Die Wall Street wertet Walshs Äußerungen aus: Sie deuten darauf hin, dass weitere Zinserhöhungen anstehen, deren Ausmaß allerdings nicht sehr groß ausfallen wird.

Die Federal Reserve hat am Mittwoch die Zinssätze unverändert gelassen, aber die Formulierungen des Fed-Vorsitzenden Wash wurden vom Markt als klares Signal dafür interpretiert, dass die Zinsen später in diesem Jahr noch angehoben werden – allerdings dürfte das Ausmaß begrenzt sein. Diese Kommunikationsstrategie, die die Absicht nicht offen ausspricht, lässt die Analysten und Händler an der Wall Street jeweils eigene Interpretationen vornehmen, und die Erwartungen des Marktes an den Politikpfad werden allmählich klarer.

Am Mittwoch (28. Oktober) beschloss die Federal Reserve mit einer Abstimmung von 10 zu 2, das Zielintervall für den Federal-Funds-Zinssatz unverändert zwischen 3,75 % und 4 % zu belassen. Der Markt richtete daraufhin seinen Blick auf die Sitzung im Dezember und erwartet, dass die Zinsen Anfang 2027 möglicherweise erneut angehoben werden. Wash stellte auf der Pressekonferenz starke Wirtschaftsdaten als Grundlage vor und rückte die Realität, dass die Inflation seit fast sechs Jahren dauerhaft über dem Zielwert von 2 % liegt, in den Mittelpunkt der politischen Diskussion und deutete an, dass die Arbeit der Federal Reserve noch nicht abgeschlossen ist.

Mehrere Ökonomen sind der Ansicht, dass Washing Äußerungen tatsächlich den Weg für eine Zinserhöhung im Dezember ebnen, während er bewusst politische Flexibilität für sich behält. Vincent Reinhart, Chefökonom von BNY Investments, fasste es so zusammen: „Er bereitet den Weg für eine weitere Straffung, aber gleichzeitig zieht er Grenzen – es braucht nicht zu viel Straffung.“ Die Preisbildung auf dem Terminmarkt zeigt, dass Anleger derzeit erwarten, dass die Federal Reserve im Dezember und im nächsten März jeweils einmal die Zinsen anhebt.

Marktinterpretation: Der hawkische Einsatz liegt unter den Erwartungen, aber der Pfad der Zinserhöhungen ist im Wesentlichen festgelegt

Für einige Händler ist Washing Äußerung nicht ausreichend hawkisch. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen, die empfindlicher auf die Politik der Federal Reserve reagiert, fiel um 4 Basispunkte auf 4,7 %, während die Renditen länger laufender Papiere leicht stiegen.

Trotzdem halten mehrere Ökonomen an ihrer Einschätzung fest, dass die Federal Reserve die Zinsen noch zweimal anheben wird, und meinen, dass dieser Schritt tatsächlich die Zinssenkungen umkehrt, die Ende 2025 zur Stabilisierung des schwachen Arbeitsmarktes umgesetzt wurden.

„Wir gehen immer noch davon aus, dass sie im Dezember handeln werden“, sagte Oscar Muñoz, Chef-Makrostratege für die USA bei TD Securities USA, „ich denke, die Schwelle, dass sie die Zinsen nicht mehr anheben, ist sehr hoch.“

Brett Ryan, leitender US-Ökonom bei der Deutschen Bank, wies darauf hin, dass Wash sich weigerte, die aktuellen finanziellen Bedingungen als „zu streng“ einzustufen, und zusammen mit seiner optimistischen Einschätzung des Wirtschaftswachstums tatsächlich den Pfad bestätigte, der in der Prognose der Federal Reserve vom September vorgesehen ist, in diesem Jahr noch einmal die Zinsen anzuheben. „Er hat das Signal für eine weitere Straffung übermittelt, ohne es ausdrücklich zu sagen“, sagte Ryan.

