Die Schlacht zur Verteidigung der 4000-Punkte-Marke von Gold – kann diese wirklich gehalten werden?

Hat die „Verteidigungskampagne“ um Gold tatsächlich begonnen?

Auf den ersten Blick sieht es tatsächlich so aus. Bei dieser Korrektur, die seit Ende August läuft, ist der Goldpreis von dem Hoch im laufenden Jahr stetig gefallen, bis er unter die psychologische Marke gerutscht ist. Außerhalb des Marktes brodelt es auch um die Kaufbereitschaft chinesischer Haushalte nach Gold, die Reservemaßnahmen der globalen Zentralbanken sowie die bullischen und bärischen Einschätzungen in den Forschungsberichten großer Investmentbanken. So scheint die Marke von 4000 Punkten die letzte Verteidigungslinie für den Übergang zwischen Bullen- und Bärenmarkt bei Gold zu sein, als ob der Goldpreis nach einem Verlust dieser Marke eine neue Runde starken Rückgangs einleiten würde.

Aber wenn man den Blick von den kurzfristigen Schwankungen der Kerzencharts löst und ihn in das große Koordinatensystem der globalen Makroökonomie, der Reservemaßnahmen der Zentralbanken und der Geopolitik legt, stellt sich heraus, dass diese von der Öffentlichkeit als hochgespannt dargestellte „Verteidigungskampagne“ von Anfang an eher ein durch Emotionen überzeichneter Markttitel ist. Sie ist weder die endgültige Trennlinie zwischen bullischen und bärischen Argumenten für Gold, noch kann sie die langfristige Entwicklung dieser Edelmetallkursbewegung definieren.

Was die zukünftige Richtung des Goldpreises wirklich bestimmt, ist nie der Gewinn oder Verlust einer einzelnen Ganzzahlmarke, sondern die tiefen, langsam wirkenden Kräfte hinter dem Marktdiagramm: das sich stetig auseinanderentwickelnde Kauf- und Verkaufsverhalten der globalen Zentralbanken, der ausweglose Zinserhöhungspfad der Federal Reserve, die nach den Zwischenwahlen möglicherweise wieder eskalierenden geopolitischen Spannungen sowie die Marktparadigmenverschiebung, die die Preisregeln für Gold leise umschreibt.

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Von 5626 bis 4000, eine verspätete Korrektur

Um die aktuelle „Verteidigungskampagne“ zu verstehen, muss man zunächst verstehen, wie weit Gold in diesem Jahr gekommen ist. Anfang 2026 stieg der US-Gold-Future zeitweise auf ein historisches Hoch von 5626,8 USD pro Unze. Zu dieser Zeit herrschte eine fast fanatische Stimmung am Markt – seit November 2022 schienen drei Argumente, nämlich die Erzählung der Entdollarisierung, die übermäßige globale Geldemission und die Normalisierung geopolitischer Konflikte, einen perfekten geschlossenen Kreislauf für Gold zu bilden, der nur steigen und nicht fallen kann.

Aber die Finanzmärkte belohnen niemals lineares Denken. Ab Ende Januar dieses Jahres begann der Goldpreis mit der Korrektur, durchlief mehrere Wendungen und fiel am 30. Juni im Handelsverlauf unter 4000 USD. Danach stieg der Preis des US-Gold-Futures jedoch wieder auf 4700 USD, ging dann stetig nach unten und fiel am 23. Oktober erneut unter die Marke von 4000 USD. In jüngster Zeit schwankt er um die 4000-Dollar-Marke.

Der direkteste Druck kommt von den Zinssätzen. Gold ist ein nicht verzinsliches Vermögenswert, seine Preislogik steht seit jeher in negativem Zusammenhang mit dem US-Dollar und dem Realzins. Nachdem die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen Anfang Oktober auf ein historisches Hoch gestiegen ist, ist sie zwar etwas zurückgegangen, aber der Realzins befindet sich immer noch auf einem relativ hohen Niveau.

Noch wichtiger ist, dass die Markterwartungen an Zinserhöhungen der Federal Reserve nicht verschwunden sind. Am 29. Oktober kündigte die Federal Reserve an, den Zielbereich des Leitzinses für Bundesfonds unverändert zwischen 3,75 % und 4,00 % zu belassen. Der Markt geht jedoch allgemein davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer kumulierten Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember hoch ist. Diese Erwartung von „keiner Maßnahme, aber jederzeit möglicher Straffung“ lässt über dem nullverzinslichen Vermögenswert Gold stets ein Damoklesschwert schweben.

