Kommunale Sonderanleihen: Über 250 Milliarden Yuan entfallen auf die Stadterneuerung, und die Sonderanleihen für Landreservierung belaufen sich auf rund 343,8 Milliarden Yuan.

Am 23. Oktober veranstaltete das Ministerium der Finanzen eine Pressekonferenz über die Einnahmen und Ausgaben der öffentlichen Finanzen in den ersten drei Quartalen 2026, um Informationen über die Emission und Verwendung der spezialisierten Anleihen der Lokalregierungen vorzustellen: Von Januar bis September wurden im ganzen Land neue spezielle Anleihen im Gesamtwert von 3.560,8 Milliarden Yuan emittiert, was einem Emissionsfortschritt von 81 % entspricht. Davon wurden im September 633,9 Milliarden Yuan emittiert, 214,8 Milliarden Yuan mehr als im gleichen Zeitraum des Vorjahres, was eine deutliche Beschleunigung der Emission bedeutet. Die Verknüpfung zwischen Projektvorrat und Anleiheemission in den 14 Pilotgebieten mit „selbstständiger Prüfung und Emission“ wurde enger gestaltet, von Januar bis September wurden 2.708,7 Milliarden Yuan emittiert, was 76 % des nationalen Emissionsvolumens ausmacht. Die Mittelverwendung ist stärker fokussiert und konzentriert sich auf Infrastruktur- und Lebensbereiche wie städtische Verwaltung und Industrieparks, Verkehr, garantierte Wohnungsbauprojekte und Stadterneuerung. Nach Zustimmung des Staatsrats wurden kürzlich 550 Milliarden Yuan an verbleibenden Obergrenzen für die Schulden der Lokalregierungen zur Verwendung zugewiesen, davon 250 Milliarden Yuan an verbleibenden Obergrenzen für spezielle Schulden, die an Gebiete mit tatsächlichem Projektmittelbedarf im vierten Quartal verteilt und an große Wirtschaftsregionen vergeben werden. Neue Projekte konzentrieren sich auf Schlüsselbereiche wie den Aufbau des „sechs Netze“-Systems. Das Ministerium der Finanzen erklärte gleichzeitig, dass es die vorzeitige Zuweisung eines Teils der neuen Obergrenzen für die Schulden der Lokalregierungen im Jahr 2027 beschleunigen wird, um sicherzustellen, dass die Anleiheemission bereits im Januar nächsten Jahres frühzeitig beginnt.

Nach Überwachungsdaten des Zhongzhi Forschungsinstituts überstieg das Emissionsvolumen der immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen unter den neuen spezialisierten Anleihen der Lokalregierungen in den ersten drei Quartalen 2026 600 Milliarden Yuan, was etwa 17 % der neuen spezialisierten Anleihen ausmacht, wobei das Emissionsvolumen der spezialisierten Anleihen in Bereichen wie Landreserven und Stadterneuerung relativ groß ist.

Gesamtsituation: Der Emissionsfortschritt der neuen spezialisierten Anleihen übersteigt 80 %, das Volumen der immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen bleibt auf einem relativ hohen Niveau

In den ersten drei Quartalen 2026 wurden kumulativ neue spezielle Anleihen der Lokalregierungen im Wert von 3.560,8 Milliarden Yuan emittiert, was 81 % des jährlichen Kontingents von 4,4 Billionen Yuan entspricht. Nach Quartalen betrachtet wurden im ersten Quartal 1.159,95 Milliarden Yuan emittiert, ein Anstieg von 20,8 % gegenüber dem Vorjahr und damit der höchste Stand im gleichen Zeitraum der letzten drei Jahre. Im zweiten und dritten Quartal wurden 906,79 Milliarden Yuan bzw. 1.494,06 Milliarden Yuan emittiert, was einem Rückgang von 24,5 % bzw. 1,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Abbildung: Entwicklung des Emissionsvolumens der neuen spezialisierten Anleihen der Lokalregierungen nach Quartalen seit 2024

