15 Milliarden Yuan, Investoren reisen nach Henan, um Kapital zu beschaffen
Ein Mutterfonds für Fusionen und Übernahmen mit einem Volumen von 15 Milliarden Yuan wird in der zentralchinesischen Provinz Henan angesiedelt.
Kürzlich wurde die Henan Zhongyuan M&A Private Equity Investment Partnerschaft (Kommanditgesellschaft) bei der Asset Management Association of China registriert. Ihr Gesamtvolumen beträgt 15 Milliarden Yuan, die erste Tranche 3 Milliarden Yuan, und die Laufzeit erstreckt sich über 15 Jahre. Auf der Liste der Geldgeber stehen drei provinzweite staatliche Kapitalbetriebsplattformen, vier branchenführende Unternehmen im Besitz der Provinz, die staatlichen Vermögenssubjekte der Stadt Zhengzhou und des Bezirks Zhengdong sowie Zhongyuan Environmental Protection, ein an der A-Aktienbörse notiertes Unternehmen, das von dem staatlichen Vermögenssystem der Stadt Zhengzhou kontrolliert wird.
Das bedeutet, dass die Gelder auf drei Ebenen – Provinz, Stadt und Industriekonzern – in derselben Kommanditgesellschaft gebündelt werden. Die Bündelung auf der Kapitalseite und die Integration auf der Industrieseite treffen in Henan aufeinander.
Diese Registrierung scheint nur zu bedeuten, dass ein Fonds die rechtlichen Verfahren abgeschlossen hat. Tatsächlich stellt sie eine logische Umstellung der lokalen staatlichen Vermögensverwaltung bei der Durchführung von Fusionen und Übernahmen dar, und ist zugleich ein aktiver Vorstoß Henans auf dem Weg der industriellen Integration.
Für Investoren, die ständig durch verschiedene Regionen reisen, bedeutet dies, dass sie künftig ein weiteres Ziel auf ihrer Reiseroute haben werden. Früher reisten sie nach Henan meist, um ein Fertigungsvorhaben oder eine Konsummarke zu prüfen; in Zukunft werden sie in Henan möglicherweise über Teilfonds, Verwaltungsberechtigungen und den Pool von Zielen für industrielle Fusionen und Übernahmen verhandeln.
Die Geburt des 15-Milliarden-Yuan-Mutterfonds für Fusionen und Übernahmen
Sehen wir uns zuerst diesen Fonds selbst an.
Der Fonds ist als Kommanditgesellschaft strukturiert und folgt dem „Mutter-Tochter-Fonds“-Modell. Sein Gesamtvolumen beträgt 15 Milliarden Yuan, die erste Tranche von 3 Milliarden Yuan ist bereits eingezahlt, die Gesamtlaufzeit beträgt 15 Jahre, davon 10 Jahre Investitionsphase und 5 Jahre Ausstiegsphase. Mit einstimmiger Zustimmung aller Kommanditisten kann die Laufzeit um maximal 2 weitere Jahre verlängert werden. Der Fondsverwalter ist die Henan State Capital Operation Group Private Fund Management Co., Ltd., die der Henan Capital Group untersteht.
Die Henan Capital Group, die als Grundgeldgeberin und Verwalterin fungiert, ist das zweite provinzweite staatliche Kapitalbetriebsunternehmen in Henan. Sie wurde im Juni 2022 gegründet, hat ein eingetragenes Kapital von 15 Milliarden Yuan und wies Ende 2025 ein Gesamtvermögen von über 100 Milliarden Yuan aus.
Die Kapitalstruktur steht im Rampenlicht. Nach den zuvor veröffentlichten Regelungen wird das gezeichnete Kapital von 15 Milliarden Yuan in drei Ebenen unterteilt.
