GL Ventures ist mit einem massiven Investment von 41,6 Milliarden Yuan in Gree Electric in einer Verlustposition gefangen, und der unrealisierte Verlust aus dem Kauf von Aktien von Innolight übersteigt 400 Millionen Yuan.
Am Abend des 26. Oktober veröffentlichte Gree Electric (000651.SZ) den Bericht für das dritte Quartal 2026. Aus den Finanzdaten geht hervor, dass Gree Electric im dritten Quartal 2026 einen Umsatz von rund 36,678 Milliarden Yuan erzielte, was einem Rückgang von 7,97 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf rund 3,996 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 43,31 % gegenüber dem Vorjahr. In den ersten drei Quartalen dieses Jahres erzielte Gree Electric einen Umsatz von rund 126,075 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 8,1 % gegenüber dem Vorjahr; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn belief sich auf rund 17,274 Milliarden Yuan, ein Rückgang von 19,51 % gegenüber dem Vorjahr.
Am 28. Oktober schloss die Aktie von Gree Electric bei 37,3 Yuan pro Aktie, mit einer Gesamtmarktkapitalisierung von rund 208,932 Milliarden Yuan. Dieser Preis liegt fast 20 % unter dem Übernahmepreis der Investmentplattform von GL Ventures, Zhuhai Mingjun Investment Partnership (Limited Partnership) (im Folgenden „Zhuhai Mingjun“), vor 7 Jahren.
Mit der schwächeren Leistung des Drei-Quartals-Berichts von Gree Electric und dem anhaltenden Druck auf den Aktienkurs in den letzten zwei Jahren wird der Druck dieser 7 Jahre dauernden und 41,662 Milliarden Yuan teuren Mischreform-Investition von Zhuhai Mingjun weiter sichtbar.
Im Jahr 2019 leitete Gree Electric die Mischreform ein. Im April desselben Jahres veröffentlichte die Gree Group eine Ankündigung, dass sie öffentlich Übernahmepartner zur Übertragung von 15 % der Anteile an Gree Electric suchen würde. Zu diesem Zeitpunkt nahmen viele führende Institutionen wie GL Ventures an der Ausschreibung teil. Nach mehreren Runden des Wettbewerbs gewann schließlich Zhuhai Mingjun, das unter der Leitung von GL Ventures gegründet wurde, die Ausschreibung.
Laut dem detaillierten Bericht über die Änderung der Beteiligungsrechte, der von Gree Electric im Dezember 2019 veröffentlicht wurde, erwarb Zhuhai Mingjun mit einem vertraglich vereinbarten Übertragungspreis von 46,17 Yuan pro Aktie für 41,662 Milliarden Yuan die 902 Millionen Aktien von Gree Electric, die von der Gree Group gehalten wurden. Dies entspricht einem Anteil von 15 % am gesamten Grundkapital, und Zhuhai Mingjun ersetzte das staatliche Vermögen von Zhuhai zum größten Aktionär von Gree Electric.
Nach Abschluss dieser Transaktion bildete Gree Electric eine marktorientierte Aktienstruktur ohne beherrschenden Aktionär und ohne tatsächlichen Kontrolleur. Gleichzeitig beteiligten sich Dong Mingzhu und die Beteiligungsplattform des Kernmanagements, Gezhen Investment, in geringem Umfang an Zhuhai Mingjun, um die Betriebsinteressen von Gree Electric zu binden und die Stabilität des ursprünglichen Managementteams und der langfristigen Betriebsstrategie des Unternehmens zu gewährleisten. Zhuhai Mingjun verpflichtete sich gleichzeitig, die Stabilität des Kernteams von Gree aufrechtzuerhalten und nicht zu fördern, dass der Registrierungsort von Gree Electric aus Zhuhai verlegt wird.
Im Gegensatz zu herkömmlichen Aktieninvestitionen wurde diese über 40 Milliarden Yuan teure Mischreform-Investition mit einer hochgradig gehebelten Finanzierungsstruktur von 1:1 ausgestattet, deren Kapitalkosten äußerst starr sind. Aus der Ankündigung geht hervor, dass von dem Gesamtinvestitionsbetrag von 41,662 Milliarden Yuan der eigene Kapitaleinsatz von Zhuhai Mingjun nur rund 21,85 Milliarden Yuan betrug, und die restlichen 20,831 Milliarden Yuan vollständig aus Akquisitionskrediten eines Bankenkonsortiums stammen, was etwa 50 % des gesamten Investitionsbetrags abdeckt.
Im Dezember 2019 unterzeichnete Zhuhai Mingjun mit sieben Banken, darunter China Merchants Bank, Bank of China und Ping An Bank, die erste Vereinbarung über Akquisitionskredite mit einer anfänglichen Kreditlaufzeit von 5 bis 7 Jahren. Gleichzeitig wurde vereinbart, dass die ersten 3 Jahre eine Tilgungsfreiheit für das Kapital darstellen, während derer nur Zinsen gezahlt werden müssen und kein Kapital zurückgezahlt werden muss. Nach Abschluss der Transaktion verpfändete Zhuhai Mingjun alle 902 Millionen Aktien von Gree Electric, die es hielt, dem Bankenkonsortium als Bonitätsverbesserungsgarantie.
