Die "Liebes-Hass-Geschichte" des Kapitalriesen IDG im Photovoltaik-Sektor: Während er satte 14 Milliarden Yuan Gewinn erzielte, steckte er gleichzeitig in seinen Investitionen fest.

Kürzlich hat Aiko Solar (SH: 600732) seinen Leistungsbericht für das dritte Quartal veröffentlicht, und das Unternehmen hat es erfolgreich geschafft, in einem einzelnen Quartal Gewinne zu erzielen.

Wie Huaxia Energy Network festgestellt hat, hinter dem Quartalsgewinn von Aiko beschleunigt eine Investmentgesellschaft ihre Ausstiegsbemühungen. Im vergangenen Jahr hat die internationale Private-Equity-Plattform IDG durch Verkäufe von Aktien von Aiko etwa 1,042 Milliarden Yuan bis 1,234 Milliarden Yuan Bargeld erzielt.

Tatsächlich begann IDG bereits im Jahr 2022 mit dem Bargeldabbau bei Aiko. In den vergangenen vier Jahren hat IDG insgesamt mehr als 14 Milliarden Yuan durch Verkäufe von Aiko-Aktien erzielt.

Es ist erwähnenswert, dass Aiko nur ein Teil von IDGs Photovoltaik-Industrie-Landschaft ist. Während der Boom-Phase der Photovoltaik-Branche in den vergangenen Jahren hat IDG stark in aufstrebende Photovoltaik-Unternehmen investiert und an der Gründung einer Reihe von Einhorn-Unternehmen mitgewirkt, darunter das Wafer-Unternehmen Gaojing Solar, der Wechselrichterhersteller Growatt, das Polysilizium-Unternehmen Qinghai Lihao, der führende Anbieter von Haushalts-Photovoltaik Zhengtai Aneng und das führende Unternehmen im Bereich Perowskit-Technologie GCL Optoelectronics.

Im Gegensatz zum glücklichen Investment bei Aiko ist die Situation anders. Nachdem die Photovoltaik-Branche ab 2023 in einen Abwärtszyklus eingetreten ist und die Börsenprüfungen an der A-Aktien-Märkte verschärft wurden, konnten die meisten von IDG investierten Photovoltaik-Unternehmen keinen erfolgreichen Börsengang durchführen. IDG konnte keine Ausstiege realisieren und wurde vollständig "gefangen".

Jetzt deutet der Quartalsgewinn von Aiko darauf hin, dass der Wendepunkt des Zyklus der Photovoltaik-Branche vor der Tür steht. Für IDG gilt: Statt jetzt eilig auszusteigen, sollte man mehr Geduld haben und auf den Frühling der Photovoltaik-Branche warten.

Investiert nur 1 Milliarde Yuan, erzielt über 14 Milliarden Yuan Bargeld

Die Investition von IDG in Aiko lässt sich bis ins Jahr 2009 zurückverfolgen. Damals leitete IDG die Angel-Runden-Finanzierung von Aiko und war der erste institutionelle Investor, der in der Entwicklungsphase von Aiko eingestiegen ist.

Im Jahr 2016 begann sich die technologische Route der Photovoltaik-Branche auf PERC umzustellen. Aiko erfand die röhrenförmige PERC-Technologie und stieg rasch auf. Zu diesem Zeitpunkt begann IDG auch, stark in Aiko zu investieren. Dafür gründete IDG speziell einen privaten Investmentfonds namens Yiwu Qiguang Equity Investment Partnership (Limited Partnership) (im Folgenden als "Yiwu Qiguang" bezeichnet). Es ist erwähnenswert, dass hinter diesem Fonds auch lokale staatliche Kapitalgeber aus Yiwu, Zhuhai, Tianjin, Chongqing und anderen Orten beteiligt waren. Der Gesamtumfang des Fonds betrug 954 Millionen Yuan, davon belief sich der Investitionsbetrag in Aiko auf 953 Millionen Yuan.

