Anthropic kehrte im dritten Quartal wieder zu operativen Verlusten zurück

Die Einnahmen steigen immer noch rasant, die Rechnungen laufen aber noch schneller. Aus dem neuesten Börsenprospekt, das Anthropic am Montag lokaler Zeit eingereicht hat, geht hervor, dass dieses KI-Starunternehmen nach nur einem Quartal operativer Gewinne wieder in die Verlustzone gerutscht ist. Und die Rechenleistungszusagen in Höhe von fast 900 Milliarden US-Dollar werden zur größten Hürde auf seinem Weg zum Börsengang.

Am 2. November lokaler Zeit reichte Anthropic eine überarbeitete Fassung des Börsenprospekts bei der US-Börsenaufsichtsbehörde (SEC) ein, um die im ersten Prospekt fehlenden Finanzdaten für das dritte Geschäftsquartal des Geschäftsjahres 2026 (bis zum 30. September) nachzureichen.

Die Daten zeigen, dass der Umsatz des Unternehmens im dritten Quartal etwa 170 Milliarden US-Dollar betrug, was einem Anstieg von etwa 47 % gegenüber 116 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal und einem mehr als zehnfachen Anstieg gegenüber 14 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum entspricht. Im Vergleich zum sequenziellen Wachstum von 144 % im zweiten Quartal hat sich diese Wachstumsrate deutlich verlangsamt.

Der Prospekt weist außerdem darauf hin, dass 5 % bis 7 % der Einnahmen in den ersten neun Monaten dieses Jahres von Kunden stammen, die gegen die Nutzungsrichtlinien oder Geschäftsbedingungen des Unternehmens verstoßen. Das Unternehmen hat seit August die Maßnahmen zur Bekämpfung der missbräuchlichen Nutzung verstärkt, sodass das zukünftige Umsatzwachstum dadurch weiter unter Druck geraten könnte.

War der operative Gewinn nur ein kurzes Strohfeuer?

Im dritten Quartal verzeichnete Anthropic einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar, während es im vorherigen Quartal erstmals einen operativen Gewinn von 974 Millionen US-Dollar erzielte.

Anmerkung: Der operative Quartalsgewinn von Anthropic: In sieben Quartalen wurde nur im zweiten Quartal 2026 ein Gewinn erzielt

Einer der Hauptgründe für den Wechsel von Gewinn zu Verlust ist der sprunghafte Anstieg der Rechenleistungskosten. Anthropic schließt in der Regel langfristige Verträge 12 bis 18 Monate im Voraus, um Rechenleistung zu reservieren. Im dritten Quartal übertraf die Nachfrage der Nutzer die Erwartungen, sodass die ursprünglich reservierte Rechenleistung nicht ausreichte. Das Unternehmen musste kurzfristig zusätzliche kurzfristige Rechenleistung im Wert von 50 Milliarden US-Dollar kaufen, deren Preis deutlich über dem der langfristigen Verträge lag.

Dadurch stiegen die Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur im dritten Quartal sequenziell um 77 % auf 99 Milliarden US-Dollar, jeder investierte US-Dollar in Rechenleistung und Infrastruktur brachte nur 1,72 US-Dollar an Einnahmen ein, weniger als 2,08 US-Dollar im zweiten Quartal. Dieser Indikator ist damit erstmals gesunken.

Anmerkung: Die Einnahmen, die durch jeden 1 US-Dollar an Ausgaben für Rechenleistung und Infrastruktur erzielt werden

Gleichzeitig führten Preissenkungen für neue Modelle und Vertragsrabatte zu einem Rückgang der Einnahmen im dritten Quartal um etwa 6 Milliarden US-Dollar. Steigende Kosten in Kombination mit sinkenden Preisen drücken den Gewinnraum von beiden Seiten.

Darüber hinaus wurden nicht zahlungswirksame Kosten in Höhe von 20 Milliarden US-Dollar im Zusammenhang mit dem Spendenübereinstimmungsplan für Mitarbeiter in diesem Quartal verbucht. Nach Abzug solcher Posten und Aktienoptionsvergütungen verzeichnete Anthropic noch einen bereinigten operativen Gewinn von etwa 25 Milliarden US-Dollar, wobei die Gewinnmarge jedoch von 19 % auf 15 % gesunken ist.

Berichten zufolge treibt Anthropic das Projekt „Anthropic Direct“ voran, um die teure kurzfristige Rechenleistung loszuwerden. „Anthropic Direct“ ist eine exklusive Rechenleistungsinfrastruktur, die Anthropic für sich selbst baut, um die kurzfristige Rechenleistung durch langfristige Kapazitäten mit niedrigeren Kosten zu ersetzen.

Bereits drei Tage vor der Veröffentlichung der überarbeiteten Fassung warnte Jay Goldberg, Analyst des US-amerikanischen Investmentforschungsinstituts Seaport Research Partners, dass die Gewinne von Anthropic nicht nachhaltig sind und das Unternehmen in Zukunft wieder in die Verlustzone rutschen wird. Er sagte offen, dass die Situation für seinen Börsengang sehr herausfordernd ist.

