begann bei ATI, er wechselte zu AMD, als ATI von AMD übernommen wurde, arbeitete anschließend fünf Jahre im Plattformarchitekturteam von Apple und war danach Systemarchitekt bei Google) und Ram Srinivasan (sieben Jahre lang Leistungsarchitekt bei Intel, danach verantwortlich für die Systemleistungsarchitektur bei Apple, trat anschließend Nuvia bei und kam durch die Übernahme zu Qualcomm) und gründete Nuvacore.

Dieses Mal haben sie ein noch ehrgeizigeres Motto: „Wir schreiben die Regeln für Siliziumchips neu“. Das Team expandierte rasch. Zwischen April und September dieses Jahres ernannte das Unternehmen nacheinander Senior Vice Presidents für Software, Betrieb und Marketing, wobei David Williamson, ehemaliger Leiter der CPU-Entwicklung bei Apple, als Senior Vice President für Hardware-Engineering eingestellt wurde.

Am 29. September veröffentlichte das Unternehmen seine technische Roadmap auf sozialen Plattformen: Das erste Kern-Design trägt den Namen WarpCore und verfolgt eine „Core First“-Strategie, die im Gegensatz zum herkömmlichen Chip-Entwicklungsprozess steht – zuerst werden die Kern-IPs wie Ausführungseinheiten, Verzweigungsvorhersage, Cache und Speichersubsystem entwickelt, bevor entschieden wird, ob der Befehlssatz x86, Arm oder RISC-V verwendet wird. Das Unternehmen schrieb in seinem Beitrag an diesem Tag: „Wir haben versprochen, die Regeln für Siliziumchips neu zu schreiben. Wir meinen es ernst.“

Diese Strategie widerspricht stark den üblichen Branchenpraktiken, hat aber ihre technische Grundlage: Moderne Hochleistungs-CPUs übersetzen Softwarebefehle vor der Ausführung in interne Mikrooperationen, und der Befehlsdecoder ist das einzige Modul im gesamten Chip, das an den Befehlssatz gebunden ist. Der bekannte Chip-Designer Jim Keller erwähnte in einer Rede im Jahr 2022: „Alle modernen Computer sind im Inneren eigentlich RISC-Maschinen, das Einzige, was Sie ändern müssen, ist der Decoder.“ Laut Nuvacore können über 95 % der grundlegenden Kern-IPs entwickelt werden, bevor der Befehlssatz ausgewählt wird.

Allerdings gab es in der Branche bereits weniger erfolgreiche Beispiele für diesen Ansatz. Um das Jahr 2014 herum verfolgte AMD mehrere Jahre lang zwei parallele Linien für x86 und Arm, nämlich die SkyBridge-Plattform und den K12-Kern, was schließlich aufgrund der verteilten Ressourcen eingestellt wurde, um sich auf Zen zu konzentrieren. Der Ansatz von Nuvacore ist das Gegenteil von dem von AMD: Es werden nicht zwei Befehlssätze gleichzeitig entwickelt, sondern zunächst gar kein Befehlssatz ausgewählt, bis die Backend-Entwicklung abgeschlossen ist.

Welcher der beiden Ansätze der richtige ist, ist bisher unklar. Aber der Wettbewerb um die richtige Architektur hängt letztendlich davon ab, wer sie umsetzt. Für ein Team, das bereits mit Nuvia bewiesen hat, dass es Ergebnisse liefern kann, ist der Markt zumindest bereit, ihm zunächst Vertrauen zu schenken.

Sechs Monate, Wert fast verdoppelt

Die erste Finanzierungsrunde von Nuvacore fand im April dieses Jahres unter der Führung von HSG statt, der Betrag wurde nicht offengelegt; die zweite Runde ist die aktuelle: Das Unternehmen sucht nach mehr als 200 Millionen US-Dollar an Kapital zu einer Bewertung von etwa 2,5 Milliarden US-Dollar.

Zum Vergleich: Das vorherige Projekt desselben Teams, Nuvia, brauchte etwa 19 Monate, um die B-Runde zu erreichen, und der Endwert betrug 1,4 Milliarden US-Dollar in bar, mit dem Qualcomm es übernahm. Nur sechs Monate nach der Seed-Runde von Nuvacore liegt die diskutierte Bewertung bereits bei 2,5 Milliarden US-Dollar, was dem 1,8-fachen des Exit-Werts des gesamten vorherigen Startup-Zyklus entspricht. Und während der Preis von Nuvia auf dem bereits vorhandenen Produkt „Phoenix“ basierte, das sich in der internen Benchmark-Testphase befand, hat Nuvacore kein solches Produkt vorzuweisen.