Bei der Verwendung der neuen spezialisierten Anleihen beziehen sich die immobilienbezogenen Bereiche hauptsächlich auf garantierte Wohnungsbauprojekte, garantierte Mietwohnungen, Umgestaltung von Siedlungsgebieten in Altgebieten, Umgestaltung alter städtischer Wohnviertel, Umgestaltung von Dörfern in städtischen Gebieten und Landreserven. In den letzten zwei Jahren zeigte das Emissionsvolumen der immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen insgesamt einen Ausweitungstrend, und sein Anteil an den neuen spezialisierten Anleihen ist seit 2025 stabil über 15 %.

Nach unvollständigen Statistiken von Zhongzhi hat das quartalsweise Emissionsvolumen der spezialisierten Anleihen, die in immobilienbezogene Bereiche fließen, seit dem zweiten Quartal 2025 im Wesentlichen über 150 Milliarden Yuan gelegen, und in den meisten Quartalen über 200 Milliarden Yuan. In den ersten drei Quartalen 2026 überstieg das kumulativ emittierte Volumen der immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen 600 Milliarden Yuan, was etwa 17 % der neuen spezialisierten Anleihen im gleichen Zeitraum ausmacht, und der Anteil bleibt auf einem hohen Niveau.

Aus der Struktur der Mittelverwendung betrachtet sind Landreserven der größte Verwendungszweck der immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen im Jahr 2026, in den ersten drei Quartalen wurde fast 350 Milliarden Yuan emittiert, was über 50 % ausmacht. Für garantierte Wohnungsbauprojekte wurden über 110 Milliarden Yuan emittiert, was etwa 19 % entspricht, ein Anstieg von 48 % gegenüber dem Vorjahr mit einer großen Zuwachsrate. Die Anteile des Emissionsvolumens für die Umgestaltung von Siedlungsgebieten in Altgebieten und die Umgestaltung alter städtischer Wohnviertel betragen 14 % bzw. 5,5 %. Im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres stiegen die Anteile von Landreserven und garantierten Wohnungsbauprojekten um 2,3 bzw. 6,8 Prozentpunkte, was die Schlüsselrichtungen der Zuweisung von spezialisierten Anleihen im Immobilienbereich seit diesem Jahr darstellt.

Abbildung: Das Emissionsvolumen der immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen nach Quartalen seit 2024 und ihr Anteil an den neuen spezialisierten Anleihen im gleichen Zeitraum

Stadterneuerung: Die Emission der spezialisierten Anleihen in den ersten drei Quartalen übersteigt 250 Milliarden Yuan, davon stieg das Emissionsvolumen der spezialisierten Anleihen für die Umgestaltung von Dörfern in städtischen Gebieten um über 20 % gegenüber dem Vorjahr

Seit diesem Jahr steigt die Bedeutung der Stadterneuerung stetig an. Im dritten Quartal hat die Zentralregierung die Stadterneuerung mehrfach festgelegt und entsprechende Arbeiten geplant. Am 15. Juli betonte Generalsekretär Xi Jinping bei einer Untersuchung in Shanghai, dass die hochwertige Förderung der Stadterneuerung ein wichtiger Hebel für die moderne Stadtentwicklung ist. Man muss sich an die Bedürfnisse der Bevölkerung wenden, die Meinungen der Bevölkerung einholen und die Effekte für die Bevölkerung prüfen, um alle Arbeiten der Stadterneuerung gründlich und sorgfältig durchzuführen. Am 28. August haben die Staatliche Finanzaufsichtsbehörde und das Ministerium für Wohnungsbau und Stadtentwicklung gemeinsam die „Verwaltungsmaßnahmen für Kredite für Stadterneuerungsprojekte (vorläufig)“ herausgegeben, die den Verwendungszweck, drei Grundsätze und Projektzugangsvoraussetzungen für Kredite für Stadterneuerungsprojekte klarstellen und eine institutionelle Grundlage für den rechtmäßigen Zugang von Kreditmitteln zur Stadterneuerung bieten.

