Der alte Ma hat erneut 40 Milliarden Yuan an Finanzmitteln eingesammelt, um Karten zu kaufen. Ist das "Licht" im Begriff, zurückzukehren?
Am Mittag des 23. Oktober veröffentlichten fünf Unternehmen für optische Module am A-Markt konzentrierte Betriebsmeldungen, die alle dieselbe Sache erklären: Die Produktion läuft normal, die Bestellungen sind ausreichend, und es gibt keine wesentlichen Veränderungen in der Branche.
Im vorherigen Monat erlebten die Aktien von Unternehmen für optische Module einen starken Rückgang. Die Aktie von Cambridge Industries Group (CIG) fiel um 37,19 %, die von Eoptolink um 43,51 %. Unter dem Einfluss der allgemeinen Marktschwäche konnte keines der Unternehmen weiterhin im „Licht“ stehen. Beide Unternehmen liefern noch immer an Rechenzentren im Ausland, aber ihre Aktienkurse sind bereits stark gefallen.
Trotzdem steckt Elon Musk weiterhin mehr Geld in das Geschäft. Am 25. Oktober US-Zeit gab Elon Musk bekannt, dass SpaceX eine Fremdfinanzierung in Höhe von 40 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hat, um GPUs zu kaufen, die Geräte sollen hauptsächlich im ersten und zweiten Quartal 2027 eintreffen. Reuters ergänzte in seiner Berichterstattung, dass es zu diesem Zeitpunkt noch unklar war, ob die Preisgestaltung für diese Finanzierung bereits abgeschlossen war.
Elon Musk postete, dass SpaceX 40 Milliarden US-Dollar für die Beschaffung von GPUs finanziert hat
Die Aktien der Rechenleistung-Unternehmen fallen, während Musk massiv Grafikkarten kauft. Das lässt leicht die Vermutung aufkommen: Die Kunden kaufen noch ein, ist der Markt vielleicht übermäßig pessimistisch?
Aber die Beschaffung hängt auch von der Finanzierung ab. Unternehmen wie Amazon und Google investieren in Modellentwickler, die wiederum Rechenleistung von ihnen kaufen. Das von Lieferanten bereitgestellte Kapital trägt zur Unterstützung der Großbestellungen der Kunden bei. Diese Bestellungen entsprechen echten Geräten und Dienstleistungen, können aber auch die Markteinschätzung der zukünftigen Nachfrage übertreiben. Das Wachstum und die Blase der KI-Industrie können im gleichen Expansionszyklus auftreten.
Die Rechenleistung expandiert weiter, die Bestellungen müssen neu bewertet werden
In seiner Meldung vom 23. Oktober gab Cambridge Industries Group (CIG) bekannt, dass wichtige Kunden im Ausland bereits Bestellungen für 2027 aufgegeben haben, und einige Schlüsselkunden haben sogar Nachfrageleitlinien für 2028 vorgelegt. Die Nachfrageleitlinie ist die Schätzung der Kunden für die zukünftige Nachfrage.
Das Wachstum von CIG hängt direkt mit dem Bau von Rechenzentren im Ausland zusammen. Damit GPUs zusammenarbeiten können, müssen große Datenmengen zwischen Servern und Switches übertragen werden. Die von dem Unternehmen hergestellten optischen Module sind für die Umwandlung von optischen und elektrischen Signalen zuständig. Wenn Kunden ihre Cluster erweitern und die Verbindungsgeschwindigkeit erhöhen, entsteht neuer Beschaffungsbedarf. Im ersten Halbjahr 2026 stammten rund 95 % der Einnahmen des Unternehmens aus dem Ausland.
In diesem Halbjahr erreichte der den Aktionären von CIG zuzurechnende Nettogewinn 136,51 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 241,70 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Das Unternehmen erklärte in seinem Halbjahresbericht, dass große KI-Kunden ihre Investitionen erhöht haben, die Auslieferung von Hochgeschwindigkeitsprodukten wie 800G und 1,6T gestiegen ist, und ihr Anteil am Umsatz ebenfalls zugenommen hat.
