Zweifach gehebelte Long-Position auf SK Hynix, der brutalste Kleinanleger-Schredder dieses Jahr

Ein Vermögensmythos wird zu einem Vermögenswitz – manchmal braucht es dafür nur vier Monate.

Der 2-fache South China Hynix notierte Ende letzten Jahres bei nur 16,30 Hongkong-Dollar, erreichte am 25. Juni im Handelsverlauf einen Spitzenwert von 193,65 Hongkong-Dollar, stieg in weniger als einem halben Jahr um das 11-fache und wurde zeitweise zum beliebtesten ETF am Hongkonger Aktienmarkt.

Doch heute notiert er nur noch bei 19,62 Hongkong-Dollar: In nur vier Monaten brach er um 89,87 % ein, und sein verwaltetes Vermögen schrumpfte von 132 Milliarden Hongkong-Dollar auf 23,4 Milliarden Hongkong-Dollar.

Noch schmerzlicher ist, dass eine große Anzahl von Anlegern in diesem Vermögensrausch überhaupt kein Geld verdient hat.

Daten zeigen, dass der Fondspreis im Juli innerhalb eines Monats um 71 % einbrach, während die Anteile entgegen dem Trend um 337 Millionen Nettoanteile stiegen – ein neuer monatlicher Rekord in diesem Jahr, was fast einem Drittel der Gesamtanteile Ende Juli entspricht.

Doch diese Mittel, die auf eine Bodenbildung setzten, erwartete ein noch tieferer Rückgang. Im Juli lag der durchschnittliche Schlusskurs des Fonds noch bei 66,62 Hongkong-Dollar. Bis zum 21. Oktober fiel der Preis bereits auf 19,62 Hongkong-Dollar, was gegenüber dem Durchschnittspreis im Juli einen weiteren Rückgang von rund 71 % bedeutet.

Ironischerweise haben die Anleger massive Verluste erlitten, während die Finanzinstitutionen enorme Gewinne erzielt haben.

Laut dem Finanzbericht des Fonds hat South China Asset Management (Hong Kong) seit seiner Gründung in weniger als neun Monaten fast 300 Millionen Hongkong-Dollar an Verwaltungsgebühren verbucht – ein Betrag, der fast den gesamten Verwaltungsgebühreneinnahmen des langjährigen Hongkong-ETF Tracker Fund über fast ein Jahrzehnt entspricht.

Doch das ist nur ein kleiner Teil. Das wirklich Erstaunliche ist das Leveraged-Geschäft, an dem internationale Großbanken wie BNP Paribas, Goldman Sachs und JPMorgan Chase beteiligt sind: Allein für Swap-Gebühren und optionsbezogene Kosten hat der Fonds 4,84 Milliarden Hongkong-Dollar ausgegeben – fast das 17-fache der Verwaltungsgebühren.

Am Ende haben die Anleger keine finanzielle Freiheit erreicht, sondern stattdessen zuerst für die Wall Street gearbeitet.

Der einst um das 11-fache gestiegene ETF wurde zu einem großen Ort für feststeckende Investoren

Der 2-fache South China Hynix (7709.HK) gilt als eines der verrücktesten Finanzprodukte in dieser KI-Marktphase.

Ende letzten Jahres notierte dieser ETF noch bei 16,30 Hongkong-Dollar. Am 25. Juni dieses Jahres erreichte er im Handelsverlauf einen Höchstwert von 193,65 Hongkong-Dollar, stieg in weniger als einem halben Jahr um fast das 11-fache und wurde zeitweise zum beliebtesten einaktienbezogenen Leveraged-ETF weltweit.

Doch niemand hätte erwartet, dass der Fondspreis nur vier Monate später auf 19,62 Hongkong-Dollar fällt, was einem Einbruch von fast 90 % gegenüber dem Höchststand entspricht.

Ein einst um das 11-fache gestiegener Star-ETF hat fast alle vorherigen Gewinne wieder abgegeben.

Aus der Sicht des Geldflusses hat dieser Vermögensrausch höchstwahrscheinlich eine große Anzahl von später eintretenden Anlegern zu massiven Verlusten geführt.

