Die Standardausstattung der Mittelschicht wurde verkauft.

Die „Standardausstattung“ für Mittelstandsfamilien steht zum Verkauf.

Wie die Quelle „Investment Circle – M&A Frontlinie“ erfuhr, hat A.O. Smith (NYSE: AOS) kürzlich den endgültigen Vertrag mit CPE Yuanfeng unterzeichnet: CPE wird 81 % der Anteile am chinesischen Geschäft von A.O. Smith erwerben, während A.O. Smith 19 % behält.

Der Schätzung zufolge beläuft sich die Bewertung des chinesischen Geschäfts von A.O. Smith bei dieser Transaktion auf etwa 400 Millionen US-Dollar. Dies gilt jedoch nur für die Anteile selbst: Wenn der Barwert der Markenlizenzgebühren, die über die nächsten Jahrzehnte kontinuierlich eingenommen werden, hinzugerechnet wird, übersteigt das Gesamtvolumen des Geschäfts 500 Millionen US-Dollar. Der Abschluss der Transaktion wird für die erste Hälfte des Jahres 2027 erwartet und steht noch unter dem Vorbehalt der behördlichen Genehmigungen.

Nach vielen Jahren in China ist der erste Eindruck, den A.O. Smith bei den chinesischen Verbrauchern hinterlassen hat, meist seine hochwertigen Warmwasserbereiter, die über viele Jahre hinweg der Marktführer auf dem chinesischen Markt waren. Mit dem Wandel der Zeiten wird dieses wertvolle Vermögen nun an ein chinesisches PE-Unternehmen verkauft.

Einst der Spitzenreiter bei den Verkaufszahlen von hochwertigen Warmwasserbereitern

Nun zum Verkauf angeboten

A.O. Smith kam früher als gedacht auf den chinesischen Markt.

Die Geschichte dieses Unternehmens reicht bis ins Jahr 1874 zurück, und es trat 1995 in den chinesischen Markt ein. Sein damaliger Status war etwas gemischt: Unter den drei Joint-Venture-Geschäftsfeldern nahm der Bereich Warmwasserbereiter nur einen kleinen Teil ein, die anderen beiden betrafen Autoteile und glasfaserverstärkte Kunststoffrohre. Drei Jahre später erwarb es die Anteile der chinesischen Seite vollständig und errichtete ein vollständig eigenes Werk in Nanjing – diese Stadt wurde später sein chinesischer Hauptsitz.

A.O. Smith nutzte eine günstige Zeit. Von den späten 1990er Jahren bis in die 2010er Jahre boomte der Markt für kommerzielle Wohnimmobilien in China, und die Anforderungen an Warmwasserbereiter wandelten sich von „einfach zum Duschen“ zu „bequem und komfortabel“. Mit seiner goldenen Emaille-Innenschale und der Positionierung als „amerikanischer Warmwasserexperte“ schaffte es A.O. Smith, in die Badezimmer unzähliger Mittelstandsfamilien einzuziehen.

Das Markenzeichen von A.O. Smith ist nicht nur Warmwasserbereiter. Auf dem chinesischen Markt betreibt es gleichzeitig mehrere hochwertige Produktlinien wie Wasseraufbereitung, Heizung, Luftreinigung und Wasserenthärtung, und auch gewerbliche Warmwasserversorgung sowie Wasseraufbereitung sind wichtige Geschäftsfelder.

In seiner Spitzenzeit belegte A.O. Smith viele Jahre in Folge den ersten Platz bei den offline-Umsätzen von elektrischen Warmwasserbereitern mit Speicher in China, und war lange Zeit Marktführer bei den offline-Umsätzen von hochwertigen elektrischen Warmwasserbereitern und hochwertigen Wasseraufbereitern.

Im Jahr 2021 betrug der Umsatz von A.O. Smith in der chinesischen Region 922 Millionen US-Dollar, was den historischen Höchstwert darstellt.

Danach ging es jedoch stetig bergab: 835 Millionen US-Dollar im Jahr 2023, 792 Millionen US-Dollar im Jahr 2024 und 690 Millionen US-Dollar im Jahr 2025 – innerhalb von vier Jahren schrumpfte der Umsatz um ein Viertel. Der Anteil des chinesischen Umsatzes am Gesamtumsatz des Unternehmens sank ebenfalls von 22 % im Jahr 2023 auf 18 % im Jahr 2025.

Ein noch stärkerer Rückgang zeichnete sich im Jahr 2026 ab. Im zweiten Quartal ging der Umsatz in der chinesischen Region in lokaler Währung um 28 % zurück; im dritten Quartal wuchs der nordamerikanische Markt noch, während das chinesische Geschäft im selben Quartal um 17 % einbrach.