Starke Wirtschaftsdaten schaffen Raum für Zinserhöhungen

Wash nannte zu Beginn der Pressekonferenz eine Reihe von wirtschaftlichen Highlights: Das BIP im ersten Halbjahr wurde auf 2,4 % nach oben korrigiert, die Wachstumsrate im dritten Quartal liegt laut Verfolgung bei über 3 %, die Unternehmensinvestitionen erzielten ein zweistelliges Wachstum und die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosengeld liegt nahe am historischen Tiefstand. Seiner Ansicht nach bietet diese inhärente Widerstandsfähigkeit dem Offenmarktausschuss der Federal Reserve (FOMC) ausreichend Raum, sich auf das Inflationsziel zu konzentrieren.

Wash verwies auch auf die Zinserhöhungsentscheidung vom September als Beleg für die Handlungsbereitschaft der Federal Reserve – es war die erste Zinserhöhung seit drei Jahren, die einstimmig beschlossen wurde. Er betonte gleichzeitig, dass es zwischen jetzt und der Sitzung im Dezember ein „informationsreiches Fenster“ gibt, in dem neue Wachstums- und Inflationsdaten veröffentlicht werden, einschließlich der am Donnerstag anstehenden relevanten Daten.

„Es ist unsere Verantwortung, die Inflation zurückzudrängen“, sagte Wash, „deshalb hat sich die Diskussion im FOMC in den letzten Tagen hauptsächlich auf die Pflicht zur Preisstabilität konzentriert.“

Bewusste Leerstellen: Keine Wachstumsdrosselung, aber keine Erklärung, dass die Bedingungen bereits zu streng sind

In dieser Rede hielt Wash bewusst das Gleichgewicht zwischen einer hawkischen Haltung und der Förderung des Wachstums. Er erklärte ausdrücklich, dass das Ziel der Federal Reserve nicht darin besteht, „Sand in das Getriebe der Wirtschaft zu streuen und Menschen arbeitslos zu machen“, und deutete an, dass er hofft, die Inflation einzudämmen, ohne die Unternehmensinvestitionen und die Beschäftigung zu beeinträchtigen.

Auf die Frage, ob die durch den Aufbau von KI-Infrastruktur entstehende Nachfrage die Inflation anhebt, betonte Wash stattdessen die potenzielle Steigerung der Arbeitsproduktivität und der technischen Effizienz und sagte:

„Das Wirtschaftswachstum ist höher, aber das bedeutet nicht, dass das Wirtschaftswachstum selbst Inflation erzeugt und unsere Arbeit erschwert.“

In Bezug auf die finanziellen Bedingungen räumte Wash ein, dass sich die Kreditbedingungen seit der Zinserhöhung im September verschärft haben, weigerte sich aber zu erklären, dass die Marktbedingungen bereits so streng sind, dass sie das Wachstum selbst eindämmen können. „Obwohl die gesamten finanziellen Bedingungen strenger geworden sind, bin ich weder bereit noch in der Lage, sie als zu streng einzustufen“, sagte er. Diese Äußerung wurde vom Markt so interpretiert, dass die Federal Reserve die Straffungsaufgabe noch durch weitere Zinserhöhungen abschließen muss.

Interne Meinungsverschiedenheiten: Zwei Gegenstimmen, hawkische Mitglieder unterstützen die Aussetzung möglicherweise in Erwartung einer Nachholerhöhung im Dezember

Die Entscheidung, die Zinsen unverändert zu lassen, war nicht unumstritten. Die Gouverneurin der Federal Reserve Lisa Cook und die Vorsitzende der Federal Reserve Bank of Cleveland Beth Hammack stimmten dagegen und befürworteten eine sofortige Zinserhöhung.

Bemerkenswert ist, dass Lorie Logan, Vorsitzende der Federal Reserve Bank of Dallas, und Neel Kashkari, Vorsitzender der Federal Reserve Bank of Minneapolis, die zuvor ständig vor hoher Inflation gewarnt haben, diesmal auf die Seite der Mehrheit gestellt haben. Kathy Bostjancic, Chefökonomin bei Nationwide, ist der Ansicht:

Sie haben die Aussetzung wahrscheinlich deshalb unterstützt, weil sie erwarten, dass die Federal Reserve im Dezember die Zinsen erneut anhebt.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wall Street CN“, Autor: Dong Jing, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.