Mit mehr als der Hälfte seines Umsatzes abhängig von "Ning Wang" (CATL), wie hoch sind die Erfolgschancen von Kunlun New Materials für die Börsennotierung an der Hongkonger Börse?

Der langwierige Börsengang von Kunlun New Materials hat neue Fortschritte erzielt.

Dem Huaxia Energy Network zufolge hat die China Securities Regulatory Commission kürzlich die „Benachrichtigung über die Registrierung des Börsengangs von Kunlun New Materials im Ausland und des vollständigen Umlaufs der nicht börsennotierten inländischen Aktien“ veröffentlicht. Aus der Benachrichtigung geht hervor, dass das Unternehmen plant, höchstens 154159500 im Ausland börsennotierte Stammaktien auszugeben und an der Hongkonger Börse zu notieren.

Im Januar dieses Jahres reichte Kunlun New Materials erstmals einen Antrag auf Börsennotierung an der Hongkonger Börse ein. Nachdem der erste Antrag abgelaufen war, reichte das Unternehmen am 21. August erneut die Unterlagen ein. Mit der Umsetzung der Registrierung für den ausländischen Börsengang ist der Börsengangsprozess von Kunlun New Materials nun einen weiteren Schritt vorangekommen.

Tatsächlich verfolgt Kunlun New Materials diesen Börsenwunsch bereits seit mehreren Jahren. Bereits im Juni 2023 hatte das Unternehmen einen Vorstoß zur ChiNext der Shenzhen Börse unternommen. Doch weniger als ein Jahr später zog es den Antrag für den A-Aktien-IPO zurück, womit der Börsenplan scheiterte.

Nun, da die Registrierung für den Börsengang an der Hongkonger Börse abgeschlossen ist, kann Kunlun New Materials dieses Mal seinen Traum vom Kapitalmarkt verwirklichen?

Ein steiniger Weg zum Börsengang

Der Börsengang von Kunlun New Materials hatte einst einen recht lebhaften Auftakt.

Bevor Kunlun New Materials offiziell die Antragsunterlagen für den A-Aktien-Markt einreichte, traten mehrere Kapitalgeber nacheinander ein, und die Bewertung des Unternehmens stieg entsprechend. Im August 2021, Dezember 2021 und Dezember 2022 erhielt Kunlun New Materials nacheinander Kapitalerhöhungen von 90,5 Millionen Yuan, 450 Millionen Yuan und 110 Millionen Yuan, insgesamt rund 651 Millionen Yuan. Gemessen an den Einstiegspreisen der einzelnen Runden stieg die Nachinvestitionsbewertung von rund 600 Millionen Yuan stetig auf rund 3 Milliarden Yuan.

Im Juni 2023 unternahm Kunlun New Materials den Vorstoß zur ChiNext der Shenzhen Börse und plante, 1 Milliarde Yuan zu beschaffen, die vollständig in das Projekt zur jährlichen Produktion von 240.000 Tonnen Lithium-Ionen-Batterie-Elektrolyt fließen sollten.

Bevor die Begeisterung des Kapitals jedoch in den Börsengang umgesetzt werden konnte, hatte sich der Wind in der Branche gedreht.

Von 2021 bis 2022 wuchs die Nachfrage nach Elektroautos schnell, Elektrolyt war zeitweise knapp, und die Unternehmen erweiterten ihre Produktion. Mit der schrittweisen Inbetriebnahme neuer Kapazitäten sanken jedoch die Preise in der Branche und der Wettbewerb verschärfte sich.

In der ersten Hälfte des Jahres 2023 sank der durchschnittliche Verkaufspreis von Elektrolyt von Kunlun New Materials auf 34600 Yuan pro Tonne, was mehr als die Hälfte des Preises von 71800 Yuan pro Tonne im Jahr 2021 ausmachte. Im gleichen Zeitraum sanken der Umsatz und der Nettogewinn im Vergleich zum Vorjahr um 21,46 % bzw. 45,33 %. Darüber hinaus sank die Kapazitätsauslastung des Unternehmens von 91,65 % im Jahr 2022 auf 72,33 % in der ersten Hälfte des Jahres 2023.

Vor diesem Hintergrund wollte Kunlun New Materials trotzdem am A-Aktien-Markt Kapital zur Erweiterung der Produktion beschaffen. Ob die neuen Kapazitäten absorbiert werden können, wurde zu einem Sorgepunkt der Branche. Gleichzeitig wurde auch die niedrige F&E-Ausgabe von Kunlun New Materials beachtet. Die Prüfungsanfrage der Shenzhen Börse zu diesem Zeitpunkt forderte das Unternehmen auf, zu erläutern, ob mit den niedrigen F&E-Ausgaben die technische Fortschrittlichkeit und die Wettbewerbsfähigkeit auf dem Markt aufrechterhalten werden können.

Die im Prospekt für die ChiNext geplante Investition in Projekte mit beschafften Mitteln

Am 17. Mai 2024 beendete die Shenzhen Börse die IPO-Prüfung von Kunlun New Materials, da das Unternehmen und sein Sponsor den Antrag zurückgezogen hatten, womit der Plan für den Börsengang am A-Aktien-Markt auf Eis gelegt wurde.

Doch das Scheitern am A-Aktien-Markt hat die Ambition von Kunlun New Materials auf einen Börsengang nicht gelöscht. Eineinhalb Jahre später beschloss Kunlun New Materials, in eine andere Richtung weiterzumachen, und reichte im Januar dieses Jahres den Antrag auf Börsennotierung an der Hongkonger Börse ein.

