In letzter Zeit sind die USD-LP „zurückgekehrt“.

Die Phase, in der US-Dollar-Fonds schweigsam und zurückhaltend agierten, geht vorüber, aber neue Prüfungen sind noch nicht beendet.

Der IPO-Zugang wird enger, der Rhythmus von Investitionen und Finanzierungen verlangsamt sich, und der Primärmarkt wird ruhiger. Auf der Seite der Mittelbeschaffung hingegen hat sich die Stimmung nicht gleichzeitig abgekühlt, da die Mittel der LPs weiterhin freigesetzt werden.

Laut Untersuchungen von FOFWEEKLY stieg die Aktivität der institutionellen LPs bei der Kapitalzusage im September gegenüber dem Vormonat um 18,8 % und gegenüber dem Vorjahr um 56,8 % an, was den höchsten Stand seit Mai 2025 darstellt.

Tatsächlich steigt nicht nur die Kapitalzusage inländischer LPs, sondern US-Dollar-Fonds kehren auch in einer völlig neuen Haltung zurück.

VCs beginnen, US-Dollar zu beschaffen

Die Nachrichten über erfolgreiche US-Dollar-Finanzierungen häufen sich.

Im Oktober 2026 schloss Xinglian Capital die erste Schließung seines ersten US-Dollar-Fonds ab. Zusammen mit der Abschlussrechnung des dritten VC-Fonds und der ersten Wachstumsfonds im ersten Halbjahr wurde offiziell eine Dual-Währungs-Fondsstruktur gebildet. Zu seinen LPs gehören erstklassige Family Offices und FOFs in Asien, große Konzerne mit industriellem Hintergrund sowie internationale Investoren aus dem Nahen Osten und Europa.

Tatsächlich ist Xinglian Capital nicht die Einzige. Seit diesem Jahr haben viele US-Dollar-Fonds begonnen, neue Fonds aufzulegen, und viele Institutionen mit US-Dollar-Hintergrund sind ebenfalls auf den Markt getreten, um eine neue Runde der Mittelbeschaffung zu starten.

Im September schloss Linear Capital die erste Abschlussrechnung seines sechsten US-Dollar-Fonds ab. Die LPs umfassen weltweit führende souveräne Fonds, bekannte marktorientierte Mutterfonds, führende Investmentinstitutionen, börsennotierte Unternehmen und mehrere globale Family Offices. Darunter hat SF Overseas als Kommanditist einen Betrag von 10 Millionen US-Dollar zugesagt.

Wie bekannt ist, dauerte es nur drei Monate von der Startphase bis zur ersten Schließung des Fonds, was ihn zu einem der US-Dollar-Fonds mit der schnellsten ersten Schließung macht, die 2026 auf den Markt zur Mittelbeschaffung gekommen sind. Der Zielumfang des Fonds ist auf 250 Millionen US-Dollar geplant, der hauptsächlich in das Eigenkapital von Frühphasenunternehmen im Bereich Spitzentechnologie investiert.

Nach Nachrichten vom August beträgt der Zielumfang des ersten US-Dollar-Fonds von Chenyi Investment 1 Milliarde US-Dollar, wovon bereits etwa 800 Millionen US-Dollar eingesammelt wurden, was nahe an der Abschlussrechnung liegt. Darunter hat Alibaba 500 Millionen US-Dollar zugesagt, wobei der Fonds die Fusions- und Integrationsstrategie als Kern verfolgt. Darüber hinaus hat die Tochtergesellschaft von GigaDevice, Xinji Jiayi, 25 % der Anteile am ausländischen Private-Equity-Fonds Yunfeng Investment V, L.P. gezeichnet, mit Fokus auf Investitionen im Technologiesektor.

Geht man weiter zurück, haben Warburg Pincus, Yuanlvdong Capital, Blue Pool Capital, BlueRun Ventures, Lightspeed China Partners, BAI Capital, Black Ant Capital und Yaotu Capital alle in diesem Jahr eine neue Runde von Fremdwährungsfonds eingesammelt.

Bei diesem Rhythmus gibt es fast jeden Monat Nachrichten über die Gründung oder Abschlussrechnung von US-Dollar-Fonds auf dem Primärmarkt. Die Branchenkenner empfinden dies sehr real: Ein Branchenkenner, der seit Jahren an vorderster Front bei der Mittelbeschaffung tätig ist, verriet uns: „Seit letztem Jahr ist die US-Dollar-Mittelbeschaffung tatsächlich lebhafter geworden.“

Aus der Perspektive des Personalbedarfs lässt sich diese Empfindung ebenfalls bestätigen. Kürzlich verriet Eden, ein auf den Primärmarkt spezialisierter Headhunter, uns: „In diesem Jahr haben wir viele Aufträge von VC-Institutionen erhalten, um Positionen wie US-Dollar-IR zu besetzen, darunter einige Schlüsselpositionen, die nach Jahren des Einfrierens wieder aufgenommen wurden.“

Ein reales Phänomen liegt vor Augen – US-Dollar-IR wird nun sehr gefragt.