Daten zeigen, dass der Anteil des 2-fachen South China Hynix Ende Februar dieses Jahres 440 Millionen Anteile betrug, bis Ende Juli auf 1,048 Milliarden Anteile anstieg und in fünf Monaten um fast 140 % wuchs – der höchste Stand in diesem Jahr.

Diese fünf Monate sind genau die Periode mit den heftigsten Preisschwankungen des Fonds.

Ende Februar notierte der Fonds nur bei 39,74 Hongkong-Dollar, stieg bis zum 25. Juni im Handelsverlauf auf 193,65 Hongkong-Dollar und legte um fast das Vierfache zu. Doch nur etwas mehr als einen Monat später fiel der Preis wieder auf 42,52 Hongkong-Dollar, was einem Einbruch von 78 % gegenüber dem Höchststand entspricht.

Interessanterweise sind die Zeichnungsmittel nicht sofort zurückgegangen, als der Fondspreis zu fallen begann.

Von Mai bis Juli stiegen die Anteile des Fonds um insgesamt 480 Millionen Nettoanteile, wobei mehr als 70 % des Nettozuwachses der Anteile im Juli stattfanden. Im gesamten Juli brach der Fondspreis innerhalb eines Monats um 71 % ein, während die Anteile um 337 Millionen Nettoanteile stiegen – ein neuer monatlicher Rekord in diesem Jahr.

Auf der einen Seite bricht der Fonds ein, auf der anderen Seite fließt immer noch eine große Menge an Nettozuflüssen an Mitteln.

Der durchschnittliche Schlusskurs im Juli lag noch bei 66,62 Hongkong-Dollar. Bis zum 21. Oktober fiel der Fondspreis bereits auf 19,62 Hongkong-Dollar, was gegenüber dem Durchschnittspreis im Juli einen weiteren Rückgang von rund 71 % bedeutet.

Das heißt, eine große Anzahl von Anlegern, die in dieser Phase der starken Auf- und Abwärtsbewegungen eingestiegen sind, haben bereits massive Verluste erlitten.

Doch wenn man nur nach hohen Preisen kauft und feststeckt, ist das nichts Neues. Das Absurdeste ist der Ertragsunterschied zwischen diesem Produkt und der Hynix-Aktie.

Vom Ende Februar dieses Jahres bis zum 21. Oktober ist die Stammaktie von Hynix tatsächlich um 21,96 % gestiegen, während der 2-fache South China Hynix kumulativ um 50,63 % gefallen ist.

In derselben Marktphase haben Leute, die die Hynix-Stammaktie gekauft haben, noch 22 % Gewinn gemacht, während Leute, die den 2-fachen Leveraged-ETF gekauft haben, die Hälfte ihres Kapitals verloren haben – der Ertragsunterschied beträgt mehr als 72 Prozentpunkte.

Warum ist der Rückgang bei dem doppelten Leverage am Ende so viel größer? Das Problem liegt im Produktdesign des Leveraged-ETF.

Einfach ausgedrückt berechnet der 2-fache Leveraged-ETF täglich das Kapital neu und passt das Leverage daraufhin an.

Wenn der Aktienkurs stetig steigt, wird das gestern verdiente Geld am nächsten Tag in das Kapital eingerechnet, um die Gewinne weiter zu verstärken. Umgekehrt, wenn der Aktienkurs kontinuierlich fällt, nimmt der absolute Verlustbetrag aufgrund des schrumpfenden Kapitals entsprechend ab.

Das größte Problem entsteht jedoch, wenn der Aktienkurs wiederholt steigt und fällt.

Nehmen wir ein Beispiel: Angenommen, der Aktienkurs von Hynix fällt von 100 Yuan auf 80 Yuan und steigt dann um 25 %, um wieder auf 100 Yuan zurückzukehren.

Beim 2-fachen Leveraged-ETF ist das anders: Am ersten Tag fällt die Stammaktie um 20 %, der ETF fällt um 40 %, sodass von 100 Yuan nur noch 60 Yuan übrig sind. Am zweiten Tag steigt die Stammaktie um 25 %, der ETF kann zwar um 50 % steigen, aber da das Kapital nur noch 60 Yuan beträgt, landet er am Ende nur bei 90 Yuan.

Das Ergebnis ist: Der Aktienkurs von Hynix ist wieder am Ausgangspunkt angekommen, während der Leveraged-ETF 10 % verloren hat.

