Onyx reicht seinen Börsenzulassungsantrag zum zweiten Mal ein: 200 Millionen Yuan an Dividenden in drei Jahren, steht vor der harten Prüfung seiner Cashflow-Situation.

Drei Jahre nach dem Ausstieg von Kindle aus dem chinesischen Markt steht die „chinesische Version von Kindle“ vor dem Eintritt in den Kapitalmarkt.

Am 23. September 2026 reichte Onyx Information zum zweiten Mal einen Börsenantrag am Hauptboard der Hongkonger Börse ein. Im Januar dieses Jahres stellte es erstmals einen IPO-Antrag bei der Hongkonger Börse, der im Juli ablief, da der Börsengang innerhalb von sechs Monaten nicht abgeschlossen wurde.

Dass Onyx Information die Tür zum Kapitalmarkt kaum öffnen kann, liegt nicht an schlechten Leistungen. Von 2023 bis 2025 erzielte Onyx Information einen Umsatz von 804 Millionen Yuan, 1,018 Milliarden Yuan bzw. 1,128 Milliarden Yuan; der Nettogewinn betrug 124 Millionen Yuan, 121 Millionen Yuan bzw. 131 Millionen Yuan. Nicht nur der Umsatz stieg stetig an, sondern das Unternehmen blieb auch dauerhaft profitabel.

Die Sorgen des Kapitalmarkts bestehen darin, dass E-Ink-Geräte bisher auf einen Nischenmarkt beschränkt sind und unter dem Druck von Geräten wie Smartphones und Tablets Anzeichen für eine Verkleinerung des Marktraums zeigen. Ohne die Darstellung einer stabileren Wachstumskurve wird es Onyx Information schwerfallen, das Vertrauen der Investoren zu gewinnen, selbst wenn es erfolgreich an den Kapitalmarkt geht.

Schrumpfung des E-Ink-Marktes, Rückgang der Einnahmen aus den Kern-Hardwareprodukten von Onyx

Obwohl E-Ink seit fast zwanzig Jahren existiert, ist es bisher nicht zu einem Massenprodukt geworden, das mit Smartphones mithalten kann. Da es jedoch die dringenden Bedürfnisse einiger Nutzer erfüllt, blieb der Markt relativ stabil.

In den letzten Jahren jedoch schrumpft der E-Ink-Markt mit der Schwäche des Gesamtmarkts für Unterhaltungselektronik und der Reife von papierähnlichen LCD-Produkten. Daten von Runto Technology zeigen, dass im ersten Halbjahr 2026 der kanalweite Absatz von E-Paper-Tablets in China 646.000 Einheiten betrug, was einem Rückgang von 22,1 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der voraussichtliche kanalweite Jahresabsatz wird bei etwa 1,55 Millionen Einheiten liegen, 12,8 % unter dem Vorjahreswert.

Quelle: Runto Technology

Davon betrugen die kanalweiten Online-Absätze von Arbeitsnotizgeräten und Lerngeräten 126.000 Einheiten bzw. 30.000 Einheiten, was einem Rückgang von 30,5 % bzw. 84,6 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und den Gesamtmarkt stark belastet. Der kanalweite Online-Absatz von Lesegeräten betrug 380.000 Einheiten, was einem Anstieg von 22,3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Aus den Marktdaten geht hervor, dass im aktuellen chinesischen Markt für E-Paper-Tablets Arbeitsnotizgeräte und Lerngeräte unter Druck stehen, während Lesegeräte weiter wachsen, was eine deutliche Differenzierung der Produktkategorien zeigt.

Die genannten Veränderungen der Markttrends haben Onyx Information stark getroffen. Um höhere Prämien zu erzielen, hat Onyx Information in den letzten Jahren seinen Geschäftsschwerpunkt auf Produktivitäts-Tablets verlagert, sodass der Umsatzanteil der Lesegeräte stetig gesunken ist.

Quelle: Prospekt von Onyx Information

Laut Prospekt betrugen im Jahr 2025 und im ersten Halbjahr 2026 die Umsatzanteile des Produktivitäts-Tablet-Geschäfts von Onyx Information 61,3 % bzw. 66,9 %, während der Anteil der Einnahmen aus dem Hochgeschwindigkeits-Lesegerätegeschäft von 33,8 % auf 18,2 % gesunken ist.

