Meituans „Verteidigungsbilanz“: Die Nachbeben nach dem 80-Milliarden-Yuan-Subventionskrieg

Nach einem ein Jahr dauernden, milliardenschweren Subventionskrieg im Takeaway-Geschäft hat Meituan im zweiten Halbjahr 2026 endlich seine Position stabilisiert.

Aus den kürzlich veröffentlichten Finanzdaten und Berechnungen von Institutionen geht hervor, dass sich das Betriebsergebnis von Meituan derzeit rasch erholt. Im Kernsegment des lokalen Handels hat sich das Betriebsergebnis von einem Verlust im dritten Quartal 2025 (einem Betriebsverlust von 14,071 Milliarden Yuan in diesem Quartal) wieder positiv entwickelt und im zweiten Quartal 2026 einen Wert von mehreren Milliarden Yuan erreicht. Das durchschnittliche UE (Unit Economic Model) pro Takeaway-Bestellung hat sich ebenfalls aus dem negativen Bereich zur Zeit der heftigsten Subventionen gelöst und ist wieder in einen Zustand mit geringem Gewinn zurückgekehrt. Auf der jüngsten Industriekonferenz hat Xue Bing, General Manager von Meituan Takeaway, den Ton angegeben: Der Anteil von Niedrigpreisbestellungen hat sich halbiert, und der Wert der Bestellungen für Händler steigt wieder an.

Die Zahlen sind beeindruckend, aber wenn man diese Daten in das aktuelle Wettbewerbskoordinatensystem des chinesischen Internets einordnet, ist Meituan noch lange nicht in einer Phase, in der es sich entspannt zurücklehnen kann. Obwohl Meituan mit großer Widerstandsfähigkeit seine Grundposition in diesem Zermürbungskrieg behauptet hat, hat es auch das Narrativ der „grenzenlosen Expansion“ aufgebraucht, auf dem es in den letzten zehn Jahren seine hohe Bewertung aufbaute.

Heute steht Wang Xing nicht mehr vor der Aufgabe, eine noch größere neue Geschichte zu erzählen, sondern vor der Herausforderung, mit äußerst begrenzten Ressourcen die Lecks zu schließen, die sich in den Bereichen Takeaway, Vor-Ort-Geschäft und KI-Geschäft auftun.

„Qualitätsverbesserung und Mengenreduzierung“ im Takeaway-Geschäft: Die interne Konkurrenz nach Erreichen des Höchststands der Bestellmengen

Die größte Nachwirkung des Subventionskriegs für Meituan ist, dass sich der Takeaway-Markt von der Struktur „ein starker Anbieter neben mehreren kleineren Konkurrenten“ zu einer „Konfrontation zweier starker Anbieter“ gewandelt hat.

Mit echten Investitionen hat Taobao Flash Delivery innerhalb eines Jahres einen Tagesbestellwert von mehreren zehn Millionen erreicht, und JD Takeaway hat sich ebenfalls ein Stück vom Markt mit hohen durchschnittlichen Bestellwerten geschnappt. Obwohl Meituan durch die Aufgabe von Niedrigpreisbestellungen und die Fokussierung auf hochwertige Nutzer fast die Hälfte des Marktanteils und eine sehr hohe Wiederkaufrate stabilisiert hat, hat dies den Preis eines leichten Rückgangs der durchschnittlichen täglichen Takeaway-Bestellmengen.

Um die Lücke zu füllen, die durch den Verlust von Niedrigpreisbestellungen entstanden ist, hat Meituan die Lösung der „Qualitätsverbesserung und Mengenreduzierung“ vorgeschlagen: Mit höheren durchschnittlichen Bestellwerten sollen der gesamte GMV und der Gewinn aufrechterhalten werden. Kürzlich hat Meituan begonnen, Händlern eine Reihe von Tools namens „Effizienzdreieck“ anzubieten, um durch die Optimierung von Filialmodellen und KI-Systemen (z. B. die Version von Miaoshou für Takeaway) die Händler dabei zu unterstützen, ihre eigenen Gewinne zu steigern.

