Sonderreihe zum dritten Quartalsbericht: Hohe Auftragsnachfrage aber keine Gewinne? Die zwei Seiten der Medaille der Roboterindustriekette

Im dritten Quartal 2026 tritt die inländische Roboterindustrie in eine entscheidende Phase der Auftragsauslieferung und finanziellen Überprüfung ein. Nach der konzentrierten Veröffentlichung der Drittquartalsberichte der A-Aktien weist die Industriekette klare strukturelle Merkmale auf: Die Aufträge im Bereich der kompletten Geräte erholen sich, aber die meisten Unternehmen stehen immer noch vor dem Problem steigender Einnahmen ohne steigende Gewinne; die Kernkomponenten werden zum Hauptträger der Leistungserfüllung, und die Umsätze und Gewinne börsennotierter Unternehmen für Reduktionsgetriebe, Servos, Motoren und Gelenkmodule steigen gleichzeitig; Innerhalb der Bahn der kompletten Geräte hat sich bereits eine Differenzierung ergeben: Einige wenige Unternehmen erzielen Gewinne, während eine große Anzahl von Akteuren unter dem Druck hoher Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen und Betriebsmittel steht.

Aus Sicht des großen industriellen Umfelds behält die Produktion inländischer Industrieroboter ein schnelles Wachstum bei. Zusätzliche spezielle Maßnahmen auf nationaler Ebene, lokale industrielle Förderung und zentrale Sammelbeschaffungen staatseigener Unternehmen öffnen das Fenster für die Umsetzung von humanoiden und Spezialrobotern im B2B-Bereich. Die Branche befindet sich jedoch noch in der frühen Phase der Kommerzialisierung: Die Unterzeichnung von Aufträgen bedeutet nicht die Erfassung von Einnahmen, und die Inbetriebnahme von Prototypen bedeutet nicht die skalierte Gewinnerzielung.

01. Sektor der A-Aktien: Umsatz der kompletten Geräte erholt sich, Komponenten übernehmen die Hauptlinie der Gewinne

Die Veröffentlichung der Drittquartalsberichte der A-Aktien geht ihrem Ende zu, und der Gegensatz zwischen dem Sektor der kompletten Geräte und dem der Komponenten ist sehr ausgeprägt.

Als repräsentatives Ziel für inländische Industrieroboter-Komplettgeräte erzielte das Unternehmen Robot (300024) im dritten Quartal einen Einzelumsatz von 986 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 76,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Auftragsauslieferung und die Erfassung von Einnahmen erholen sich deutlich; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn im Einzelquartal betrug jedoch -129 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 101,63 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. In den ersten drei Quartalen belief sich der Nettoabfluss aus betrieblicher Tätigkeit auf 644 Millionen Yuan, die Lagerbestände stiegen um 44,49 % gegenüber dem Ende des Vorjahres, und die kurzfristigen Kredite sowie die nicht fließenden Verbindlichkeiten mit einer Laufzeit von bis zu einem Jahr stiegen gegenüber dem Vorjahr. Hinter dem starken Umsatzwachstum steht die Ausweitung der Forschungs- und Entwicklungsausgaben um 58,15 % gegenüber dem Vorjahr in den ersten drei Quartalen, zusätzlich gestört durch Verluste von assoziierten Unternehmen und Wechselkursverluste. Dieser Finanzbericht ist sehr repräsentativ für die Branche: Die Aufträge kehren tatsächlich zurück, aber das Geschäftsmodell für komplette Geräte ist noch nicht funktionsfähig, und das Umsatzwachstum hat sich noch nicht gleichzeitig in Gewinne und einen positiven Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit umgewandelt.

Unitree Robotics (688836), das ebenfalls zum Sektor der kompletten Geräte gehört, hat seinen Drittquartalsbericht vorgelegt, der als Vergleichsprobe dient. Die Daten zeigen, dass Unitree im ersten drei Quartalen 2026 einen Umsatz von 1,817 Milliarden Yuan erzielte, was einem Anstieg von 55,71 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 387 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 270,54 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der starke Anstieg der Gewinne stammt hauptsächlich aus dem niedrigen Basiseffekt der im gleichen Zeitraum des Vorjahres gebildeten aktienbasierten Vergütung. Der Einzelumsatz im dritten Quartal betrug 665 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 69,93 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn im Einzelquartal betrug 113 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 17,37 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Hauptgrund für den Rückgang der Gewinne ist die starke Ausweitung der Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen: In den ersten drei Quartalen beliefen sich die Forschungs- und Entwicklungsausgaben auf 263 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 191,48 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, wobei die Mittel schwerpunktmäßig in körperliche Großmodelle, Rechencluster und die Iteration neuer Produkte fließen. Das Unternehmen hat zuvor das Ausschreibungsprojekt für die Beschaffung humanoider Roboter von China Mobile gewonnen, und die Aufträge sind bereits in der Umsetzungsphase eingetreten, was wichtige Beispiele für die Erschließung von Spezial- und kommerziellen Szenarien sammelt.

