Noch eine weitere prominente Figur der Private-Equity-Branche hat uns verlassen.

Am 21. Oktober veröffentlichte Mingyao Investment eine Traueranzeige: Zeng Zhaoxiong, Gründer und Vorsitzender des Unternehmens, verstarb am 20. Oktober 2026 um 5:03 Uhr in Shenzhen im Alter von 57 Jahren nach Krankheit.

Auf dem chinesischen Kapitalmarkt ist Zeng Zhaoxiong ein sehr markanter Name.

Er arbeitete an der Shenzhen Börse, wechselte zu Wertpapierhäusern und ausländischen Vermögensverwaltungsinstitutionen und war nacheinander als Investmentdirektor und Fondsmanager bei zahlreichen Publikumsfondsgesellschaften wie Xiangcai ABN AMRO, Invesco Great Wall, China Merchants Fund und Cinda Aoyin tätig. 2009 wechselte er vom Publikumsfonds- zum Privatfondsbereich. Er beteiligte sich an der Gründung von Heyin Investment und Mingyao Investment und wurde aufgrund seiner langjährig angesammelten Investmentleistungen und seines einzigartigen Investmentstils in der Branche als „der unsterbliche Privatfonds-Champion“ bezeichnet.

Die von ihm verwalteten Fonds gewannen 2004 den Marktwettbewerb und erzielten auch im Privatfondsbereich beeindruckende Anlageerträge.

Aber es reicht offensichtlich nicht aus, Zeng Zhaoxiong nur anhand von Leistungen und Ranglisten zu verstehen.

In seinen zahlreichen hinterlassenen Interviews tauchen mehrere Ansichten wiederholt auf: Suche nach Unternehmen mit nachhaltigem Wachstum, gründliche Untersuchung des Geschäftsmodells und des Managementteams von Unternehmen, Warnung vor Preisabweichungen, die durch kurzfristige Marktstimmungen verursacht werden, und Begrenzung des Rückgangs des Anlageportfolios so weit wie möglich.

Diese scheinbar einfachen Grundsätze durchziehen seine gesamte berufliche Laufbahn.

Von dem frühen Aufbau des chinesischen Kapitalmarkts über das Wachstum der Publikumsfonds bis hin zur allmählichen Standardisierung der Privatfondsbranche versuchte Zeng Zhaoxiong immer, dieselbe Frage zu beantworten: Wenn sich der Markt täglich ändert, wo sollten Anleger ihre Zeit verbringen?

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Der ursprüngliche Ausgangspunkt

Zeng Zhaoxiongs Verbindung zum Investment begann in seiner Universitätszeit.

Er erinnerte sich, dass der Hollywood-Film *Wall Street*, der 1987 veröffentlicht wurde, ihn stark beeindruckt hat.

Als er noch Student war, kam ihm eine einfache Idee: In China wird es in Zukunft einen dem Wall Street ähnlichen Wertpapiermarkt geben, und in diesem Markt werden Fondsmanager eine wichtige Rolle bei der Beeinflussung der Vermögensallokation spielen.

Aus diesem Grund fasste er den Entschluss, Fondsmanager zu werden.

Aber nachdem er wirklich in die Investmentbranche eingetreten war, stellte Zeng Zhaoxiong fest, dass es noch ein langer Weg von dem Interesse zum echten Investor ist.

1992 trat er in die gerade gegründete Shenzhen Börse ein und wurde einer der frühen Aufbauer des chinesischen Wertpapiermarkts.

Für den damaligen Zeng Zhaoxiong bot die Börse eine einzigartige Perspektive zur Beobachtung des Kapitalmarkts. Hier erfuhr er, wie der Markt organisiert wird, wie Regeln aufgestellt werden und wie das Wertpapierhandelssystem funktioniert.

Aber er wurde sich bald bewusst, dass das Verstehen des Marktes und die direkte Beteiligung am Investment zwei verschiedene Dinge sind.

Nach seiner eigenen Beschreibung gehört die Börse zu den Marktorganisationen, während Wertpapieranlageinstitutionen eine andere Verantwortung übernehmen, und die beiden betrachten den Markt aus völlig unterschiedlichen Blickwinkeln. Für Zeng Zhaoxiong, der unbedingt Fondsmanager werden wollte, konnte das Verbleiben an der Börse seine beruflichen Ziele nicht vollständig erreichen.

1997 entschied er sich, die Börse zu verlassen und in ein Wertpapierhaus einzutreten. Er wechselte schrittweise vom Maklergeschäft zum Investmentbanking und kam später mit der Vermögensverwaltung in Kontakt.

