Wie bewertet man das aktuelle Kosten-Nutzen-Verhältnis der Allokation von A-Shares? Führende öffentliche Investmentfonds nehmen dazu Stellung.
Die jüngsten Turbulenzen am A-Aktienmarkt halten an, doch Kapital positioniert sich entgegen dem Trend.
Seit der gebündelten Markteinführung der ersten aktiven ETFs am vergangenen Freitag sind bereits 11 Produkte an einem Tag ausverkauft und haben die Obergrenze von 2 Milliarden Yuan für die Mittelbeschaffung erreicht. Mehrere führende öffentliche Fonds wie E-Fund, Fullgoal, China Asset Management, China Universal, Huaan und andere haben zudem angekündigt, eigene aktive ETFs unter ihrem Dach zu erwerben. Darüber hinaus fließen während der Marktturbulenzen kontinuierlich Mittel entgegen dem Trend in mehrere breit angelegte ETFs, und langfristiges Kapital nutzt Indexinstrumente, um sich auf niedrig bewertete Aktienmärkte zu positionieren.
Aktuell haben sich mehrere führende öffentliche Fonds gemeinsam geäußert und das Investitionswert des Kapitalmarktes positiv bewertet. Das Vertrauen der öffentlichen Fondsinstitute ergibt sich vor allem aus der doppelten Unterstützung von Fundamentaldaten und Bewertung: Einerseits senden die Quartalsberichte der börsennotierten Unternehmen fortwährend Signale für eine verbesserte Rentabilität, und die Gewinnwachstumsrate der börsennotierten Unternehmen in diesem Jahr dürfte ein neues Fünfjahreshoch erreichen. Andererseits ist die Gesamtbewertung des A-Aktienmarktes auf ein historisch niedriges Niveau gefallen, das Preis-Leistungs-Verhältnis von Aktien und Anleihen tritt deutlich hervor und bietet ein Sicherheitspolster für mittel- und langfristige Anlagen.
Die Gewinnwachstumsrate börsennotierter Unternehmen dürfte ein neues Fünfjahreshoch erreichen
Mit der schrittweisen Veröffentlichung der Quartalsberichte der börsennotierten Unternehmen werden die Signale für die Verbesserung der Rentabilität fortwährend freigesetzt. Die öffentlichen Fondsinstitute gehen davon aus, dass sich der Trend der Rentabilitätserholung am A-Aktienmarkt voraussichtlich fortsetzen wird.
Auf Grundlage der Quartalsberichte stellte Li Zhan von China Merchants Fund in seiner Analyse fest, dass die Leistung der börsennotierten Unternehmen im dritten Quartal das Muster „breite Rentabilitätsbasis, hervorgehobene Hauptlinien“ aufweist. Bis zum 25. Oktober waren 836 der 1035 Unternehmen, die ihre Quartalsberichte veröffentlicht haben, rentabel, was einer Rentabilitätsquote von etwa 80,8 % entspricht, und der Nettogewinn von 177 Unternehmen verdoppelte sich im Vergleich zum Vorjahr. Die Highlights konzentrieren sich auf drei Hauptlinien: Erstens die Speicherchips, die als einzelne Richtung mit dem größten Beitrag zum Gewinnzuwachs fast 90 % des Zuwachses in der Speicherkette ausmachen. Zweitens die Hardware für KI-Rechenleistung, deren Konjunktur sich von Chips auf die gesamte Kette aus Leiterplatten (PCB), optischen Modulen und Servern ausbreitet, wobei die Nettogewinnwachstumsraten im Allgemeinen 70 % bis 170 % erreichen. Drittens die Umkehr der schwierigen Lage zyklischer Produkte: Die Nettogewinnwachstumsraten in den Sektoren Lithiumbatterien, Petrochemie und Nichteisenmetalle erreichen ein Mehrfaches bis zu Zehnfachen, und die Erholung der Produktpreise führt zu einer konzentrierten Freisetzung der Rentabilitätselastizität.
Aus ganzjähriger Sicht gehen einige öffentliche Fondsinstitute davon aus, dass die Gewinnwachstumsrate der börsennotierten Unternehmen in diesem Jahr ein neues Fünfjahreshoch erreichen dürfte.
