Vertragssumme = das Dreifache des Jahresumsatzes = 40 % des Marktwertes, Youzu Networks vergibt einen GPU-Großauftrag im Wert von 4,2 Milliarden Yuan im Bereich der Rechenleistung.

Am Abend des 3. November veröffentlichte Youzu Network (002174.SZ) eine Beschaffungsmitteilung, die den Markt aufhorchen ließ.

Ihre hundertprozentige Tochtergesellschaft Shanghai Youzu Information Technology Co., Ltd. (im Folgenden „Youzu Information“ genannt) hat kürzlich mit der „Firma A“ einen Kaufvertrag unterzeichnet, um GPU-Produkte des Modells PRO5500 (PCIe) zu beschaffen, mit einem Gesamtbetrag von 4,225 Milliarden Yuan (inklusive Steuern).

Verglichen mit dem aktuellen Marktwert des Unternehmens von rund 11,2 Milliarden Yuan entspricht das Volumen dieses Vertrags fast 40 % des Marktwerts; gemessen am Jahresumsatz des Unternehmens von 1,402 Milliarden Yuan im Jahr 2025 bedeutet dies, dass die Einnahmen von mehr als drei Jahren auf einmal in die Hardwarebeschaffung investiert werden. Am Tag der Veröffentlichung der Mitteilung belief sich der Umsatz des Unternehmens in den ersten drei Quartalen 2026 auf 1,063 Milliarden Yuan.

Warum schließt ein Unternehmen, bei dem der Anteil der Spieleumsätze über 99 % liegt, zu diesem Zeitpunkt eine GPU-Bestellung in dieser Größenordnung ab? Die Mitteilung weist eine Richtung auf, lässt aber bei wichtigen Details noch Spielraum.

01 、Fast 40 % des Marktwerts auf Hardware setzen

Laut der Mitteilung handelt es sich bei dem Beschaffungsobjekt um GPU-Produkte des Modells PRO5500 (PCIe). Nach Berichten von Cailian She entspricht dieses Modell dem professionellen GPU-Produkt von NVIDIA auf Basis der Blackwell-Architektur, das auf unternehmensweite KI-Inferenz, generative KI und grafische Simulationslasten ausgelegt ist. Der Vertrag wird in Teillieferungen abgewickelt, und der endgültige Bestellpreis kann sich durch Anpassungen des Herstellers oder übergeordneter Lieferanten ändern.

Die Vertragspartei „Firma A“ wird in der Mitteilung nicht namentlich genannt. Das Unternehmen stuft diese Transaktion als wichtigen Vertrag für den laufenden Geschäftsbetrieb ein und stellt klar, dass sie keine verbundene Transaktion darstellt und auch keine wesentliche Umstrukturierung von Vermögenswerten bildet.

Die Mittelvereinbarung steht im Mittelpunkt des Marktinteresses. Die Mitteilung gibt an, dass die Projektmittel aus einer Kombination aus eigenen Mitteln, Bankkrediten, Finanzleasing und anderen Wegen stammen; da die Lieferung in Teilen erfolgt und die Mittel rollierend verwendet werden können, ist „das Gesamtvolumen der Mittelinvestition kontrollierbar“.

Wenn man diese Aussage mit dem Quartalsbericht des Unternehmens vergleicht, wird die Spannweite der Bilanz sichtbar.

Der am 28. Oktober veröffentlichte Quartalsbericht zeigt, dass Youzu Network in den ersten drei Quartalen einen Umsatz von 1,063 Milliarden Yuan erzielte, was einem Anstieg von 4,31 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 142 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 85,97 % gegenüber dem Vorjahr entspricht – oberflächlich betrachtet ist dies ein Ergebnis mit steigendem Umsatz und steigendem Nettogewinn.

Aber bei genauer Betrachtung sind die Zahlen nicht entspannt. Im dritten Quartal allein belief sich der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn auf -111 Millionen Yuan, was einem Rückgang von mehr als dem Fünffachen gegenüber dem Vorjahr entspricht; der um nicht wiederkehrende Posten bereinigte, den Aktionären zurechenbare Nettogewinn in den ersten drei Quartalen betrug nur 27,1762 Millionen Yuan und ging gegenüber dem Vorjahr zurück.

Auf der Cashflow-Seite belief sich der Netto-Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit in den ersten drei Quartalen auf -651 Millionen Yuan. Das Unternehmen erklärt, dass dies hauptsächlich auf die Konsolidierung neu erworbener Einheiten zurückzuführen ist. Zum Ende des dritten Quartals belief sich der Saldo der Barmittel und Barmitteläquivalente des Unternehmens auf rund 1,176 Milliarden Yuan.

Das heißt, die Deckungsquote der eigenen Barmittel auf dem Konto für den Vertragsbetrag von 4,225 Milliarden Yuan liegt unter 30 %, der verbleibende Teil muss über Hebelinstrumente wie Bankkredite und Finanzleasing erschlossen werden.

Die Formulierungen des Unternehmens in der Mitteilung sind sehr vorsichtig: Es besteht „Unsicherheit über den Inhalt und den Fortschritt der Umsetzung“ des Vertrags, und der Betrag der Auswirkungen auf die Finanzkennzahlen „kann vorläufig nicht berechnet werden“. Bei erfolgreicher Umsetzung wird dies das Unternehmen bei der Transformation und Modernisierung unterstützen. Das bedeutet, dass bisher kein quantitativer Maßstab dafür vorgelegt wurde, wann diese hohe Investition in Einnahmen umgewandelt wird und wie groß der Umfang der Umwandlung sein wird.