Diese Erfahrung ließ ihn beginnen, den Markt aus der Perspektive von Unternehmen und Kapital zu verstehen. Die Wertpapierbörse ließ ihn die Regeln des Marktbetriebs kennenlernen, und das Investmentbanking bot ihm die Möglichkeit, sich mit Unternehmensfinanzierung, Geschäftsbetrieb und Kapitaloperationen vertraut zu machen.

Aber was seine Investmentwahrnehmung wirklich veränderte, war eine anschließende Auslandserfahrung.

Im Jahr 2000 kam Zeng Zhaoxiong durch ein chinesisch-britisches Ausbildungsprogramm nach London, Großbritannien. Er absolvierte Ausbildungen in Abteilungen im Zusammenhang mit Privatbanken, Wertpapierhandel und Vermögensverwaltung und arbeitete in Rollen wie Asien-Pazifik-Analytiker und Assistent des Fondsmanagers.

Als er in London ankam, traf er gerade das Platzen der Internetblase.

Im März 2000 erreichte der Nasdaq-Index seinen Höhepunkt bei etwa 5132 Punkten. Danach erlebte der Markt heftige Schwankungen, und im Frühjahr 2001 fiel der Index zeitweise auf etwa 1614 Punkte.

Diese Marktveränderung von der Begeisterung zur Panik hinterließ einen tiefen Eindruck bei Zeng Zhaoxiong.

Wenn die Blase am heißesten ist, glauben Anleger oft, dass das Wachstum unbegrenzt fortgesetzt werden kann; wenn sich die Marktlage umkehrt, können die ursprünglich beliebten Unternehmen in kurzer Zeit gemeinsam verkauft werden.

Die Betriebssituation der Unternehmen, das Bewertungsniveau des Marktes und die Stimmung der Anleger verflochten sich in diesem starken Rückgang auf komplexe Weise.

Zeng Zhaoxiong erinnerte sich später, dass diese Erfahrung ihn die Gier und Angst im Kapitalmarkt persönlich spüren ließ und ihn dazu brachte, ernsthaft über eine Frage nachzudenken: Welche Art von Investmentmethode kann die Prüfung der Marktzyklen bestehen?

Während seiner Zeit in London lernte er systematisch die Fundamentalanalyse und die langfristige Wertinvestitionsmethode kennen, las Investmentwerke von Persönlichkeiten wie Warren Buffett und Peter Lynch und erwarb die entsprechende Berufsberechtigung für britische Fondsmanager.

Er erkannte allmählich, dass hinter einer Aktie ein Unternehmen steht, das wirklich betrieben wird. Der Aktienkurs wird von der Marktstimmung beeinflusst, aber das Geschäftsmodell, der Wettbewerbsvorteil und die Betriebsfähigkeit eines Unternehmens können nur durch gründlichere Forschung beurteilt werden.

Später brachte Zeng Zhaoxiong diese Erkenntnis zurück nach China.

Um das Jahr 2001 kehrte er ins Inland zurück und trat offiziell in die Publikumsfondsbranche ein.

Viele Jahre später erwähnte er diese Erfahrung immer noch. Seiner Ansicht nach wiederholt der Markt die Geschichte nicht einfach. Eine wirklich wirksame Investmentmethode muss auf dem Verständnis von Unternehmen und wirtschaftlichen Veränderungen aufbauen.

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Vom Publikumsfonds-Champion zum Privatfonds-Gründer

Nach seiner Rückkehr nach China war Zeng Zhaoxiong nacheinander in Investmentverwaltungsfunktionen bei Publikumsfondsgesellschaften wie Xiangcai ABN AMRO, Invesco Great Wall, China Merchants Fund und Cinda Aoyin tätig.

Während seiner Zeit bei Xiangcai ABN AMRO begann er, als Investmentdirektor zu fungieren, beteiligte sich am Aufbau des Investment- und Forschungssystems und entwickelte schrittweise eine Investmentmethode, die auf Fundamentalanalyse und ausgewählten Einzelwerten basiert.

2004 gewann der von ihm verwaltete Xiangcai ABN AMRO Selected Equity Fund den gesamten Marktwettbewerb.

Später, während seiner Tätigkeit bei Cinda Aoyin Fund, erzielte der von ihm verwaltete Fonds 2007 einen Rekord von über 83 % Rendite in 9 Monaten nach seiner Gründung.

Diese Leistungen brachten Zeng Zhaoxiong Ansehen in der Publikumsfondsbranche ein und machten seine Investmentmethode stärker beachtet.

