Die Venture-Capital-Szene im Jahr 2026 widersetzt sich kollektiv dem gesunden Menschenverstand.

Im Jahr 2026, in dem die Kombination aus „Verkörperter Intelligenz + KI“ fast zum Synonym für „chinesisches Wagniskapital“ geworden ist, passieren auf dem Markt so viele Dinge, die dem gesunden Menschenverstand widersprechen.

Erstaunlicherweise kümmern sich die klugen und scharfsinnigen Gehirne überhaupt nicht darum, ob etwas dem gesunden Menschenverstand widerspricht, sondern beteiligen sich tief vor Ort am „gegen den gesunden Menschenverstand“ gerichteten Spiel.

In der neuen Zeit scheint es, als könnten einige allgemeine Regeln für Unternehmertum und Geschäftstätigkeit einfach ignoriert werden.

Heute gehen wir diese seltsamen Dinge einmal durch... 

Fangen wir mit den Menschen an. Denn am Ende werden alle Geschichten von Menschen gemacht und auch von ihnen getragen.

 I. Hochrangige Mitarbeiter großer Technologieunternehmen und Doktoranden der Tsinghua- und Peking-Universität erhalten derzeit überhöhte Bewertungen

Auf dem aktuellen Finanzierungsmarkt gibt es ein offensichtliches Phänomen: Der Lebenslauf des Gründungsteams ist selbst ein Teil der Unternehmensbewertung.

Wenn jemand mit dem Rang P9/P10 eines großen Technologieunternehmens ein Startup gründet, ist die erste Frage des Investors: „Wie viele Kollegen hast du mitgebracht?“

Je mehr Mitarbeiter er mitbringt und je höher deren Rang ist, desto höher wird die Bewertung dieser Finanzierungsrunde angehoben.

Bei Doktoranden aus den Laboren der Tsinghua- und Peking-Universität ist es noch extremer: Eine in einer Top-Konferenz veröffentlichte Arbeit kann eine ganze Finanzierungsrunde einbringen, und wenn der Name des Betreuers in der Beraterliste auftaucht, steigt die Bewertung um weitere mehrere zehn Millionen.

Diese Logik ist in anderen Branchen kaum vorstellbar.

Wenn ein Koch aus einem Michelin-Restaurant ein eigenes Lokal eröffnet, wird ihm niemand eine höhere Bewertung geben, nur weil seine ehemaligen Kollegen berühmt sind. Aber hier kann der Lebenslauf separat bewertet werden.

Das Problem liegt nicht darin, ob der Lebenslauf wertvoll ist – natürlich hat er einen Wert.

Der Kernpunkt ist: Wissen erfahrene Investoren nicht, dass zwischen „starken technischen Fähigkeiten“ und „der Fähigkeit, ein Unternehmen zu führen“ nicht nur eine einzelne Stufe liegt, sondern eine ganze Evolutionsstufe einer Spezies?

Sie wissen das alle, aber sie müssen jetzt so tun, als wüssten sie es nicht.

Die wissenschaftliche Forschung bedeutet, sich in einem sehr engen Bereich tief einzuarbeiten, Fehler zu erlauben, drei Jahre ohne Ergebnisse zu arbeiten, und der Bewertungsmaßstab ist die Anerkennung durch Kollegen.

Ein Unternehmen zu führen bedeutet, in einem sehr breiten Bereich Entscheidungen zu treffen, langfristige Fehler nicht zu erlauben, jeden Monat Zahlen vorzulegen, und der Bewertungsmaßstab ist die Bereitschaft der Kunden, zu zahlen.

Jemand, der hervorragende wissenschaftliche Arbeiten schreiben kann, weiß nicht unbedingt, wie man mit Lieferanten über Zahlungsziele verhandelt, wie man mit einem Kernmitarbeiter umgeht, der kündigen möchte, oder welche Anforderung man aufgeben soll, wenn die Wünsche zweier Kunden kollidieren.

Aber noch problematischer als die Fehlpassung von Fähigkeiten ist die Mentalität dieser jungen Hochbegabten.

Das Kapital macht eine ganze Gruppe ungeduldig und oberflächlich.

Wenn du in den letzten Jahren häufig mit jungen Gründern in Kontakt gekommen bist, bekommst du einen direkten Eindruck: Alle sind sehr in Eile.

Täglich tauchen neue Finanzierungsnachrichten auf: Wer bekommt diesen Monat die A-Runde, wessen Bewertung verdreifacht sich nächsten Monat.

