Anthropic kämpft nach wie vor aggressiv um Rechenleistung: Mit Zusagen in Höhe von 8954 Milliarden US-Dollar verschont es nicht einmal alte Kohlekraftwerke.
KI-Unternehmen wandeln sich zunehmend zu großen Käufern von Infrastruktur.
Der Expansionspfad von Anthropic hat sich von der Schulung von Modellen und der Gewinnung von Unternehmenskunden auf den Bau von Rechenzentren, den Einkauf von Chips und die Koordinierung von Stromressourcen ausgedehnt. Um ausreichende Rechenleistung zu erhalten, beginnt das Unternehmen, direkt in Arbeiten einzugreifen, die früher hauptsächlich von Cloud-Dienstleistern und Infrastrukturbetreibern übernommen wurden.
Am 2. November Ortszeit in den USA reichte Anthropic ein aktualisiertes Prospekt bei der U.S. Securities and Exchange Commission ein. Das Dokument ergänzt die relevanten Finanzdaten für das dritte Quartal 2026 und legt langfristige Einkaufs- und Leasingvereinbarungen offen.
Aus dem Dokument geht hervor, dass Rechenleistung der wichtigste Kostenfaktor im Expansionsprozess von Anthropic ist. Um die Anforderungen für das Training des Claude-Modells und die Aufrufe von Unternehmenskunden zu erfüllen, hat das Unternehmen nicht nur langfristige Vereinbarungen mit Cloud-Dienstleistern wie Amazon, Google und Microsoft unterzeichnet, sondern auch direkt Chips eingekauft, sich am Bau von Rechenzentren beteiligt und bei ehemaligen Kryptowährungs-Mining-Unternehmen und neuen Cloud-Dienstleistern nach Strom- und Rechenzentrumsressourcen gesucht.
01
Umsatzwachstum um das 12-fache, erneuter Betriebsverlust
Aus dem aktualisierten Prospekt geht hervor, dass der Umsatz von Anthropic im dritten Quartal 169,6 Milliarden US-Dollar betrug, was über den 115,6 Milliarden US-Dollar des zweiten Quartals und weit über den rund 13,8 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum 2025 liegt.
In den ersten drei Quartalen dieses Jahres belief sich der kumulierte Umsatz von Anthropic auf 332,42 Milliarden US-Dollar, gegenüber 25,45 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres, was einem Wachstum von etwa dem 12-fachen entspricht.
Allerdings hat das Umsatzwachstum keine gleichzeitige Verbesserung des Betriebsergebnisses mit sich gebracht.
Im dritten Quartal stiegen die Betriebskosten von Anthropic auf 175 Milliarden US-Dollar, nach 106 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal. In diesem Quartal verzeichnete das Unternehmen einen Betriebsverlust von 5,67 Milliarden US-Dollar, während im zweiten Quartal noch ein Betriebsgewinn von 9,74 Milliarden US-Dollar erzielt wurde. Die Kosten für Rechen- und Infrastruktur beliefen sich auf rund 99 Milliarden US-Dollar, fast das Doppelte der rund 56 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal.
Anthropic führt die Umkehr des Betriebsgewinns in einen Verlust hauptsächlich auf den kurzfristigen Einkauf von Rechenleistung zurück. Da die Nachfrage der Kunden die zuvor festgelegte Rechenleistung übersteigt, musste Anthropic zusätzliche Rechenressourcen kurzfristig auf dem Markt einkaufen, wobei die Preise für kurzfristige Einkäufe deutlich über denen von Mehrjahresvereinbarungen liegen.
Im dritten Quartal belief sich der Betrag für den kurzfristigen Einkauf von Rechenleistung auf etwa 50 Milliarden US-Dollar. Darüber hinaus wirkte sich ein nicht barwirksamer Aufwand von rund 20 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit dem Mitarbeiter-Spenden-Matching-Programm auf das Betriebsergebnis des Quartals aus.
Nach Abzug der aktienbasierten Vergütung und der oben genannten Aufwendungen für das Spenden-Matching lag die bereinigte Betriebsmarge von Anthropic im dritten Quartal bei etwa 15 %, gegenüber 19 % im zweiten Quartal. Der Rückgang der bereinigten Marge spiegelt wider, dass im Zuge der Umsatzexpansion der Einkauf von Rechenleistung und andere Betriebskosten weiterhin den Gewinnraum schmälern.
Auch auf der Preisseite gab es Veränderungen. Anthropic gab bekannt, dass der durch die gestiegene Nutzung der Kunden erzielte Umsatzanstieg zwischen dem zweiten und dritten Quartal teilweise durch Preissenkungen für neue Modellversionen und Vertragsrabatte aufgehoben wurde, mit einem betroffenen Betrag von etwa 6 Milliarden US-Dollar.
Der Nettoverlust von Anthropic im dritten Quartal betrug 232,9 Milliarden US-Dollar, gegenüber 663 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal. Der kumulierte Nettoverlust in den ersten drei Quartalen erreichte 1040,39 Milliarden US-Dollar, wovon etwa 943 Milliarden US-Dollar auf Änderungen des beizulegenden Zeitwerts von Finanzinstrumenten wie Wandelschuldverschreibungen und derivativen Verbindlichkeiten zurückgehen, was hauptsächlich durch den Anstieg der Unternehmensbewertung beeinflusst wurde.