Es ist zu beachten, dass diese neue Welle der Stellenausschreibung nicht nur von US-Dollar- / Dual-Währungs-Institutionen ausgeht. Viele Institutionen, die ursprünglich hauptsächlich auf RMB-Fonds setzten, beginnen nun auch, Auslandsgeschäfte aufzubauen, neue US-Dollar-IR-Positionen einzurichten, um sich auf die Beschaffung von US-Dollar-Fonds vorzubereiten. Laut Insidern konzentrieren sich diese Institutionen hauptsächlich auf aufstrebende Märkte wie Südostasien und den Nahen Osten.

Ausländisches Kapital, das nicht mehr „schweigsam und zurückhaltend“ agiert

Die Phase, in der ausländisches Kapital schweigsam und zurückhaltend agierte, geht vorüber.

Seit 2025 kehren ausländische LPs, die einst sehr vorsichtig mit dem chinesischen Markt umgingen oder ihn sogar vermieden, unter der doppelten Überlagerung von politischer Unterstützung und innovationsgetriebener Entwicklung wieder in den inländischen Primärmarkt zurück, und US-Dollar-Fonds erhalten eine neue Chance.

Einerseits beschleunigen die VCs leise den Rhythmus der US-Dollar-Mittelbeschaffung. Seit Ende 2025 haben mehrere Institutionen wie Monolith, Source Code Capital und GL Ventures beträchtliche US-Dollar-Fonds eingesammelt. Andererseits kehren ausländische LPs auch auf verschiedenen Wegen zurück. Seit diesem Jahr sind souveräne Fonds aus dem Nahen Osten und Südostasien sowie einige europäische und amerikanische Family Offices in mehreren Gruppen nach China gekommen, um Untersuchungen durchzuführen, wobei Führungskräfte persönlich die Teams leiten, und einige Institutionen beginnen, die Zusammenarbeit mit inländischen GPs zu suchen.

Die Signale auf der Datenseite sind ebenfalls positiv. Daten des Zero2IPO Research Center zeigen, dass der Umfang der Mittelbeschaffung von Fremdwährungsfonds im ersten Quartal 2026 im Vergleich zum Vorjahr um 256,8 % stark gestiegen ist, und der durchschnittliche neu eingesammelte Umfang pro Fonds hat sich fast verdoppelt. Die Daten von Xiniu sind konkreter: 2026 gab es bereits mehr als 20 Ereignisse der US-Dollar-Fonds-Mittelbeschaffung, darunter die abgeschlossenen Fonds wie der 3-Milliarden-US-Dollar-Fintech-Fonds von Warburg Pincus, der 1-Milliarden-US-Dollar-Riverside-Fonds von Blue Pool, der 460-Millionen-US-Dollar-Sechster-Fonds von Lightspeed China Partners und der 150-Millionen-US-Dollar-Erstfonds von Yuanlvdong Capital.

Darüber hinaus beteiligen sich viele industrielle LPs auch an US-Dollar-Fonds. GigaDevice, Longcheer Technology, Century Huatong und Tospo Lighting haben alle Informationen über Investitionen in US-Dollar-Fonds veröffentlicht.

Gleichzeitig mit dieser Erholung der US-Dollar-Mittelbeschaffung öffnet sich der politische Kanal, wobei die neueste Maßnahme aus Beijing stammt. Im Oktober wurde auf der Jahrestagung des Finanzstraßenforums 2026 in dem von den Finanz- und Technologiebehörden der drei Regionen Beijing, Tianjin und Hebei gemeinsam veröffentlichten „Umsetzungsplan für die finanzielle Unterstützung des Aufbaus des internationalen Wissenschafts- und Innovationszentrums Beijing (Beijing-Tianjin-Hebei)“ ausdrücklich festgelegt, dass Bereiche wie der QFLP-Pilot verstärkt zur Unterstützung wissenschaftlicher und technologischer Innovationen eingesetzt werden.

Shanghai hat im Juli 2026 vorgeschlagen, den QFLP-Pilot zu vertiefen, das Modell „ausländisches Kapital, inländische Verwaltung“ zu fördern, um hochwertiges ausländisches Kapital anzuziehen, die Genehmigungsverfahren für die Gründung reifer ausländischer Verwaltungsinstitutionen zu optimieren und den Devisenumtausch zu erleichtern. Shenzhen hat spezifischere Richtlinien für den Pilotbetrieb ausländischer Kapitalverwaltungen festgelegt und in dem Leitfaden des 15. Fünfjahresplans vorgeschlagen, den Umfang der Pilotinstitutionen für die Gesamtverwaltung von QFLP zu erweitern, sodass der Umfang der QFLP-Pilotfonds bis 2030 100 Milliarden Yuan erreicht.