Auf der sozialen Plattform sehen sie, dass Gleichaltrige auf der Liste „30 unter 30“ stehen, und das Unternehmen eines ehemaligen Kollegen hat gerade eine neue Finanzierungsrunde abgeschlossen.

In dieser Umgebung ist es bereits eine Art Misserfolg, langsamer zu werden – selbst wenn du die Arbeit, die du machst, sehr gut erledigst.

Ein 27-jähriger Doktorand gründet noch vor Abschluss seines Studiums ein Startup, die Bewertung der ersten Runde beträgt 800 Millionen Yuan.

Am Esstisch sagen ihm andere: „Du bist bereits der Gründer eines angehenden Einhorn-Unternehmens.“

Wenn man diesen Satz einmal hört, winkt man vielleicht ab; wenn man ihn hundert Mal hört, glaubt man ihn schließlich.

Das ist der meiner Meinung nach gefährlichste Punkt: Die illusorische Bewertung wird zum inneren Selbstwertgefühl des jungen Menschen.

Die Bewertung ist ursprünglich eine Option, die das Kapital für die Zukunft kauft – sie bewertet die Möglichkeiten, nicht die aktuellen Fähigkeiten. Aber die jungen Menschen, die das Geld erhalten haben, verstehen das kaum so.

Sie denken: Der Markt erkennt mich an, also bin ich diesen Wert wert; wenn ich diesen Wert wert bin, sind meine Urteile richtig; wenn meine Urteile richtig sind, brauche ich nicht auf andere zu hören.

Sobald diese psychologische Kette entsteht, sind alle zukünftigen Fallen bereits gestellt.

Sie hören keine abweichenden Meinungen, sehen nicht die Grenzen ihrer Fähigkeiten und betrachten den Erfolg einer einzelnen Finanzierungsrunde als Beweis für ihren persönlichen Wert.

Einen Schritt weiter werden sie von der Situation mitgerissen.

Die Kapitalvermittler brauchen Geschichten, und Geschichten brauchen Hauptfiguren.

Die jungen, hochbegabten Gründer sind genau diese Hauptfiguren.

FA hilft dir, deine Geschichte zu gestalten, Investoren verbinden dich mit Ressourcen, Medien verstärken deine öffentliche Wirkung.

Alle schieben dich vorwärts, und alles klingt sehr vernünftig – jeder Schritt scheint zu deinem Besten zu sein.

Aber das Tempo ist nicht von dir bestimmt.

Wann du finanzieren sollst, wie viel Geld du aufnehmen sollst und welche Geschichte du erzählen sollst, wird durch die Marktfenster und den Zyklus der Fonds bestimmt – nicht durch deinen technischen Fortschritt und die Reife deines Produkts.

Du wirst zum Laufen gedrängt: Je schneller du läufst, desto schwerer fällt es dir, anzuhalten und dich zu fragen: Ist das, was ich gerade mache, wirklich das, was ich machen möchte?

Das Problematischste daran ist, dass niemand in diesem Prozess böswillig zu handeln scheint.

Die Investoren wünschen dir wirklich Erfolg, die FA hilft dir wirklich, die Medien finden dich wirklich interessant.

Gerade weil niemand böswillig handelt, fällt es dir schwer, Widerstand zu leisten.

Du überzeugst dich selbst: Sie haben Recht, ich sollte noch schneller sein.

Das Wort „ausgenutzt“ klingt sehr schwer, aber es beschreibt eine objektive Tatsache:

Deine technischen Fähigkeiten werden genutzt, um eine Kapitalgeschichte zu stützen – und diese Geschichte gehört nicht dir.

Wenn die Geschichte irgendwann weiterentwickelt werden muss, musst du mit einer neuen Handlungslinie mitwirken; wenn die Geschichte nicht mehr weiter erzählt werden kann, wirst du als Erster ersetzt.

 II. Eilig zusammengestellte „Luxus-Teams“ werden ebenfalls als vollwertige Gründungsteams angesehen

Reden wir über das Team.

Da du sagst, dass die technischen oder wissenschaftlichen Fähigkeiten eines einzelnen Hochbegabten nicht ausreichen, um ein Unternehmen zu führen und es an betriebswirtschaftlicher Erfahrung fehlt, wird jemand anderes dir ein Team zusammenstellen –

Ich habe schon zu viele solcher Gründerkombinationen gesehen: Ein hochbegabter technischer Leiter, eine Person auf Vizepräsidentenebene aus einem großen Technologieunternehmen, ein erfahrener Experte für Lieferketten und zusätzlich jemand, der sich mit Kapital auskennt.