Aber die Laufbahn bei Publikumsfonds war nicht nur von glänzenden Momenten geprägt.

In einem Interview, in dem er über seine frühen Investmenterfahrungen zurückblickte, sagte Zeng Zhaoxiong, dass sich die Marktumgebung 2004 vor dem Hintergrund der makroökonomischen Regulierung verändert habe. Damals legte er mehr Wert auf die Bottom-up-Forschung von Einzelwerten und berücksichtigte die Top-down-Anpassung der Portfoliogewichte nicht ausreichend, sodass die Volatilität des Portfolios beeinflusst wurde.

Diese Erfahrung ließ ihn erkennen, dass die Auswahl guter Unternehmen nur ein Teil des Investments ist.

Das Wachstum von Unternehmen bestimmt die Quelle der langfristigen Erträge, aber die Marktumgebung, Bewertungsänderungen und Portfoliorisiken beeinflussen auch, wie viel Rendite Anleger letztendlich erzielen können.

Danach legte er mehr Wert auf die Risikokontrolle.

2009 verließ Zeng Zhaoxiong den Bereich der Publikumsfonds, trat in die Privatfondsbranche ein und gründete gemeinsam mit Partnern Heyin Investment.

Der Wechsel von Publikumsfonds zu Privatfonds bedeutet eine Veränderung der Arbeitsweise der Anlageverwaltung. Publikumsfonds verfügen über ein relativ ausgereiftes Organisationssystem und Mechanismen für den Produktbetrieb, während Privatfonds sich neben dem Investment selbstständig mit einer Reihe von Problemen wie Unternehmensbetrieb, Kundenservice, Teambildung und langfristigen Leistungen auseinandersetzen müssen.

Zeng Zhaoxiong hatte dafür ein klares Verständnis.

Er sagte einmal, dass die Gründung eines Privatfondsunternehmens nicht einfach ist. Die Institution muss sich einem harten Leistungswettbewerb stellen und auch die realistischste Frage der Kunden beantworten: Warum soll ich Ihnen mein Geld zur Verwaltung anvertrauen? Können Sie gleichzeitig nach Rendite streben und das Anlagerisiko gut kontrollieren?

Die Erfahrung bei Heyin Investment ließ ihn auch das gemeinsame Gründen von Unternehmen mit Partnern tiefer verstehen. Er sagte offen, dass in der Anfangsphase der Gründung Partner gemeinsam Risiken tragen und sich gegenseitig ergänzen können, aber mit der Entwicklung des Unternehmens können Unterschiede in der Investmentphilosophie und der Betriebsphilosophie allmählich auftreten.

„Es ist leicht, gemeinsam Leid zu ertragen, aber schwer, gemeinsam zu genießen“ – das ist seine Zusammenfassung solcher Probleme.

2012 gründete Zeng Zhaoxiong Mingyao Investment, fungierte als Vorsitzender und Fondsmanager und begann, eine Investmentinstitution nach seiner eigenen Philosophie aufzubauen.

Für ihn lag der Schwerpunkt dieser Gründung darin, die Positionierung der Institution mit der Investmentmethode in Einklang zu bringen.

Er plante nicht, das Unternehmen zu einer umfassenden Plattform zu machen, die alle Investmentstile abdeckt, sondern wollte Ressourcen konzentrieren, um die Sache des wachstumsorientierten Wertinvestitions gut zu erledigen.

2013 erzielten die Produkte unter Mingyao Investment vor dem Hintergrund der zunehmenden Marktschwankungen eine Rendite von über 40 %.

2014 erhielt Mingyao Investment die erste Registrierung als Verwalter von privaten Investmentfonds durch die Asset Management Association of China. Nach Zeng Zhaoxiongs Ansicht ist dies nicht nur ein wichtiger Schritt zur Standardisierung der Privatfondsbranche, sondern auch eine Anerkennung für das langfristige Festhalten an der Verantwortung des Investments.

Vom Publikumsfonds zum Privatfonds vollzog er den Wandel seiner beruflichen Identität, aber er änderte nie seine Wertschätzung für die Fundamentalanalyse von Unternehmen.

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Beim Investment muss man wirklich gute Unternehmen finden

Wenn man Zeng Zhaoxiongs Investmentphilosophie mit einem Satz zusammenfassen will, ist der Begriff „wachstumsorientierte Wertinvestition“ nicht zu umgehen.

Er erklärte seine Methode einmal so: Man möchte Unternehmen finden, die in den nächsten drei bis fünf Jahren nachhaltig wachsen können, und Anlageerträge durch die Steigerung des inneren Werts des Unternehmens erzielen.

