Welche Top-Kapitalgeber haben in den auf einen Marktwert von hundert Milliarden Yuan bezifferten DeepSeek investiert?

Am 22. Oktober wurde bekannt, dass DeepSeek eine Finanzierung von rund 1 Billion Yuan (15 Milliarden US-Dollar) abgeschlossen hat und damit den Rekord für die größte einzelne Finanzierungsrunde in der chinesischen KI-Branche bricht. Das wirklich Lesenswerte an diesem Geschäft ist nicht die Summe selbst, sondern die Liste der Aktionäre, die im Zuge der Finanzierung ans Licht kommt.

Am 22. Oktober meldete Bloomberg, dass DeepSeek eine Finanzierung von rund 1 Billion Yuan (15 Milliarden US-Dollar) abgeschlossen hat und damit den Rekord für die größte einzelne Finanzierungsrunde in der chinesischen KI-Branche bricht. 

Das wirklich Lesenswerte an diesem Geschäft ist nicht die Summe selbst, sondern die Liste der Aktionäre, die im Zuge der Finanzierung ans Licht kommt. Stony Creek Capital, SMIC PE, CATL, Tencent, Geely Automotive Industry Fund, IDG, Legend Capital, CPE Yuanfeng, Shixiang, Lisi Capital – zehn Namen, zehn Arten von industriellen Genen, die gemeinsam ein Kapitaldiagramm zeichnen, das zeigt, wie Chinas KI von „punktuellen technologischen Durchbrüchen“ zu „koordinierter Zusammenarbeit der gesamten Industriekette“ übergeht. 

Während das Ausland die Wettbewerbsfähigkeit von DeepSeek gewohnheitsmäßig auf „kostengünstige Modelle“ zurückführt, offenbart diese Liste ein tiefer liegendes Signal: Die nächste Phase des Wettbewerbs um Chinas KI liegt nicht in den Modellparametern, sondern in der industriellen Tiefe. 

1. Von 500 Milliarden auf 1 Billion Yuan

Der Verlauf dieser Finanzierungsrunde selbst sendet bereits Signale. Medienberichten zufolge hatte DeepSeek ursprünglich geplant, 500 Milliarden Yuan aufzunehmen, hat das Ziel dann im Wettbewerb verschiedener Kapitalgeber zweimal nach oben angepasst und schließlich rund 1 Billion Yuan festgelegt. Zusammen mit der ersten Finanzierungsrunde im Juni hat das Unternehmen innerhalb eines halben Jahres insgesamt rund 1,5 Billionen Yuan eingesammelt. Dass das Finanzierungsziel nach oben angepasst und nicht verkleinert wird, ist im Umfeld des Primärmarktes im Jahr 2026 nicht üblich. 

Auffälliger ist noch die Beitragsstruktur von alten und neuen Aktionären: Die Altaktionäre Tencent und CATL haben jeweils rund 100 Milliarden Yuan zusätzlich investiert, während die neu eingetretenen Industriekapitalgeber die zentralen Glieder von Speicherchips über Waferfertigung bis hin zur Automobilproduktion abdecken. Das ist keine Geschichte von Finanzinvestoren, die dem Trend nachjagen, sondern von Industriekapital, das sich systematisch positioniert. 

Die Rolle des Gründers Liang Wenfeng ist ebenfalls entscheidend. In der ersten Finanzierungsrunde hat er persönlich rund 200 Milliarden Yuan beigesteuert und ist damit der größte einzelne Geldgeber. Es heißt, dass die Transaktionsstruktur eine fünfjährige Sperrfrist vorsieht, externe Investoren keine Stimmrechte haben und Liang Wenfeng die Kontrolle über die strategische Ausrichtung des Unternehmens behält, während er riesige Kapitalmengen einbringt. 

Diese Struktur aus „starker Beteiligung des Gründers + Unterstützung durch Industriekapital + konzentrierte Kontrolle“ ist unter KI-Unternehmen im Silicon Valley selten. Zwischen der gemeinnützigen Struktur von OpenAI und der engen Bindung an Microsoft bestehen seit langem Spannungen, während Anthropic mit einem langfristigen Vermögenstreuhandfonds versucht, Investorenrendite und Unternehmensmission in Einklang zu bringen. Die Entscheidung von DeepSeek folgt eher der Logik des „Kettenhauptunternehmens“ der chinesischen traditionellen Fertigungsindustrie: Die Kernperson bestimmt die Richtung, und die Partner in der Industriekette ziehen jeweils ihren Nutzen. 

2. Die „gesamte Kette der heimischen KI“ in der Aktionärsliste 

Betrachtet man nur das Finanzierungsvolumen, so liegen die 15 Milliarden US-Dollar noch hinter den kumulierten Finanzierungen von über 100 Milliarden US-Dollar zurück, die OpenAI und Anthropic jeweils aufweisen. Der Wert dieser Aktionärsliste liegt aber darin, dass sie das Kapital in „Schnittstellen“ in der Industriekette umwandelt. 

Speicher und Fertigung. Hinter Stony Creek Capital steht GigaDevice, hinter SMIC PE steht SMIC. Speicherchips und Waferfertigung sind die beiden Grundpfeiler der Recheninfrastruktur für große Modelle. Dass diese beiden industriellen CVCs gleichzeitig einsteigen, bedeutet, dass die Rechenkapazitätsexpansion von DeepSeek nicht mehr nur ein Problem des „Kaufs von Grafikkarten“ ist, sondern einen systematischen Zugang zur heimischen Halbleiterindustriekette erhält. Vor dem Hintergrund, dass der Zugang zu hochwertigen GPUs weiterhin eingeschränkt ist, hat diese kooperative Kette aus „Speicher – Fertigung – Modell“ ein größeres strategisches Gewicht als reines US-Dollar-Kapital. 

