Die Federal Reserve hat die Zinsen nicht angehoben, der Goldpreis ist nicht gestiegen, sondern stattdessen gefallen. „4000 US-Dollar stellt eine wichtige Unterstützungsmarke dar. Sobald diese unterschritten wird, könnte der Goldpreis weiter nach unten sondieren.“

Die Federal Reserve beendete ihre jüngste Zinssitzung am 29. Oktober Ortszeit und kündigte an, das aktuelle Zinsniveau unverändert zu lassen. Bis zur Veröffentlichung dieses Artikels ist der internationale Spot-Goldpreis unter 4000 US-Dollar pro Unze gefallen, wobei der Rückgang zeitweise über 1 % lag.

Das ungewöhnliche Marktverhalten hat eine breite Debatte ausgelöst: Die Federal Reserve hat die Zinsen nicht erhöht, warum steht der Goldpreis weiterhin unter Druck und sinkt? Hat der Goldpreis bereits den Tiefpunkt erreicht, und können Investoren jetzt einsteigen?

Der Rückgang ergibt sich aus der Neubewertung der Erwartungen

Nachdem der Spot-Goldpreis am 25. August den phasenweisen Höchststand von 4697,07 US-Dollar pro Unze erreicht hatte, begann er stetig zu fallen und schwankte vor der aktuellen Zinssitzung der Federal Reserve um die Marke von 4000 US-Dollar. Auch nachdem die Federal Reserve angekündigt hatte, das aktuelle Zinsniveau unverändert zu lassen, kam es zu keiner Erholung des Goldpreises.

Wang Hongying, Direktor des Instituts für Investitionen in Finanzderivate (Hongkong, China), sagte gegenüber Zhongxin Jingwei, dass die Federal Reserve auf dieser Zinssitzung keine klare Absicht zur weiteren Zinserhöhung geäußert habe, aber das Abstimmungsergebnis eher hawkisch ausfiel: Zwei Mitglieder forderten eine Zinserhöhung um mindestens 25 Basispunkte. Derzeit geht der Markt allgemein davon aus, dass die Federal Reserve vor dem Hintergrund der hohen Inflation im Dezember dieses Jahres oder spätestens im ersten Quartal 2027 die Zinsen erhöhen wird, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf etwa 85 % gestiegen ist. Diese Erwartung beeinflusst direkt die Entwicklung des Goldpreises.

Aus der Sicht von Wang Hongying zeigt die makroökonomische Gesamtlage, dass der militärische Konflikt im Nahen Osten andauert und der Brent-Rohölpreis weiterhin auf einem hohen Niveau von über 100 US-Dollar verbleibt, was keine positive Unterstützung für einen wesentlichen Rückgang der US-Inflation bietet. Der strukturelle Druck der Inflation besteht nach wie vor.

Wang Hongying wies darauf hin, dass die aktuelle Rendite der US-Staatsanleihen dauerhaft über 5 % liegt, was ausreicht, um zu zeigen, dass die Inflation strukturelle Merkmale aufweist. Eine nachfolgende Zinserhöhung der Federal Reserve ist ein wahrscheinliches Ereignis, was den Goldpreis unter Druck setzt.

Yuan Zheng, Forscher für Edelmetalle bei Yinhe Futures, wies gegenüber Zhongxin Jingwei darauf hin, dass das Ausbleiben von Maßnahmen im Oktober vom Markt vollständig eingepreist wurde. Was den Rückgang tatsächlich antreibt, sind Erwartungen und nicht die Realität. Die Lage im Nahen Osten hat den Ölpreis auf ein hohes Niveau getrieben, was die Sorgen um die anhaltende Inflationsstärke direkt entfacht und den restriktiven Pfad der Federal Reserve von „höher für länger“ verstärkt hat. Da Gold ein zinsloses Vermögenswert ist, führt der erwartete Anstieg der Realzinsen direkt zu höheren Haltekosten. Dieser Drucklogik überwiegt die Vorteile, die der vorübergehende Rückgang der Rendite von US-Staatsanleihen im gleichen Zeitraum mit sich bringt.