Die Hauptträger der Gewinne in der Industriekette konzentrieren sich auf den Sektor der Kernkomponenten. Leadshine Technology (002979) erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 661 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 61,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 106 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 156,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Für allgemeine humanoide Komponenten wie rahmenlose Drehmomentmotoren und harmonische Module wurden Durchbrüche bei Großkunden erzielt. Inovance Technology (300124) erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 13,281 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 19,08 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, und der den Aktionären zurechenbare Nettogewinn betrug 1,589 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 23,55 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Geschäftsbereiche für Servosysteme und rahmenlose Motoren profitieren gleichzeitig von der doppelten Nachfrage nach industrieller Automatisierung und humanoiden Robotern.

Aber die interne Differenzierung innerhalb des Sektors ist objektiv vorhanden, und nicht alle Unternehmen mit Roboter-Konzept können von den industriellen Vorteilen profitieren. Einige verwandte Zielunternehmen verzeichneten im dritten Quartal einen Rückgang des Umsatzes oder des Nettogewinns gegenüber dem Vorjahr. Die gute Leistungskonjunktur konzentriert sich mehr auf Komponentenhersteller mit technologischen Barrieren und sicheren Aufträgen sowie einige wenige führende Unternehmen für komplette Geräte. Es ist für Zielunternehmen, die sich rein auf Konzept-Hype verlassen, sehr schwierig, tatsächliche Leistungen zu erzielen.

Neben den Hauptgeräten und Komponenten erleben auch begleitende Bereiche wie Wahrnehmung und KI-Testnetzteile eine Leistungselastizität. Der Embodied Brain Domain Controller von Tztek Technology hat bereits Kundenaufträge erhalten; Machine-Vision-Unternehmen wie Orbbec und Optics-Horizon treiben die massenhafte Umsetzung von 3D-Wahrnehmungsprodukten kontinuierlich voran; einige Hersteller von Testnetzteilen haben ebenfalls die Wende zum Gewinn im Einzelquartal geschafft.

02. Produktion steigt weiter stark an, Politik leitet den Übergang von Demonstrationen zu echten Einsätzen ein

Neben den Finanzberichten können makroökonomische Industriedaten die Phase, in der sich die Branche befindet, weiter bestätigen. Nach Daten des Nationalen Statistikamts stieg die Produktion von Industrierobotern im ganzen Land in den ersten drei Quartalen 2026 um 29,1 % gegenüber dem Vorjahr, und die Nachfrage nach industrieller Automatisierungsumrüstung bleibt stark. Ein hohes Produktionswachstum bedeutet jedoch nicht die Verbesserung der Gewinne von Herstellern kompletter Industrieroboter. Der Markt für Industrieroboter-Hauptgeräte ist hart umkämpft, unter dem Projektmodell drücken Preise und Kosten ständig den Gewinnraum, und die Gewinne verlagern sich mehr zu den vorgelagerten Kernkomponentenbereichen.

Auf politischer Ebene hat sich der Fokus von der makroökonomischen Industriplanung auf die Förderung der Umsetzung von Robotern in echten Szenarien verlagert. Im Februar 2026 veröffentlichte das Ministerium für Industrie und Informationstechnologie das „Standardisierungssystem für humanoide Roboter und Embodied Intelligence (Version 2026)“, das einen übergreifenden Standardrahmen aufbaut, der die gesamte Industriekette und den gesamten Lebenszyklus abdeckt. Im Juni startete das Ministerium für Industrie und Informationstechnologie gemeinsam mit dem Staatsratsamt für Staatsvermögen eine spezielle Aktion für die praxisnahe Ausbildung humanoider Roboter, die klar festlegt, dass bis Ende 2026 mehr als 100 hochwertige Szenarien zusammengefasst und eine Umsetzungskapazität von 10.000 Einheiten erreicht werden soll, wobei für lokale Behörden und zentrale staatseigene Unternehmen jeweils Indikatoren für den Szenenaufbau festgelegt werden. Die Politik richtet sich auf die drei Bereiche Industrie, Dienstleistungen und Spezialanwendungen, deckt vielfältige Szenarien wie Fertigung, Logistik, Gesundheits- und Pflegewesen sowie Notfallrettung ab, führt Produktanwendungsvalidierungen und regelmäßige Bereitstellungen durch und baut einen industriellen geschlossenen Mechanismus von „praxisnaher Ausbildung – Datensammlung – Produktiteration – skalierter Bereitstellung“ auf.