Quelle: Prospekt von Onyx Information

Vor dem Hintergrund der schrumpfenden Marktgröße für Arbeitsnotizgeräte und Lerngeräte ist der Absatz der Produktivitäts-Tablets von Onyx Information zwar stetig gestiegen, dies ging aber mit einem Rückgang des Stückpreises einher. Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Absatz der Produktivitäts-Tablets von Onyx Information 205.300 Einheiten, was einem Anstieg von 69,28 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der durchschnittliche Verkaufspreis lag bei 1869 Yuan, ein Rückgang von 22,06 % gegenüber dem Vorjahr.

Auf der anderen Seite ist das Hochgeschwindigkeits-Lesegerätegeschäft von Onyx Information mit sinkendem Absatz und sinkenden Preisen konfrontiert, was dem Wachstum des Online-Absatzes von Lesegeräten in China widerspricht. Im ersten Halbjahr 2026 betrug der Absatz der Hochgeschwindigkeits-Lesegeräte von Onyx Information 116.600 Einheiten, ein Rückgang von 42,76 % gegenüber dem Vorjahr; der durchschnittliche Verkaufspreis lag bei 895 Yuan, ein Rückgang von 17,66 % gegenüber dem Vorjahr.

Betrachtet man nur die Leistung von Produktivitäts-Tablets und Hochgeschwindigkeits-Lesegeräten, so beliefen sich die Einnahmen aus den Kern-Hardwareprodukten von Onyx Information im ersten Halbjahr 2026 auf 488 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 23,982 Millionen Yuan gegenüber dem Vorjahreswert von 512 Millionen Yuan entspricht, also einem Rückgang von 4,7 % gegenüber dem Vorjahr.

Dass der Umsatz von Onyx Information im ersten Halbjahr 2026 ein positives Wachstum von 7,4 % erzielen konnte, ist vor allem auf die Einnahmen von 55,745 Millionen Yuan aus dem Wiederverkauf von Chips zurückzuführen, die von Dritten hergestellt wurden, was 9,7 % des Gesamtumsatzes in diesem Zeitraum entspricht. Da das Geschäft mit dem Wiederverkauf von Rohstoffen nicht nachhaltig ist, muss Onyx Information in Zukunft die Herausforderung des schrumpfenden Geschäfts direkt bewältigen.

Hohe Vertriebskosten, steigende Lagerbestände belasten den Cashflow

Neben dem Problem des rückläufigen Ergebnisses der Kern-Hardwareprodukte ist der operative Cashflow von Onyx Information weiterhin in einem Zustand des dauerhaften Kapitalabflusses.

Quelle: Prospekt von Onyx Information

Da E-Ink relativ nischenorientiert ist, hat Onyx Information enorme Ressourcen in den Markt investiert, um Verbraucher zum Kauf zu bewegen. Laut Prospekt beliefen sich die Vertriebs- und Vertriebskosten von Onyx Information in den Jahren 2023 bis 2025 und im ersten Halbjahr 2026 auf 73,174 Millionen Yuan, 144 Millionen Yuan, 157 Millionen Yuan bzw. 82,91 Millionen Yuan, wobei die Kostenquote von 9,1 % auf 14,5 % gestiegen ist.

Davon sind die Werbe- und Propagandakosten der größte Ausgabenposten, dessen Anteil an den Vertriebs- und Vertriebskosten von 23,7 % auf 44,8 % gestiegen ist. Im ersten Halbjahr 2026 beliefen sich die täglichen Werbekosten auf durchschnittlich 205.300 Yuan.

Wie oben erwähnt, ist es jedoch mit der Schrumpfung des chinesischen Marktes für E-Paper-Tablets schwierig geworden, mit den enormen Investitionen in das Marketing ein effizientes Wachstum des Kerngeschäfts zu erzielen. Da die Kluft zwischen den Kosteninvestitionen und dem Umsatzwachstum größer wird, ist der Nettogewinn von Onyx Information im ersten Halbjahr 2026 um 23,96 % gegenüber dem Vorjahr gesunken.

Gleichzeitig hat sich der Umfang der Warenvorräte von Onyx Information deutlich vergrößert. Laut Prospekt ist der Lagerbestand von Onyx Information von 242 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 749 Millionen Yuan im ersten Halbjahr 2026 gestiegen; die Umschlagsdauer hat sich von 153 Tagen auf 313 Tage verlängert.