Zusammengenommen sehen die Lebensläufe sehr beeindruckend aus: Technik, Geschäft, Industrie und Kapital – alle vier Bereiche sind abgedeckt. Gleich zu Beginn wagt man es, eine Bewertung auf Einhorn-Niveau zu nennen.

Investoren mögen diese Konfiguration sehr, weil sie „vollständig“ aussieht.

Aber du weißt es ja – Eine perfekte Konfiguration ist nicht gleichbedeutend mit einem echten Partnerteam.

Welche Beziehung haben echte Partner zueinander? Es ist eine Beziehung, in der sie gemeinsam schwierige Situationen gemeistert haben.

Es ist die Situation, wenn das Unternehmen kein Geld mehr auf dem Konto hat und zwei Personen im Treppenhaus sitzen und darüber beraten, ob sie ihre Wohnungen verpfänden sollen; wenn das Produkt von einem Kunden zwei Stunden lang öffentlich kritisiert wird und sie trotzdem gemeinsam bis in die frühen Morgenstunden die Fehler analysieren; wenn sie sich heftig streiten, auf den Tisch schlagen und am nächsten Tag trotzdem gemeinsam zur Arbeit kommen.

Diese Art von Beziehung braucht Zeit und gemeinsame Erfahrungen.

Aber die Erfahrung vieler heutiger Teams sieht so aus: Das erste Treffen ist ein von der FA organisiertes Essen, das zweite Treffen ist der Verhandlungstisch für das Term Sheet, das dritte Treffen ist die Unterzeichnungszeremonie.

Mehrere Personen mit völlig unterschiedlichen Hintergründen teilen sich die Aktien im Verhältnis 4:3:3 und sollen am ersten Tag gemeinsam „ein Unternehmen führen“.

Das nennt man nicht Partnerschaft, das nennt man ein Team bilden, um ein Spiel-Level zu meistern.

Wir leugnen nicht, dass es Beispiele gibt, bei denen auch eilig zusammengestellte Teams erfolgreich sein können. Aber dieser Erfolg hängt zu einem großen Teil vom Glück ab, oder?

Genau dann, wenn diese drei Personen wirklich sich gegenseitig ergänzen, es keine grundlegenden Interessenkonflikte gibt, das Unternehmen sich gut entwickelt und kein Moment eintritt, in dem jemand nachgeben muss.

Wenn das Unternehmen aber auf echte Schwierigkeiten stößt, zum Beispiel ob eine Produktlinie eingestellt werden soll, ob ein Mitbegründer ausgetauscht werden soll oder ob eine Klausel akzeptiert werden soll, die die Anteile aller verwässert, dann zählt nicht mehr die Fähigkeit, sondern das Vertrauen.

Vertrauen kann man nicht vorratsweise sammeln, man muss es erst aufbauen. Und es ist zu spät, wenn man es erst in der Not versucht.

 III. Startups sehen vom ersten Tag an wie große Konzerne aus

Das luxuriöse Team ist zusammengestellt, die Bewertung ist gestiegen – was passiert, wenn diese überbewerteten und vorwärtsgetriebenen Menschen zusammenkommen?

Sie werden zu einem Unternehmen, das vom ersten Gründungstag an genau wie ein großer Technologiekonzern aussieht.

Ist das vernünftig... 

Ich habe ein Unternehmen für verkörperte Intelligenz gesehen, das 2023 gegründet wurde.

Es hat mehrere hundert Millionen Yuan in der A-Runde eingesammelt, das Büro liegt in einer hohen Etage eines Bürogebäudes, am Empfang gibt es eine Logo-Wand, der Personalchef ist ein Direktor, der von einem großen Technologiekonzern abgeworben wurde, und im ersten Monat nach der Einstellung baut er bereits ein Rangsystem und Leistungsbeurteilungen auf.

Der Gründer ist über 30 Jahre alt, sein letztes Startup hat er in einer privaten Wohnung geführt, vier Personen haben sich eine Kiste Instantnudeln geteilt und er hat drei Tage lang mit dem Verkäufer eines Cloud-Anbieters verhandelt, um Serverkosten zu sparen.

Zwischen diesen beiden Erfahrungen liegen fünf Jahre.

Aber in diesen fünf Jahren hat er nie wirklich erlebt, wie eine Organisation von 5 auf 500 Personen wächst.

