Die Finanzaufsichtsbehörden werden ein Rundtischgespräch abhalten. Welche positiven Impulse stehen dem A-Aktien-Markt bevor?

Der Reporter von *Caijing* erfuhr, dass am 2. November die Volksrepublik China (im Folgenden als „Zentralbank“ bezeichnet) und die China Securities Regulatory Commission (im Folgenden als „CSRC“ bezeichnet) mehrere Wertpapierfirmen und Fondsgesellschaften zu einer Sitzung einberufen werden, um Maßnahmen zur Förderung der Nutzung von Kapitalmarktinstrumenten zu erörtern.

Darüber hinaus werden die Zentralbank, die Nationale Finanzaufsichtsbehörde (im Folgenden als „Nationale Finanzaufsichtsbehörde“ bezeichnet) und die CSRC am 2. November Banken zu einer Sitzung einberufen, um die Optimierung der Politik für Refinanzierungskredite für Aktienrückkäufe und Aktienaufstockungen zu erörtern.

Am 24. September 2024 um 9 Uhr morgens trafen sich die Hauptverantwortlichen der drei Finanzverwaltungsbehörden – Zentralbank, Nationale Finanzaufsichtsbehörde und CSRC – auf einer Pressekonferenz des Staatsratsinformationsamts. Auf dieser von dem Markt als außergewöhnlich eingestuften Pressekonferenz kündigte Pan Gongsheng, Gouverneur der Zentralbank, drei wichtige unterstützende geldpolitische Maßnahmen an, darunter Maßnahmen zur Unterstützung des Aktienmarktes.

Gouverneur Pan Gongsheng kündigte an, dass die Zentralbank die „Swap-Fazilität für Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsunternehmen“ und den „speziellen Refinanzierungskredit für Aktienrückkäufe und Aktienaufstockungen“ schaffen wird, um den Aktienmarkt zu unterstützen.

Die „Swap-Fazilität für Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsunternehmen (Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility, im Folgenden als SFISF bezeichnet)“ unterstützt qualifizierte Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsunternehmen dabei, durch Vermögensverpflegung Liquidität von der Zentralbank zu erhalten.

Die SFISF unterstützt qualifizierte Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsunternehmen dabei, Vermögenswerte wie Anleihen, Aktien-ETFs und Bestandteile des CSI 300 als Sicherheit zu verwenden, um hochgradig liquide Vermögenswerte wie Staatsanleihen und Zentralbanknoten von der Zentralbank zu beziehen. Das erste Betriebsvolumen beträgt 500 Milliarden Yuan, das je nach Situation weiter ausgeweitet werden kann.

Bei der Ankündigung der Schaffung dieses Instruments am 24. September sagte Pan Gongsheng offen: „Wenn diese Angelegenheit gut umgesetzt wird, können wir nach der ersten Tranche von 500 Milliarden Yuan eine weitere Tranche von 500 Milliarden Yuan und sogar eine dritte Tranche von 500 Milliarden Yuan einführen – ich halte das für durchaus machbar, unsere Haltung ist offen.“

Der „spezielle Refinanzierungskredit für Aktienrückkäufe und Aktienaufstockungen“ zielt darauf ab, Geschäftsbanken dazu anzuleiten, börsennotierten Unternehmen und ihren Hauptaktionären Kredite für den Rückkauf und die Aufstockung von Aktien börsennotierter Unternehmen zu gewähren. Für die von Geschäftsbanken vergebenen Kredite gewährt die Zentralbank eine 100%ige Refinanzierungsunterstützung. Das erste Kreditvolumen beträgt 300 Milliarden Yuan.

Laut Informationen von *Caijing* haben Banken bereits ab dem 25. September 2024 interne Benachrichtigungen herausgegeben, um die Vermarktung des Geschäfts für „spezielle Refinanzierungskredite für Aktienrückkäufe und Aktienaufstockungen“ durchzuführen.

Aus den von *Caijing* erhaltenen Dokumenten geht hervor, dass die Bank gemäß den einschlägigen Regeln und Marktverhältnissen die Laufzeit des speziellen Kredits für Aktienrückkäufe und des speziellen Kredits für Aktienaufstockungen grundsätzlich auf nicht mehr als drei Jahre festgelegt hat. Bezüglich des Preises beträgt der Zinssatz dieses Refinanzierungsinstruments gemäß den zuvor von der Zentralbank veröffentlichten Angaben 1,75 %, während der Zinssatz der von Geschäftsbanken an Kunden vergebenen Kredite bei etwa 2,25 % liegt. Auf der Kundenseite unterstützt die Bank vorrangig Kunden, die in ihrer Whitelist für börsennotierte Unternehmen aufgenommen sind; bei Krediten für Aktienaufstockungen werden vorrangig Aktien unterstützt, die eine stabile Marktkapitalisierung, einen aktiven Handel auf dem Sekundärmarkt und eine gute Liquidität aufweisen und in Indizes wie dem CSI 300, CSI 500 und CSI 1000 enthalten sind.