02
Verpflichtungen in Höhe von 8954 Milliarden US-Dollar, fast die Hälfte wird bis 2030 erfüllt
Aus dem Prospekt geht hervor, dass die kumulierten Ausgabeverpflichtungen von Anthropic bis Ende September durch Einkaufszusagen und Leasingvereinbarungen 8954 Milliarden US-Dollar erreichten, wobei der überwiegende Teil auf Rechenressourcen und Infrastruktur entfällt.
Davon werden etwa 4475 Milliarden US-Dollar voraussichtlich bis zum 31. Dezember 2030 erfüllt, der Rest erstreckt sich auf die Jahre 2031 bis 2045. Die in den nächsten 12 Monaten fälligen Verpflichtungen belaufen sich auf etwa 698 Milliarden US-Dollar.
Dieser Betrag entspricht nicht bereits entstandenen verzinslichen Schulden und bedeutet auch nicht, dass Anthropic den gesamten Betrag sofort zahlen muss. Er umfasst verschiedene Arten von Einkaufsverträgen, Geräteleasing und Vereinbarungen im Zusammenhang mit Rechenzentren, wobei die Zahlungszeiten über viele zukünftige Jahre verteilt sind. Einige Verträge sind jedoch stark bindend, sodass das Unternehmen auch dann zur Zahlung verpflichtet sein kann, wenn die tatsächliche Nutzung unter den Erwartungen liegt.
Aus der Vertragsstruktur ergeben sich noch nicht begonnene Leasingverpflichtungen von etwa 3214 Milliarden US-Dollar und feste Mindesteinkaufszusagen von etwa 2656 Milliarden US-Dollar. Diese langfristigen Regelungen sichern die zukünftigen Kosten für den Einkauf von Rechenleistung und die Nutzung von Infrastruktur im Voraus fest und binden das Unternehmen über einen langen Zeitraum an Zahlungsverpflichtungen.
Bis Ende September hielt Anthropic Bargeld, Barmitteläquivalente und kurzfristige Investitionen in Höhe von insgesamt 1318,45 Milliarden US-Dollar. Unter Einbeziehung der verfügbaren Kreditlinien beträgt die Gesamtliquidität des Unternehmens etwa 1466 Milliarden US-Dollar.
Im Vergleich zu den liquiden Mitteln in der Bilanz ist das Volumen der langfristigen Verpflichtungen deutlich größer. 8954 Milliarden US-Dollar entsprechen etwa dem 6,8-fachen des Bargelds und der kurzfristigen Investitionen von Anthropic; die in den nächsten 12 Monaten fälligen Verpflichtungen von etwa 698 Milliarden US-Dollar entsprechen etwa 53 % des vorhandenen Bargelds und der kurzfristigen Investitionen.
Das Prospekt weist auch ausdrücklich auf die damit verbundenen Betriebsrisiken hin. Die Einnahmen von Anthropic stammen hauptsächlich aus verbrauchsabhängigen Verbrauchergeschäften, der Großteil der Einnahmen ist nicht durch langfristige Verträge abgesichert, während Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur in der Regel viele Jahre im Voraus festgelegt werden müssen. Das Unternehmen kann langfristige Vereinbarungen auf Basis erwarteter Einnahmen unterzeichnen, aber die tatsächlichen zukünftigen Einnahmen erreichen möglicherweise nicht die Erwartungen.
Wenn das Wachstum der Kundeneinnahmen die entsprechenden Zahlungen nicht deckt oder das Unternehmen nicht in der Lage ist, zu akzeptablen Bedingungen weiter zu finanzieren, kann Anthropic einige Verträge möglicherweise nicht erfüllen. Ein Verstoß gegen bestimmte Geschäftsvereinbarungen kann auch Cross-Default-Klauseln in Kreditvereinbarungen und Wandelschuldverschreibungen auslösen, was zu einer vorzeitigen Fälligkeit der Schulden oder sogar zur Beendigung der Zusammenarbeit durch Lieferanten führen kann.
Das Kostenwachstum spiegelt sich bereits in den Finanzdaten wider. In den ersten drei Quartalen stiegen die Kosten für Rechen- und Infrastruktur bei Anthropic im Jahresvergleich um 329 %, was einem Anstieg von etwa 144 Milliarden US-Dollar entspricht. Die entsprechenden Kosten im dritten Quartal beliefen sich auf etwa 99 Milliarden US-Dollar, was etwa 58 % des Umsatzes des Quartals ausmacht.
03
Von Cloud-Dienstleistern bis zu Mining-Unternehmen: Anthropic sucht weltweit nach Rechenleistung
Laut ausländischen Medienberichten war das Management von Anthropic bereits Ende letzten Jahres bewusst, dass große Unsicherheiten bei der Prognose des Rechenleistungsbedarfs bestehen, und hat daraufhin Dutzende von Vereinbarungen über Rechenleistung und Infrastruktur unterzeichnet, deren Kooperationspartner sich von großen Technologieunternehmen bis zu Startups im Bereich Rechenzentren, Chipherstellern und Unternehmen erstrecken, die früher im Kryptowährungs-Mining tätig waren.