Yuan Zheng analysierte weiter, dass die Liquiditätsknappheit, die durch die Schwankungen der Technologieaktien ausgelöst wurde, einige Kapitalgeber dazu zwang, Gold zu verkaufen, um Bargeld zu erhalten oder die Margin-Anforderungen zu erfüllen, was den Rückgang verstärkte. Im Wesentlichen preist der Markt im Voraus ein „strengeres monetäres Umfeld in der Zukunft“ ein, anstatt auf die unveränderten aktuellen Zinssätze zu reagieren.

Wenn die Erwartungen nur auf der makroökonomischen Ebene verbleiben, könnte der Rückgang begrenzt sein. Was die Schwankungen tatsächlich verstärkt, ist das Handelsverhalten.

Wu Zewei, Sonderforscher der Sushang Bank, erklärte, dass die Rendite der US-Staatsanleihen daraufhin gestiegen ist. Da Gold ein zinsloses Vermögenswert ist, steigen seine Haltekosten stetig, sodass das Kapital natürlich zu verzinslichen Vermögenswerten wie US-Staatsanleihen wechselt. Die früheren Positionen, die auf einen Anstieg des Goldpreises setzten, waren zu überfüllt. Sobald sich die Erwartungen umkehren, schließen die Long-Positionen konzentriert, was den Abwärtsdruck des Preises weiter verstärkt.

Wu Zewei wies darauf hin, dass die Kaufkraft, die durch die geopolitische Risikovermeidung entsteht, begrenzt ist und den Druck, der durch den Anstieg der Realzinsen entsteht, kaum ausgleichen kann. Schließlich entsteht die Situation, in der die Zinsentscheidung unverändert bleibt, aber der Goldpreis weiter schwächer wird.

Die Signale für den Tiefpunkt sind noch nicht eingetroffen

Nachdem die Erwartungen vollständig eingepreist sind, ist der Tiefpunkt bereits eingetreten? Betrachtet man zunächst die technische Ebene, ist die Antwort nicht optimistisch. Laut Wang Hongying befindet sich Gold aus technischer Sicht derzeit noch im Abwärtstrendkanal der jährlichen technischen Korrektur, und es gibt keine ausreichenden technischen Beweise dafür, dass Gold derzeit den Tiefpunkt erreicht hat.

Wang Hongying wies darauf hin, dass 4000 US-Dollar pro Unze eine wichtige Unterstützungsmarke für Gold ist. Sobald diese Marke wirksam unterschritten wird, wird eine große Anzahl von Stop-Loss-Orders auf den Markt strömen, und es ist nicht ausgeschlossen, dass der Goldpreis weiter in den neuen technischen Unterstützungsbereich von 3800 bis 3900 US-Dollar pro Unze fällt.

Neben den Schlüsselmarken hängen noch ereignisbezogene Risiken über dem Markt. Wang Hongying wies darauf hin, dass Gold kurzfristig zusätzliche Abwärtsrisiken aufweist. Wenn die aktuellen strukturellen Faktoren, die die US-Inflation beeinflussen, plötzlich verschwinden, beispielsweise wenn die USA und der Iran ein Abkommen schließen und der Russland-Ukraine-Konflikt endet, wird sich die Risikostimmung für Gold schnell abkühlen, was den Goldpreis weiter nach unten treibt.

Aus diesem Grund ist die Denkweise für kurzfristige Operationen auch defensiv ausgerichtet. Wang Hongying ist der Ansicht, dass aus Sicht der Handelsstrategie für Gold kurzfristig die technische Leerverkäufe bei steigenden Kursen verfolgt und gleichzeitig Put-Optionen gekauft werden können.

Yuan Zheng ist der Ansicht, dass kurzfristig 4000 US-Dollar eine psychologische Marke ist, um die wiederholt gekämpft wird. Wenn diese Marke dauerhaft unterschritten wird, könnte dies eine tiefere Korrektur auslösen.