Gemäß den Angaben der Zentralbank wurden bis zum 23. Januar 2025 zwei Operationen der „Swap-Fazilität für Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsunternehmen“ mit einem Gesamtbetrag von 105 Milliarden Yuan durchgeführt; mehr als 300 börsennotierte Unternehmen haben öffentlich mitgeteilt, dass sie Kredite für Aktienrückkäufe und Aktienaufstockungen beantragen wollen, wobei die Obergrenze des Betrags 60 Milliarden Yuan übersteigt.

Gleichzeitig erklärte die Zentralbank, dass sie in der nächsten Phase gemeinsam mit den zuständigen Behörden die einschlägigen Politiken gemäß den praktischen Erfahrungen der ersten Phase und dem Geschäftsverlauf ständig optimieren, die Benutzerfreundlichkeit der Instrumente verbessern und die Ausweitung der Reichweite und des Volumens der Instrumente zu gegebener Zeit vorantreiben wird. Relevante Unternehmen und Institutionen können bei Bedarf jederzeit ausreichende mittel- und langfristige Mittel für erhöhte Investitionen erhalten.

Im Mai 2025 kündigte die Zentralbank an, dass die Volumina des „Refinanzierungskredits für Aktienrückkäufe und Aktienaufstockungen“ und der „Swap-Fazilität für Wertpapier-, Fonds- und Versicherungsunternehmen“ gemeinsam genutzt werden, wobei das Gesamtvolumen 800 Milliarden Yuan erreicht. Gleichzeitig wurden die Zinssätze aller spezialisierten strukturellen geldpolitischen Instrumente auf 1,5 % gesenkt.

Darüber hinaus erklärte der Sprecher der Zentralbank am 8. April 2025 in einer Pressekonferenz, dass er die zentrale Huijin Investment Ltd. fest dabei unterstützt, die Aufstockung von Aktienmarktindexfonds zu intensivieren, und Huijin bei Bedarf ausreichende Refinanzierungsunterstützung gewährt. Dies ist das erste Mal, dass die Zentralbank außerhalb der beiden Instrumente ausdrücklich eine Liquiditätsabsicherung für das „Nationalteam“ bereitstellt. Im März 2026 erklärte die Zentralbank erneut, dass sie Huijin dabei unterstützen wird, die Rolle eines „Stabilisierungsfonds“ zu übernehmen.

Im vergangenen Oktober hat der A-Aktien-Markt kontinuierlich korrigiert, wobei der „Innovations- und Gründungssektor“ stark zurückging. Im Oktober fielen der ChiNext-Index und der STAR 50-Index um 23,02 % bzw. 24,13 %, und seit Juli sind beide um mehr als 40 % gefallen.

Seit Oktober hat die CSRC auch ständig Erklärungen abgegeben, um den Aktienmarkt zu stabilisieren.

Am 10. Oktober leitete Wu Qing, Vorsitzender der CSRC, ein Expertenforum zur Kapitalmarkt- und Finanzlage. Die teilnehmenden Experten legten konkrete Vorschläge zur besseren Förderung einer stabilen und gesunden Entwicklung des Kapitalmarkts vor, darunter: die kontinuierliche Stärkung des Aufbaus des Marktstabilisierungsmechanismus, die weitere Erweiterung der Quellen, Kanäle und Markteintrittswege für mittel- und langfristige Mittel sowie die Entwicklung und Stärkung von geduldigem Kapital; die Förderung von dividendenstarken börsennotierten Unternehmen, die Dividendenausschüttungen und Rückkäufe zu intensivieren, sowie die Verbesserung des Mechanismus für Anlegervergütung und Rechtsschutz; die Optimierung des Börsenzulassungssystems zur Unterstützung der Entwicklung und des Wachstums hochwertiger Unternehmen verschiedener Typen, Branchen und Diversifikation; die Verstärkung der Handelsaufsicht und die Stärkung der Überwachung und Bewältigung grenzüberschreitender Risiken; die Untersuchung und Vorbereitung weiterer zusätzlicher politischer Instrumente und so weiter.

Am 19. Oktober erklärte Wu Qing bei der Eröffnungszeremonie des Finanzstraßen-Forums 2026, dass man sich voll und ganz den Herausforderungen mehrerer unerwarteter importierter Risiken stellen werde, an dem Prinzip der „Stabilität an erster Stelle“ festhalten werde, um die Sicherheit und Stabilität des Kapitalmarkts mit aller Kraft zu wahren; man werde die Marktentwicklungen im In- und Ausland genau verfolgen, die Risikobewertung und die Vorbereitung politischer Instrumente verstärken, den Aufbau des Marktstabilisierungsmechanismus konsolidieren und verbessern, sich bemühen, die Risikoprävention für neue Geschäftsarten zu stärken, neue Risikopunkte wie ausländische Hebelprodukte, die an einzelne A-Aktien gebunden sind, hochgradig zu beachten und ständig den Risikowall des Kapitalmarkts zu festigen.