Die erste Ebene bilden die provinzweiten staatlichen Kapitalbetriebsplattformen. Die Henan Capital Group steuert 4,5 Milliarden Yuan bei, was 30 % entspricht, und ist damit der größte einzelne Geldgeber sowie der Grundinvestor des gesamten Fonds. Die Henan Investment Group steuert 3 Milliarden Yuan (20 %) bei, die Yuzhi Holding Group 500 Millionen Yuan. Zusammen bringen die drei Unternehmen 8 Milliarden Yuan auf und bilden den stabilen Kern dieses Fonds.
Die zweite Ebene umfasst die branchenführenden Unternehmen im Besitz der Provinz. China Pingmei Shenma Group steuert 1 Milliarde Yuan bei, Zhongyu Aviation Group, Henan Railway Construction Investment Group und Henan Agricultural Investment Group jeweils 500 Millionen Yuan. Zusammen bringen die vier Unternehmen 2,5 Milliarden Yuan auf. Der Wert dieser Geldgeber liegt möglicherweise nicht im Kapital selbst, sondern in der Industrie. Letztendlich muss der Fonds für Fusionen und Übernahmen Ziele in der Industriekette finden, über Integration verhandeln und Teams entsenden – die Industriekonzerne sind sowohl Geldgeber als auch Quellen von Projekten und Integrationspartner.
Die dritte Ebene umfasst die Stadt Zhengzhou und den Bezirk Zhengdong. Zhengzhou Guochuang Industrial Investment steuert 1,35 Milliarden Yuan bei, Zhongyuan Environmental Protection ebenfalls 1,35 Milliarden Yuan, jeweils 9 %. Die mit dem staatlichen Vermögen des Bezirks Zhengdong verbundenen Subjekte steuern 1,8 Milliarden Yuan bei, was 12 % entspricht. Zusammen bringen die drei Seiten 4,5 Milliarden Yuan auf, was 30 % des gesamten Fonds ausmacht. Es ist erwähnenswert, dass Zhongyuan Environmental Protection ein an der A-Aktienbörse notiertes Unternehmen ist, das von dem staatlichen Vermögenssystem der Stadt Zhengzhou kontrolliert wird. Es ist nicht ungewöhnlich, dass börsennotierte Unternehmen direkt als Geldgeber in einen provinzweiten Mutterfonds für Fusionen und Übernahmen eintreten, und dies schafft Schnittstellen für das spätere Fusions- und Übernahmemodell „börsennotiertes Unternehmen + Fonds“.
Aus Sicht der Governance-Struktur passt sie im Wesentlichen zu dieser dreistufigen Kapitalstruktur. Der Investitionsausschuss hat insgesamt 7 Sitze: Der Verwalter entsendet 4 Sitze, die Henan Innovative Investment Group 1 Sitz, die vier branchenführenden Unternehmen im Besitz der Provinz und die Henan Zhongyu Industrial Investment Group entsenden gemeinsam 1 Sitz, und die staatlichen Vermögenssubjekte von Zhengzhou und dem Bezirk Zhengdong entsenden gemeinsam 1 Sitz. Kurz gesagt, der Verwalter verfügt über die Mehrheit der Entscheidungsrechte, während die Industriepartner und die städtischen Geldgeber jeweils Mitspracherechte haben.
Die anschließende Vorgehensweise besteht darin, drei Arten von Teilfonds einzurichten: Teilfonds für industrielle Fusionen und Übernahmen, regionale Fusionen und Übernahmen sowie spezielle Fusionen und Übernahmen, die als Träger für die Durchführung von Projektübernahmen und industrieller Integration dienen. Anschließend werden weitreichend Verwalter von zentralstaatlichen Unternehmen, börsennotierten Unternehmen und großen Industriekonzernen eingebunden, um soziales Kapital wie Finanzanlagegesellschaften, Vermögensverwaltungsgesellschaften und Versicherungsinstitute zu mobilisieren.
Das bedeutet, dass 15 Milliarden Yuan die Zahl auf der Ebene des Mutterfonds sind, und der Geldbetrag, der tatsächlich in Projekte fließt, weiter vergrößert wird.