Zur Erklärung des Anstiegs der Lagerbestände gab Onyx Information an: „Da wir zukünftiges Absatzwachstum erwarten und strategische Reserven für Schlüsselkomponenten aufbauen, um die Auswirkungen von Preisschwankungen und die Risiken im Zusammenhang mit langen Lieferzeiten zu mindern, einschließlich der Risiken, die durch globale Handelskonflikte und potenzielle Unsicherheiten in der Lieferkette entstehen.“

In einer Zeit steigender Speicherpreise hilft das vorzeitige Anhäufen von Lagerbeständen zwar, die Widerstandsfähigkeit von Onyx Information zu erhöhen, aber wenn die Waren nicht reibungslos abgesetzt werden können, kann dies auch zu einem enormen Wertminderungsrisiko für das Unternehmen führen.

Quelle: Prospekt von Onyx Information

Tatsächlich hat der anhaltende Kapitalbindung durch Vertrieb und Warenvorbereitung, ohne dass sich die operative Rendite gleichzeitig verbessert, den Druck auf den Kapitalumschlag von Onyx Information erhöht. Im Jahr 2025 und im ersten Halbjahr 2026 belief sich der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von Onyx Information auf -70,987 Millionen Yuan bzw. -199 Millionen Yuan.

Ende Juni 2026 verfügte Onyx Information über Barmittel und Barmitteläquivalente von 118 Millionen Yuan, während die verzinslichen Bankdarlehen, die innerhalb eines Jahres fällig werden, 329 Millionen Yuan betrugen, was einem Buchdifferenz von 211 Millionen Yuan entspricht. Zusammen mit dem Nettoabfluss von operativen Barmitteln in Höhe von 199 Millionen Yuan im ersten Halbjahr hat die Abhängigkeit des Unternehmens von späteren Zahlungseingängen und Finanzierungen zugenommen.

Es ist jedoch recht ungewöhnlich, dass Onyx Information trotz des Kapitalbedarfs des Unternehmens über Jahre hinweg große Dividenden ausschüttet. Von 2023 bis 2025 schüttete Onyx Information Dividenden in Höhe von 10 Millionen Yuan, 90 Millionen Yuan bzw. 100 Millionen Yuan aus, was insgesamt 200 Millionen Yuan entspricht, also 53,2 % des gesamten Nettogewinns im gleichen Zeitraum. Vor dem Hintergrund des unter Druck stehenden operativen Cashflows ist es bemerkenswert, wie die Balance zwischen Dividendenausschüttungen und dem Kapitalbedarf des Geschäfts gehalten werden kann.

Forschungs- und Entwicklungskostenquote beträgt nur 6 %, KI kann kaum zur zweiten Wachstumskurve werden

Angesichts des begrenzten und bereits schrumpfenden Marktraums für chinesische E-Paper-Tablets arbeitet Onyx Information daran, den Wachstumsraum durch Softwaredienstleistungen zu erschließen.

Quelle: Onyx

Laut Prospekt überschreitet die monatliche aktive Nutzerzahl des auf den Hardwareprodukten von Onyx Information installierten BOOX OS Mitte 2026 1,2 Millionen; die kumulierte Download-Zahl der Notizsoftware StarNote beträgt etwa 2 Millionen Mal. Onyx Information entwickelt KI-Funktionen rund um BOOX OS und StarNote, um die vorhandene Nutzerbasis in dauerhafte zahlende Einnahmen umzuwandeln.

Tatsächlich zeigen Branchenforschungsdaten, dass die von Onyx Information angestrebten Softwaredienstleistungen tatsächlich breite Entwicklungsmöglichkeiten bieten. Daten von Frost & Sullivan zeigen, dass die Durchdringungsrate von wissensfokussierten Produktivitätstools von 51,8 % im Jahr 2025 auf 68,0 % im Jahr 2030 steigen wird.

Quelle: Prospekt von Onyx Information

Mit der wachsenden Nachfrage nach KI- und Cloud-Diensten wird der Markt für wissensfokussierte Produktivitätstools, die nach und nach KI-Funktionen und Cloud-Dienste integrieren, voraussichtlich stark expandieren. Es wird erwartet, dass der entsprechende Marktraum von 44,4 Milliarden Yuan im Jahr 2026 auf 80,4 Milliarden