Die Beschaffung durch zentrale staatseigene Unternehmen ist zu einer wichtigen Variable der Industrie in diesem Quartal geworden. Nach öffentlichen Berichten haben energiebezogene zentrale staatseigene Unternehmen wie das State Grid die skalierte Beschaffung von Embodied-Intelligence-Geräten gestartet, die Kategorien wie vierbeinige Inspektionsroboterhunde, humanoide Roboter für Arbeiten unter Spannung und zweiarmlige Inspektionsroboter umfassen. Die Beschaffung erfolgt in drei Chargen: Pilotierung, Skalierung und Ergänzung. Mehrere Unternehmen wie Unitree, Agibot und Ubtech nehmen an der Ausschreibung für verwandte Projekte teil. Branchenkreise gehen davon aus, dass die gesamten Investitionen im Zusammenhang mit Embodied Intelligence in der Elektrizitätsindustrie im laufenden Jahr nahezu 10 Milliarden Yuan erreichen könnten.

Man muss eine Branchenrealität klarstellen: Aufträge, die durch Politik und Beschaffung zentraler staatseigener Unternehmen freigesetzt werden, bringen phasenweise Zuwächse, aber die Unterzeichnung von Aufträgen und der Gewinn einer Ausschreibung bedeuten nicht die Erfassung von Einnahmen in der laufenden Periode. Die Auslieferung von Projekten, Inbetriebnahme und Abnahme haben einen Zyklus. Einige Projekte gehören zu Pilotdemonstrationen, und das Auftragsvolumen entspricht nicht der großflächigen marktwirtschaftlichen Replikation. Die aktuelle Kommerzialisierung humanoider Roboter und vierbeiniger Roboter befindet sich immer noch in der Phase, in der „spezielle Szenarien mit dringendem Bedarf zuerst umgesetzt werden, während allgemeine Konsumszenarien noch in weiter Ferne liegen“. In allgemeinen Szenarien wie industriellen Produktionslinien und häuslichem Konsum sind Produktkosten, Generalisierungsfähigkeit und Wartungskosten immer noch realistische Engpässe, die die großflächige Verbreitung behindern.

Man kann erkennen, dass die inländische Roboterindustrie weiterhin in einem Zyklus parallel zur technologischen Iteration und zur Abstimmung der Kommerzialisierung verbleiben wird. Politik und Beschaffung durch zentrale staatseigene Unternehmen öffnen kontinuierlich den Zugang zu Szenarien, aber allgemeine humanoide Roboter haben noch viele reale Hindernisse bis zur großflächigen marktwirtschaftlichen Verbreitung, und Kosten, Generalisierungsfähigkeit sowie Wartungssysteme müssen noch verbessert werden. Die Vorteile der inländischen Substitution von Komponenten werden voraussichtlich weiterhin freigesetzt, während Hersteller kompletter Geräte kontinuierlich die Forschungs- und Entwicklungsinvestitionen, die Auftragsauslieferung und die Sicherheit des Cashflows ausbalancieren müssen. Das zukünftige Wachstum der Branche wird nicht linear explosionsartig verlaufen. Das Tempo der technologischen Umsetzung und das Ausmaß der Realisierung der tatsächlichen Nachfrage im nachgelagerten Bereich werden zu den Kernvariablen, die die Differenzierung der Unternehmensentwicklung bestimmen. Was denkst du darüber? Lass uns im Kommentarbereich diskutieren.

(Dieser Artikel dient nur als Referenz und stellt keine Anlageberatung dar. Der Markt birgt Risiken, und Investitionen erfordern Vorsicht.)

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Investors' Net - Thinking Finance“, Autor: Jiang Ji, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.