Ein weiteres institutionelles Detail ist bemerkenswert. Im September 2025 hat das Generalamt der Regierung der Provinz Henan den „Umsetzungsvorschlag zur Förderung der hochwertigen Entwicklung von staatlichen Investitionsfonds“ herausgegeben, der vorsieht, dass staatliche Investitionsfonds grundsätzlich sich beteiligen, aber keine Kontrolle übernehmen, und die kumulierte Investition in dasselbe Projekt 20 % des Fondsvolumens nicht überschreitet. Für Fonds für Fusionen und Übernahmen und spezielle Fonds, die zur Umsetzung wichtiger Strategien eingerichtet werden, gilt diese Beschränkung nach Genehmigung durch die Finanzabteilung nicht. Der grundlegende Unterschied zwischen Venture Capital und Fusionen und Übernahmen liegt darin, ob man die Kontrolle übernimmt – diese Ausnahmeklausel schafft genau den Raum für einen Mutterfonds, der kontrollorientierte industrielle Fusionen und Übernahmen durchführt.
Aus einem weiteren offiziellen Dokument geht die Ausrichtung der Investitionen dieses Mutterfonds hervor. Im August dieses Jahres hat die Entwicklungs- und Reformkommission der Provinz Henan mit Zustimmung der Provinzregierung die „Liste der Schlüsselinvestitionsbereiche für staatliche Investitionsfonds der Provinz Henan“ herausgegeben, die vier Hauptbereiche umfasst: aufstrebende Pfeilerindustrien, Zukunftsindustrien, traditionelle vorteilhafte Industrien und moderne Dienstleistungen, mit insgesamt 78 Unterbereichen. Die zukunftsweisenden Richtungen umfassen humanoide Roboter, generative große Modelle, Technologien der gesamten Wasserstoffkette, biologische Züchtung, Quantencomputing und 6G-Mobilkommunikation.
Konkret auf diesen Mutterfonds für Fusionen und Übernahmen bezogen, umfassen die Richtungen der aufstrebenden Industrien moderne Ausrüstung, neue Energien und intelligente vernetzte Fahrzeuge, grüne Petrochemie und neue Materialien, neue Generation von Informationstechnologien, Biomedizin und Gesundheit, Niedrigflugwirtschaft und Luft- und Raumfahrt. Die Richtungen der Zukunftsindustrien umfassen verkörperte Intelligenz, Wasserstoffenergie und neue Energiespeicher, biologische Fertigung, Quantentechnologie, neue Generation von Informationsnetzen und zukunftsweisende neue Materialien. Die Optimierung und Modernisierung der traditionellen Industrien konzentriert sich auf Stahl, Kohle, Nichteisenmetalle, Lebensmittel, Baustoffe und Bauwesen.
Für die Generalpartner (GP) ist diese Liste selbst ein fertiges Nachschlagewerk für die Projektgenehmigung.
Warum ausgerechnet Henan?
Ob ein Fonds erfolgreich sein kann, hängt nie nur von einer Seite ab.
Institutionen, die bereit sind, Geld und Teams in eine Provinz zu verlegen, legen meist nicht Wert auf ein aktuelles Abkommen auf dem Papier, sondern darauf, ob der Ort in der Lage ist, die anschließende industrielle Ansiedlung nachhaltig zu unterstützen. Die Aufnahmekapazität, die Henan diesmal zeigt, ergibt sich hauptsächlich aus der Überlagerung zweier Ebenen: einerseits die systematische Ausrichtung auf der Kapitalseite, andererseits die realen Szenarien auf der Industrieseite. Beide ergänzen sich gegenseitig, keine der beiden Seiten kann fehlen.
Sehen wir uns zuerst die Kapitalseite an.