Warum ist das zweite Startup desselben Trios fast doppelt so teuer wie das erste? Das liegt an den Ergebnissen des vorherigen Projekts.

Tatsächlich wurde das Produkt von Nuvia nie offiziell auf den Markt gebracht. Zum Zeitpunkt der Übernahme befand sich sein Phoenix-Kern nur in der internen Testphase von GeekBench, und der Server-SoC „Orion“ befand sich noch in der Entwicklung. Aber es stellte sich später heraus, dass der Kaufpreis von 1,4 Milliarden US-Dollar ein gutes Geschäft war, da das Design bei Qualcomm kommerzialisiert wurde – der heutige Oryon-CPU.

Aus den offiziellen Finanzberichten von Qualcomm geht hervor, dass die Erfolge von Oryon im Wesentlichen drei Produktlinien von Qualcomm stützen: PC, Automobil und Flaggschiff-Handychips. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2026 erzielte Qualcomm einen Rekordumsatz von 12,3 Milliarden US-Dollar pro Quartal, davon 1,1 Milliarden US-Dollar Umsatz im Automobilgeschäft, was einem Anstieg von 15 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und einen neuen Rekord darstellt. Der Umsatz im IoT-Geschäft belief sich auf 1,69 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 9 % gegenüber dem Vorjahr. In diesem Quartal kündigte Qualcomm an, gemeinsam mit Partnern in diesem Jahr etwa 150 neue Modelle von PCs mit Snapdragon-X-Prozessoren auf den Markt zu bringen. Das neue Produkt X2 Elite Extreme ist die bisher schnellste Snapdragon-Laptop-Plattform.

Im dritten Geschäftsquartal verzeichnete das Automobilgeschäft von Qualcomm bereits 23 Quartale in Folge ein zweistelliges Wachstum gegenüber dem Vorjahr, und der Gesamtumsatz aus Automobil- und IoT-Geschäft stieg um 28 % gegenüber dem Vorjahr. Der CEO nannte im Finanzbericht das Ziel, bis zum Geschäftsjahr 2029 einen Umsatz von 40 Milliarden US-Dollar im Nicht-Handy-Geschäft zu erreichen, und erwartet, dass das Wachstum des Nicht-Handy-Geschäfts einschließlich Rechenzentren von 24 % im Geschäftsjahr 2026 auf über 60 % im Geschäftsjahr 2027 beschleunigt wird.

Man kann sagen, dass die Erfolge von Oryon die CPU-Architektur der Produktstruktur von Qualcomm grundlegend verändert haben. Daher spiegelt die Bewertung von Nuvacore in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar die Möglichkeit wider, dass dieses Team eine weitere Nuvia-ähnliche Erfolgsgeschichte im Bereich der Server-CPUs schreibt.

Der Markt hat keinen Mangel an Geschichten mit einer Bewertung von 2,5 Milliarden US-Dollar

Bei der Finanzierung von Chips gibt es im In- und Ausland völlig unterschiedliche Marktrhythmen.

Auf dem heimischen Primärmarkt hat sich die Begeisterung für hochfliegende Chip-Projekte bereits abgeschwächt. Daten der ChinaVenture Research zeigen, dass sich im ersten Halbjahr 2026 das gesamte Finanzierungsvolumen im Halbleiterbereich gegenüber dem Vorjahr um etwa 41 % verringerte, die Anzahl der Transaktionen um 35 % zurückging, die Schwierigkeiten bei der Mittelbeschaffung in großen Runden in späteren Phasen deutlich zugenommen haben, der Finanzierungszyklus der Projekte sich verlängerte und die Verhandlungsmacht vom Verkäufer auf den Käufer überging.

Eine weitere Datengruppe stammt von ChinaVenture CVSource: Bis Ende Juli im ersten Halbjahr 2026 gab es insgesamt 912 Finanzierungen im Halbleiterbereich, die 823 Unternehmen zugutekamen, mit einem Gesamtbetrag von 162,7 Milliarden Yuan. Das absolute Volumen ist nicht niedrig, aber strukturell ist das Merkmal deutlich, dass „Kapital sich auf die führenden Unternehmen und bestimmte Nischenbereiche konzentriert“.