Bei seinem zweiten Startup startet sein Team direkt mit 500 Personen.

Das ist der Punkt, der meiner Meinung nach am meisten dem gesunden Menschenverstand widerspricht.

Organisationsfähigkeit wächst von selbst, man kann sie nicht einfach zusammenstellen.

Ein Gründer muss wissen, ob er zuerst die Gehälter zahlen oder die Miete bezahlen soll, wenn nur noch 800.000 Yuan auf dem Konto sind; er muss wissen, worauf er bei der Einstellung der zehnten Person achten soll – weil er die ersten neun Personen falsch eingestellt hat. Er weiß, ob ein mittlerer Manager vertrauenswürdig ist, weil er schon von unzuverlässigen Menschen betrogen wurde.

Alle diese Fähigkeiten haben eines gemeinsam: Sie brauchen Zeit und können nur entstehen, wenn die Ressourcen nicht ausreichen.

Heute ist die Situation so, dass das gesamte Geld schon am ersten Tag auf dem Konto ist.

Büro, Team, Lieferanten, Medienpräsenz – alles wird nach den Standards großer Konzerne ausgestattet.

Ich habe oft ein Gleichnis im Kopf: Gib jemandem, der noch nie gelaufen ist, ein Paar Top-Laufschuhe, einen persönlichen Trainer und ein komplettes Sportüberwachungsgerät – er wird trotzdem keinen Marathon laufen können. Die Ausrüstung kann man kaufen, aber wie kauft man die Herz-Lungen-Funktion?

Das Kapital kauft Geschwindigkeit. Aber die Dichte und Reife einer Organisation ist das Einzige, was man nicht beschleunigen kann.

Und diese beiden Dinge hängen zusammen.

Gerade weil die Bewertung so hoch getrieben wird, muss das Unternehmen eine so große Aufmachung haben, die dazu passt.

Eine hohe Bewertung braucht eine Organisation, die ihr würdig erscheint – also muss das Team luxuriös sein, das Büro repräsentativ und die Produktvorstellung muss wie eine Branchenkonferenz aussehen.

Die Organisation wird aufgebläht, bevor sie die Fähigkeit zum Wachsen entwickelt hat – genau so, als würde man einem Teenager den Anzug eines Erwachsenen anziehen.

 IV. Eine Bewertung von einer Milliarde Yuan schon am ersten Gründungstag – und dann weiß niemand, wohin man gehen soll

Wenn wir die vorherige Geschichte weiter erzählen, kommen wir zur Verzerrung der Bewertungen.

Diese Unternehmen sind weniger als ein Jahr alt, und ihre Bewertung übersteigt bereits eine Milliarde Yuan.

Diese Zahl klingt wie eine Errungenschaft, ist aber in Wirklichkeit eine Fessel. Wie heißt es so schön: Jede Gunst, die das Schicksal dir schenkt, hat bereits einen Preis.

Heute sind die Bewertungen auf dem chinesischen Primärmarkt im Grunde genommen „einseitig“: Sie können nur steigen, nicht fallen. Wie soll man seinen vielen alten Aktionären erklären, dass neue Investoren später zu einem günstigeren Preis einsteigen können?

Wenn die erste Runde mit einer Milliarde bewertet wird, muss die zweite Runde schon zwei Milliarden wert sein, die dritte Runde vier Milliarden.

Diese Zahl kannst du nicht selbst bestimmen – sie wird von den Investoren der vorherigen Runde für dich festgelegt. Sobald du das Term Sheet unterzeichnet hast, gibt das Team, das nicht über genügend Kapitalstärke verfügt (was auf die meisten zutrifft), die Kontrolle über die Bewertung ab.

Gerät das Unternehmen dann in einen seltsamen Zustand: Alle Entscheidungen müssen der nächsten Runde der Bewertung dienen.

Das Produkt braucht eine große, beeindruckende Geschichte, das Team muss luxuriös besetzt sein, die Produktvorstellung muss wie eine Branchenkonferenz aussehen. (Es ist ein Kreislauf... 

Die Dinge, die man wirklich tun sollte – wie das Produkt zu verfeinern, die Nachfrage zu prüfen und die Kosten zu kontrollieren – werden stattdessen nach hinten verschoben, weil diese Dinge keine höhere Bewertung erzeugen.

Wer kontrolliert das? Eigentlich niemand. Der Gründer kann es nicht kontrollieren, die Investoren