Neben den politischen Vorteilen gibt es noch eine entscheidende Variable, die die Rückkehr dieser US-Dollar-Fonds antreibt – KI. Nach unseren Beobachtungen haben die Institutionen, die in diesem Jahr nacheinander US-Dollar-Fonds auf den Markt gebracht haben, darunter Linear Capital, Yuanlvdong Capital, BlueRun Ventures und Lightspeed China Partners, alle ihre neuen Fonds auf die Frühphase von Sektoren wie KI, Robotik und Hardtechnologie ausgerichtet.

Aus Sicht von Wang Chunjie, Geschäftsführender Direktor von Sanyu Capital, darf diese KI-Entwicklung nicht verpasst werden. Weltweit hat sich ein Muster der „zwei starken Mächte China und USA“ gebildet, und die Optionen für ausländisches Kapital sind sehr klar – entweder wählt man eine Seite oder man setzt auf beide Seiten.

Ein auf den KI-Sektor spezialisierter Investor sagte uns: „Einige Projekte sind von Anfang an in US-Dollar-Strukturen aufgebaut, zum Beispiel Projekte für Auslandsmarktausweitung und intelligente Hardware. Einige RMB-Fonds hatten in der Vergangenheit keine US-Dollar-Struktur, was bei Investitionen in Projekte unweigerlich zu Einschränkungen führt, daher müssen sie US-Dollar beschaffen, um zu investieren.“

„Viele KI-Projekte, die wir derzeit prüfen, zielen in ihrer zukünftigen Entwicklung auf Auslandsmarktausweitung oder Hardware ab. Wenn man mit RMB investiert, wird es später sehr problematisch“, gab ein anderer GP, der gerade einen US-Dollar-Fonds beschafft, offen zu.

Da Sektoren wie Auslandsmarktausweitung, KI und intelligente Hardware zu neuen beliebten Bereichen werden, zwingen Projekte, die von Anfang an in Fremdwährungsstrukturen aufgebaut sind, die GPs dazu, ausländisches Kapital wieder zu umarmen.

Es ist zu beachten, dass diese versuchsweise Rückkehr des ausländischen Kapitals nicht mehr die Spielweise der frühen Phase ist. Einerseits wird die US-Dollar-Kapitalzusage „weniger aber hochwertig“, und der Erholungsrhythmus auf der Mittelbeschaffungsseite ist deutlich geschichtet. Derzeit sind es hauptsächlich führende Institutionen, die die US-Dollar-Mittelbeschaffung erfolgreich abschließen, und viele Institutionen kontrollieren aktiv den Umfang während des Mittelbeschaffungsfensters. In der Vergangenheit waren 500 Millionen oder 1 Milliarde US-Dollar übliche Größen, heute sind 200 bis 300 Millionen US-Dollar zum Mainstream geworden.

Andererseits haben sich die LPs verändert, und auch der „Charakter“ des Geldes hat sich verändert. Im Vergleich zu den traditionellen US-Dollar-VCs, die auf Trendthemen setzen, breit streuen und auf Wahrscheinlichkeit setzen, legen diese Gelder von souveränen Fonds aus dem Nahen Osten, Kapital aus Südostasien und europäischen Family Offices mehr Wert auf technische Barrieren, Kommerzialisierungsfähigkeit und die Sicherheit des Exit.

Der US-Dollar ist zurück, aber neue Prüfungen sind noch nicht beendet.

Schlusswort

Zweifellos geht die Phase vorüber, in der US-Dollar-Fonds schweigsam und zurückhaltend agierten.

Wenn das Geld aus Singapur, dem Nahen Osten und Europa wieder einströmt und die Giganten, die früher nur in Europa und den USA investierten, damit beginnen, die Liste der chinesischen aufstrebenden GPs zu prüfen … Diese Welle der US-Dollar-Mittelbeschaffung im Jahr 2026 ist keine einfache Rückkehr, sondern ein Fensterkampf zur Umgestaltung der Landschaft.

Heute kommen eine Gruppe neuer, wählerischerer, vorsichtigerer und vielfältigerer LPs sowie eine neue, zurückhaltendere und stärker auf Hardtechnologie fokussierte Spielweise herein. Für GPs ist dies eine seltene Chance.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „FOFWEEKLY“, Autor: Lingxiu, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.