Die Gründe dafür sind nicht kompliziert. Der Rückgang der Immobilienbranche hat die neue Nachfrage verringert, und im zweiten Halbjahr 2025 liefen die staatlichen Subventionen für das „Austauschprogramm für alte Haushaltsgeräte“ aus, was einen Teil der Nachfrage nach Geräteersatz vorwegnahm. Im verbleibenden Bestandsmarkt drängen Marken wie Haier Casarte und Midea COLMO mit dichteren Produktlinien, schnelleren Neueinführungen und aggressiveren Preisen stetig nach unten.

Im Juli 2025 kündigte A.O. Smith an, eine strategische Bewertung seines chinesischen Geschäfts durchzuführen, die zahlreiche Käufer anzog – im April dieses Jahres berichtete Bloomberg, dass CPE Yuanfeng und PAG beide auf der Liste potenzieller Käufer standen.

Erst jetzt fiel die Entscheidung zugunsten von CPE Yuanfeng. Steve Shafer, CEO von A.O. Smith, sagte einmal in einer Telefonkonferenz: Das Ergebnis der Bewertung lautet, dass dieses Geschäft nur unter der Führung eines erfahrenen lokalen Investors besser positioniert werden kann. Mit anderen Worten: Dieses Geschäft sollte von lokalen Aktionären gesteuert werden.

Der König der lokalen M&A-Transaktionen

Auf dem Markt für Konsumgüter-M&A ist CPE zunehmend präsent.

Im vergangenen November erhielt Burger King China einen neuen Aktionär: CPE Yuanfeng und die RBI-Gruppe kündigten eine strategische Zusammenarbeit an, beide gründeten das Joint Venture „Burger King China“, an dem CPE Yuanfeng 83 % der Anteile hält. Es stellte Anfangskapital in Höhe von 350 Millionen US-Dollar (ca. 2,5 Milliarden Yuan) zur Verfügung, um die Expansion der Restaurantstandorte, das Marketing, die Menüinnovation und die Verbesserung der Betriebsfähigkeiten zu unterstützen. Im Februar dieses Jahres wurde die Transaktion offiziell abgeschlossen.

Im Juli dieses Jahres unterzeichnete CPE Yuanfeng mit der europäischen Private-Equity-Gesellschaft Jacobs Capital eine Kaufvereinbarung für Aktien, um die Mammut Sports Group AG vollständig zu übernehmen. Der Abschluss der Transaktion wird voraussichtlich innerhalb der nächsten Monate erfolgen.

Mammut wurde 1862 in der Schweiz gegründet und ist eine weltweit renommierte hochwertige Outdoor-Marke. Zu dieser Zeit enthüllte Mao Wei, Geschäftsführender Direktor von CPE Yuanfeng, dass er eng mit dem Managementteam von Mammut zusammenarbeiten wird, um das Wachstum des Unternehmens in Märkten mit hohem Potenzial – insbesondere in Asien und China – zu beschleunigen, indem es in Dimensionen wie Produktanpassung, Markenbetrieb, Vertriebsaufbau und Lieferkettenmodernisierung umfassend unterstützt wird.

Daraus geht hervor, dass innerhalb eines Jahres die chinesischen (oder globalen) Geschäfte von drei multinationalen Marken in die Hände desselben chinesischen PE-Unternehmens gelangt sind.

In der chinesischen PE-Branche ist CPE Yuanfeng kein Unbekannter: Es war früher als CITIC Industrial Fund bekannt, verwaltet bis heute ein Vermögen von über 150 Milliarden Yuan und sein Kernteam hat mehr als 300 Projekte weltweit in China, den USA, Europa, Japan und dem Nahen Osten investiert. Eine seiner Stärken ist die kontrollierende industrielle Investition – es stellt nicht nur Kapital zur Verfügung, sondern schickt auch Teams, um den Betrieb zu verwalten.

Dies ist auch ein Sinnbild für den aktuellen Boom bei M&A und Integration.

Die Zyklen wiederholen sich, heute laufen die bestehenden Projekte europäischer und amerikanischer Private-Equity-Gesellschaften konzentriert aus, um einen Ausstieg zu suchen, und multinationale Konzerne beschleunigen die Veräußerung nicht-kerniger Geschäfte zur Realisierung von Werten. In diesem Zusammenhang erschließt lokales PE, das das Wachstumspotenzial des chinesischen Marktes schätzt, größere Chancen – die „Übernahme von Vermögenswerten“ ist nur der Beginn dieser Runde der Neubewertung von Vermögenswerten.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „M&A Frontlinie“, Autor: Yang Jiyun, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.