Dies ist keine besonders komplexe Strategie, sondern ein typisches Spiel um vorhandene Ressourcen. Wenn das Wachstum der Bestellmengen der Takeaway-Plattform eine physische Obergrenze erreicht, kann Meituan nicht mehr wie in der Vergangenheit die Provisionen der Händler erhöhen, um die Gewinnmarge zu steigern (die Händler sind bereits überlastet), sondern muss sich damit begnügen, durch das Anbieten digitaler Tools die Serviceeinnahmen zu erhöhen.

Aber die Obergrenze dieses Geschäfts ist sehr niedrig. Die Einnahmen aus Tool-Abonnements und SaaS-Gebühren sind im Vergleich zu direkten Provisionen unbedeutend. Ein realistischeres Problem lautet: Warum sollten Händler angesichts der Tatsache, dass Douyin mit seinem riesigen öffentlichen Datenverkehr stetig in das lokale Lebensgeschäft vordringt, glauben, dass Meituan ihnen bessere zusätzliche Umsätze bringen kann als Douyin?

Blutverlust im Vor-Ort-Geschäft: Die „Gewinnkuh“ wird von ihrem Thron geholt

Das Takeaway-Geschäft ist das große Verkehrsaufkommen von Meituan, aber das Vor-Ort-Geschäft für Reisen und Gastgewerbe trägt den Kerngewinn von Meituan bei.

In der Vergangenheit lag die Betriebsgewinnmarge dieses Geschäfts lange Zeit über 40 %, was Meituan die Zuversicht gab, die Gewinne aus dem Takeaway-Geschäft zur Subvention neuer Geschäfte zu verwenden. Aber der starke Aufstieg von Douyin zerstört systematisch dieses Gewinnmodell.

Nach Statistiken von Institutionen überstieg der GMV von Douyins lokalem Lebensgeschäft im Jahr 2025 850 Milliarden Yuan, was einem Jahreswachstum von rund 59 % entspricht und sich dem Wert nähert, den Meituan über mehr als zehn Jahre aufgebaut hat. Unter dem Druck von Douyins riesigem Verkehrsaufkommen ist Meituan gezwungen, kurzvideo-basierte Methoden wie Live-Streaming-Verkäufe und Influencer-Besuche in Geschäften zu übernehmen und die Subventionen deutlich zu erhöhen. Die Betriebsgewinnmarge des Vor-Ort-Geschäfts ist von 45 % zu Spitzenzeiten auf kürzlich 26,5 % gefallen.

Der geringe Gewinn aus dem durchschnittlichen UE pro Takeaway-Bestellung zusammen mit dem anhaltenden Druck auf die Gewinnmarge des Vor-Ort-Geschäfts bedeutet, dass Meituan nicht mehr über ausreichenden Cashflow verfügt, um neue Geschäfte zu fördern. Aus diesem Grund verhält sich Meituan bei seiner internationalen Expansion (Keeta) äußerst vorsichtig und hat sein Community-Gruppenkauf-Geschäft (Meituan Youxuan) entschlossen zurückgefahren. Vor dem Hintergrund der Erosion des Kerngewinnpools ist die Fehlertoleranz für jedes neue Geschäft auf ein Minimum gesunken.

LongCat und KI: Die „Schaufel“ für die Verteidigung

In dem Kampf um die KI-Großmodelle, der die Zukunft bestimmt, hat Meituan ebenfalls zahlreiche Maßnahmen ergriffen. Kürzlich hat Meituan die LongCat-Serie von Modellen in schneller Folge Open Source gestellt, deren Parameterumfang teilweise Billionen erreicht und auf einem riesigen inländischen Rechencluster basiert.

Oberflächlich betrachtet scheint es, als wolle Meituan im Bereich der allgemeinen Großmodelle durchstarten. Aber hinter den technischen Parametern ist die KI-Strategie von Meituan äußerst pragmatisch, sogar als wenig phantasievoll zu bezeichnen.