Yuan Zheng erklärte, dass der Konflikt zwischen den USA und dem Iran den Ölpreis in die Höhe treibt und der Inflationsdruck nicht nachlässt, aber seine Übertragungseffekte auf den Preis sind noch unklar. Der Tiefpunkt wird höchstwahrscheinlich erst um die Umsetzung der Zinserhöhung im Dezember gefestigt, wenn der Zinspfad allmählich die Möglichkeit einer Umkehr haben könnte. Vorher wird der Goldpreis eher schwanken und den Tiefpunkt ausbilden, statt eine V-förmige Umkehr zu vollziehen.

Blindes Kaufen zum Tiefpunkt birgt erhebliche Risiken

Der Tiefpunkt ist unklar und kurzfristig schwach, kann man Gold noch kaufen?

Yuan Zheng erklärte, dass langfristig der Trend des Goldkaufs durch die Zentralbanken aller Länder unverändert bleibt (die chinesische Zentralbank hat den Goldbestand 23 Monate in Folge erhöht) und die Logik der Entdollarisierung weiterhin besteht. Die Wahrscheinlichkeit eines langfristigen Bärenmarktes für Gold ist gering. Daher sind die Bedingungen für kurzfristiges spekulatives „Kaufen zum Tiefpunkt“ noch nicht ausreichend. Es eignet sich eher, in Phasen eine Strategie der Niedrigpositionierung in wichtigen Unterstützungsbereichen umzusetzen.

Langfristig liegt die Unterstützungslogik bei makroökonomischeren Variablen. Aus der Sicht von Wang Hongying hat Gold langfristig einen guten Anlagewert. Derzeit hat die Staatsverschuldung der USA 41 Billionen US-Dollar überschritten. Die durch Zinserhöhungen erzielten Steuereinnahmen reichen kaum aus, um die Zinsen der Staatsanleihen zu zahlen, geschweige denn das Kapital zurückzuzahlen. Das Kreditrisiko des US-Dollars wird zunehmend sichtbar, und Gold kann die US-Kreditkrise wirksam absichern.

Wang Hongying erklärte, dass die Zentralbanken aller Länder während des Rückgangs des Goldpreises weiterhin Gold kaufen, was eine solide Unterstützung für die langfristige Entwicklung des Goldpreises bietet. Für gewöhnliche Investoren bedeutet dies, dass sie kurzfristig besser abwarten und langfristig die Entwicklung verfolgen sollten, auf den Wendepunkt der Fundamentaldaten warten, statt kurzfristige Erholungen zu verfolgen.

Aus der Sicht von Wu Zewei hat der aktuelle Goldpreis noch keinen sicheren Tiefpunkt erreicht. Kurzfristig befindet er sich noch in der Phase der Tiefpunktbildung, und blindes Kaufen zum Tiefpunkt birgt erhebliche Risiken.

Wu Zewei erklärte, dass der echte Tiefpunkt darauf wartet, dass die Erwartungen an Zinssenkungen wieder zunehmen, die Rendite der US-Staatsanleihen dauerhaft sinkt und gleichzeitig die Short-Positionen vollständig freigesetzt werden. Eine vorzeitige Positionierung auf der linken Seite führt leicht zu anhaltenden Rückgängen. Der sichere Zeitpunkt für die Positionierung muss warten, bis die Inflationsdaten stetig sinken, die Beschäftigungsindikatoren schwächer werden und der Markt einheitlich das Fenster der geldpolitischen Umkehr bestätigt.

Wu Zewei empfahl, dass gewöhnliche Investoren nicht auf einmal mit einer hohen Position einsteigen, sondern warten sollten, bis der Wendepunkt der Fundamentaldaten eintritt, um dann schrittweise Positionen aufzubauen. Bevor die Signale für den Tiefpunkt eintreffen, sollten sie mit geringer Position abwarten, um unnötige Kapitalverluste während der schwankenden Tiefpunktsuche zu vermeiden.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Zhongxin Jingwei“ (ID: jwview), Autor: Li Ziman, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.