Die Investition von 953 Millionen Yuan in Aiko wurde hauptsächlich durch drei Transaktionen abgeschlossen, einschließlich des Erwerbs alter Aktien und einer Kapitalerhöhung. Genauer gesagt erwarb IDG im Dezember 2016 für 210 Millionen Yuan 20 % der Anteile an Guangdong Aikang (dem Vorgänger von Aiko), die im Besitz von Jiangsu Aikang waren. Im Januar 2017 erwarb es für 200 Millionen Yuan 10 % der Anteile, die im Besitz des KMU-Fonds waren. Danach erhöhte es das Kapital um weitere 543 Millionen Yuan und übernahm das neu hinzugefügte registrierte Kapital. Durch diese drei Transaktionen erwarb IDG für 953 Millionen Yuan das registrierte Kapital von Guangdong Aikang in Höhe von 60,7579 Millionen Yuan.

Im Oktober 2017 wurde Guangdong Aikang offiziell in Aiko Technology umgewandelt. IDG hielt 60,7579 Millionen Aktien davon, was einem Anteil von bis zu 43,75 % entsprach. Nach dem Gründer des Unternehmens, Chen Gang, war es der zweitgrößte Aktionär des Unternehmens.

Im Jahr 2019 ging Aiko durch einen Reverse-Börsengang über "ST Xinmei" an die A-Aktien-Märkte, wobei der Transaktionswert 5,885 Milliarden Yuan betrug. Nach Abschluss der Transaktion hielt Yiwu Qiguang insgesamt 569 Millionen Aktien von Aiko. Der Aktienanteil wurde aufgrund der Erweiterung des Aktienkapitals auf 31,08 % angepasst, blieb aber weiterhin auf dem Platz des zweitgrößten Aktionärs.

Im Dezember 2019, nachdem ST Xinmei offiziell in ST Aiko umbenannt wurde, begann der Aktienkurs stetig zu steigen. Die anfänglichen Kosten von IDG in Höhe von 953 Millionen Yuan begannen stetig an Wert zu gewinnen. Bis zum Ende des zweiten Quartals 2022 erreichte der Marktwert seiner Aktienpositionen bereits 18,78 Milliarden Yuan.

Da die Aktien der Aktionäre, die durch den Reverse-Börsengang gelistet wurden, eine Sperrfrist von 36 Monaten hatten, begann Yiwu Qiguang erst im dritten Quartal 2022 mit dem Verkauf von Aktien zur Bargeldgewinnung. Bis zum Ende des dritten Quartals 2022 hatte IDG seine Aktienzahl stark auf 195 Millionen Aktien reduziert, und der Aktienanteil sank auf 17,15 %. Das bedeutet, dass IDG innerhalb eines Quartals 374 Millionen Aktien von Aiko verkauft hat, während der Aktienkurs von Aiko gerade auf einem historischen Höchststand lag. Berechnet man den Aktienkursbereich von 33,02 Yuan/Aktie bis 37,41 Yuan/Aktie vom 30. Juni 2022 bis zum 30. September 2022, hat IDG auf einen Schlag etwa 12,3 Milliarden Yuan bis 13,9 Milliarden Yuan Bargeld erzielt. Natürlich liegt der tatsächliche Bargeldbetrag wahrscheinlich unter der Obergrenze dieses theoretischen Bereichs, da dieser massive Aktienverkauf höchstwahrscheinlich auch Vereinbarungsübertragungen und blockbezogene Rabatte beinhaltet.

Im vierten Quartal 2022 und im ersten Quartal 2023 verkaufte IDG erneut 21 Millionen Aktien bzw. 12 Millionen Aktien von Aiko. Der kombinierte Bargeldbetrag aus diesen beiden Verkäufen liegt grob zwischen 930 Millionen Yuan und 1,55 Milliarden Yuan. Damit wechselte IDG offiziell vom zweitgrößten zum drittgrößten Aktionär von Aiko.

Im dritten Quartal 2025 startete IDG eine neue Runde von Aktienverkäufen bei Aiko. Bis zum Ende des dritten Quartals 2026 wurden insgesamt 83,83 Millionen Aktien verkauft, womit etwa 1,042 Milliarden Yuan bis 1,234 Milliarden Yuan Bargeld erzielt wurden.