Die Abhängigkeit von „Ning-Zi“

Aus dem aktuellen Prospekt geht hervor, dass Kunlun New Materials in der ersten Hälfte dieses Jahres einen Umsatz von 1,972 Milliarden Yuan erzielte, was einem Anstieg von 209,8 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Der Halbjahresumsatz übersteigt bereits den des gesamten Vorjahres; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn erreichte 128 Millionen Yuan, während im gleichen Zeitraum des Vorjahres ein Verlust von 7,866 Millionen Yuan verzeichnet wurde.

Hinter dem starken Anstieg der Leistung von Kunlun New Materials steht unweigerlich ein Name – CATL (SZ: 300750).

Im Prospekt für den Hongkonger Börsengang wird der größte Kunde des Unternehmens als „Gruppe A“ bezeichnet. In Kombination mit dessen Registrierungsort, Börsennotierungsort und den Informationen, die im früheren Prospekt für den A-Aktien-Markt offengelegt wurden, ist dieses Unternehmen eindeutig CATL.

Details zum größten Kunden von Kunlun New Materials in der ersten Hälfte des Jahres

Bereits 2018 begannen die beiden Seiten mit der Zusammenarbeit. Aus dem Prospekt von Kunlun New Materials geht hervor, dass der von CATL beigetragene Umsatzanteil in den Jahren 2023 bis 2025 jeweils 60,1 %, 59,3 % und 48,4 % betrug. In der ersten Hälfte dieses Jahres erreichte der von CATL beigetragene Umsatz 1,105 Milliarden Yuan, wobei der Anteil erneut über die Hälfte stieg und 56,1 % erreichte.

Noch bemerkenswerter ist, dass sich die Abhängigkeit von Kunlun New Materials von CATL auch auf die Beschaffungsseite erstreckt.

In der ersten Hälfte dieses Jahres belief sich der Betrag, den Kunlun New Materials bei CATL für Rohstoffe wie Additive beschaffte, auf 518 Millionen Yuan, was 27,7 % des gesamten Beschaffungsvolumens ausmachte. Damit wurde CATL zum größten Lieferanten von Kunlun New Materials. Das Unternehmen erläuterte, dass es zur Erfüllung der Rezepturanforderungen und Qualitätsstandards dieses Kunden erforderlich sei, die festgelegten Rohstoffe bei ihm zu beschaffen.

Einerseits kauft man Rohstoffe bei „Ning-Zi“, andererseits verkauft man Produkte an „Ning-Zi“. Diese tiefe Zusammenarbeit bringt Auftragsvolumen und technische Synergien mit sich, bedeutet aber auch, dass Kunlun New Materials in Bereichen wie Vertrieb und Rohstoffauswahl eng mit demselben Giganten verbunden ist, was gewisse Risiken birgt.

Schnelles Voranschreiten, um die Marktführer einzuholen

In der Elektrolytbranche belegt Kunlun New Materials zwar einen vorderen Platz. Doch im Vergleich zu den beiden Marktführern Tianci Materials (SZ: 002709) und New Zebang (SZ: 300037) ist die Lücke noch deutlich sichtbar.

Gemessen am Elektrolytumsatz des Jahres 2025 belegt Kunlun New Materials den dritten Platz unter den unabhängigen Elektrolytanbietern weltweit mit einem Marktanteil von 3,6 %. Im gleichen Zeitraum erreichten die Anteile von Tianci Materials und New Zebang 26,8 % bzw. 11,8 %.

Vergleich der Leistung der drei großen Elektrolytunternehmen in der ersten Hälfte des Jahres

In der ersten Hälfte dieses Jahres belief sich der Umsatz von Tianci Materials auf das etwa 7,5-fache von dem von Kunlun New Materials, der Nettogewinn erreichte sogar das 22,4-fache; der Umsatz von New Zebang betrug etwa das 3,8-fache von dem von Kunlun New Materials, der Nettogewinn etwa das 7,7-fache. Man sieht, dass zwischen Kunlun New Materials und den beiden Marktführern noch eine deutliche Lücke bei Größe und Profitabilität besteht.

Der Vorteil von Tianci Materials zeigt sich zunächst in einer vollständigeren Layout der Industriekette. Im Zusammenhang mit dem Elektrolytgeschäft produziert das Unternehmen bereits Schlüsselrohstoffe wie Lithiumhexafluorophosphat, neue Elektrolyte und Additive selbst. Durch die Synergie zwischen selbst produzierten Rohstoffen und den Produktionsschritten stärkt es seinen Kostenvorteil.

New Zebang verfügt hingegen über ein vielfältigeres Geschäftsportfolio. Neben den Batteriechemikalien lagen die Bruttomargen der Geschäftsfelder für Elektronik- und Informationschemikalien sowie für organische Fluorchemikalien in der ersten Hälfte dieses Jahres jeweils über 50 %, was die Gesamtprofitabilität stark stützt.

Angesichts der Lücke beschleunigt Kunlun New Materials auch seine Bemühungen, aufzuholen. Die massive Erweiterung der Produktionskapazitäten ist dabei ein wichtiger Schritt.

Gemäß dem im August-Prospekt veröffentlichten Plan haben die Elektrolyt-Jahreskapazitäten des Produktionsstandorts Yichang und des Produktionsstandorts Jining II des Unternehmens 100000 Tonnen bzw. 150000 Tonnen. Allein diese beiden geplanten neuen Kapazitäten übersteigen die bestehende jährliche Kapazität von 180000 Tonnen. Nach Abschluss der neuen Produktionsstandorte oder der Projekte zur Kapazitätserweiterung wird die jährliche Elektrolytproduktionskapazität von Kunlun New Materials 500000 Tonnen überschreiten.

Wenn der Börsengang erfolgreich verläuft, erhält Kunlun New Materials mehr Mittel, um aufzuholen, aber die harte Schlacht, um die Marktführer einzuholen, steht noch bevor.