Am selben Tag stimmte die CSRC der Registrierung der ersten 18 aktiven ETFs zu, die am 23. Oktober gemeinsam zum Verkauf angeboten wurden und dem Markt zusätzliche Mittel zuführten. Bis zum 30. Oktober haben 15 Produkte die Mittelbeschaffung abgeschlossen, darunter alle 9 Produkte am Shanghai-Markt. Das gesamte beschaffte Volumen beträgt 18 Milliarden Yuan, mehr als 160.000 Anleger haben an der Zeichnung teilgenommen, und der Anteil der Zeichnung durch institutionelle Anleger übersteigt 25 %.

Am 30. Oktober übermittelte das Parteikomitee der CSRC die Umsetzung der Beschlüsse des Fünften Plenartreffens des 20. Zentralkomitees der Kommunistischen Partei Chinas. Die Sitzung betonte, dass man die politischen und volksnahen Eigenschaften der Kapitalmarktarbeit tief erfassen, den Markt und die Erwartungen mit aller Kraft stabilisieren, die umfassende Reform von Investitionen und Finanzierung vertiefen, die gesamte Kette des Aufsichtssystems verbessern, die Widerstandsfähigkeit und das Vertrauen des Kapitalmarkts ständig stärken und sicherstellen muss, dass alle Aufgaben des Kapitalmarkts im Eröffnungsjahr des „15. Fünfjahresplans“ erfolgreich abgeschlossen werden.

Li Qiusuo, Chefanalyst für inländische Strategien in der Forschungsabteilung der China International Capital Corporation, erklärte, dass die jüngste Bewertungskorrektur des A-Aktien-Marktes hauptsächlich durch mehrere externe importierte Risiken beeinflusst wird, wobei Störungen auf der Ebene von Mitteln und Stimmungen im Vordergrund stehen. Der aktuelle Rückgang der Bewertung weicht deutlich von dem grundlegenden Trend der wirtschaftlichen Entwicklung ab. Aus Sicht der Marktstabilisierung erfordert die Umwandlung von „niedrigen Bewertungen“ in tatsächliche Anlageentscheidungen eine schnelle Verbesserung und Umkehrung der Anlegererwartungen sowie eine Verstärkung der politischen Maßnahmen zur Stabilisierung von Wachstum, Markt und Erwartungen.

Li Qiusuo analysierte, dass die Umsatz- und Gewinnwachstumsraten der börsennotierten A-Aktienunternehmen in den ersten drei Quartalen höher lagen als die nominale BIP-Wachstumsrate (Bruttoinlandsprodukt) im gleichen Zeitraum, die Gewinne nichtfinanzieller Unternehmen relativ stabil sind und florierende Branchen wie KI (Künstliche Intelligenz) und Energie die Gesamtgewinne stark stützen. Aus Bewertungssicht fiel das vorwärts gerichtete Kurs-Gewinn-Verhältnis des CSI 300 auf einen Mindestwert von 11,8, der unter dem historischen Durchschnitt der letzten zehn Jahre liegt; das vorwärts gerichtete Kurs-Gewinn-Verhältnis des ChiNext-Index fiel auf das 2,8%-Perzentil der letzten zehn Jahre, was ein extremes Niveau in der Geschichte darstellt.

„Diese Korrektur wird hauptsächlich durch Schwankungen auf ausländischen Märkten und Veränderungen der externen Risikopräferenz beeinflusst. Die technologischen Wachstumsrichtungen mit größeren vorherigen Anstiegen weisen aufgrund der hohen Bewertungserwartungen auch deutlichere Rückgänge auf. Eine kurzfristige Preiskorrektur bedeutet jedoch keine Umkehr des langfristigen Trends“, meint Zhou Junzhi, Chefanalyst für Makroökonomie bei CITIC Securities. „Aus mittel- und langfristiger Sicht wird die technologische industrielle Modernisierung voraussichtlich das Gewinnwachstum börsennotierter Unternehmen fördern, die Verlagerung der Vermögensallokation der Haushalte wird voraussichtlich inländische zusätzliche Mittel für den A-Aktien-Markt bringen, und die Internationalisierung des Renminbi wird voraussichtlich den Raum für die Allokation ausländischer Mittel in chinesischen Vermögenswerten erweitern. Diese drei Logiken wirken jeweils auf der Gewinnseite, der inländischen Mittelseite und der ausländischen Mittelseite des A-Aktien-Marktes.“

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Caijing May Flower“ (ID: Caijing-MayFlower), Autoren: Zhang Wei, Tang Jun, Guo Nan, Redakteure: Yuan Man, Yang Xiuhong, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.