02 、Vom Packaging zur kompletten Grafikkarte

Youzu Network hat die Erweiterung im GPU-Bereich nicht aus dem Stehgreif beschlossen. Betrachtet man einen längeren Zeitraum, so lässt sich die Ausweitung in die Rechenleistungskette bereits seit mehr als einem Jahr verfolgen.

Im Juli 2025 beteiligte sich das Unternehmen an dem inländischen GPU-Unternehmen Xiwang Sunrise und schloss eine strategische Zusammenarbeit ab. Beide Seiten kooperieren bei kundenspezifischen Rechenleistungskarten, der AIGC-Inhaltserstellung und privaten Rechenleistungsclustern.

Im Jahr 2026 beschleunigte sich die Umsetzung deutlich: Im Juli wurde eine Kooperation mit Xiwang für die Zusammenarbeit bei Rechenleistungen in der digitalen Wirtschaft vereinbart, gemeinsam mit Century Internet wurde das grüne Rechenleistungsprojekt in Ulanqab vorangetrieben, und gleichzeitig wurde gemeinsam mit People's Daily Online ein Projekt im Zusammenhang mit KI-Interaktionskorpora aufgebaut. Im August wurde gemeinsam mit Kangying Semiconductor und Xiwang ein Zentrum für fortschrittliches 2,5D/3D-Packaging im High-Tech-Zone Wuxi in Betrieb genommen. Im September startete das gemeinsam initiierte fortschrittliche Packaging-Projekt von Dijiang Technology in Shanghai, mit der Planung, schrittweise skalierte Produktionslinien aufzubauen.

Ebenfalls im September erwarb die hundertprozentige Tochtergesellschaft Youzu Intelligent Computing durch eine Kapitalerhöhung 51 % der Anteile an Zhicun Heying (Shenzhen) Technology Co., Ltd. und nahm das Unternehmen in den Konsolidierungskreis auf. Letzteres ist hauptsächlich im Vertrieb von elektronischen Spezialgeräten und elektronischen Produkten tätig.

Vom fortschrittlichen Packaging im oberen Bereich der Kette über elektronische Geräte im mittleren Bereich bis hin zur direkten Beschaffung kompletter GPU-Grafikkarten in diesem Schritt ist die vertikale Ausweitung von Youzu in die Rechenleistungsindustrie klar erkennbar. Der Beschaffungsvertrag über 4,225 Milliarden Yuan ist eher ein wichtiger Glied in dieser Kette als eine isolierte Maßnahme.

Vor dem Hintergrund, dass die gesamte Spielebranche nach einer zweiten Wachstumskurve sucht, ist die Position dieses Vertrags noch klarer. Unter den führenden Herstellern wählt 37 Interactive Entertainment den Weg der LP-artigen Finanzinvestitionen und hat nacheinander Unternehmen wie Zhipu Huazhang und Yuezhi Anmian beteiligt. Allein im ersten Halbjahr 2026 erzielte es durch den Börsengang von Zhipu einen Investitionsertrag von rund 1,016 Milliarden Yuan. Perfect World kündigte im September an, 500 Millionen Yuan in einen Fonds für Spitzentechnologie zu investieren, der auf Halbleitergeräte und neue Materialien abzielt. Century Huatong neigt dazu, die Rechenleistung zu internalisieren und in das selbst entwickelte große Modell-System zu integrieren.

Im Vergleich dazu ist Youzu einer der wenigen Spielehersteller an der A-Aktien-Märkte, der direkt eine große Bestellung von kompletten GPU-Grafikkarten auf Basis von hochwertigen Vermögenswerten abschließt.

Diese Entscheidung wird nicht ohne interne Nachfrage getroffen. Die selbst entwickelte Aggregationsplattform YOOZOO.AI des Unternehmens hat Dutzende großer Modelle integriert und deckt Hunderte von Geschäftsszenarien ab. Die veröffentlichten Daten zeigen, dass KI-Tools bereits 70 % der Testfälle automatisch generieren können und die lokalen Übersetzungskosten kumulativ um 80 % gesenkt wurden.

Aber die von dem Markt besorgten Fragen sind noch nicht vollständig beantwortet: Wie viele dieser Geräte werden nach ihrer Ankunft für die eigene Entwicklung von Spiel-KI und AIGC verwendet, und wie viele werden extern als Rechenleistungsdienst bereitgestellt? Wenn externe Geschäfte betroffen sind, entsprechen sie neuen Anforderungen an Qualifikationen und Veränderungen der Hauptgeschäftsstruktur? Wie wird der Rhythmus der Teillieferungen mit den Mittelvereinbarungen für Kredite und Leasing abgestimmt? All dies erfordert Antworten in späteren Mitteilungen und regelmäßigen Berichten.

In der heutigen Zeit, in der die Spielebranche in einem Bestandswettbewerb steht, die Kosten für Nutzerakquise steigen und AIGC den Inhaltserstellungsprozess neu gestaltet,

„Auf die Rechenleistung setzen“ wird zur gemeinsamen Wahl führender Hersteller, um eine neue Wachstumskurve zu finden. Die 4,2 Milliarden Yuan schwere Bestellung von Youzu ist die größte Investition in diesem Bereich und daher auch diejenige, die am nachhaltigsten verfolgt werden muss.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Aotou Caijing“ (ID: theSankei), Autor: Pionier neuer Finanzmedien, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.