Das nennt man Volatilitätsverlust. Je häufiger der Aktienkurs schwankt, desto leichter weicht der Ertrag des Leveraged-ETF vom doppelten kumulierten Anstieg oder Rückgang der Stammaktie ab.

Der Kursverlauf von Hynix in diesem Jahr hat genau solche heftigen Schwankungen erlebt: Von Ende Februar bis zum 21. Oktober stieg Hynix zuerst stark an und zog dann deutlich zurück. Am Ende ist die Stammaktie immer noch um 22 % gestiegen, während der 2-fache Leveraged-ETF die Hälfte seines Kapitals verloren hat.

Obwohl die meisten Anleger Geld verloren haben, haben einige davon enorme Gewinne erzielt.

Anleger erleiden massive Verluste, während Finanzinstitutionen ein großes Geschäft aufgebaut haben

In diesem Leveraged-Rausch gibt es nur eine Partei, die auf jeden Fall gewinnt – und das sind die Finanzinstitutionen.

Schauen wir uns zuerst den Fondsmanager South China Asset Management (Hong Kong) an. Die jährliche Verwaltungsgebühr des 2-fachen South China Hynix beträgt bis zu 1,6 %, was im ETF-Bereich ein relativ hohes Niveau darstellt.

Im Vergleich dazu beträgt die Verwaltungsgebühr des ebenfalls von South China Asset Management (Hong Kong) verwalteten 2-fachen Long-HSI-ETF nur 0,99 %, und die Gebühr des langjährigen Hongkong-ETF Tracker Fund ist noch viel niedriger.

Es scheint nur ein Unterschied von wenigen Zehntelprozentpunkten zu sein, aber wenn das Fondsvolumen Hunderte von Milliarden Hongkong-Dollar erreicht, ist die Situation völlig anders.

Laut dem ersten Halbjahresbericht des Fonds wurden vom Gründungstag am 14. Oktober 2025 bis zum 30. Juni 2026 tatsächlich Verwaltungsgebühren in Höhe von 36,87 Millionen US-Dollar verbucht, was umgerechnet etwa 288 Millionen Hongkong-Dollar entspricht.

Zum Vergleich: Die gesamte Verwaltungsgebühr des Tracker Fund im Jahr 2025 betrug nur 29,61 Millionen Hongkong-Dollar. Das heißt, die Verwaltungsgebühren, die der 2-fache South China Hynix in weniger als neun Monaten verbucht hat, nähern sich dem Niveau des Tracker Fund über zehn Jahre an.

Doch diese fast 300 Millionen Hongkong-Dollar an Verwaltungsgebühren sind nur ein kleiner Teil des gesamten Leveraged-Geschäfts.

Das wirklich Erstaunliche ist eine weitere Gebühr. Laut dem Halbjahresbericht des Fonds betragen die kumulierten Swap-Gebühren und optionsbezogenen Kosten des 2-fachen South China Hynix vom Gründungstag am 14. Oktober 2025 bis zum 30. Juni 2026 620 Millionen US-Dollar.

Das entspricht umgerechnet etwa 4,84 Milliarden Hongkong-Dollar, fast das 17-fache der Verwaltungsgebühren.

In weniger als neun Monaten wurden allein für den Erwerb und die Aufrechterhaltung des Leveraged-Exposures Kosten in Höhe von mehreren zehn Milliarden Hongkong-Dollar ausgegeben.

Wie wurde dieses Geld eigentlich ausgegeben? Das lässt sich am besten an der Funktionsweise des Leveraged-ETF erklären.

Gewöhnliche ETF verwenden in der Regel das Geld der Anleger, um entsprechende Aktien oder andere Vermögenswerte zu kaufen. Um einen doppelten Leverage zu erhalten, reicht das von den Anlegern eingebrachte Kapital für den 2-fachen South China Hynix offensichtlich nicht aus.

Angenommen, der Fonds hat nur ein Nettovermögen von 10 Milliarden Hongkong-Dollar, möchte aber ein Marktexposure erhalten, das 20 Milliarden Hongkong-Dollar an Hynix-Aktien entspricht – wie geht das?

