Ist das "Geldverbrennungs-Narrativ" der KI in Ungnade gefallen? OpenAI senkt sein Finanzierungsziel um 10 Milliarden!
Der einst allseits bejubelte Finanzierungsmythos im KI-Bereich steht nun vor einer Bewährungsprobe.
Laut Berichten mehrerer Medien hat OpenAI das Ziel seiner neuen Finanzierungsrunde auf 200 Milliarden US-Dollar herabgesetzt.
Das ist ganze 100 Milliarden US-Dollar weniger als das vorherige Ziel von 300 Milliarden US-Dollar.
Die Bewertung wurde gleichzeitig von 1,4 Billionen US-Dollar auf 1,25 Billionen US-Dollar herabgesetzt, was einem Rückgang von 150 Milliarden US-Dollar entspricht.
Noch bemerkenswerter ist, dass OpenAI bis zum angekündigten Stichtag am Freitag nur etwa 110 Milliarden US-Dollar an zugesagten Investitionen erhalten hat, weniger als die Hälfte des ursprünglichen Ziels von 300 Milliarden US-Dollar.
Selbst gemessen an dem herabgesetzten Ziel von 200 Milliarden US-Dollar geht der Markt davon aus, dass die erste Auszahlungsstufe kaum vollständig erreicht werden kann.
Von 300 Milliarden auf 200 Milliarden
Der Rückgang dieser Finanzierungsrunde geschah nicht über Nacht.
Mitte Oktober arbeitete OpenAI noch an einem Plan über eine Finanzierung von rund 300 Milliarden US-Dollar mit einer Bewertung von über 1,4 Billionen US-Dollar.
Um den 22. Oktober herum sank die Bewertungsforderung zunächst auf 1,25 Billionen US-Dollar; diese Woche wurde schließlich auch das Finanzierungsziel selbst auf 200 Milliarden US-Dollar gekürzt.
Der Zeitplan ist so knapp, weil der Börsengang des Konkurrenten Anthropic unmittelbar bevorsteht.
Anthropic hat diese Woche seine Börsenunterlagen veröffentlicht, mit einem Zielbewertungswert von mindestens 1,5 Billionen US-Dollar, was zu einem der größten Börsengänge aller Zeiten werden könnte.
OpenAI wollte ursprünglich vor dem Börsengang von Anthropic die Zusagen der Investoren sichern, um nicht in eine nachteilige Position zu geraten, wenn beide Unternehmen um dieselben institutionellen Mittel konkurrieren.
Aber angesichts der tatsächlichen Zeichnungsrate hat diese Strategie des Vorpreschens nur begrenzte Wirkung gezeigt.
Der Zeitpunkt, an dem die Finanzierung von OpenAI ins Stocken geriet, fällt genau mit der allgemeinen Bereinigung der KI-Ausgaben am öffentlichen Markt zusammen.
Diese Woche erlebten KI-Transaktionen eine drastische Neubewertung, und die mit KI verbundenen Aktien am US-Markt erlitten schwere Einbußen.
Der Philadelphia-Semiconductor-Index verzeichnete diese Woche einen Gesamtrückgang von über 8 %; Intel stürzte an einem einzigen Tag um 25 % ab, weil seine Umsatzprognose weit unter den Erwartungen lag, Micron verlor 5,5 % und Nvidia 4 %; Alphabet erlebte am Donnerstag den schlechtesten Handelstag seiner Geschichte.
Das Kernproblem, das der Markt in Frage stellt, ist einfach: Wo ist der Ertrag, wenn große Technologieunternehmen jedes Jahr Hunderte von Milliarden US-Dollar für den Bau von Rechenzentren und den Erwerb von GPUs ausgeben?
Die zuvor veröffentlichten Kapitalausgabendaten oder Prognosen von Microsoft, Alphabet und Amazon lagen alle unter den Erwartungen der Analysten.
Wenn selbst die Giganten, für die der Markt mit echtem Geld abstimmt, ihre Ausgabenerwartungen zu drosseln beginnen, ist die Vorsicht des privaten Marktes gegenüber OpenAI fast eine unvermeidliche Folge.
Darüber hinaus kommt der tiefere Druck von den eigenen Ausgabeverpflichtungen von OpenAI.
Laut internen Investordokumenten erwartet OpenAI einen kumulativen Fehlbetrag des freien Cashflows von etwa 278 Milliarden US-Dollar zwischen 2026 und 2030.
Und der nominelle Gesamtwert der in den letzten 15 Monaten unterzeichneten Vereinbarungen über Rechenleistung und Rechenzentren übersteigt 1,4 Billionen US-Dollar, was etwa dem 35-fachen seines aktuellen jährlichen Umsatzes entspricht.
Woher kommt das Geld?
Wie bekannt ist, wird diese Finanzierungsrunde von einem Konsortium aus den Vereinigten Arabischen Emiraten angeführt.
Staatliche Technologiefonds der VAE wie MGX bilden die Kernfinanzierungskraft, bekannte Wagniskapitalgeber wie Founders Fund, Andreessen Horowitz und SoftBank sowie vermögende Privatanleger sind ebenfalls beteiligt.
Als Teil der Transaktion plant OpenAI, zusätzliche Rechenressourcen in der Region der Vereinigten Arabischen Emirate zu mieten, um das Modelltraining und den Betrieb des Geschäfts zu unterstützen.
Um den Fehlbetrag zu decken, richtet OpenAI seinen Blick auch auf stärker diversifizierte Finanzierungsquellen.
Laut Angaben von Personen mit Kenntnis der Angelegenheit plant das Unternehmen, den Finanzierungsbereich in den nächsten Wochen auszuweiten und Family Offices sowie vermögende Privatanleger einzubeziehen.
Der Erfolg oder Misserfolg dieser Finanzierungsrunde wirkt sich direkt auf den Zeitplan für den Börsengang aus.
Aber die Verkleinerung der Finanzierung von OpenAI bedeutet nicht, dass die langfristige Logik der KI vollständig zusammenbricht.
Was sich ändert, ist der Maßstab für die Marktpreisfindung: Früher waren die Mittel bereit, für zukünftige Geschichten zu zahlen, jetzt wird verlangt, nachweisbare Gewinnhinweise zu sehen.
In den letzten zwei Jahren sind die Bewertungen im KI-Bereich stetig gestiegen, und die Mittel strömten massiv in die Bereiche Rechenleistung und große Modelle.
Heute tritt der Markt in eine Überprüfungsphase ein, und der Spielraum für Fehler bei hohen Bewertungen schrumpft.
Das Endergebnis dieser Finanzierungsrunde von OpenAI wird zu einem Wegweiser für die Beobachtung des Kapitalzyklus der KI-Branche.
Wenn die Mittelbeschaffung weiterhin hinter den Erwartungen zurückbleibt, könnten sich anschließend die Geschwindigkeit des Einkaufs von Rechenleistung und die Erweiterung der Produktionskapazitäten in der gesamten KI-Wertschöpfungskette verlangsamen.
Für die gesamte Branche ist die Phase der Begeisterung vorbei.
Als Nächstes sind Gewinn und Cashflow die wichtigsten Kriterien, auf die das Kapital Wert legt.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto "Gelonghui Finanz-Highlights" (ID: glh_finance), Autor: Lin Chunmu, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.