Es wird enthüllt, dass OpenAI dringend eine Finanzierung in Höhe von 200 Milliarden anstrebt und sich mit Anthropic um Großinvestoren konkurriert.

Nachrichten von Zhidongxi vom 20. Oktober: Laut einem Bericht von Reuters beschleunigt OpenAI die Durchführung einer Finanzierungsrunde im Umfang von rund 300 Milliarden US-Dollar (ca. 2,016 Billionen Yuan), mit einer angestrebten Bewertung von über 1,4 Billionen US-Dollar (ca. 9,41 Billionen Yuan). Das Unternehmen versucht, Investoren zu binden, bevor der Konkurrent Anthropic voraussichtlich Mitte November an die Börse geht. Zwei mit den Angelegenheiten vertraute Personen gaben an, dass die SoftBank Group, MGX aus Abu Dhabi und andere bestehende Investoren über die Beteiligung an dieser Finanzierungsrunde verhandeln.

Dies ist keine gewöhnliche Finanzierung. Der Zeitplan ist außergewöhnlich eng, die angestrebte Bewertung ist erstaunlich hoch, und das Unternehmen wetteifert um das Geld derselben Geldgeber.

01.

Warum der Vorstoß: dieselben Geldgeber

Wer zuerst das Geld erhält, hat die Oberhand

OpenAI und Anthropic, zwei führende KI-Labore, wetteifern um dieselbe Gruppe von Investoren. OpenAI hat vergangene Woche Gespräche mit Long-Short-Fonds und Staatsfonds geführt, während Anthropic im gleichen Zeitraum seine eigenen Investorenveranstaltungen veranstaltet hat. Laut mit den Angelegenheiten vertrauten Personen hofft OpenAI, die Finanzierung abzuschließen, bevor die Finanzoffenlegungen von Anthropic den Investoren ein umfassenderes Verständnis seines Geschäfts vermitteln und direkte Vergleiche vermeiden.

„OpenAI möchte möglicherweise seine eigene Bewertung festlegen, ohne sich um vergleichbare Unternehmen sorgen zu müssen“, sagte Edward Best, Ko-Vorsitzender des Kapitalmarktbereichs der internationalen Anwaltskanzlei Willkie Farr & Gallagher, die über mehr als 45 Praxisbereiche verfügt und der Kapitalmarktbereich zu ihren Stärken zählt. Er war nicht an dieser Transaktion beteiligt und äußerte sich nur hypothetisch. „Dies ist in der Tat ein Börsenwettbewerb zwischen zwei starken Konkurrenten.“

Einige Investoren betrachten den Fortschritt der Finanzierung von OpenAI als Bemühung, Kapital zu binden – Gelder, die sonst möglicherweise stärker in den Börsengang von Anthropic fließen würden. Mit anderen Worten: Wer zuerst die Finanzierung abschließt, kann einen Teil des Kapitals, das sonst zum Konkurrenten fließen könnte, im Voraus binden.

02.

Umsatzwettbewerb: 50 Milliarden US-Dollar gegenüber 65 Milliarden US-Dollar

Aber die Wachstumsgeschichten unterscheiden sich

OpenAI betonte gegenüber Investoren, dass sich das Wachstum nach der Veröffentlichung von GPT-6 Astra beschleunigt hat und der annualisierte Umsatz bereits 500 Milliarden US-Dollar (ca. 3,36 Billionen Yuan) erreicht hat. Es wird erwartet, dass dieser Wert bis zum Ende des Jahres auf 700 Milliarden US-Dollar (ca. 4,704 Billionen Yuan) steigt. Das Unternehmen hat außerdem die Preise für Modelle mit niedrigen Preisen gesenkt und erklärt, dass dies die Nutzung gesteigert hat, und teilte den Investoren mit, dass es die Preise weiter senken kann.

Bei Anthropic erreichte der annualisierte Umsatz laut früheren Berichten von Reuters bereits im Juli rund 650 Milliarden US-Dollar (ca. 4,368 Billionen Yuan). Das Unternehmen teilte den Investoren mit, dass der Umsatz im dritten Quartal von 11,6 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal auf 16,8 Milliarden US-Dollar gestiegen ist, aber die Verlangsamung des monatlichen Wachstums im Vergleich zum Vormonat hat die Sorgen der Investoren über seine Bewertung ausgelöst.

Es gibt auch Unterschiede in der Art der Umsatzrealisierung zwischen den beiden Unternehmen. OpenAI realisiert den Umsatz netto, d. h. die Anteile der Partner werden im Voraus abgezogen. Es hat Anthropic vorgeworfen, den Umsatz nach den Verträgen von Drittanbietern von Cloud-Diensten in voller Höhe zu realisieren und die Umsatzgröße zu übertreiben. Anthropic teilte Reuters früher mit, dass es etablierte Rechnungslegungsgewohnheiten befolge.

Mit anderen Worten: Anthropic ist der Ansicht, dass seine angewandte Methode der Umsatzrealisierung den in der Branche üblichen Rechnungslegungsverfahren entspricht und keine absichtliche Schönfärbung darstellt. Aber „übliche Gewohnheiten“ sind nicht gleichbedeutend mit „gesetzlich vorgeschrieben“, und das ist genau der Ursprung, an dem OpenAI festhält und zu dem die beiden Unternehmen Unterschiede in der Umsatzdefinition haben.