Zusammengerechnet hat IDG bis heute mindestens 14,2 Milliarden Yuan durch Verkäufe von Aiko-Aktien erzielt. Nach dem aktuellen Aktienkurs beträgt der Marktwert der verbleibenden 84,72 Millionen Aktien mehr als 1 Milliarde Yuan, was sehr hohe Gewinne bedeutet.

Breit gestreute Investitionen in Photovoltaik, aber "gefangen"

Die Investitionen von IDG in andere Photovoltaik-Unternehmen waren nicht so glücklich.

IDG Capital hat den Photovoltaik-Bereich schon früh erschlossen. Während der Beteiligung an der Angel-Runden-Finanzierung von Aiko hat das Unternehmen auch auf breiter Basis in Jushi Energy, Kunlan New Energy und Tianhua Solar investiert.

Allerdings ist heute außer Jushi Energy, das im Bereich der hocheffizienten Heterojunction-Solarzellen-Technologie eine führende Position einnimmt, das Hauptgeschäft von Kunlan New Energy von netzgekoppelten Photovoltaik-Wechselrichtern auf Energiespeicherung umgestiegen, und sein Umfang ist immer noch gering. Obwohl Tianhua Solar einst an der NASDAQ in den USA notiert war, blieb sein Aktienkurs dauerhaft niedrig, und seine Leistungen waren sehr schlecht. Im Oktober 2020 wurde es offiziell von der Börse genommen, und das Unternehmen befindet sich derzeit im Konkursverfahren.

Im Jahr 2019 startete IDG eine neue Runde von Photovoltaik-Investitionen.

Im Juli 2019 gründete IDG gemeinsam mit der Zhuhai Huafa Group Gaojing Solar und begann, diesen neuen Wafer-Hersteller von Grund auf zu fördern. In der ersten Finanzierungsrunde im März 2021 übernahm IDG für 800 Millionen Yuan das neu hinzugefügte registrierte Kapital und hielt insgesamt fast 40 % der Anteile an Gaojing Solar. Im April und August 2022 beteiligte sich IDG erneut an den Finanzierungsrunden A und B des Unternehmens. Die Summe der beiden Finanzierungsrunden von Gaojing betrug 4,115 Milliarden Yuan.

Erwähnenswert ist, dass Aiko, das ebenfalls von IDG investiert wurde, Gaojing viele Aufträge erteilt hat. Aus dem zuvor von Gaojing Solar eingereichten Prospekt geht hervor, dass die Umsätze des Unternehmens aus Aiko in den Jahren 2021 bis 2022 1,218 Milliarden Yuan bzw. 3,774 Milliarden Yuan erreichten, wobei der Anteil am Gesamtumsatz zeitweise bis zu 48,9 % betrug.

Unter der finanziellen Unterstützung von IDG stieg Gaojing Solar rasch auf, seine Wafer-Kapazitäten erreichten schnell den dritten Platz weltweit, und seine Bewertung erreichte in der Spitze bis zu 20 Milliarden Yuan.

Allerdings verlief der Kapitalisierungsweg von Gaojing Solar sehr holprig. Das Unternehmen startete bereits im November 2022 den Börsengangsprozess und reichte im Juni 2023 erstmals einen Antrag für den ChiNext-Markt ein, zog ihn aber nur mehr als drei Monate später freiwillig zurück. Im November 2023 startete es die Beratungsphase erneut schnell, bis heute ist es bereits in der elften Phase angelangt, hat aber noch keinen offiziellen Börsengangsantrag eingereicht.

Obwohl IDG nicht direkt an der Gründung von Qinghai Lihao beteiligt war, erschien IDG bereits im Dezember 2021 schnell in der A-Runden-Finanzierung von Qinghai Lihao. Im September 2022 kündigte Qinghai Lihao den Abschluss einer B-Runden-Finanzierung in Höhe von 2,2 Milliarden Yuan an, an der sich IDG erneut beteiligte.

Aiko beteiligte sich im Jahr 2022 mit 385 Millionen Yuan, um 2,78 % der Anteile an Qinghai Lihao zu erwerben. Der Vorstandsvorsitzende von Aiko, Chen Gang, hält bis heute 4,83 % der Anteile von Qinghai Lihao.