Chen Jie, stellvertretender Geschäftsführer und Leiter der Aktienforschungsabteilung von Fullgoal Fund, erklärte, dass das chinesische BIP-Wachstum in den ersten drei Quartalen 2026 4,6 % betrug, während das Gesamtgewinnwachstum der Zwischenberichte der börsennotierten A-Aktienunternehmen bis zu 15,9 % lag. Wir gehen davon aus, dass das Gesamtgewinnwachstum der börsennotierten A-Aktienunternehmen im gesamten Jahr 2026 dieses Niveau beibehalten wird und das höchste Wachstumsjahr seit 2021 ist.
Die Modernisierung der Industriestruktur führt zu einer Verbesserung der Rentabilitätsqualität
Parallel zum steigenden Gewinn verdient die durch die Optimierung der Industriestruktur bewirkte Verbesserung der Rentabilitätsqualität größere Aufmerksamkeit.
Bei der Analyse der Gründe für den sprunghaften Anstieg der Gewinnwachstumsrate der börsennotierten A-Aktienunternehmen wies Chen Jie darauf hin, dass sich die Industriestruktur des A-Aktienmarktes in den letzten Jahren im Vergleich zu vor zehn Jahren stark modernisiert hat. Die Gewinnstruktur der börsennotierten Unternehmen hat sich von der Dominanz der traditionellen Branchen mit „hoher Umweltverschmutzung, hohem Energieverbrauch und ressourcenintensiver Produktion“ zur Dominanz der Branchen der „neuen qualitativen Produktivkräfte“ gewandelt.
Chen Jie analysierte weiter, dass vor zehn Jahren der Gesamtgewinn der Branchen mit hoher Umweltverschmutzung, hohem Energieverbrauch und ressourcenintensiver Produktion 76 % des Gesamtgewinns des A-Aktienmarktes ohne Finanzunternehmen ausmachte. Die neuesten Daten der Zwischenberichte 2026 zeigen, dass der Gesamtgewinn der Branchen der „neuen qualitativen Produktivkräfte“, vertreten durch Kommunikation, Elektronik, neue Energie und andere, bereits 39 % des Gesamtgewinns des A-Aktienmarktes ohne Finanzunternehmen ausmacht. Viele Branchen unter den börsennotierten Unternehmen profitieren von dieser Welle der KI-Industrie und haben ein sprunghaftes Rentabilitätswachstum erzielt. Am Beispiel der Elektronikbranche: Die Gesamtgewinnwachstumsrate dieser Branche im Zwischenbericht 2026 beträgt bis zu 101 %, was eine starke Beschleunigung gegenüber 32 % im Jahr 2025 darstellt. Die Gewinnwachstumsrate des führenden Unternehmens für optische Module im Zwischenbericht 2026 beträgt bis zu 167 %, was die starke Nachfrage auf dem Markt für KI-Hardware widerspiegelt.
Chen Jie betonte zudem, dass parallel zum sprunghaften Anstieg der Gewinnwachstumsrate die Rentabilitätsqualität der börsennotierten A-Aktienunternehmen ebenfalls stabilisiert ist und nach oben tendiert. Die Daten der Zwischenberichte 2026 zeigen, dass die rollierende Eigenkapitalrendite (ROE) der letzten vier Quartale der börsennotierten A-Aktienunternehmen insgesamt 8 % beträgt, was nach vier aufeinander folgenden Jahren des Rückgangs erstmals wieder ansteigt. Nach einer weiteren Zerlegung des ROE anhand der klassischen „Dupont-Analyse“ stellten Chen Jie und sein Team fest, dass Nettoumsatzrendite, Vermögensumschlag und Leverage-Rate der börsennotierten A-Aktienunternehmen gleichzeitig Anzeichen einer Tiefststandserholung aufweisen. Der Anstieg des ROE bedeutet, dass die Nachhaltigkeit dieser Rentabilitätsverbesserung erwartet werden kann und die Aktionärsrendite voraussichtlich deutlich steigen wird.
