Nimmt Zhejiang Tourism Investment die Hotelvermögenswerte der Tourismusattraktionen von Xiangyuan Cultural Tourism "freudig entgegen"?

Kürzlich hat die Zhejiang Provincial Tourism Investment Group (im Folgenden als „Zhejiang Tourism Investment“ abgekürzt) über eine gerichtliche Zwangsversteigerung Anteile an Xiangyuan Cultural Tourism (600576.SH) erworben, wobei der Anteil auf 14,78 % gestiegen ist und sie damit zum zweitgrößten Aktionär geworden ist. Betrachtet man die Entwicklung zurück: Seit April dieses Jahres hat Zhejiang Tourism Investment nach und nach Anteile von Xiangyuan Cultural Tourism auf dem Sekundärmarkt gekauft, bis der Anteil im Oktober auf 14,78 % angewachsen ist. Eine provinzielle staatseigene Tourismusplattform hat 10 % der Anteile eines börsennotierten privaten Tourismusunternehmens erworben. Warum wurde gerade zu diesem Zeitpunkt eingestiegen? Was hat Zhejiang Tourism Investment im Blick?

Zhejiang Tourism Investment erwirbt 10 % von Xiangyuan Cultural Tourism

Diese Beteiligung war keine einvernehmliche Zusammenarbeit, sondern die Übernahme von Anteilen aus einer gerichtlichen Zwangsversteigerung.

Die Situation von Xiangyuan Cultural Tourism stellt sich wie folgt dar: Ende November 2025 traten Probleme bei der Rückzahlung von Finanzprodukten auf, die zu erwartende Auszahlungssumme beträgt rund 20 Milliarden Yuan, wobei fast 10.000 Investoren betroffen sind; am 7. Dezember wurde der tatsächliche Kontrolleur YU Faxiang strafrechtlichen Zwangsmaßnahmen unterworfen.

Einen Tag nach Abschluss der Eigentumsübertragung durch die Zwangsversteigerung leitete die China Securities Regulatory Commission eine Untersuchung gegen YU Faxiang wegen des Verdachts von Verstößen gegen Vorschriften bei der Offenlegung von Informationen ein. Der gesamte Anteil der Xiangyuan-Gruppe sank von 58,08 % auf 48,07 %. Obwohl die Kontrolle noch in ihren Händen liegt, wurde ein Zehntel der Anteile bereits vom Gericht verkauft.

Was bezweckt Zhejiang Tourism Investment als provinzielle staatseigene Plattform mit der Beteiligung an Xiangyuan Cultural Tourism?

Tatsächlich hat Zhejiang Tourism Investment eine Aufgabe, die innerhalb von fünf Jahren erledigt werden muss, bei der eine Teilaufgabe jedoch lange Zeit feststeckte.

Im August 2020 bündelte Zhejiang die touristischen Vermögenswerte der gesamten Provinz, fusionierte die ursprüngliche Zhejiang Provincial Tourism Group und die Zhejiang Ziqin Group und integrierte die touristischen Vermögenswerte der untergeordneten Unternehmen sowie der provinziellen Behörden und öffentlichen Einrichtungen.

Die neu gegründete Zhejiang Tourism Investment verfügt über ein Gesamtvermögen von 11 Milliarden Yuan. Ihr Kernsegment ist die Landison Hotels Group, die mehr als 200 Hotels im ganzen Land betreibt und über insgesamt mehr als 20.000 Gästezimmer verfügt. Dazu gehören auch etablierte kulturelle Tourismusanlagen wie das Zhejiang Gästehaus, das Wanghu Gästehaus und das Qiandao-See Ferienhotel.

Im selben Jahr legte der 14. Fünfjahresplan Ziele fest: 500 Hotels und mehr als 50.000 Gästezimmer. Zudem wurde ausdrücklich das Ziel formuliert, das Hotelmanagement-Segment an die Börse zu bringen.

Sechs Jahre sind vergangen. Wie viele Hotels betreibt die Landison Hotels Group heute tatsächlich? Laut offizieller Werbung von 2025 gibt es landesweit insgesamt mehr als 260 unterzeichnete und in Betrieb genommene Hotels; Branchendaten von Drittanbietern zeigen, dass die Zahl der inländischen Hotels mit unterzeichnetem formellen Managementvertrag und Inbetriebnahme 385 beträgt.

Unabhängig davon, welche Daten man zugrunde legt, steht die Landison Hotels Group zum Abschluss des 14. Fünfjahresplans noch weit von der Zielgröße von 500 Hotels entfernt.