Mit der Unterstützung von Kapitalgebern wie IDG expandierte Qinghai Lihao schnell in Xining (Qinghai), Yibin (Sichuan) und Baotou (Innere Mongolei). Bis Ende 2025 betrug die in Betrieb genommene Kapazität für hochreines Polysilizium mehr als 200.000 Tonnen, zusätzlich gibt es eine im Bau befindliche Kapazität von 100.000 Tonnen, was den sechsten Platz unter den inländischen Wettbewerbern einnimmt. Seine Bewertung lag zeitweise bei fast 14 Milliarden Yuan.

Ähnlich wie bei Gaojing ist der Börsengangsweg von Qinghai Lihao jedoch praktisch blockiert. Im Februar 2026 kündigte Tongwei Co., Ltd. (SH: 600438) an, die Übernahme von 100 % der Anteile an Qinghai Lihao zu planen. Am 24. September hat die Staatliche Verwaltung für Marktregulierung diese Angelegenheit bedingungslos genehmigt, aber die Bewertung und das Zahlungsprogramm werden derzeit noch verhandelt. Der Schritt von Tongwei ist für Aktionäre wie IDG eine gute Nachricht, da er ihnen eine Ausstiegsmöglichkeit bietet.

Im Vergleich zu Gaojing Solar und Qinghai Lihao ist die Situation von Growatt, einem weiteren von IDG investierten Photovoltaik-Wechselrichterhersteller, etwas besser.

Kurz vor der ersten Einreichung des Börsengangsantrags von Growatt an der Hongkonger Börse im Juni 2022 beteiligte sich IDG über seine beiden Plattformen Best Select und Bateson Group mit 900 Millionen Yuan an der Finanzierung von Growatt und erwarb 6,52 % der Anteile. Ende 2025 beteiligte es sich erneut mit weiteren 216 Millionen Yuan, wodurch der Aktienanteil auf 10,42 % stieg und es zum größten institutionellen Aktionär von Growatt wurde.

Seit der Investition von IDG hat Growatt jedoch bereits dreimal hintereinander Börsengangsanträge bei der Hongkonger Börse eingereicht, zuletzt im Juni 2026, und der Antrag befindet sich derzeit noch in der Prüfungsphase.

Nicht nur im oberen Bereich der Industriekette hat IDG Investitionen getätigt, sondern auch im unteren Bereich. Im August 2021 beteiligte sich IDG über seine Tianjin Hexie Haihe Equity Investment Partnership (Limited Partnership) an der 1-Milliarden-Yuan-A-Runden-Finanzierung von Zhengtai Aneng, dem führenden Anbieter von Haushalts-Photovoltaik, und beteiligte sich erneut an der 4-Milliarden-Yuan-B-Runden-Finanzierung im Jahr 2022. Derzeit beträgt der Aktienanteil 2,53 %, was den vierten Platz unter den Aktionären von Zhengtai Aneng einnimmt.

Es ist erwähnenswert, dass Zhengtai Aneng im Juni 2023 ebenfalls einen Börsengangsantrag an der A-Aktien-Märkte eingereicht hat, aber im September 2025 den Antrag freiwillig zurückzog. Stattdessen führt seine Muttergesellschaft Zhengtai Electric einen separaten Börsengang an der H-Aktien-Märkte durch.

Wie Huaxia Energy Network festgestellt hat, hat IDG in der Zhengtai-Gruppe auch in Zhengtai Power investiert und hohe Gewinne erzielt. Im November 2022 beteiligten sich die beiden Fonds von IDG, Zhuhai Yuening und Zhuhai Kangdong, mit insgesamt 391 Millionen Yuan, um einen Teil der Anteile an Tongrun Equipment zu einem Preis von 9,54 Yuan pro Aktie zu erwerben. Nach Abschluss der Transaktion hielt IDG insgesamt 11,5 % des gesamten Aktienkapitals von Tongrun Equipment. Später brachte Zhengtai Electric die Photovoltaik-Wechselrichter- und Energiespeicher-Geschäfte in Tongrun Equipment ein und benannte das Unternehmen in Zhengtai Power um, woraufhin der Aktienkurs des Unternehmens stieg.

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