Mit einem satten Erlös von 9,5 Milliarden Yuan in den ersten drei Quartalen: Wie viel von den 11,6 Milliarden Yuan an Lagerbeständen von Cambricon sind echte Bestellungen?

Am Nachmittag des 26. Oktober veranstaltete Cambricon eine Leistungserklärung für das dritte Quartal, und das Shanghai Stock Exchange Roadshow Center zeigte insgesamt 40 von dem Unternehmen beantwortete Fragen an.

Eine der Antworten ergänzte Informationen, die im Quartalsbericht nicht offengelegt wurden: Die Einnahmen in den ersten drei Quartalen stammen hauptsächlich aus der Cloud-Produktlinie und umfassen nicht das Geschäft mit intelligenten Rechencluster-Systemen.

Die Auslieferungsmenge, Kunden und Einnahmebeitrag von Siyuan 690 wurden nicht offengelegt. Das Unternehmen gab auch nicht an, wie viel von den 11,665 Milliarden Yuan an Lagerbeständen den bestehenden Bestellungen entspricht.

Einnahmen stammen hauptsächlich aus der Cloud

In den ersten drei Quartalen erzielte Cambricon einen Betriebsertrag von 9,526 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 106,76 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbare Nettogewinn betrug 3,715 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 131,49 % gegenüber dem Vorjahr; der nicht aus außerordentlichen Posten stammende Nettogewinn belief sich auf 3,523 Milliarden Yuan, ein Anstieg um 148,30 % gegenüber dem Vorjahr.

Die Bruttomarge in den ersten drei Quartalen betrug 56,53 %. Das Unternehmen erklärte auf der Erklärungssitzung, dass das schnelle Einnahmewachstum die Rentabilität nicht verwässert hat.

Im dritten Quartal betrugen die Einnahmen des einzelnen Quartals 3,531 Milliarden Yuan, und der den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbare Nettogewinn belief sich auf 1,404 Milliarden Yuan. Umsatz und Gewinn wachsen weiter, und die Bruttomarge bleibt auf einem hohen Niveau. Cambricon hat bereits drei Quartale in Folge Gewinne erzielt.

Auf der Erklärungssitzung wurde eine Information ergänzt, die im Finanzbericht nicht direkt angegeben wurde: Die Einnahmen in den ersten drei Quartalen stammen hauptsächlich aus der Cloud-Produktlinie und umfassen nicht das Geschäft mit intelligenten Rechencluster-Systemen.

Cambricon hat in der Vergangenheit Projekte für intelligente Rechencluster durchgeführt. Diese Art von Geschäft umfasst normalerweise Server, Netzwerke, Speicher und Systemintegration, hat einen großen Projektumfang, und die Einnahmen können mit dem Rhythmus der Abnahme schwanken.

Dieses Wachstum wird hauptsächlich von der Cloud-Produktlinie angetrieben, was bedeutet, dass sich die Einnahmequellen von Cambricon geändert haben. Chips, Beschleunigungskarten und zugehörige Software- und Hardwareplattformen beginnen, direkt die Haupteinnahmen beizusteuern, und Clustersysteme sind nicht mehr die Quelle des Leistungswachstums in den ersten drei Quartalen.

Das Unternehmen erklärte, dass die relevanten Produkte bereits in Branchen wie Finanzen und Internet kontinuierlich im großen Maßstab kommerziell eingesetzt werden.

Konkrete Kunden sind noch nicht offengelegt worden.

Fünf Modelle und ein Programmierwerkzeug

Cambricon verwendete viel Platz, um die Softwareanpassung vorzustellen.

Das Unternehmen erklärte, dass die Produkte bereits an die wichtigsten inländischen Open-Source-Modelle wie GLM, DeepSeek, Qwen, Kimi und MiniMax angepasst sind und gleichzeitig die Trainingseffizienz von Modellen wie DeepSeek, Qwen und Hunyuan weiter optimiert wird.

Bei den Entwicklungswerkzeugen hat Triton-MLU das Triton-Programmiermodell mit dem MLU-Hardware-Backend verbunden. Entwickler können die Programmierweise von Triton beibehalten, um benutzerdefinierte Operatoren auf der Cambricon-Hardware zu entwickeln und zu optimieren.