Genau zu diesem Zeitpunkt verfügt Xiangyuan Cultural Tourism über Tausende von Gästezimmern, die fast alle innerhalb von Tourismusattraktionen liegen. Aus dem Halbjahresbericht 2026 geht hervor, dass das größte Hotel mit der größten Anzahl an Gästezimmern das Qiyun-Berg Ferienhotel mit mehr als 400 Zimmern ist; am 17. Juli dieses Jahres wurden die 158 neu hinzugefügten Zimmer des zweiten Abschnitts des Yuehua-Hotels in den Probebetrieb genommen.

Darüber hinaus besitzt das Unternehmen eigene Hotels wie das Qiyun-Berg Free Home Treehouse World, das Bifengxia Cute Animal Theme Hotel, das Bifengxia Wangyou Mountain Residence und Yiyang Space, das Huangshan Xiangyuan Yungu Ferienhotel sowie das Danxia-Berg Free Home Ferienhotel, außerdem zwei verwaltete Gasthäuser, das Xiong Mansion und das Wanshou Palace Gasthaus in der Altstadt von Fenghuang.

Die neu eröffneten Hotels befinden sich jedoch noch in der Anlaufphase. Schwerpunkt-Hotels in Tourismusattraktionen benötigen in der Regel eine Markteinführungszeit von 12 bis 18 Monaten, sogar 1 bis 3 Jahre. In dieser Zeit liegen die Belegungsrate und der durchschnittliche Zimmerpreis generell auf niedrigem Niveau. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte die Tochtergesellschaft von Xiangyuan Cultural Tourism, Danxia-Berg Cultural Tourism (einschließlich des Danxia-Berg Hotels), einen Umsatz von 4,3963 Millionen Yuan, verzeichnete aber einen Nettogewinnverlust von 9,1522 Millionen Yuan, und der Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit belief sich auf -9,9608 Millionen Yuan.

Auf der anderen Seite verursachen einige Hotels mit Altlasten oder ineffizientem Betrieb aufgrund veralteter Anlagen oder schlechter Verwaltung anhaltende Verluste. Nur ein Teil der Hotels mit ausgereiftem Betrieb, die in Kern-Tourismusattraktionen liegen oder über hochwertige IPs verfügen, kann einen geringen Gewinn erzielen.

Zusammengenommen befinden sich die Hotelanlagen von Xiangyuan Cultural Tourism fast vollständig in drei Feriengebieten, wobei zwei davon mehr als 80 % des Gesamtvermögens ausmachen. Der Großteil entfällt auf den Qiyun-Berg und den Danxia-Berg, die übrigen sechs Hotels zusammen verfügen über weniger als 300 Gästezimmer.

Daher weisen die Hotels von Xiangyuan Cultural Tourism deutliche Merkmale auf: Sie liegen alle in Tourismusattraktionen, sind Ferienhotels und bringen eigene Gäste mit. Ihre Hotels waren nie Profitcenter, sondern Instrumente zur Gästeretention – sie sollen die Gäste dazu bringen, eine Nacht länger zu bleiben, eine Mahlzeit mehr zu essen, eine Eintrittskarte für eine Nachtveranstaltung mehr zu kaufen und die Seilbahn einmal mehr zu nutzen. Für die Tourismusattraktion sind Hotels Begleiteinrichtungen und Zugangspunkte, keine Endziele.

Das erklärt auch, warum ein einziges Feriengebiet am Qiyun-Berg mehrere Marken wie Xiangfurui, Baiyue, Yuehua und Treehouse trägt: Es geht nicht um den Aufbau einer Markenmatrix, sondern darum, verschiedene Gästegruppen mit unterschiedlichen Preisklassen anzusprechen, um die Gäste so lange wie möglich zum Übernachten auf dem Berg zu halten.

Die Immobilien in Tourismusattraktionen und der Gästestrom, über den Xiangyuan Cultural Tourism verfügt, sind genau das, was Zhejiang Tourism Tourism fehlt. Ein großer Teil der Hotels der Landison Hotels Group sind städtische Businesshotels, von denen viele von Regierungen oder Eigentümern „anvertraut“ wurden und nicht im Wettbewerb auf dem Markt erworben wurden.

Die meisten Hotels von Xiangyuan Cultural Tourism liegen hingegen in Tourismusattraktionen, sodass sich die Hotelanlagen beider Seiten stark ergänzen. Gleichzeitig fehlen den Hotelanlagen von Xiangyuan Cultural Tourism Marken und Betriebsfähigkeiten, was genau die Stärke der Landison Hotels Group ist. Noch zufälliger ist die Preisübereinstimmung: Auf Ctrip beginnt der Zimmerpreis für Xiangfurui am Qiyun-Berg bei 349 Yuan, für Baiyue bei 387 Yuan, für Yuehua bei 428 Yuan und für Treehouse bei 988 Yuan.