Anders als in der Vergangenheit ist der Ölpreis ein weiterer Druckfaktor für Gold. Die geopolitischen Spannungen im Nahen Osten eskalieren stetig – gegenseitige Angriffe zwischen Saudi-Arabien und den Huthi nehmen zu, die Krise in der Straße von Hormus, der anhaltende Russland-Ukraine-Konflikt … Diese Ereignisse treiben den Ölpreis weiter in die Höhe, verstärken die Erwartung einer anhaltenden Inflation und machen es der Federal Reserve dadurch schwerer, eine Lockerung zu signalisieren. Geopolitische Risiken sollten eigentlich die sicherheitsorientierten Käufe von Gold begünstigen, aber bei dieser Runde ist ein seltener „Rückschlag der Sicherheitssuche“ aufgetreten: Die Angst vor Risiken treibt den Ölpreis in die Höhe, verstärkt die Erwartung einer geldpolitischen Straffung und drückt dann den Goldpreis nieder. Dass ein sicherheitsorientierter Vermögenswert von der Risikoaversion selbst besiegt wird, ist in der Geschichte von Gold nicht häufig zu sehen.

Gleichzeitig übt die Liquiditätsabziehung, die durch die zunehmende Volatilität globaler Risikovermögenswerte ausgelöst wird, ebenfalls Druck aus. Der Philadelphia Halbleiterindex fiel Mitte Oktober nacheinander, der kollektive Einbruch der Technologieaktien verschärfte die panikartigen Verkäufe. Wenn Investoren Liquidität freisetzen müssen, steht Gold mit der höchsten Veräußerungsfähigkeit an erster Stelle, das verkauft wird. Darüber hinaus verschärfen Nachrichten wie die Neubewertung der französischen Staatsbonität diesen Trend weiter.

Aber beachten Sie bitte: Dies ist kein Signal für eine Verschlechterung der fundamentalen Faktoren von Gold, sondern die Übertragung des liquiditätsübergreifenden Drucks zwischen verschiedenen Vermögenswerten.

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Wer kauft, wer verkauft: Das wahre Bild von Angebot und Nachfrage auf dem Goldmarkt

Also, wer kauft und wer verkauft?

Auf der Verkäuferseite verdient die Maßnahme der kasachischen Zentralbank Aufmerksamkeit. Kasachstan, das achtgrößte Goldförderland der Welt und einer der größten Goldkäufer der Welt in der Vergangenheit, hat öffentlich angekündigt, etwa 3 % seiner Goldreserven zu veräußern, um in US-Staatsanleihen zu investieren. Der Grund: Der Anteil seiner Goldreserven beträgt bereits etwa 78 %, das Reserveportfolio ist fast ausschließlich auf einen einzigen Vermögenswert ausgerichtet. Dies ist eine rationale Entscheidung eines souveränen Staates zur Diversifizierung der Vermögensallokation, kein Vertrauensverlust in Gold.

Tatsächlich verdeutlicht der Fall Kasachstans genau eine allgemeine Erkenntnis: Selbst die entschlossensten Goldkäufer werden eine Neuausrichtung wählen, wenn ihre Position extrem einseitig ausgerichtet ist. Das ist etwas völlig anderes als „Gold bärisch einzuschätzen“.

Auf der Käuferseite bilden die Maßnahmen der chinesischen Zentralbank eine völlig andere Erzählung. Die Volksbank von China hat ihre Goldreserven bereits 23 Monate in Folge erhöht, dieser Trend ist weltweit von symbolischer Bedeutung. Laut Daten von Goldman Sachs erreichte die Goldkaufmenge der globalen Zentralbanken im August 2026 79 Tonnen, mehr als das Vierfache des vorherigen monatlichen Durchschnitts von 17 Tonnen. Daten des Weltgoldverbands zeigen ebenfalls, dass die globalen Zentralbanken in den letzten fünfzehn Jahren Gold kontinuierlich netto gekauft haben, dieser strukturelle Trend hat sich durch kurzfristige Preisschwankungen nicht geändert.

JPMorgan gibt an, dass mit dem Rückgang des Goldpreises nach dem Test der 4000-Dollar-Marke die Kaufbereitschaft chinesischer Haushalte in den letzten zwei Monaten deutlich gestiegen ist. Einige Goldgeschäfte in den großen Metropolen Chinas sind am Wochenende immer noch voller Käufer, dieses Verhalten des Kaufs bei niedrigen Preisen steht in krassem Gegensatz zu den Abflüssen von westlichen ETP-Mitteln.