Im Ausland ist die Situation genau umgekehrt: Die globale Finanzierung von Halbleiter-Startups befindet sich weiterhin auf hohem Niveau, und die Dichte großer Finanzierungsrunden sowie die Sprünge bei den Bewertungen führender Projekte sind weit aggressiver als im Inland.

Speziell bei den führenden Projekten im Bereich der KI-Chips haben die Bewertungen eine neue Größenordnung erreicht. Die jüngste Referenz stammt von Tenstorrent. Das RISC-V-Chipunternehmen unter der Leitung von Jim Keller gab am 19. Oktober 2026 auf seiner offiziellen Website bekannt, dass es eine E-Runde in Höhe von 1,5 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hat, mit einer Bewertung von 6,2 Milliarden US-Dollar.

Bei Etched ist es noch extremer: Das Unternehmen hat zuvor Kapital zu einer Bewertung von 21 Milliarden US-Dollar aufgenommen, und laut Berichten von TechCrunch liegt die Bewertung der jüngsten Investitionsangebote, die das Unternehmen erhalten hat, bei 40 Milliarden US-Dollar oder mehr.

Ein anderes vergleichbares Unternehmen ist Rivos: Es wurde ebenfalls von einem ehemaligen Apple-Chip-Team gegründet, zielt ebenfalls auf Rechenzentren ab und war ebenfalls in einen Rechtsstreit mit Apple verwickelt: Im Jahr 2022 verklagte Apple Rivos wegen Diebstahls von Geschäftsgeheimnissen, im Februar 2024 einigten sich die beiden Parteien. Rivos schloss im April 2024 eine A-Runde in Höhe von 250 Millionen US-Dollar ab (unter der Führung von Matrix Capital, mit Beteiligung von Intel Capital, MediaTek, Dell Technologies Capital, BlackRock und anderen). Im Oktober 2025 kündigte Meta an, Rivos zu erwerben, mit einer Bewertung von etwa 2 Milliarden US-Dollar.

Wenn man diese Transaktionen mit Nuvacore vergleicht, ist die Bewertung von 2,5 Milliarden US-Dollar in der Preisreihe von ausländischen Chip-Startups nicht ungewöhnlich.

Aber das hohe Niveau im Ausland wird zu einem großen Teil durch strategische Investitionen von Halbleiterriesen angetrieben. Laut Daten von Crunchbase sammelten globale Halbleiter-Startups in den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 insgesamt etwa 10,7 Milliarden US-Dollar an Kapital ein, was fast dem Gesamtwert von 12,2 Milliarden US-Dollar des gesamten Jahres 2025 entspricht. Noch anschaulicher ist die Dichte großer Transaktionen: Halbleiterriesen beteiligten sich in diesem Jahr an mehr als 60 Finanzierungen von Startups mit einem Volumen von über 100 Millionen US-Dollar, davon 16 mit einer Bewertung von 1 Milliarde US-Dollar oder mehr. Das gesamte Volumen der von Halbleiterunternehmen getätigten Startup-Finanzierungen übersteigt 2500 Milliarden US-Dollar, was ein Vielfaches des vorherigen Höchstwerts ist.

Daher ist genauer gesagt, dass die Finanzierungserzählung im Ausland nicht darin besteht, dass finanzielle VC sich in hochfliegende Chip-Projekte verlieben, sondern dass Industriekapital im Wettbewerb um KI-Rechenleistung Investitionen anstelle eigener Entwicklung einsetzt, um Lieferketten durch Kapital zu binden. Die oben genannten Finanzierungen von Rivos und Tenstorrent stehen beide im Schatten dieser Industriekapitalgeber oder strategischen Käufer.

Vor zehn Jahren interessierten sich die VC-Unternehmen im Silicon Valley weit weniger für Hardware als für Software, mit der Begründung, dass die Entwicklungszyklen lang sind, der Kapitalbedarf groß ist und die Nachfrage zyklisch ist. Heute hat die KI-Rechenleistung die Hardware wieder auf den Spieltisch zurückgebracht, und die Geduld für „Bewertungen vor Vorhandensein von Produkten“ wurde neu bewertet.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „ChinaVenture“, Autor: Li Man, Redakteur: Wang Qingwu, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.