Am 8. September führte der Staatsrat die 21. spezielle Studienveranstaltung zum Thema „Hochwertige Förderung der Stadterneuerung und Förderung der inhaltlichen Entwicklung der Städte“ durch. Er positionierte die Stadterneuerung als wichtigen Hebel für die städtische Arbeit in der gegenwärtigen Phase, wichtigen Weg zur Verbesserung der Wohnbedingungen und Förderung des Wohls der Bevölkerung sowie wichtigen Träger zur Erweiterung der Inlandsnachfrage und Beschleunigung der Umwandlung der Antriebskräfte. Er forderte, die staatlichen Investitionen zu erhöhen, die Sicherung von Faktorressourcen zu stärken, verschiedene politische Mittel koordiniert zu nutzen und die Zusammenarbeit zwischen Finanzmitteln und Finanzwesen zu stärken. Am 18. September klärte das Ministerium für Wohnungsbau und Stadtentwicklung auf der Pressekonferenz erneut die quantitativen Aufgaben der Stadterneuerung in der „15. Fünfjahresplan“-Periode, darunter der Neubau und die Umgestaltung von 115.000 alten städtischen Wohnvierteln, die Erneuerung und Nachrüstung von 575.000 Aufzügen in Wohngebäuden, die Umsetzung der Umgestaltung und Verbesserung von 1500 alten Vierteln und Fabrikgeländen sowie der Bau und die Umgestaltung von etwa 770.000 Kilometern unterirdischer städtischer Rohrleitungen.

Am 20. Oktober haben sechs Abteilungen wie das Ministerium für Wohnungsbau und Stadtentwicklung und das Ministerium der Finanzen gemeinsam die „Richtlinien zur Förderung der Umgestaltung und Verbesserung alter Viertel und Fabrikgelände“ herausgegeben. Aus Sicht des Investitions- und Finanzierungsmechanismus wird vorgeschlagen, verschiedene relevante Mittelressourcen koordiniert zu nutzen, den neuen Mechanismus der Zusammenarbeit zwischen Regierung und gesellschaftlichem Kapital normativ umzusetzen und die Emission von Infrastruktur-REITs für qualifizierte Projekte zu unterstützen. Die Umgestaltung alter Viertel und Fabrikgelände konzentriert sich hauptsächlich auf die Funktionsumwandlung und Geschäftsaktualisierung von vorhandenen Räumen, was eine neue Projektreserve für spezialisierte Anleihen der Stadterneuerung bieten wird.

Wenn wir uns weiter auf die Emissionssituation der spezialisierten Anleihen im Zusammenhang mit Stadterneuerung und Umgestaltung von Dörfern in städtischen Gebieten konzentrieren, nach unvollständigen Statistiken von Zhongzhi wurden in den ersten drei Quartalen 2026 über 250 Milliarden Yuan an stadterneuerungsbezogenen spezialisierten Anleihen emittiert, davon 137,4 Milliarden Yuan im ersten Quartal, ein Anstieg von 24,2 % gegenüber dem Vorjahr, ein Rückgang im zweiten Quartal und ein leichter Anstieg auf über 65 Milliarden Yuan im dritten Quartal. Davon wurden etwa 100,9 Milliarden Yuan an spezialisierten Anleihen im Zusammenhang mit der Umgestaltung von Dörfern in städtischen Gebieten emittiert, ein Anstieg von 23,0 % gegenüber dem Vorjahr, und der Anteil an den stadterneuerungsbezogenen spezialisierten Anleihen stieg auf fast 40 %. Unter allen Provinzen und Städten behalten Peking, Chongqing, Sichuan und Guangdong ein hohes Emissionsvolumen an spezialisierten Anleihen für die Umgestaltung von Dörfern in städtischen Gebieten bei.