Die Situation in Indien liegt zwischen den beiden Fällen. Indiens Goldimporte im September sind im Jahresvergleich um 83 % eingebrochen, sie betrugen nur 13,9 Tonnen, der niedrigste Stand seit Januar 2023. Die Importmenge in den ersten neun Monaten dieses Jahres ging um 17 % gegenüber dem gleichen Zeitraum 2025 zurück, das Land dürfte den schwächsten Jahresimport seit 2020 verzeichnen. Standard Chartered geht jedoch davon aus, dass das Diwali-Fest, das in Indien am 8. November stattfindet, das Interesse der Käufer neu wecken könnte, saisonale Faktoren deuten darauf hin, dass der Wendepunkt der Nachfrage bald erreicht sein könnte.

Es ist offensichtlich, dass das Kaufen und Verkaufen auf dem globalen Goldmarkt eine tiefgreifende „Ost-West-Differenzierung“ durchläuft: Westliche Investoren veräußern aufgrund von Zins- und Liquiditätsdruck, während asiatische physische Käufer, vertreten durch China, bei niedrigen Preisen zukaufen. Diese Differenzierung selbst ist ein wichtiges Signal: Sie zeigt, dass die langfristige Allokationslogik von Gold in Asien nicht erschüttert wurde, die kurzfristigen Verkäufe werden eher von technischen Faktoren und Liquidität angetrieben, nicht von einer Umkehr des strukturellen Trends.

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Geopolitisches Spiel und Federal Reserve: Das Ringen zweier Kräfte

Es ist hervorzuheben, dass die Richtung von Gold letztendlich vom Ringen zweier makroökonomischer Kräfte abhängt, nämlich der Geopolitik und der Geldpolitik.

Auf geopolitischer Ebene ist der Konflikt zwischen den USA und der Iran offensichtlich die Schlüsselvariable. Einige Marktvertreter gehen davon aus, dass der Konflikt zwischen den USA und dem Iran enden muss, damit Gold wieder auf 5000 USD pro Unze steigen kann. Die Logik dieser Einschätzung lautet: Der Konflikt zwischen den USA und dem Iran führt zu einer erheblichen Veränderung der globalen Kapitalströme. Länder, die mit steigenden Energie- und Lebensmittelkosten konfrontiert sind, lenken ihre Ressourcen von der Diversifizierung der Reserven auf andere Zwecke um – also priorisieren sie die wirtschaftliche Stabilität und Energiesicherheit statt mehr Gold anzusammeln. Solange der Konflikt andauert, steht Gold unter negativem Druck auf Ebene souveräner Staaten.

Erwähnenswert ist, dass geopolitische Spannungen nicht einseitig negativ für Gold sind. Die Logik des von JPMorgan vorgeschlagenen „Abwertungsgeschäfts (debasement trade)“ zeigt, dass Gold als Kernvermögen der „Entdollarisierung“ von der langfristigen Nachfrage nach Diversifizierung der Reserven profitieren wird, wenn die Inflation anhaltend bleibt und die Länder zur Bewältigung des Haushaltsdrucks die Geldversorgung kontinuierlich ausweiten.

Der Bericht von Morgan Stanley definiert die Absicherungsrolle von Gold präziser neu: Seit 2020 kann Gold den Risiken eines Aktienmarktcrashs nicht mehr wirksam entgegenwirken, bei extremen Aktienverkäufen kann es sogar die Verluste des Portfolios vergrößern. Aber bei massiven Verkäufen von US-Staatsanleihen gewinnt sein Pufferwert zunehmend an Bedeutung, es wird zu einem Kernwerkzeug zur Abwehr von Haushaltsrisiken und souveränen Kreditrisiken.

Mit anderen Worten: In der aktuellen makroökonomischen Umgebung sichert Gold nicht vor dem „Aktienmarktcrash“ ab, sondern vor der „Krise der Glaubwürdigkeit des US-Dollars“.

Der Pfad der Federal Reserve ist noch subtiler. Die aktuellen Zinserhöhungen ähneln eher einer maßnahme des Risikomanagements: Auf der einen Seite steht die Inflation (drei Kräfte – Ölpreis, Investitionsausgaben für KI, Zollprämien – treiben die Inflation nach oben), auf der anderen Seite die hohen Renditen von KI-Investitionen (die durch hohe Zinsen nicht unbedingt aufgehalten werden können). Das Einzige, was die Federal Reserve zum Nachgeben bringen kann, ist der Tag, an dem die traditionelle Wirtschaft und die Beschäftigung ausgetrocknet sind. Sobald das Rezessionsrisiko die Sorge vor der Inflation überwiegt, kann sich die geldpolitische Haltung sofort wenden, und die hohe Zinsfahne, die Gold bisher gedrückt hat, kann stattdessen zu einem Antriebsfaktor werden.