Dieser Teil der Arbeit entspricht nicht direkt den Einnahmezahlen, bestimmt aber, wie viel Code Kunden ändern müssen, wenn sie auf die Cambricon-Plattform migrieren.

Wenn AI-Chips an Kunden geliefert werden, ist nur die Hardwarebereitstellung abgeschlossen. Ob das große Modell stabil trainiert und abgeleitet werden kann, ob gängige Operatoren vollständig sind und ob Probleme nach ihrem Auftreten schnell lokalisiert werden können, wirken sich alle auf die endgültige Nutzungsrate der Chips aus.

Die von Cambricon aufgeführte Anpassungsliste deckt die wichtigsten inländischen Modelle ab. Auf der Erklärungssitzung wurden keine Informationen über die Trainingseffizienz dieser Modelle auf der MLU-Plattform, die Clusterstabilität und den Leistungsvergleich mit anderen Chips veröffentlicht.

Nach der „erfolgten Anpassung“ lässt sich aus dieser Frage-Antwort-Runde nicht beurteilen, wie viele Kunden ihre Trainingsaufgaben tatsächlich migriert haben.

Die Austauschchips befinden sich noch in der Planung

Cambricon enthüllte außerdem, dass das Unternehmen Mehrrechner-Mehrkarten-Verbindungsprotokolle und Austauschchips plant, die auf große Modelle ausgerichtet sind.

Dies ist eine der wenigen Antworten auf dieser Erklärungssitzung, die sich auf die Richtung neuer Produkte bezieht.

Das Training großer Modelle erfordert, dass eine große Anzahl von Chips gleichzeitig arbeitet. Die Rechenleistung eines einzelnen Chips ist nur ein Teil davon. Die Datenübertragungsgeschwindigkeit zwischen Chips, die Netzwerktopologie und die Kommunikationssoftware wirken sich direkt auf die Trainingseffizienz des gesamten Clusters aus.

NVIDIA bietet in diesem System gleichzeitig GPUs, NVLink-Verbindungen und Austauschchips an. Um in größere Trainingscluster einzudringen, müssen inländische AI-Chiphersteller auch den Bereich der Chipverbindung und Netzwerke ergänzen.

Cambricon verwendet derzeit die Formulierung „Planung und Entwicklung“. Das Unternehmen hat keine Informationen über den Tapeout-Zeitpunkt, den Überprüfungsfortschritt und die Serienproduktionspläne der Austauschchips veröffentlicht und auch nicht angegeben, ob die relevanten Produkte bereits Kundentests durchlaufen.

Es gab keine neuen Zahlen darüber, bis zu welchem Schritt die Superknoten entwickelt wurden.

11,6 Milliarden Yuan an Lagerbeständen, 500 Millionen Yuan an Wertminderung

Bis Ende September belief sich der Lagerbestand von Cambricon auf 11,665 Milliarden Yuan. Ende 2025 betrug diese Zahl 4,944 Milliarden Yuan.

Im gleichen Zeitraum stiegen die Vorauszahlungen von 745 Millionen Yuan auf 3,044 Milliarden Yuan. Die Summe aus Lagerbeständen und Vorauszahlungen belief sich auf 14,709 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 9,021 Milliarden Yuan in neun Monaten entspricht.

Das Unternehmen bestätigte auf der Erklärungssitzung, dass in den ersten drei Quartalen eine Wertminderungsrückstellung für Lagerbestände in Höhe von 501,6 Millionen Yuan gebildet wurde, da das Alter einiger zuvor strategisch reservierter Rohmaterialien zugenommen hat.

Dies liefert eine zusätzliche Information über den „Verlust aus Wertminderung von Vermögenswerten“ im Quartalsbericht. Cambricon hat vor der Ausweitung der Nachfrage eine Charge Rohmaterialien im Voraus beschafft, von denen ein Teil die Lagerzeit erreicht hat, die eine Wertminderungsrückstellung auslöst.

Die Warenvorbereitung läuft weiter.