Die Hauptpreisklasse des gesamten Feriengebiets liegt zwischen 300 und 500 Yuan, was stark mit der Preispositionierung der mittel- und oberklassigen Marken der Landison Hotels Group wie Landison Weijia, Landison Yiman und Landison Shijia übereinstimmt. Sogar bei einigen Hotels der Serien Landison Manor und Plaza können die Vorzugspreise in der Nebensaison, an Nicht-Feiertagen oder über kombinierbare Pakete in den Bereich von 300 bis 500 Yuan fallen. Die beiden Preisklassen überlappen sich weitgehend, was bedeutet, dass selbst bei einem Markenwechsel die Hauptzielgruppe keine deutliche Veränderung erfährt und ein nahtloser Übergang möglich ist.

Obwohl der Einstieg von Zhejiang Tourism Investment bei Xiangyuan Cultural Tourism über den Weg der gerichtlichen Zwangsversteigerung erfolgt, ist dieses Geschäft nicht verlustreich, solange die 10 % der Anteile letztendlich in die Integration von Hotelressourcen fließen und beide Seiten ihre Vorteile ergänzen.

Was kann mit diesen Ressourcen erreicht werden

Xiangyuan Cultural Tourism besitzt die „Xiangkunyuan Hotelmanagement-Gesellschaft“, die im April 2023 gegründet wurde. Die ursprüngliche Aufgabe dieses Unternehmens war es, das Problem des Wettbewerbs gleicher Art mit dem Großaktionär zu lösen, indem es das Xiong Mansion und das Wanshou Palace Gasthaus in der Altstadt von Fenghuang verwaltet. Im Jahresbericht wird seine Positionierung unmissverständlich formuliert: „In Zukunft wird es seine Erfahrung im Management von Ferienhotels in Tourismusattraktionen einbringen und das Hotelmanagement-Geschäft aktiv ausweiten“.

Mit anderen Worten: Dieses Unternehmen verfügt über praktische Betriebserfahrung und Szenenressourcen für Ferienhotels in Tourismusattraktionen, fehlt es ihm aber ausschließlich an einer Marke. Es gleicht einem „Shell-Unternehmen“, das über Szenen und Erfahrung verfügt, aber keine starke Markenunterstützung hat.

Landison verfolgt einen anderen Weg: In den letzten fünf Jahren hat es auf die „Trennung von leichtem und schwerem Vermögen“ bestanden, die Verwaltung von Hotels und das Halten von Hotels voneinander getrennt, sich zu einer Asset-Light-Plattform zurückgezogen und expandiert durch Markenausgabe. Dadurch hat es Markenbekanntheit, ein Mitgliedschaftssystem und Branchenrang erworben, fehlt ihm aber immer noch eines – die Szenen in Tourismusattraktionen. Als städtische Hotelmanagementplattform mit hohem Standardisierungsgrad hat es nie einen reibungslosen Zugang zum Markt für Ferienunterkünfte in Tourismusattraktionen gefunden.

So passen die beiden Puzzleteile zusammen: Es ist nicht erforderlich, Vermögenswerte zu kaufen oder große Investitionen in Sachanlagen zu tätigen. Zhejiang Tourism Investment muss nur die Verwaltungsverträge und das Managementteam von Xiangkunyuan übernehmen, seine Marke und sein Managementsystem integrieren, und das „Shell-Unternehmen“ Xiangkunyuan wird zur Schnittstelle, über die die Landison Hotels Group in den Markt für Ferienhotels in Tourismusattraktionen eintreten kann.

Zweitens ergänzen sich die Gästequellen. Zhejiang Tourism Investment verfügt über zwei Dinge, die Xiangyuan Cultural Tourism nicht hat. Zum einen ist das die Zhejiang China Travel Service Group, die zu den 20 größten chinesischen Reisebüros zählt und über ausgereifte Fähigkeiten zur Gruppenbildung und ein System zur Organisation von Gästen verfügt, das Gäste aus Zhejiang und dem Yangtze-Delta in großem Umfang zu den Zielorten transportieren kann. Zum anderen ist das die Mitgliedschaftsplattform „Yuelaihui“ der Landison Hotels Group – ein Mitgliedschaftssystem, das Kunden erneut ansprechen und zu Wiederholungskäufen aktivieren kann, statt nur ein einmaliger Verkehrskanal zu sein.

Xiangyuan Cultural Tourism verfügt hingegen über ein echtes Verkehrsnetz. Im ersten Halbjahr 2026 verzeichnete Xiangyuan Cultural Tourism 5,615 Millionen Besucher, was einem Anstieg von rund 9,98 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht. Die drei Tourismusattraktionen mit dem schnellsten Wachstum sind der Qiyun-Berg in Anhui (+41,69 %), der Mang-Berg in Hunan (+36,75 %) und der Dayao-Berg Panwangjie in Guangxi (+44,77 %).