Der Markt hat dafür bereits Erwartungen: Investoren gehen davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember nach den US-Zwischenwahlen bei 86 % liegt, aber sie beobachten gleichzeitig genau, ob sich Risse bei den Beschäftigungs- und Wachstumsdaten zeigen.

Die US-Zwischenwahlen selbst sind ebenfalls ein nicht zu vernachlässigendes Zeitfenster. Historische Erfahrungen zeigen, dass die politische Unsicherheit vor und nach Wahlen die Nachfrage nach sicheren Vermögenswerten oft erhöht. Die Besonderheit dieser Runde liegt jedoch darin, dass sich die Lage im Nahen Osten nach den US-Zwischenwahlen weiter verschlechtern könnte. Dieser Rhythmus des geopolitischen Spiels – „vor der Wahl eskalieren, nach der Wahl andauern“ – bedeutet, dass die externen Schocks für Gold nicht kurzfristig verschwinden werden.

Man darf nicht unerwähnt lassen, dass es derzeit Anzeichen für eine Entspannung der relevanten Politik der USA gegenüber China gibt, aber man muss vorsichtig sein, dass dies nur eine Strategie der alten Trump-Regierung zur Bewältigung der Zwischenwahlen ist. Nach der Wahl wird sie ihre ursprünglichen Maßnahmen fortsetzen, sogar noch härter vorgehen, was ebenfalls die Nachfrage nach sicheren Vermögenswerten erhöhen wird.

Aus Sicht der technischen Analyse ist die kurzfristige Entwicklung des Gold-Futures tatsächlich nicht optimistisch. Tages- und Wochenkerzen sehen relativ schlecht aus, insbesondere der Tageschart zeigt einen einseitigen Abwärtstrend. Aber der Gold-Future hat die 20-Monats-Linie bereits getestet, wenn er im November mit einem positiven Abschluss schließt, bedeutet das, dass er sich an dieser Stelle stabilisiert.

Was bedeutet das?

Gold befindet sich immer noch in der Phase der Überkauf-Korrektur innerhalb eines langfristigen Bullenmarktes. Von dem Hoch zu Beginn des Jahres bis zur aktuellen Marke von etwa 4000 USD fällt diese Amplitude in den normalen Bereich von Korrekturen im historischen Bullenmarkt von Gold. Das heißt, Gold wird weiterhin in diesem hohen Bereich breit schwanken, und diese Schwankungen werden sich weiterhin um globale Brennpunkte drehen.

Morgan Stanley behält Gold als bevorzugten Vermögenswert unter Metallvermögen bei und legt das Zielpreis für das zweite Quartal 2027 auf 5000 USD pro Unze fest. Der Bericht weist aber gleichzeitig darauf hin, dass die Rolle von Gold im Investmentportfolio neu positioniert werden muss – es ist nicht mehr ein Werkzeug zur Absicherung gegen Aktienkurseinbrüche, sondern ein Kernwerkzeug zur Absicherung gegen Haushaltsrisiken und souveräne Kreditrisiken.

HSBC hat die Prognose für den Goldpreis gesenkt, sie senkte die durchschnittliche Preisprognose für 2026 von 4560 USD auf 4490 USD und für 2027 von 4925 USD auf 4825 USD, mit der Begründung, dass erwartet wird, dass die USA weitere Zinsen erhöhen, und der steigende Ölpreis kurzfristigen Druck auf Gold ausübt. Daishin Securities aus Südkorea geht davon aus, dass sich der Lieferzyklus der Goldminen im nächsten Jahr möglicherweise mit höheren Leitzinsen überlagert und den Aufwärtsraum des Preises begrenzt.

Wenn man die Prognosen dieser Institutionen zusammenfasst, zeichnet sich ein klarer Konsens ab: Fast alle großen Investmentbanken erkennen den langfristigen Allokationswert von Gold an, die Meinungsverschiedenheiten bestehen nur im kurzfristigen Rhythmus und bei den Zielpreisen. Keine einzige Institution geht davon aus, dass die langfristige Logik von Gold zusammengebrochen ist. Dieses Muster von „langfristigem Konsens, kurzfristigen Meinungsverschiedenheiten“ bestätigt genau die Einschätzung – der aktuelle Rückgang des Goldpreises ist zyklisch, nicht strukturell.