Hinter den Zahlen stehen zwei unterschiedliche Wachstumsnarrative: OpenAI spricht von „Beschleunigung“, während Anthropic mit einer „Verlangsamung des Wachstums“ konfrontiert ist. In dem entscheidenden Moment der Börsengangspreisgestaltung wirkt sich die Art und Weise, wie diese Geschichte erzählt wird, direkt darauf aus, wie viel Bewertung die Investoren bereit sind, zu gewähren.

03.

Gegenwinde am Markt: Das Börsengangsfenster verengt sich

KI-Aktien stehen unter Druck

OpenAI hat einen noch realistischeren Hintergrund für die Eile bei der Finanzierung: Der Börsengangsmarkt kühlt sich ab.

Laut einem Bericht von Reuters vergangene Woche haben einige bestehende und potenzielle Investoren nach den unter den Erwartungen liegenden Ergebnissen von Anthropic im dritten Quartal argumentiert, dass seine Börsengangsbewertung nahe bei 1,5 Billionen US-Dollar (ca. 10,08 Billionen Yuan) liegen sollte, statt der von dem Unternehmen erwarteten 2 Billionen US-Dollar (ca. 13,44 Billionen Yuan). Diese Neubewertung fand inmitten der Marktschwankungen seit September statt: Schwankungen des Ölpreises, steigende Anleiherenditen und Sorgen um die KI-Sicherheit dämpfen das Interesse der Investoren an Technologieaktien.

Der Mittelpunkt der neuesten Sorgen ist der Cloud-Dienstanbieter CoreWeave, dessen Aktienkurs und Anleihen vergangene Woche stark gefallen sind. Die Investoren prüfen seine Kredite im Umfang von fast 500 Milliarden US-Dollar, die für die schnelle Expansion verwendet wurden. Diese Unsicherheit hat das eigentlich geschäftige Börsengangsfenster im Herbst gestört: Das von Blackstone unterstützte AirTrunk REIT, das von Nvidia unterstützte Firmus und das von SoftBank unterstützte SB Energy haben ihre Börsenpläne zurückgezogen oder ausgesetzt. Als das Kerndienstleistungsunternehmen Holtec vergangenen Monat seinen US-Börsengang zurückzog, führte es die Ursache auf einen „perfekten Sturm“ zurück, der hauptsächlich durch die Unsicherheit der Nachfrage nach Rechenzentren ausgelöst wurde.

Die im Philadelphia Semiconductor Index enthaltenen Aktien, die als Indikator für die Nachfrage nach KI-bezogenen Halbleitern gelten, haben innerhalb von weniger als zwei Wochen einen Marktwert von 1,6 Billionen US-Dollar verloren, und insbesondere die Unternehmen für KI-Infrastruktur stehen unter Druck.

Für OpenAI ist diese private Finanzierung eine im Voraus vorbereitete Versorgung, falls sich der Börsengangsmarkt weiter verschlechtert und der geplante Börsengang im Jahr 2027 verschoben wird. Laut mit den Angelegenheiten vertrauten Personen benötigt OpenAI auch Kapital, um seine umfangreichen Infrastrukturversprechen einzulösen und seine Bilanz zu stärken.

04.

Schlussfolgerung: Hinter dem Bewertungswettbewerb

steht die Prüfung der Qualität der KI-Einnahmen durch das Kapital

Der Kernlogik dieser Finanzierungsrunde von OpenAI liegt nicht in dem Mangel an Geld, sondern in dem Wettbewerb um Zeit. Die Bindung von Kapital vor dem Börsengang von Anthropic kann nicht nur vermeiden, dass Investoren die Finanzdaten der beiden Unternehmen direkt vergleichen, sondern OpenAI auch einen privaten Ausweg bieten, wenn die Schwankungen am Börsengangsmarkt zunehmen.

Das Bewertungsziel von 1,4 Billionen US-Dollar wettet darauf, ob die durch GPT-6 Astra hervorgerufene Beschleunigung der Einnahmen anhalten kann. Die Tatsache, dass der Quartalsumsatz von Anthropic sprunghaft angestiegen ist, aber das Wachstum sich verlangsamt hat, zeigt gerade, dass dieser Wettbewerb noch lange nicht beendet ist. Beide Unternehmen streben eine Billionen-Dollar-Bewertung an, aber der Markt prüft die Schuldenkosten, die Gewinnmargen und die Qualität der Einnahmen der KI-Infrastruktur mit vorsichtigeren Augen.

Wer zuerst an die Börse geht und wer zuerst das Kapital bindet, kann möglicherweise bestimmen, wem die Stimme in der nächsten Phase gehört. Die 300 Milliarden US-Dollar, die OpenAI durch den Vorstoß erhält, kaufen nicht nur Zeit, sondern auch die Initiative, bevor sich der Markt wendet.

Quelle: Reuters

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat Official Account „Zhidongxi“, Autor: Li Zi, Redakteur: Yunpeng, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.