Die Rolle der lokalen staatlichen Vermögensverwaltung in solchen Kooperationen ist längst nicht mehr nur die des Geldgebers, sondern die des Errichters eines Fondsclusters. Der im September 2025 veröffentlichte „Umsetzungsvorschlag zur Förderung der hochwertigen Entwicklung von staatlichen Investitionsfonds“ gibt klare Vorgaben zu mehreren Punkten, die die GP am meisten interessieren.
Bezüglich der Rückinvestition wird gefordert, dass der Anteil der Rückinvestition in Henan grundsätzlich nicht unter dem Betrag der staatlichen Investition liegt, also dem 1-fachen des staatlichen Beitrags, und dieser Anteil je nach Situation des Fonds angemessen gesenkt oder aufgehoben werden kann. Die Definition der anerkannten Rückinvestition ist sehr weit gefasst: Direkte Investitionen, indirekte Investitionen sowie geförderte und gelenkte Investitionen in Unternehmen und Projekte in Henan werden alle anerkannt.
Bezüglich der Vorteilsabtretung ist es noch direkter formuliert: Nach der Liquidation des Fonds kann die Finanzabteilung den Verwaltungsinstitutionen und anderen Geldgebern Vorteile gemäß dem Plan und den Leistungsergebnissen gewähren, bis zu 100 % des Nettogewinns aus der staatlichen Investition. Im Hinblick auf die Fehlertoleranz sieht das Dokument ausdrücklich vor, dass normale Investitionsrisiken toleriert werden, und dass der Gewinn oder Verlust eines einzelnen Projekts oder eines einzelnen Jahres nicht als Bewertungsgrundlage dient. Die Leistungsbewertung konzentriert sich auf die Gesamtleistung des Fonds, nicht separat auf Teilfonds oder einzelne Projekte. Bei Venture-Capital-Fonds kann der Bewertungszyklus zudem verlängert werden.
1-fache Rückinvestition, weit gefasste Definition, Vorteilsabtretung von bis zu 100 %, Bewertung nach der Gesamtleistung statt nach einzelnen Projekten – diese Punkte zusammen beantworten die praktischsten Fragen, die sich eine Institution stellt, wenn sie sich in einer Provinz niederlässt: „Kann die Rückinvestition erreicht werden?“, „Wie viel Gewinn kann behalten werden?“, „Wer trägt die Verantwortung, wenn die Investition Verluste macht?“.
Bei den konkreten Fonds ist die Ausgestaltung sehr detailliert. Der provinzweite Leitfonds für Angel-Investitionen mit einem Gesamtvolumen von 3 Milliarden Yuan hat eine erste Tranche von 1 Milliarde Yuan, die beauftragte Verwaltungsinstitution ist die Henan Investment Group. Er hat erstmals einen Rückkauf- und Vorteilsabtretungsmechanismus eingeführt: Wenn der Teilfonds innerhalb von 3 Jahren nach seiner Gründung zurückgekauft wird, überträgt der Mutterfonds das Kapital zum ursprünglichen eingezahlten Betrag. Wenn er innerhalb von 3 bis 5 Jahren zurückgekauft wird, erfolgt die Übertragung zum ursprünglichen eingezahlten Betrag zuzüglich des Ertrags, der nach dem 1-jährigen LPR ab dem 4. Jahr berechnet wird. Bei einer Laufzeit von mehr als 5 Jahren wird der Preis nach marktwirtschaftlichen Grundsätzen festgelegt. Nachdem der Mutterfonds das gesamte eingezahlte Kapital zurückerhalten hat, gehen alle Erträge, die der Mutterfonds aus Projekten in Henan erzielt, an die Verwaltungsinstitution des Teilfonds und andere Geldgeber, solange der Teilfonds die Anforderungen an die Rückinvestition erfüllt.