Um die Finanzierungskosten zu optimieren und den Rückzahlungszyklus anzupassen, schloss Zhuhai Mingjun am 28. April 2021 die Schuldumwandlung ab und unterzeichnete eine neue Kreditvereinbarung mit drei Banken, darunter Agricultural Bank of China, Bank of Communications und Ping An Bank. Die neuen 20,8 Milliarden Yuan an Krediten ersetzten vollständig die alten Kredite des vorherigen Bankenkonsortiums. Die maximale Laufzeit des neuen Kredits wurde auf 6 Jahre angepasst, und der Fälligkeitstermin der Schuld wurde auf 2026 verschoben, was auch die Voraussetzung für den späteren Aktienverkauf zur Schuldentilgung legte.
Während der 7 Jahre als Aktionär hat Gree Electric kontinuierlich hohe Dividenden ausgeschüttet und wurde zu einer stabilen Cashflow-Quelle für Zhuhai Mingjun. Laut den Dividendenankündigungen von Gree Electric ergaben die Statistiken von Times Finance, dass Gree Electric von 2020 bis 2025 6 Jahre in Folge jährliche und halbjährliche Bardividenden ausgeschüttet hat, wobei sich die kumulierte Dividende vor Steuern pro Aktie auf rund 17,3 Yuan belief. Entsprechend den anfänglich von Zhuhai Mingjun gehaltenen 902 Millionen Aktien erhielt Zhuhai Mingjun in 6 Jahren kumulierte Dividenden vor Steuern von rund 15,6 Milliarden Yuan.
Mit der konzentrierten Fälligkeit der umgewandelten Kredite im Jahr 2026 stieg der starre Druck der Schuldentilgung plötzlich stark an. Zhuhai Mingjun begann mit dem ersten Aktienverkauf seit seinem Einstieg bei Gree Electric, und dieser Aktienverkauf dient vollständig der Schuldentilgung. Im Februar 2026 veröffentlichte Gree Electric den Plan für den Aktienverkauf des Großaktionärs: Zhuhai Mingjun verkaufte Unternehmensaktien über Blockgeschäfte, verkaufte schließlich insgesamt 42,7931 Millionen Aktien, was 0,76 % des gesamten Grundkapitals entspricht. Der durchschnittliche Verkaufspreis betrug 37,13 Yuan pro Aktie, und der kumulierte Erlös belief sich auf rund 1,589 Milliarden Yuan. Die erhaltenen Mittel wurden vollständig zur Rückzahlung fälliger Akquisitionskredite der Bank verwendet.
Nach Abschluss dieses Aktienverkaufs sank die Anzahl der von Zhuhai Mingjun gehaltenen Aktien von 902 Millionen auf 860 Millionen, und Zhuhai Mingjun bleibt der größte Aktionär von Gree Electric. Bis zum 28. Oktober 2026 betrug der Schlusskurs von Gree Electric auf dem Sekundärmarkt 37,3 Yuan pro Aktie. Nach dieser statischen Berechnung entspricht der Marktwert der verbleibenden 860 Millionen Aktien von Zhuhai Mingjun auf dem Sekundärmarkt rund 32 Milliarden Yuan.
Unter Berücksichtigung des anfänglichen Gesamtinvestitionsbetrags von 41,662 Milliarden Yuan und des Erlöses von 1,589 Milliarden Yuan aus dem Aktienverkauf ergibt sich für diese 7 Jahre dauernde, milliardenschwere Mischreform-Investition von GL Ventures ein aktueller nicht realisierter Verlust von rund 8 Milliarden Yuan aufgrund des Rückgangs des Aktienkurses auf dem Sekundärmarkt.
Diese Investition von GL Ventures in Gree Electric ist ein Beispiel für den Druck, dem viele seiner branchenübergreifenden Großinvestitionen in den letzten Jahren ausgesetzt sind.
Im Bereich der Photovoltaik erwarb die HHLR Management Pte. Ltd. (im Folgenden „HHLR“), die zu GL Ventures gehört, im Dezember 2020 über eine vertragliche Übertragung Aktien von Li Chun'an, dem ursprünglichen Aktionär von LONGi Green Energy Technology (601012.SH), und erwarb rund 226 Millionen Aktien zu einem Preis von 70 Yuan pro Aktie, wobei das gesamte Transaktionsentgelt rund 15,841 Milliarden Yuan betrug.
Nach zwei Dividendenausschüttungen und Aktienübertragungen von LONGi Green Energy Technology erreichte der von HHLR gehaltene Aktienbestand laut dem Jahresbericht 2022 von LONGi Green Energy Technology einen Spitzenwert von rund 444 Millionen Aktien, wobei der Anteil der gehaltenen Aktien unverändert blieb. Vor und nach Abschluss dieser vertraglichen Übertragung bewegte sich der Aktienkurs von LONGi Green Energy Technology auf dem Sekundärmarkt in einem Bereich von etwa 25 Yuan pro Aktie bis 38 Yuan pro Aktie.