Aber die Aktien von Unternehmen für optische Module gehörten gerade zu den Gruppen, die in letzter Zeit am stärksten gefallen sind. In der Woche vom 19. bis 23. Oktober fiel Eoptolink um 14,96 %, CIG um 8,56 %, während Foxconn Industrial Internet, das ebenfalls zur KI-Hardware-Industriekette gehört, um 2,24 % stieg. Nach der Erholung am 23. Oktober schlossen die Kurse der drei Unternehmen am 26. Oktober wieder im Minus.
Die Kursentwicklung der drei Rechenleistung-Hardware-Unternehmen verläuft unterschiedlich
Ein Bericht der Financial Investment News vom 22. Oktober erwähnte eine konkrete Veränderung: Die Kooperationsliste von NVIDIA im Bereich CPO hat die Sorgen des Marktes um den zukünftigen Marktanteil von Unternehmen für optische Module ausgelöst. Die Umstellung von Fondsbeständen und die Erwartungen an die entsprechenden US-Richtlinien wurden ebenfalls als Einflussfaktoren für diese Korrekturwelle genannt.
CPO, also Co-Packaged Optics, platziert die optischen Komponenten näher am Switch-Chip, um die Anforderungen an die Hochgeschwindigkeitsübertragung zu erfüllen und den Energieverbrauch zu senken. Rechenzentren benötigen mehr Verbindungen, aber die Verbindungsweisen ändern sich. Unternehmen, die bisher optische Module geliefert haben, müssen an der Entwicklung neuer Produkte teilnehmen, um weiterhin Kunden zu gewinnen.
Am 21. Oktober gab NVIDIA bekannt, dass es mit Silicon Precision Industries (SPIL) die Produktionskapazität für CPO-Optikmodule erweitert, mit dem Ziel, die Kapazität bis Mitte 2027 auf das 15-fache des aktuellen Niveaus zu erhöhen und bis Ende 2028 noch einmal zu verdoppeln. Auch Bereiche wie Substrate, fortschrittliches Packaging und Tests werden erweitert. NVIDIA bereitet sich auch auf größere KI-Cluster vor, nur ein Teil der Beschaffung wird auf neue Produkte und Fertigungsbereiche entfallen.
CIG entwickelt ebenfalls nächste Generation optischer Verbindungsprodukte. Laut der Meldung vom 23. Oktober werden einige Produkte bereits in gemeinsamer Forschungs- und Entwicklungsarbeit mit Schlüsselkunden entwickelt und Muster ausgeliefert. Für dieses Unternehmen müssen nicht nur die aktuellen Bestellungen für 800G und 1,6T ausgeliefert werden, sondern auch die neuen Produkte weiter vorangetrieben werden. Die Bereitschaft bestehender Kunden zur gemeinsamen Forschung und Entwicklung ist die Grundlage für die zukünftige Zusammenarbeit; erst nachdem die Muster die Tests bestanden haben und in die Serienproduktion übergegangen sind, entstehen neue Einnahmen.
Der Finanzierungsdruck ausländischer Kunden beginnt auch, die Markterwartungen zu beeinflussen. Am 21. Oktober kündigte Meta an, neue stimmrechtslose Aktien der Klasse C zu nutzen, um Mittel für KI-Investitionen und andere Zwecke zu beschaffen. Der freie Cashflow des Unternehmens im dritten Quartal betrug -2,12 Milliarden US-Dollar, was das erste Mal seit mehr als zehn Jahren ist, dass er negativ wurde. Am nächsten Tag fiel die Meta-Aktie um 7 %, der Nasdaq-Index um 2,6 %. Reuters berichtete, dass Anleger sich Sorgen um die Rendite von KI-Investitionen machen und auch befürchten, dass Technologieunternehmen nach teurer werdenden Krediten neue Aktien ausgeben müssen, was die Rechte der bestehenden Aktionäre verwässert.
CIG schließt noch die früheren Einkäufe der Kunden ab, aber Anleger machen sich bereits Sorgen um die nächste Runde von Budgets. Die Meldung über ausreichende Bestellungen erklärt die aktuelle Produktionssituation; wie viel Geld die Kunden danach noch ausgeben können, hängt von ihrem Geschäft und ihrer Finanzierung ab.