Die atemberaubend hohe Rechnung für Rechenleistung

In dieser überarbeiteten Fassung wurde auch erstmals der Gesamtbetrag der zugesagten Ausgaben offengelegt. In der ersten Fassung des Prospekts wurden nur die Beträge der Hauptverträge einzeln aufgelistet, wobei die Summe leer blieb.

Unter Einbeziehung der nach dem 30. September neu unterzeichneten Verträge beläuft sich der Gesamtbetrag der Einkaufs- und Mietzusagen von Anthropic auf etwa 8954 Milliarden US-Dollar, die fast vollständig für den Kauf von Rechenleistung und die Anmietung von Rechenzentren verwendet werden. Die Zahlungsfrist erstreckt sich bis zum Jahr 2045.

Berichten zufolge ist der dringendste Teil davon etwa 698 Milliarden US-Dollar, die innerhalb der nächsten 12 Monate fällig werden. Diese Zahl übersteigt bereits den Jahresumsatz von Anthropic, der nach dem Umsatz des dritten Quartals umgerechnet wird, und entspricht mehr als der Hälfte seiner Barmittel und kurzfristigen Investitionen in Höhe von etwa 1318 Milliarden US-Dollar zum Ende September.

Aus dem Prospekt geht hervor, dass die 8954 Milliarden US-Dollar noch nicht der Gesamtbetrag sind. Anthropic plant außerdem, Chips im Wert von 1250 bis 1500 Milliarden US-Dollar von Google zu kaufen und mehr als 200 Milliarden US-Dollar bei dem Chiphersteller AMD auszugeben. Diese beiden Verträge wurden vorläufig nicht berücksichtigt, da kein fester Betrag vereinbart wurde. Das Unternehmen schätzt, dass für solche Verträge in Zukunft etwa 1500 bis 1750 Milliarden US-Dollar zu zahlen sind. Nach Einbeziehung dieser Beträge wird die Gesamtrechnung für Rechenleistung mehr als 1 Billion US-Dollar übersteigen.

Anmerkung: Zusammensetzung der Rechenleistungsrechnung von Anthropic (in 100 Millionen US-Dollar): Vertragsverpflichtungen 3200, unterzeichnete noch nicht begonnene Mietverträge 4512, nach dem 30. September neu unterzeichnete Verträge 1002, kurzfristige Zusagen 240, insgesamt etwa 8954; zusätzlich geschätzt 1500 bis 1750 bei Verträgen ohne festgelegten Betrag, Gesamtsumme etwa 1,06 Billionen US-Dollar

An wen fließt das Geld?

Aus der Arbeitsteilung der KI-Industriekette gesehen liefern Chiphersteller Rechenleistungschips, Cloud-Anbieter und Rechenzentrumsbetreiber bauen die Chips in Rechenräume ein und vermieten sie, Modellunternehmen wie Anthropic mieten Rechenleistung, um Modelle zu trainieren und zu betreiben, und verkaufen dann die Dienste an Unternehmen und private Nutzer.

Die Rechnungen von Anthropic gehen genau an alle Glieder dieser Kette. Medienberichten zufolge steht Broadcom mit der Anmietung von TPU-Geräten im Wert von etwa 1612 Milliarden US-Dollar an erster Stelle. Google unter dem Dach von Alphabet kommt auf nicht weniger als 1213 Milliarden US-Dollar, was gegenüber den 1145 Milliarden US-Dollar in der ersten Fassung des Prospekts angehoben wurde.

Direkt dahinter folgt die KI-Abteilung von SpaceX unter der Leitung von Elon Musk mit einem Höchstbetrag des Vertrags von 1205 Milliarden US-Dollar; der Vertragsbetrag von Amazon beträgt nicht weniger als 1100 Milliarden US-Dollar; der von Microsoft liegt bei 449 Milliarden US-Dollar.

Der britische KI-Cloud-Dienstleister Nscale und der US-amerikanische GPU-Cloud-Dienstleister Lambda haben ebenfalls Verträge mit einem Höchstbetrag von 446 Milliarden US-Dollar bzw. etwa 413 Milliarden US-Dollar erhalten. Ob einige dieser Verträge erfüllt werden können, hängt davon ab, ob die Gegenpartei Finanzierungen oder Standplätze für Rechenzentren erhalten kann.

Solche Kooperationsbeziehungen sind ziemlich komplex. Nachdem Anthropic am 26. Oktober die erste Fassung des Börsenprospekts öffentlich eingereicht hat, wies Mark Mahaney, Analyst des US-Investmentbankforschungsinstituts Evercore ISI, darauf hin, dass Anthropic für die Cloud-Giganten gleichzeitig Kunde, Wettbewerber, Vertriebskanal und Investitionsobjekt ist.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Sci-Tech Innovation Board Daily“, Autor: Li Ying, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.