Landreserven: In den ersten drei Quartalen wurden etwa 343,8 Milliarden Yuan emittiert, der Anteil an den immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen übersteigt 50 %

Im ersten Quartal 2025 wurde die Emission von spezialisierten Anleihen für Landreserven nach mehrjähriger Aussetzung offiziell wieder aufgenommen, das Emissionsvolumen stieg schnell an. Die Verwendung von spezialisierten Anleihen zum Erwerb von vorhandenen brachliegenden Flächen wurde auch zu einer wichtigen Finanzierungsquelle für die Arbeit der Gebietseinziehung und Bestandsabbau in allen Regionen. Im Einzelnen gilt Folgendes:

Nach unvollständigen Statistiken von Zhongzhi wurden in den ersten drei Quartalen 2026 343,8 Milliarden Yuan an spezialisierten Anleihen für Landreserven emittiert, was über 50 % der immobilienbezogenen spezialisierten Anleihen und fast 10 % der neuen spezialisierten Anleihen im gleichen Zeitraum ausmacht. Davon wurden im dritten Quartal über 150 Milliarden Yuan emittiert, mehr als im ersten und zweiten Quartal, die Emission hat sich beschleunigt.

Die spezialisierten Anleihen für Landreserven umfassen zwei Kategorien: neue Landreserven sowie die Rücknahme und den Erwerb von vorhandenen brachliegenden Flächen. Seit 2025 liegt der Anteil der spezialisierten Anleihen für die Rücknahme und den Erwerb von vorhandenen brachliegenden Flächen im Allgemeinen bei etwa 50 %, was zu einer wichtigen Methode für den Abbau von Beständen und die Aktivierung von vorhandenen Flächen in allen Regionen geworden ist. Die spezialisierten Anleihen für die Einziehung von vorhandenen Flächen behalten seit diesem Jahr ein hohes Emissionsvolumen bei. Nach unvollständigen Statistiken von Zhongzhi überstieg in den ersten drei Quartalen 2026 das Emissionsvolumen der spezialisierten Anleihen für die Rücknahme und den Erwerb von vorhandenen brachliegenden Flächen 175 Milliarden Yuan, was 50,8 % der spezialisierten Anleihen für Landreserven im gleichen Zeitraum ausmacht. Davon emittierten Chongqing und Guangdong über 30 Milliarden Yuan, Fujian und Anhui über 20 Milliarden Yuan, die vier oben genannten Provinzen und Städte machen zusammen 66,9 % des nationalen Emissionsvolumens aus.

Tabelle: Emissionssituation der spezialisierten Anleihen für die Einziehung von vorhandenen Flächen nach Quartalen (Stand 30. September)

Erwerb von vorhandenen Wohnungen: Die Emission der spezialisierten Anleihen für den Erwerb von vorhandenen kommerziellen Wohnungen hat sich im Vergleich zum Vorjahr leicht beschleunigt, aber das Volumen ist immer noch relativ niedrig

In den letzten zwei Jahren ist der Erwerb von vorhandenen kommerziellen Wohnungen als garantierte Wohnungen zu einem wichtigen Schwerpunkt für den Abbau von Beständen in allen Regionen geworden, alle Regionen setzen kontinuierlich entsprechende Richtlinien um, um die Erwerbsarbeit voranzutreiben. Ende 2025 veröffentlichte die Guangzhou Anju Gruppe eine Mitteilung, die auf den normalisierten Erwerb von vorhandenen kommerziellen Wohnungen als garantierte Wohnungen hinweist. Im Februar 2026 plant der Bezirk Nansha in Guangzhou, etwa 20.000 Quadratmeter neue Wohnungen als Unterkunftsressourcen zu erwerben. Chongqing ermutigt den Erwerb von vorhandenen kommerziellen Wohnungen und gewährt dem Erwerbssubjekt eine Subvention von 1 % des Gesamtbetrags des Erwerbs von vorhandenen kommerziellen Wohnungen. Seit diesem Jahr betonen Regionen wie Henan, Hunan und Chongqing, „die Nutzung von