Eine Hauptmethode besteht darin, Swap-Verträge mit internationalen Investmentbanken abzuschließen. Einfach ausgedrückt vereinbaren Fonds und Bank, dass die Bank ein Ertragsexposure liefert, das an die Kursbewegungen der Hynix-Aktie gekoppelt ist, und die Abrechnung dann gemäß dem Vertrag erfolgt.

Um den Vertrag zu erfüllen, muss die Bank entsprechende Aktien und Derivate finanzieren, halten oder handeln und gleichzeitig das Risiko verwalten, das durch Marktschwankungen entsteht.

Der Fonds muss für diese Dienstleistungen Gebühren zahlen. Das klingt kompliziert, aber im Wesentlichen bedeutet es: Wenn Anleger mit 10 Milliarden Yuan Kapital ein Aktienrisiko-Exposure von 20 Milliarden Yuan erhalten wollen, muss jemand ihnen das zusätzliche Leverage zur Verfügung stellen.

Das ist offensichtlich kein kostenloser Service. Laut dem Finanzbericht des Fonds umfassen die Swap-Gegenparteien des 2-fachen South China Hynix bis Ende Juni BNP Paribas, Citigroup, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Nomura und UBS.

Fast alle weltweit bekanntesten internationalen Investmentbanken sind daran beteiligt.

Außerdem ist die Gebühr für dieses Geschäft nicht niedrig. Laut den vom Fonds offengelegten Informationen hängen die Swap-Gebühren hauptsächlich von dem bereitgestellten Leveraged-Exposure ab, wobei der Zinssatz in der Regel auf dem koreanischen Leitzins zuzüglich eines variablen Spreads basiert.

Laut den Produktdokumenten vom Juni beträgt der erwartete jährliche Swap-Zinssatz 2 % bis 10 %. Wenn man einfach von einem doppelten Leveraged-Exposure ausgeht, bedeutet das, dass jährlich 4 % bis 20 % des Nettovermögens des Fonds verbraucht werden können – ohne Verwaltungsgebühren und andere damit verbundene Kosten zu berücksichtigen.

Das heißt, bevor die Anleger überhaupt anfangen, Geld zu verdienen, müssen sie bereits eine beträchtliche Summe zahlen, um das zusätzliche Leveraged-Exposure zu erhalten.

Viele Menschen wollten mit Leverage finanzielle Freiheit erreichen, haben aber stattdessen zuerst eine teure Studiengebühr an die Wall Street gezahlt.

Zusammenfassung

Ein wichtiger Grund, warum ETF ursprünglich bei Anlegern beliebt waren, ist ihre Einfachheit, Transparenz und niedrigen Kosten. Wenn man einen Korb von Aktien kauft, das Risiko streut und langfristig hält, hat man die Chance, den durchschnittlichen Marktertrag zu erzielen.

Aber heute werden Finanzprodukte immer komplexer, während die Teilnahmeschwellen immer niedriger werden.

Einzelaktie, doppelter Leverage, Swaps, Optionen und tägliche Umschichtungen werden in einen ETF verpackt, der jederzeit gekauft und verkauft werden kann. Anleger müssen nur auf Kaufen klicken – hinter ihnen verbirgt sich jedoch eine komplexe Finanztransaktionsstruktur.

Der 2-fache South China Hynix ist ein typisches Beispiel dafür.

In einem halben Jahr stieg er um fast das 11-fache, in vier Monaten brach er um fast 90 % ein. Eine große Anzahl von auf den Aufzug setzenden Mitteln erlitt massive Verluste, während der Fondsmanager bereits fast 300 Millionen Hongkong-Dollar an Verwaltungsgebühren verbucht hatte, und die mit den Leveraged-Transaktionen verbundenen Swap- und optionsbezogenen Kosten beliefen sich auf bis zu 4,84 Milliarden Hongkong-Dollar.

Der Vermögensmythos der Anleger ist zerbrochen, während das Finanzdienstleistungsgeschäft rund um diese Marktphase enorme Gewinne erzielt hat.

Der Kapitalmarkt fehlt nie an Vermögensmythen, insbesondere in beliebten Bereichen wie der KI-Branche. Aber wenn die Teilhabe am Geldverdienen immer einfacher wird, vergessen die Menschen oft, welchen Preis sie eigentlich für dieses Vermögensspiel zahlen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Silicon Observation Pro“, Autor: Silicon Jun, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.