Fertigung und Anwendungszenarien. CATL hat in der ersten Runde rund 50 Milliarden Yuan beigesteuert und plant, in dieser Runde weitere 100 Milliarden Yuan zu investieren, womit sein gesamtes Investitionsvolumen unter den Industriekapitalgebern an erster Stelle steht. Dass ein Unternehmen für Strombatterien mit größerem Einsatz als Internetgiganten auf große Modelle setzt, weist auf das Anwendungspotenzial von KI für die Wissenschaft in Szenarien wie Materialforschung, intelligente Fertigung und Energiespeichersteuerung hin. 

Der Einstieg des Geely Automotive Industry Fund ist noch direkter: Intelligente Cockpits, fahrzeuggebundene Agenten und autonomes Fahren erfordern Modellfähigkeiten, während DeepSeek die Massenproduktion und Anwendung braucht. Die Bindung zwischen dem CVC des Automobilherstellers und dem Modellunternehmen bildet ein neues Paradigma für Chinas Ökosystem des intelligenten Reisens. 

Internet und Kapitalnetzwerk. Tencent gehört mit einer Investition von 100 Milliarden Yuan zu den größten externen Investoren und entwickelt gleichzeitig sein eigenes Hunyuan-Großmodell. Diese zweigleisige Strategie aus „eigener Entwicklung + Investition“ ist bei großen Technologieunternehmen kein Widerspruch, aber für DeepSeek sind die Cloud-Rechenkapazität, die Zugangspunkte für Datenverkehr und die kommerziellen Anwendungsszenarien von Tencent echte strategische Ressourcen. 

Darüber hinaus hat IDG Capital in der ersten Runde rund 30 Milliarden Yuan beigesteuert und gleichzeitig stark in das Kimi-Modell von Moonshot AI investiert. Lisi Capital (Cao Xi) und Shixiang Technology (Li Guangmi) tragen deutliche Züge des HSG-Netzwerks. Dass führende Investoren in mehrere Großmodellunternehmen „verteilt investieren“, spiegelt die Einschätzung wider: Chinas Großmodellsektor befindet sich noch in einer Phase paralleler Entwicklung mehrerer Wege, und Geduld des Kapitals ist wichtiger als auf einen einzigen Gewinner zu setzen. 

3. Countdown zum Börsengang?

Gleichzeitig mit dem Abschluss der Finanzierung wird der IPO-Pfad von DeepSeek immer klarer. Im September trat Yan Wentao, ehemaliger Partner von GL Ventures, als CFO ein und beendete damit die dreijährige Periode des Unternehmens ohne Finanzvorstand. Das Unternehmen hat bereits mit CITIC Securities Kontakt aufgenommen, um den Börsengang am STAR-Markt vorzubereiten, die Einreichung der Unterlagen ist frühestens zum Ende des Jahres geplant. Auf politischer Ebene hat die China Securities Regulatory Commission im Juni 2026 den fünften Börsenstandard des STAR-Marktes auf den Bereich der KI-Großmodelle ausgeweitet und damit den Weg für nicht profitable Unternehmen geöffnet. 

Das bedeutet, dass die Bedeutung dieser Aktionärsliste nicht auf den Primärmarkt beschränkt bleibt. Die indirekten Beteiligungen dieser A-Share-börsennotierten Unternehmen an DeepSeek – GigaDevice über Stony Creek Capital, SMIC über SMIC PE, Legend Holdings über Legend Capital und Geely Auto über den Industriefonds – werden im Verlauf des Börsengangs eine Übertragungskette aus „Industrieinvestition – geschäftliche Zusammenarbeit – Kapitalwertsteigerung“ bilden. Noch bemerkenswerter ist aber das Signal auf institutioneller Ebene: Wenn DeepSeek als „erstes KI-Großmodell-Unternehmen“ an den STAR-Markt geht, wird es einen Kanal für die Finanzierung auf dem öffentlichen Markt für nachfolgende chinesische KI-Unternehmen eröffnen, sodass das geduldige Kapital des Primärmarktes Ausstiegsmöglichkeiten erhält und die Investoren des Sekundärmarktes die Chance bekommen, an diesem technologischen Wettbewerb teilzunehmen. 

15 Milliarden US-Dollar sind eine riesige Summe, aber im Maßstab des globalen KI-Wettlaufs reicht sie nicht aus, damit DeepSeek die US-amerikanischen Konkurrenten bei dem absoluten Wert der Rechenkapazität einholt. 

Was dieser Finanzierung eine strukturelle Bedeutung verleiht, ist die Art der industriellen Organisation, die durch die Liste der Geldgeber offenbart wird: Ein Modellunternehmen, das durch Aktienbindungen gleichzeitig die heimische Chipherstellung, Speichertechnik, Batterieproduktion, Automobilfertigung und Internetdatenverkehr miteinander verbindet. Ob dieses kooperative Modell aus „Kettenhauptunternehmen + Industriekapital“ in nachhaltige technologische Ergebnisse und kommerzielle Renditen umgewandelt werden kann, muss noch die Zeit zeigen. 

Aus der Perspektive der Kapitalallokation geht Chinas KI aber zumindest einen anderen Weg als die USA: Es verfolgt nicht die unbegrenzte Expansion eines einzelnen Unternehmens, sondern versucht, die kollektive Tiefe der Industriekette zu nutzen, um Schwächen in einzelnen Gliedern auszugleichen. Ob dieser Weg erfolgreich ist, die Aktionärsliste von DeepSeek ist die erste Antwort, die es ernst zu nehmen gilt.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Finanz-Gossip-Frauen-Kanal“ (ID: baguanvpindao), Autor: Jianshan, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.