Lieferanten sind auch Aktionäre
Dieses Jahr im April kündigte Amazon an, weitere 5 Milliarden US-Dollar in Anthropic zu investieren, und könnte in Zukunft je nach kommerziellen Meilensteinen bis zu 200 Milliarden US-Dollar zusätzlich investieren. Gleichzeitig verpflichtete sich Anthropic, in den nächsten zehn Jahren mehr als 1 Billion US-Dollar für Technologien von AWS auszugeben, einschließlich Produkten und Dienstleistungen wie Trainium-Chips. Amazon stellt dem Kunden Kapital zur Verfügung, der Kunde gibt Amazon im Gegenzug eine langfristige Beschaffungszusage.
Google macht Ähnliches. Am 24. April berief sich Reuters auf Angaben von Anthropic, wonach Google sich verpflichtet hat, zunächst 10 Milliarden US-Dollar in bar zu investieren, und weitere 300 Milliarden US-Dollar zu investieren, falls Anthropic seine Leistungsziele erreicht. Im selben Monat kündigte Anthropic bereits an, die Zusammenarbeit mit Google und Broadcom bei der nächsten Generation von TPU-Rechenleistung auszuweiten, wobei die neuen Kapazitäten ab 2027 in Betrieb genommen werden.
Die Vereinbarungen zwischen Microsoft und NVIDIA sind ähnlich. Im November 2025 verpflichteten sich die beiden Unternehmen jeweils, bis zu 5 Milliarden US-Dollar bzw. 10 Milliarden US-Dollar in Anthropic zu investieren; in derselben Kooperationsmeldung verpflichtete sich Anthropic, 300 Milliarden US-Dollar an Azure-Rechenleistung zu beschaffen und die Rechenarchitektur von NVIDIA zu nutzen.
Diese Unternehmen beteiligen sich an Investitionen, sowohl um Renditen aus Beteiligungen zu erzielen als auch um die Vorteile bei der Gewinnung von Rechenleistungsbestellungen zu nutzen. Nach der Finanzierung können Modellunternehmen größere Einkäufe tätigen, und Cloud-Anbieter und Chiphersteller nutzen dies, um zukünftige Geschäfte zu gewinnen. Die zunehmenden Beschaffungszusagen werden wiederum zum Grund für die Erweiterung und Finanzierung von Lieferanten.
Amazon und Google kontrollieren auch wichtige Vertriebskanäle für Anthropic. Laut einem Bericht von Reuters vom 29. September, der sich auf geheime IPO-Dokumente stützt, wurden 47 % der Einnahmen von Anthropic im Jahr 2025 über die beiden Cloud-Plattformen verkauft. Für Anthropic überschneiden sich Investoren, Rechenleistungslieferanten und Vertriebskanäle in derselben Gruppe von Unternehmen.
Die Blase kann in dieser Beziehung übermäßig aufgeblasen werden. Die Finanzierung von Modellunternehmen unterstützt die Beschaffung, die Beschaffung stützt wiederum die Ertragserwartungen der Lieferanten. Wenn der Markt die durch Finanzierung unterstützten Beschaffungszusagen als Nachfrage ansieht, die bereits von Endkunden bezahlt wird, kann die Bewertung das Niveau übersteigen, das das tatsächliche Geschäft tragen kann. Sobald die Finanzierung eingeschränkt wird, können sowohl der Wert der Beteiligungen, die die Lieferanten halten, als auch die noch nicht erfüllten Beschaffungszusagen der Kunden beeinträchtigt werden. Der IWF listete diese miteinander verbundenen Regelungen aus Beteiligungen, Schulden und zukünftigen Einnahmen in seiner im Oktober veröffentlichten Analyse als Risikoquelle auf.
Diese Einkäufe unterstützen auch die tatsächliche Nutzung der Produkte. Mitte dieses Jahres kündigte Anthropic die Zusammenarbeit mit SpaceX an, die Vereinbarung umfasst die Kapazität des Colossus 1-Rechenzentrums von mehr als 300 Megawatt und über 220.000 NVIDIA-GPUs, es wurde damals erwartet, dass diese Rechenleistung innerhalb des Monats verfügbar wird. Gleichzeitig verdoppelte das Unternehmen das Fünf-Stunden-Nutzungslimit für Claude Code in kostenpflichtigen Tarifen wie Pro und Max. Anthropic führte die Erhöhung des Limits auf die Zusammenarbeit mit SpaceX und andere kürzliche Rechenleistungsvereinbarungen zurück, die das Angebot erweitert haben.