Wang Xing hat intern klargestellt, dass Meituan keine „Token-Fabrik“ betreiben will. Das bedeutet, dass der Kernzweck von LongCat nicht darin besteht, den Eingang von Chatbots für Endverbraucher zu erobern oder durch den Verkauf von Großmodell-APPs hohe Gewinne zu erzielen.

Die grundlegende Logik von Meituans KI-Entwicklung lautet „AI at Work“. Bei der Abwicklung von Takeaway-Bestellungen wird KI zur Optimierung von Planungsalgorithmen und zur Vorhersage der Zubereitungszeit von Gerichten eingesetzt. Auf Händlerseite wird KI in das Miaoshou-System integriert, um Händlern bei der Gestaltung von Menüs und der Bearbeitung von Kundenbeschwerden zu helfen.

Diese Logik ist absolut korrekt und entspricht dem Gen von Meituan mit hohen Anlagewerten und starkem Fokus auf Offline-Betrieb. Aber sie zeigt gleichzeitig eine harte Tatsache: Die KI von Meituan ist kein „Flugrad“ zur Erschließung neuer Märkte, sondern eine „Schaufel“ zur Steigerung der Effizienz im eigenen Betrieb. Sie kann keine völlig neuen Geschäftsökosysteme schaffen wie Doubaos von ByteDance oder Qianwen von Alibaba, sondern wird nur zur Verteidigung der Gewinnmargen bestehender Geschäfte eingesetzt.

Darüber hinaus bringen Personalveränderungen im Kernteam von Meituans KI (z. B. Gerüchte über den Abgang von Kernmitarbeitern des LongCat-Großmodells, die von Meituan bestritten wurden) Unsicherheit in diesen Verteidigungskampf. Angesichts der hohen Kosten für Rechenleistung und der schnellen Iteration allgemeiner Großmodelle ist es eine offene, ungelöste Gefahr, ob es langfristig zu einer Niedrigdimensionierungs-Angriff kommen wird, wenn man die Verfolgung allgemeiner Fähigkeiten vollständig aufgibt und nur Feinabstimmungen in vertikalen Szenarien vornimmt.

Schlussfolgerung: Von der „grenzenlosen Expansion“ zur „begrenzten Verteidigung“

Die Erfahrungen von Meituan sind ein klassisches Beispiel für große chinesische Internetunternehmen nach dem Ende der Ära des hohen Wachstums.

In den Jahren des Booms der Vorteile des mobilen Internets glaubte Wang Xing an die „grenzenlose Expansion“, und Meituan konnte gleichzeitig an mehreren Fronten wie Takeaway, Gastgewerbe und Reisen, Fahrdienste, Fahrradverleih und Community-Gruppenkauf kämpfen. Denn solange das Kapital floss und das Verkehrsaufkommen wuchs, konnte die Größe alle anderen Faktoren übertreffen.

Aber jetzt haben die Takeaway-Bestellmengen ihren Höchststand erreicht, das Vor-Ort-Geschäft wird von den Kurzvideogiganten eingeholt, und die „Gewinnkuh“ für neue Geschäfte verliert stark an Wert. Meituans Waffen zur Abwehr von Konkurrenten sind nur noch die durch Sparsamkeit erzielten Gewinne, iterierte Tools und die äußerst präzise Kontrolle über das Sofortliefernetzwerk.

Meituan ist nach wie vor ein sehr kampfstarkes Unternehmen. Die Fähigkeit, seine Grundposition in dem harten Wettbewerb mit milliardenschweren Subventionen zu stabilisieren, beweist seine organisatorische Stärke. Aber es muss eine Realität akzeptieren: Der Kapitalmarkt betrachtet es nicht mehr als „Expansionsplattform“ mit unbegrenztem Wachstumspotenzial, sondern bewertet es als ein „Effizienzunternehmen“, das unter Druck auf die Gewinne in einem harten Wettbewerb um Marktanteile kämpft.

In diesem neuen Zyklus ist die Qualität der Verteidigung viel wichtiger als die Güte der erzählten Geschichten.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Tech Business“, Autor: Tech Business, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.