In der zweiten Hälfte des Jahres 2025 begann HHLR mit dem großangelegten Aktienverkauf. Von Juni bis August 2025 verkaufte es 37,5572 Millionen Aktien über konzentrierte Auktionen, wobei der Verkaufspreis zwischen 14,88 Yuan pro Aktie und 16,62 Yuan pro Aktie lag, und der Gesamterlös belief sich auf rund 584 Millionen Yuan. Bis zum Jahr 2026 schied HHLR von GL Ventures vollständig aus der Liste der zehn größten frei handelbaren Aktionäre von LONGi Green Energy Technology aus. Am 28. Oktober war der Schlusskurs von LONGi Green Energy Technology bereits auf 11,27 Yuan pro Aktie gefallen.
Dieses Jahr im Juli wurde HHLRA Management Pte. Ltd. (im Folgenden „HHLRA“), eine Investmentplattform von GL Ventures, als Eckinvestor bei der Börsengang von Zhuhai Zhongji Suncore (03308.HK) an der Hongkonger Börse tätig. Seine Buchwerte gerieten jedoch nach der Notierung von Zhuhai Zhongji Suncore in Hongkong kontinuierlich in einen Zustand des nicht realisierten Verlusts.
Am 29. Juli 2026 veröffentlichte Zhuhai Zhongji Suncore die „Ankündigung des endgültigen Ausgabepreises und der Zuteilungsergebnisse“ der Hongkonger Börse und bestätigte, dass der endgültige Ausgabepreis für die globale Ausgabe der H-Aktien 980 Hongkong-Dollar pro Aktie beträgt, und die Liste der Eckinvestoren wurde endgültig festgelegt. Darunter verpflichtete sich HHLRA, 300 Millionen US-Dollar für die Zeichnung der H-Aktien von Zhuhai Zhongji Suncore einzusetzen, und erhielt schließlich 2,3696 Millionen Aktien zugeteilt, was 4,35 % der im Rahmen dieser globalen Ausgabe angebotenen Aktien entspricht.
Am nächsten Tag notierte Zhuhai Zhongji Suncore offiziell am Hauptboard der Hongkonger Börse und fiel unter den Ausgabepreis. Der Eröffnungspreis betrug 971 Hongkong-Dollar pro Aktie, der niedrigste Preis im Handelsverlauf fiel auf 880 Hongkong-Dollar pro Aktie, und der Schlusskurs lag bei 960 Hongkong-Dollar pro Aktie, was einem Rückgang von 2,04 % gegenüber dem Ausgabepreis von 980 Hongkong-Dollar pro Aktie entspricht.
Nach der Notierung bewegte sich der Aktienkurs der H-Aktien von Zhuhai Zhongji Suncore kontinuierlich nach unten. Bis zum 28. Oktober schloss die H-Aktie von Zhuhai Zhongji Suncore bei 785 Hongkong-Dollar pro Aktie, was einem kumulierten Rückgang von 19,9 % gegenüber dem Ausgabepreis von 980 Hongkong-Dollar pro Aktie entspricht.
Nach Berechnung auf der Grundlage des Schlusskurses vom 28. Oktober von 785 Hongkong-Dollar pro Aktie entspricht der Gesamtwert der 2,3696 Millionen von HHLRA gehaltenen Aktien rund 1,86 Milliarden Hongkong-Dollar. Die ursprünglichen Zeichnungskosten beliefen sich auf 300 Millionen US-Dollar, was nach dem Marktkurs des US-Dollars zum Hongkong-Dollar am 29. Juli rund 2,353 Milliarden Hongkong-Dollar entspricht. Dies bedeutet, dass bis zum 28. Oktober der statische nicht realisierte Verlust dieser Eckinvestition auf dem Sekundärmarkt bereits rund 493 Millionen Hongkong-Dollar erreicht hat, was etwa 422 Millionen Yuan entspricht.
Laut den Bestimmungen des Zuteilungsdokuments unterliegen alle von Eckinvestoren zugeteilten Aktien einer Sperrfrist von 6 Monaten, deren Ablauf am 29. Januar 2027 liegt. Während der Sperrfrist darf HHLRA die gehaltenen Aktien nicht auf dem Sekundärmarkt verkaufen. Aufgrund dieser Beschränkung kann HHLRA zum aktuellen Zeitpunkt keine Aktien verkaufen, um Kapital zu realisieren. Der endgültige Gewinn oder Verlust dieser Investition hängt weiterhin vom Marktpreis der H-Aktien von Zhuhai Zhongji Suncore ab, wenn das Fenster für die Aufhebung der Sperrfrist geöffnet wird.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Times Finance App“ (ID: tf-app), Autor: Sheng Lan, Gao Qiurong, Redakteur: Gao Qiurong, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.