Auf städtischer Ebene hat sich der Zhongyuan Science and Technology City in Zhengzhou bereits eine beträchtliche Dichte erarbeitet. Bis Juni 2025 sind hier mehr als 210 Private-Equity-Fonds mit einem verwalteten Volumen von über 180 Milliarden Yuan angesiedelt, sowie mehr als 440 traditionelle Finanzinstitute wie Banken, Wertpapierhäuser, Warenterminbörsen, Versicherungen und Finanzleasinggesellschaften. Die Fondsmatrix erstreckt sich über alle Phasen: Ganz vorne steht der Samenfonds für Konzeptvalidierung, dessen Verwalter öffentlich im ganzen Land ausgewählt wird. In der Angel-Phase gibt es den ersten marktwirtschaftlichen Angel-Fonds von Henan, der gemeinsam mit Bangqin Capital gegründet wurde. Auf der Ebene der Mutterfonds wurde der Zhongyuan Kechuang Mutterfonds gemeinsam von dem Industrieleitfonds des Zhongyuan Science and Technology City und der Shenzhen Angel Investment Guidance Fund Management Co., Ltd. initiiert. In der Venture-Capital- und Wachstumsphase wurden Qianhai Fangzhou und Tongchuang Weiye eingeführt. In der Phase der Industrie und strategischen neuen Industrien wurde der Zhengdong Strategic Emerging Industry Fund in Zusammenarbeit mit CICC Huirong gegründet.
Sehen wir uns nun die Industrieseite an – dies ist eine weitere Art von Ressource, die schwer zu kopieren ist.
Schließlich kann Kapital fließen, aber Szenarien lassen sich kaum verlagern. Gerade in diesem Jahr gibt es in der Region Zhongyuan ein gerade abgeschlossenes Beispiel, das Investoren genau prüfen können.
Weiyuan Synthesis ist ein Unternehmen für synthetische Biologie, das Ende 2021 gegründet wurde. Wenn man seine Finanzierungsgeschichte zurückverfolgt, ergibt sich ein klarer „Henan-Verlauf“: Im Mai 2022 schloss es eine Angel-Runde mit fast 100 Millionen Yuan ab, an der der Huirong Fonds unter der Henan Investment Group mitinvestierte. Im Juli 2023 schloss es eine Pre-A-Runde mit 100 Millionen Yuan ab, an der der Huirong Fonds erneut mitinvestierte. Im August 2024 schloss es eine A-Runde mit über 300 Millionen Yuan ab, an der der Huirong Fonds weiter beteiligte. Im April 2026 schloss es eine A+-Runde mit 300 Millionen Yuan ab, an der der Huirong Fonds erneut teilnahm. Bei vier Finanzierungsrunden war der Huirong Fonds in jeder Runde dabei und investierte insgesamt mehrere hundert Millionen Yuan.
Diese Art der Begleitung von der Angel-Runde an ist bei staatlichen Leitfonds nicht häufig. Normalerweise bevorzugen staatliche Fonds Projekte in späteren Phasen, die geringeres Risiko und schnelle Ergebnisse versprechen. Henan hat einen anderen Weg gewählt: Es setzt auf die technologische Quelle und begleitet das Unternehmen beim Wachstum.
Im Mai 2026 erreichte diese langfristige Investition ihre nächste Stufe. Weiyuan Synthesis schloss eine neue Finanzierungsrunde mit 1,5 Milliarden Yuan ab, an der die Eigenkapitalseite von Zhang Qibin, Tan Ruiqing und Xingyin Investment beteiligt war, und das langfristige Darlehen von der Beijing-Zweigstelle der Industrial Bank bereitgestellt wurde. Die Mittel werden hauptsächlich für die Übernahme von Yuxin Sugar Alcohol und die großskalige Massenproduktion mehrerer Massenprodukte verwendet.
Das übernommene Unternehmen Yuxin Sugar Alcohol mit Sitz in Anyang, Henan, ist das zweitgrößte Xylitol-Produktionsunternehmen der Welt mit einem Jahresumsatz von etwa 1 Milliarde