Jia Jian, Leiter der Abteilung für Aktieninvestitionsverwaltung und Leiter der Forschungsabteilung von E-Fund, betonte ebenfalls, dass börsennotierte Unternehmen der Grundstein des Kapitalmarktes sind und die Verbesserung der Rentabilität eine wichtige Quelle für den langfristigen Investitionswert darstellt. Mit Blick auf die Zukunft wies Jia Jian darauf hin, dass mit der fortwährenden Freisetzung der Nachfrage nach KI-Rechenleistung und der beschleunigten Umsetzung wissenschaftlich-technischer Innovationen die Leistung der börsennotierten Unternehmen voraussichtlich weiterhin schnell wachsen wird. Die Entwicklung der neuen qualitativen Produktivkräfte zeigt sich nicht nur in industriellen Richtungen und technologischen Durchbrüchen, sondern schlägt sich zunehmend in tatsächlichem Gewinnwachstum nieder und treibt die langfristige Entwicklung des Kapitalmarkts an.
Die Marktbewertung weist einen starken Sicherheitsabstand auf
Vor dem Hintergrund der anhaltend positiven Rentabilitätsfundamentaldaten und des rückläufigen Bewertungsniveaus tritt das Anlage-Leistungs-Verhältnis von Aktienanlagen am A-Aktienmarkt weiter deutlich hervor.
Zhang Danhua, stellvertretender Geschäftsführer von Harvest Fund und CIO für Aktienanlagen, betonte, dass bei der Marktbewertung die aktuelle Gesamtbewertung des A-Aktienmarktes (PE-Multiple) von einer Position nahe der zweifachen Standardabweichung gefallen ist, derzeit nahe der einfachen Standardabweichung liegt und in einen historisch niedrigen Bereich eintritt. Die Aktienrisikoprämie (ERP) ist wieder auf ein historisch mittleres bis hohes Niveau gestiegen, was ebenfalls bedeutet, dass das Preis-Leistungs-Verhältnis von Aktien und Anleihen erneut zugunsten von Aktienanlagen tendiert.
Jia Jian ist zudem der Ansicht, dass die aktuelle Marktbewertung niedrig ist und der mittel- und langfristige Anlagewert von Aktienanlagen weiter hervortritt. Konkret ausgedrückt: Nach der jüngsten Korrektur liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (TTM) des CSI 300-Index bis zum 23. Oktober bei weniger als 13, was auf einem historisch niedrigen Niveau liegt und deutlich unter dem aktuellen Bewertungsniveau internationaler vergleichbarer Indizes wie dem S&P 500 und dem Nikkei 225 liegt. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des ChiNext-Index, der die aufstrebenden Industrien repräsentiert, ist auf einen historischen Perzentilwert von etwa 16 % seit 2015 gefallen, und sein mittel- und langfristiger Anlagewert tritt allmählich hervor.
Aus Sicht der Anlage in Großanlageklassen betonte Jia Jian, dass die aktuelle Dividendenrendite des CSI 300 bei etwa 2,8 % liegt, was deutlich über der Rendite zehnjähriger Staatsanleihen liegt und die relative Attraktivität von Aktienanlagen unterstreicht. Die Kombination aus niedrigem Bewertungsniveau, Dividendenrenditen und fortwährend verbesserter Rentabilität bietet Anlegern mit langfristiger Ausrichtung einen wichtigen Wertmaßstab und stützt zudem die mittel- und langfristige Marktentwicklung.
Konkret auf die einzelnen Teilsektoren bezogen verfügt die Bewertung der Sektoren mit großen Marktkapitalisierungen (Blue Chips) bereits über einen starken Sicherheitsabstand. Li Zhan wies darauf hin, dass nach der Korrektur im zweiten Halbjahr die Bewertung der großen Blue-Chip-Werte nahe dem historischen Mittelwert gefallen ist und der Sicherheitsabstand zugenommen hat. Bis zum 23. Oktober liegt das Kurs-Gewinn-Verhältnis (TTM) des CSI 300 bei 12,87, was einem Perzentilwert von 52 % der letzten zehn Jahre entspricht, und die Dividendenrendite beträgt 2,81 %. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (TTM) des SSE 50 liegt bei 10,77 %, und die Dividendenrendite erreicht 3,26 %. Darüber hinaus erhöhen langfristige Kapitalquellen wie Versicherungen kontinuierlich ihre Anlagen in niedrig bewerteten Vermögenswerten mit hoher Dividende, und der Anlagewert der Blue Chips mit „stabiler Rentabilität, geringer Volatilität und hoher Dividende“ tritt zunehmend hervor.
Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „ChiNext Beobachtung“, Autor: Li Di, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.