Anthropic kündigte die Zusammenarbeit mit SpaceX an und erhöhte das Nutzungslimit für Claude
SpaceX betreibt selbst Grok und ist in der Zusammenarbeit mit Anthropic ein Lieferant von Rechenleistungsdiensten. In seinen Wertpapierdokumenten wird der Anthropic-Vertrag unter den Vereinbarungen über Rechenleistungsdienste von Dritten aufgeführt. Am 29. September zeigten die von Reuters veröffentlichten vollständigeren Kooperationsvereinbarungen, dass die Vereinbarung zwischen Anthropic und xAI, einem Tochterunternehmen von SpaceX, bis 2029 Einkäufe von bis zu 845 Milliarden US-Dollar umfassen kann, von denen die meisten mit einer Frist von 90 Tagen im Voraus storniert werden können.
Reuters berief sich auf dieses noch nicht veröffentlichte IPO-Dokument und sagte, dass Anthropic einschließlich der oben genannten Zusammenarbeit in den nächsten zehn Jahren mindestens 5,18 Billionen US-Dollar an KI-Infrastrukturvereinbarungen abschließen wird, von denen etwa 80 % nicht storniert werden können oder unabhängig von der Nutzung bezahlt werden müssen. Das Unternehmen muss diese Verpflichtungen kontinuierlich durch zukünftige Kundeneinnahmen und Finanzierungen erfüllen; wenn die Mittel knapp werden, geben die stornierbaren Einkäufe ihm Raum für Anpassungen.
Das ist auch das Risiko, das SpaceX tragen muss. Kunden können gemäß den Bedingungen aussteigen, aber die Geräteinvestitionen und Finanzierungsverpflichtungen bleiben bestehen. Als Musk die 40-Milliarden-US-Dollar-Finanzierung ankündigte, erwähnte er ausdrücklich das Investment-Grade-Kreditrating von SpaceX sowie die Einnahmen aus Starlink und dem Startgeschäft. Diese Einnahmen außerhalb des KI-Geschäfts helfen, das Unternehmen dabei zu unterstützen, weiterhin Geld zu leihen, um Grafikkarten zu kaufen.
Foxconn Industrial Internet und Hygon Information verzeichnen unterschiedliches Wachstum
Die Beschaffungszusagen von Modellunternehmen sind eine der Grundlagen für die Erweiterung und Finanzierung von Cloud-Anbietern. Wenn ausländische Kunden den Ausbau von Clustern aufgrund von Finanzierungsdruck verlangsamen oder Einkäufe stufenweise arrangieren, werden die neuen Bestellungen und Lieferrhythmen von CIG und Foxconn Industrial Internet zuerst betroffen sein, bevor sich dies später in Umsatz und Gewinn widerspiegelt.
Foxconn Industrial Internet übernimmt das Geschäft mit Servern und Schränken. Die Produkte, die es an Cloud-Dienstanbieter liefert, umfassen sowohl GPU- als auch ASIC-basierte Rechenlösungen sowie Zusatzkomponenten wie Flüssigkühlung und Stromverwaltung. Nachdem Kunden Rechenchips gekauft haben, müssen sie die Geräte und diese Zusatzsysteme in Schränke einbauen, bevor sie in Rechenzentren verwendet werden können. Foxconn Industrial Internet arrangiert Produktion und Lieferung entsprechend den von Kunden gewählten Chips und Systemanforderungen.
In der ersten Jahreshälfte stieg der Umsatz des Unternehmens mit KI-Servern für Cloud-Dienstanbieter um das 2,3-fache im Vergleich zum Vorjahr, die Auslieferungsmenge von GPU-KI-Schränken stieg um das 3,2-fache, und der den Aktionären des gesamten Unternehmens zuzurechnende Nettogewinn stieg um 95,99 %.
Hygon Information verkauft gleichzeitig CPUs und DCUs und richtet sich hauptsächlich an die inländische Nachfrage nach allgemeiner Berechnung, KI-Berechnung und Lokalisierung. Sein Wachstum hängt stärker von den Einkäufen und Produktanpassungen inländischer Kunden ab. Musks Kauf von NVIDIA-Geräten hat keine direkte Entsprechung zu den Bestellungen von Hygon.
Der Umsatz von Hygon in den ersten drei Quartalen betrug