Die Verbindlichkeiten aus Wechseln von Cambricon stiegen von 351 Millionen Yuan Ende 2025 auf 4,966 Milliarden Yuan, und die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen stiegen von 765 Millionen Yuan auf 1,827 Milliarden Yuan. Ein Teil der neuen Lagerbestände wird durch Zahlungsziele von Lieferanten und Wechseln gestützt.

Die Waren sind bereits in die Bilanz aufgenommen worden, und ein Teil der Zahlungen wird später geleistet.

In den ersten drei Quartalen erhielt Cambricon 10,671 Milliarden Yuan an Barmitteln aus dem Verkauf von Waren und der Erbringung von Dienstleistungen und zahlte 8,994 Milliarden Yuan für den Kauf von Waren und den Bezug von Dienstleistungen. Der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit belief sich auf 228 Millionen Yuan und ist weiterhin positiv.

Der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit im einzelnen dritten Quartal betrug -83,778 Millionen Yuan. Der den Aktionären des Mutterunternehmens zurechenbare Nettogewinn des Quartals belief sich auf 1,404 Milliarden Yuan, und die Ausgaben für Einkäufe und Steuern haben den größten Teil des Barmittels absorbiert.

Auf der Erklärungssitzung wurde die Zusammensetzung der 11,665 Milliarden Yuan an Lagerbeständen nicht offengelegt. Das Management hat nicht geantwortet, welcher Anteil auf Wafer, HBM, in Auftrag gegebene Verarbeitungsmaterialien, unfertige Erzeugnisse und Fertigerzeugnisse entfällt.

Das Unternehmen hat auch nicht angegeben, wie viel von diesem Lagerbestand bereits Kundenbestellungen entspricht.

4 Milliarden Yuan wurden nicht bestätigt

Cambricon hat für 2026 ein Einnahmeziel im Rahmen der Aktienanreize von 13,5 Milliarden Yuan festgelegt.

Nachdem in den ersten drei Quartalen 9,526 Milliarden Yuan erzielt wurden, müssen im vierten Quartal noch etwa 3,974 Milliarden Yuan an Einnahmen erzielt werden. Diese Zahl liegt um 443 Millionen Yuan über der des dritten Quartals, was einem sequenziellen Wachstum von etwa 12,5 % entspricht.

Auf der Erklärungssitzung fragten Investoren nach dem Jahresziel und dem weiteren Wachstum. Das Unternehmen betonte weiterhin die starke Nachfrage nach KI-Rechenleistung, die Wettbewerbsfähigkeit der Produkte und die Marktexpansion, bestätigte aber nicht quantitativ die fast 4 Milliarden Yuan an Einnahmen im vierten Quartal.

Siyuan 690 ist ein weiteres Produkt, das wiederholt erwähnt wurde.

Die Öffentlichkeit ist daran interessiert, ob es bereits in großem Umfang ausgeliefert wurde, aus welchen Branchen die Hauptkunden stammen und wie viel der Einnahmen in den ersten drei Quartalen von Siyuan 690 beigesteuert wird. Cambricon hat die Auslieferungsmenge und die Einnahmen auf Modellebene nicht offengelegt.

Das Kapazitätsproblem wurde ebenfalls nicht erläutert. Das Unternehmen hat nicht separat angegeben, ob Wafer-Fertigung, fortschrittliche Verpackung, HBM-Lieferung und Kundenabnahme die Auslieferung im vierten Quartal einschränken werden.

„1 Million Chips“ stammt nicht von Cambricon

Zu dem im Markt verbreiteten Gerücht, dass „die Auslieferung von Chips im Jahr 2027 1 Million übersteigen wird“, antwortete Cambricon, dass das Unternehmen „nie entsprechende Mitteilungen gemacht hat“.

Das Unternehmen hat gleichzeitig kein eigenes Auslieferungsziel für 2027 vorgelegt und auch die aktuellen Verkaufsmengen nicht nach Produktmodellen offengelegt.

Am 26. Oktober, angetrieben von der Stimmung der Leistungserklärungssitzung und des Quartalsberichts, stieg der Aktienkurs von Cambricon während des Handels stark an und schloss bei 968 Yuan.

Berechnet auf der Grundlage des gesamten Aktienkapitals von etwa 629 Millionen Aktien Ende des dritten Quartals beträgt der Marktwert etwa 608,7 Milliarden Yuan.