Nach Zeng Zhaoxiongs Ansicht kann man leicht den Branchenzyklus, in dem sich das Unternehmen befindet, und die Nachhaltigkeit der zukünftigen Gewinne vernachlässigen, wenn man nur auf der Grundlage des niedrigen Kurs-Gewinn-Verhältnisses beurteilt, ob eine Aktie billig ist.

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis eines Unternehmens kann sehr niedrig sein, weil der Markt es unterschätzt, oder weil sich das Unternehmen auf dem Höhepunkt seiner Gewinne befindet und die zukünftigen Leistungen allmählich sinken werden.

Daher darf die Forschung nicht bei Preis und Bewertung stehenbleiben, sondern muss tief in den Betriebsprozess des Unternehmens eintreten.

Er stellte einen sehr klaren Auswahlstandard für Aktien auf: „Ich kaufe kein Unternehmen, dessen Perspektive ich nicht für drei Jahre sehen kann.“

In seinen frühen Interviews nannte er auch das anhaltende hohe Wachstum in den nächsten drei Jahren als wichtigen Referenzpunkt für die Auswahl wachstumsorientierter Unternehmen. Für ihn muss das Wachstum auf dem Geschäftsmodell, dem Branchenraum und der Managementfähigkeit basieren. Einfache Leistungsschwankungen bedeuten nicht, dass das Unternehmen einen langfristigen Anlagewert hat.

Zeng Zhaoxiong erklärte seine Methode zur Aktienauswahl einmal mit einem anschaulichen Vergleich: Wähle zuerst fruchtbares Ackerland, dann entscheide, welche Samen man pflanzt, und wähle schließlich einen guten Landwirt.

Das sogenannte „fruchtbare Ackerland“ entspricht einer Branche mit langfristigem Entwicklungsraum; „Samen“ entspricht dem Geschäftsmodell des Unternehmens, das bestimmt, wie weit das Unternehmen in Zukunft wachsen kann; der „Landwirt“ ist das Managementteam des Unternehmens, das bestimmt, ob das Geschäftsmodell wirklich umgesetzt werden kann.

Die drei Glieder sind unentbehrlich.

Nach dieser Methode hat Zeng Zhaoxiong einst Unternehmen wie Yunnan Baiyao, Gold Mantis, BlueFocus und Fuling Zhacai schwerpunktmäßig erforscht und darin investiert.

Am Beispiel von Yunnan Baiyao achtete er nicht nur auf die kurzfristigen Gewinne und Bewertungen des Unternehmens, sondern auch auf die Wettbewerbsvorteile der Kernprodukte, die Markenakkumulation und die Fähigkeit des Managements, in Bereiche wie Kosmetik zu expandieren.

Im Investmentfall von Gold Mantis legte er Wert auf die verteilte Branchenstruktur, den Marktraum und das Geschäftsmodell des Unternehmens. Damals gab es in der öffentlichen Dekorationsbranche noch eine große Anzahl verteilter Wettbewerber, und der Marktanteil der führenden Unternehmen der Branche war nicht hoch. Wenn das Unternehmen sein Betriebsmodell kontinuierlich verbessern und sein Geschäftsvolumen vergrößern kann, hat es die Chance, seinen Vorsprung in Wettbewerbsbarrieren umzuwandeln.

Diese Fälle spiegeln seine Gewohnheit wider: Hinweise aus dem realen Leben und industriellen Veränderungen zu suchen und diese Hinweise dann in Urteile über die Zukunft des Unternehmens umzuwandeln.

Er sagte einmal, dass das Investieren in Aktien das Investieren in die Zukunft des Unternehmens ist, was im Wesentlichen auch eine Risikokapitalanlage ist. Der Kauf von Aktien bedeutet, dass der Anleger glaubt, dass der vom Unternehmen in Zukunft geschaffene Wert höher ist als der im aktuellen Preis widergespiegelte Wert.

Das erklärt auch, warum er das Investment nicht einfach als Verfolgung von Markttrends verstehen will.

Seiner Ansicht nach müssen Unternehmen, die es wirklich wert sind, langfristig gehalten zu werden, über nachhaltige Wachstumsfähigkeit verfügen. Anleger müssen beurteilen, ob das Unternehmen in Zukunft besser abschneiden kann und ob diese Veränderung noch nicht vollständig im Aktienkurs widergespiegelt ist.

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Verbringe Zeit mit den Unternehmen

Zeng Zhaoxiongs Investmentmethode hat ein markantes Merkmal: Die Forschung muss gründlich sein