Diese Einkaufsrunde beschränkt sich nicht mehr auf den Kauf von Cloud-Diensten. Anthropic beginnt, Experten für den Bau von Rechenzentren und die Lieferkette einzustellen, kauft direkt Serverausrüstung und Kühlsysteme, um Kooperationspartner beim beschleunigten Bau von Rechenzentren zu unterstützen. Das Unternehmen hat außerdem Kontakt zu Rechenzentrumsentwicklern in mehreren Bundesstaaten aufgenommen, um den Netzanschluss, Projektgenehmigungen und die Möglichkeit der Umwandlung alter Kohlekraftwerke und Industrieanlagen in Rechenzentren zu prüfen.
Neue Cloud-Dienstleister und ehemalige Kryptowährungs-Mining-Unternehmen sind dadurch in das Versorgungssystem von Anthropic eingetreten. Aus von ausländischen Medien zusammengetragenen öffentlichen Informationen geht hervor, dass Unternehmen wie Fluidstack und Lambda Rechenressourcen bereitstellen, während Unternehmen wie TeraWulf und Hut 8 am Bau von Rechenzentren beteiligt sind.
Diese Kooperationspartner verfügen über Grundstücke, Stromanschlussressourcen oder fertige Rechenzentrumsanlagen. Für Anthropic kann die Nutzung vorhandener Standorte und Stromressourcen die Zeit reduzieren, die für den Bau großer Anlagen von Grund auf benötigt wird. Für einige ehemalige Mining-Unternehmen bietet die Umstellung auf KI-Rechenzentren auch neuen Raum für Geschäftswachstum.
Aber fertige Standorte bedeuten nicht, dass die Rechenleistung sofort bereitgestellt werden kann. Stromversorgung, Geräteinstallation und Bauarbeiter können den Projektfortschritt verlangsamen.
Die ersten Rechenzentrums-Projekte, nach denen Anthropic suchte, hatten eine Größe von mindestens etwa 200 MW, später akzeptierte das Unternehmen Projekte mit einer Größe von etwa 50 MW und ergänzte die Stromversorgung durch Methoden wie Batteriespeicher und Gaskraftwerke. Das Unternehmen erwägt auch, mehrere kleine Projekte zu kombinieren, um die Rechenleistungskapazität schrittweise zu erhöhen.
Anthropic beginnt auch, sich direkt an der Gestaltung und dem Einkauf von Infrastrukturprojekten zu beteiligen. Das Unternehmen kauft Geräte wie Chips und Kühlsysteme und übergibt sie dann an kooperierende Betreiber zur Installation, um die Zeit vom Projektbau bis zur Inbetriebnahme der Rechenleistung zu verkürzen.
Dieses Modell erweitert den Ressourcenbereich, auf den Anthropic zugreifen kann, erhöht aber auch die Komplexität des Projektmanagements. Die Bauzeiten, Gerätespezifikationen, Strombedingungen und Lieferzeiten verschiedener Rechenzentren sind nicht einheitlich. Selbst wenn der Vertrag unterzeichnet ist, muss die tatsächliche Rechenleistung erst durch Bau, Geräteinstallation, Netzzuschaltung und Inbetriebnahme in Betrieb genommen werden.
John Tough, Managing Partner des Energieinvestitionsunternehmens Energize Capital, ist der Ansicht, dass Anthropic keine vollständige Lieferpipeline für Rechenleistung besitzt, sondern weltweit einzeln nach Strom- und Infrastrukturressourcen suchen und dann Projekte unterschiedlicher Größe zusammenfügen muss.
Anthropic nennt diese spezielle Infrastruktur im Prospekt Anthropic Direct. Das Unternehmen hofft, durch die langfristige Festlegung dedizierter Kapazitäten die Abhängigkeit von teurerem kurzfristig eingekaufter Rechenleistung zu reduzieren.
Unter Berufung auf mit der Angelegenheit vertraute Personen berichten ausländische Medien, dass Anthropic erwartet, im Jahr 2026 über eine Rechenleistungskapazität von mehr als 3,5 GW zu verfügen und plant, diese Größe im Jahr 2027 zu verdoppeln.
Die langfristigen Rechenleistungsverträge von Anthropic konzentrieren sich auf eine kleine Anzahl großer Technologieunternehmen und Infrastrukturanbieter.
Laut Prospekt und entsprechenden Offenlegungen beläuft sich der Vertragsbetrag von Anthropic mit Google auf etwa 1213 Milliarden US-Dollar, mit Amazon auf etwa 1100 Milliarden US-Dollar und mit Microsoft auf etwa 449 Milliarden US-Dollar; der Betrag der entsprechenden Vereinbarung mit SpaceX beträgt maximal etwa 1205 Milliarden US-Dollar, mit einer Laufzeit bis 2036. Darüber hinaus hat das Unternehmen entsprechende Vereinbarungen mit Fluidstack und Lambda unterzeichnet.