Woher kommen die Gäste an diesen drei Orten? Das Yangtze-Delta ist die größte Quelle. Und das Yangtze-Delta ist genau das Kerngebiet, mit dem Zhejiang Tourism Investment und Landison am besten vertraut sind und in dem sie die tiefste Verwurzelung haben.

Für Xiangyuan Cultural Tourism geht die Bedeutung von Zhejiang Tourism Investment weit über „mehrere Zimmer mehr verkaufen“ hinaus. Tourismusattraktionen und Hotels beziehen ihre Gäste seit langem über OTA-Plattformen, wobei Provisionen den Gewinn spürbar schmälern. Mit einem Kanalpartner, der Gäste aus Zhejiang organisieren und über das Mitgliedschaftssystem erneut ansprechen kann, kann Xiangyuan Cultural Tourism einen Teil der Gäste von den OTA-Plattformen zurückgewinnen, die Akquisekosten senken und den Wert pro Kunde steigern.

Für die Landison Hotels Group ist das Netzwerk von Tourismusattraktionen von Xiangyuan Cultural Tourism die Chance, „Yuelaihui“ von einer provinziellen Mitgliedskarte zu einem nationalen System aufzuwerten. Die Mitgliederbasis von Landison liegt in Zhejiang, die Szenen sind konzentriert; Xiangyuan Cultural Tourism hingegen verzeichnet einen jährlichen Besucherstrom von mehreren Millionen Menschen. Gäste, die in Hotels der Landison-Serie in Zhejiang übernachtet haben, können auch am Qiyun-Berg, am Mang-Berg und am Dayao-Berg übernachten. Wenn sich die Konsumszenen von der Provinz auf das ganze Land ausweiten, steigen die Häufigkeit und Bindung der Mitglieder wirklich an, und das Mitgliedschaftssystem erlangt einen nationalen Wert.

Der letzte Punkt ist ziemlich hart. Seit der Kreditkrise der „Xiangyuan-Gruppe“, die durch den Zusammenbruch des Zhejiang Financial Center ausgelöst wurde, ist der Marktwert von Xiangyuan Cultural Tourism stark eingebrochen, das Vertrauen des Marktes ist geschwunden, und sein gesellschaftliches Ansehen hat viele negative Auswirkungen erlitten, die bis heute nicht vollständig behoben sind.

Nach der Beteiligung von Zhejiang Tourism Investment an Xiangyuan Cultural Tourism hat sich die Kreditwürdigkeit von Xiangyuan Cultural Tourism in gewissem Maße verbessert; noch entscheidender ist: Wenn Xiangyuan Cultural Tourism die Verbriefung von gebündelten Vermögenswerten vorantreiben möchte, ist genau diese Unterstützung, die eine staatseigene Plattform bieten kann.

Selbst wenn Xiangyuan Cultural Tourism keine Kreditkrise erlitten hätte, gäbe es viele Hindernisse bei der Bündelung von Vermögenswerten zu REITs oder ABS. In der Ankündigung zum Vermögensaustausch von Xiangyuan Cultural Tourism im August 2023 steht ein Satz: Die Grundstücke und Immobilien des Xiong Mansion sind hypothekarisch belastet, die Grundstücke und Immobilien des Wanshou Palace Gasthauses werden von Dritten gemietet, sodass „die Übertragung der Anteile vorübergehend nicht durchgeführt werden kann“.

Vermögenswerte mit unklarer Eigentumsverhältnissen können in keinem verbrieften Vermögensprodukt aufgenommen werden. Sowohl REITs als auch ABS stellen extrem hohe Anforderungen an die Klarheit der Eigentumsverhältnisse der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Solange Probleme wie Hypotheken, Mietverhältnisse oder Hindernisse bei der Eigentumsübertragung nicht gelöst sind, ist eine Bündelung und Börsennotierung nicht möglich.

Obwohl die Anteile der Hotelgesellschaft am Qiyun-Berg unbelastet sind, reichen sie nicht aus, um einen REIT zu stützen. Ohne ein großes und stabiles Vermögenspaket lassen sich die Emissionskosten nicht senken, und das Produkt ist für Investoren nicht attraktiv. Um die Probleme der Eigentumsverhältnisse zu lösen, das Vermögenspaket zu integrieren und die Verbriefung umzusetzen, bedarf es der Kreditunterstützung und der Fähigkeit zur Ressourcenkoordination durch eine staatseigene Plattform, was private Unternehmer kaum erreichen können.

Was bedeutet dies für den Kultur- und Tourismusbereich

Wenn man den Blick weitet und dieses Ereignis nur als „staatseigene Plattform aus Zhejiang rettet ein privates Unternehmen in Anhui“ betrachtet, unterschätzt man die Bedeutung