Xinai Technology, die Verpackungssubstrate für KI-Chips herstellt, wird eifrig von Unternehmen wie OPPO, BYD und Shenghong investiert.

Das inländische Unternehmen Xinai Technology hat Finanzmittel von branchenübergreifenden Industriekapitalgebern erhalten, um die Entwicklung hochwertiger Chip-Packungssubstrate voranzutreiben.

Um einen KI-Chip funktionsfähig zu machen, muss er auf einem "Sockel" montiert werden, der um mehrere Größenordnungen größer ist als der Chip selbst, damit er Strom bezieht, Wärme abführt und mit der Leiterplatte kommunizieren kann. Dieser Sockel wird als Packungssubstrat bezeichnet und stellt die Brücke zwischen dem Chip und der Außenwelt dar. Weltweit gibt es nur wenige Hersteller, die hochwertige Substrate produzieren können – sie sind alle in Japan, Südkorea und der chinesischen Region Taiwan angesiedelt.

Am 19. Oktober gab ein in Nanjing ansässiges Unternehmen namens Xinai Technology bekannt, dass es die A2-Finanzierungsrunde im Wert von fast 1,5 Milliarden Yuan abgeschlossen hat. Die Liste der Geldgeber ist sehr aufschlussreich: OPPO als Handyhersteller, BYD als Automobilhersteller, Rockchip als Hersteller von Endgerätechips und Shenghong Technology als Leiterplattenhersteller sind alle beteiligt, gefolgt von staatlichen Vermögensverwaltungen auf Provinz- und Stadtebene in Jiangsu sowie einer Reihe von Altaktionären, die weitere Investitionen tätigen.

Diese Industriepartner eilen, sich an einem Unternehmen zu beteiligen, das erst fünf Jahre alt ist – sie kaufen nicht den heutigen Gewinn, sondern die Kapazität für hochwertige Substrate von morgen.

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Der Sockel des Chips

Über 80 % der Marktanteile liegen in den Händen von Japan, Südkorea und Taiwan

Zuerst klären wir, an welcher Stelle die Substratversorgung ins Stocken gerät.

Nach der Herstellung des Chips kann er nicht direkt auf die Leiterplatte gelötet werden, da die Pins zu dicht angeordnet sind, die Wärmeentwicklung zu hoch ist und die Signale nicht ordnungsgemäß übertragen werden können. Dazwischen muss eine Schicht aus "Substrat" eingefügt werden: Die Schaltung des Chips wird herausgeführt, neu angeordnet und anschließend mit der Leiterplatte verbunden. Je fortschrittlicher und größer der Chip ist, desto mehr Schichten hat das Substrat, desto feiner sind die Leitungen und desto höher ist der technische Schwierigkeitsgrad. KI-Chips haben oft eine Fläche von über tausend Quadratmillimetern, die mehrmals größer ist als die von Handychips, sodass die Anforderungen an das Substrat weitaus strenger sind.

Diese Substratschicht weist einen hochgradig monopolisierten Weltmarkt auf. Laut Branchenforschungsdaten stammen die zehn größten IC-Substrathersteller der Welt alle aus Japan, Südkorea und der chinesischen Region Taiwan. Im Jahr 2025 machen sie zusammen etwa 85 % des weltweiten Produktionswerts aus; der führende Hersteller Xinxing Electronics allein hält etwa 20 % des Marktanteils. Der Gesamtanteil der Hersteller auf dem chinesischen Festland ist sehr gering.

Wenn wir eine Ebene tiefer gehen, wird die Engpasssituation noch deutlicher. Das Kernmaterial für die Herstellung hochwertiger Substrate, die ABF-Schichtverstärkungsfolie, wird zu über 95 % des weltweiten Marktanteils von einem japanischen Unternehmen – Ajinomoto – kontrolliert. Dieses für sein Mononatriumglutamat bekannte Unternehmen hält den größten Teil der oberen Lieferkette für die KI-Chip-Packung in der Hand. Laut Branchendaten macht das ABF-Material nur 5 % bis 7 % der Kosten des Substrats aus, aber wenn das Material fehlt, muss die gesamte Produktionslinie für hochwertige Substrate stillgelegt werden.

Auch die Angebotsseite ist nicht ausreichend. Auf der SEMICON-Branchenkonferenz im September dieses Jahres wurden hochwertige Substrate als zweiter Engpass in der Lieferkette nach Speicherchips genannt: Die Versorgungslücke für ABF-Substrate beträgt über 30 %, und die Bestellungen der führenden Hersteller sind bereits bis zum zweiten Quartal 2027 ausgebucht.

Die GPUs von Nvidia brauchen Substrate, und die inländischen KI-Chips brauchen sie genauso. Wer über Produktionskapazitäten verfügt, kontrolliert den Engpass der gesamten Rechenleistungskette. Das ist genau der Hintergrund, warum die aktuelle Finanzierungsrunde von Xinai Technology von Industriepartnern stark nachgefragt wird.

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Einer der ersten acht Mitarbeiter von MediaTek

Zurückkehren, um fehlende Kenntnisse nachzuholen

Der Gründer von Xinai Technology, Zhang Chuihong, verfügt über einen Lebenslauf, der in der Halbleiterbranche zur absoluten Spitze gehört.

Er war einer der ersten acht Gründungsmitarbeiter von MediaTek und stieg zum Senior Vice President auf. Er war nacheinander für Kerngeschäfte wie Lieferkettenmanagement, Wafer-Prozessentwicklung, CPUs und EDA verantwortlich. Er und sein Team sind die Haupterfinder der Coreless-ETS-Technologie, einer der gängigen Substrattechnologien für Handys. Er hat einen Master in Betriebswirtschaftslehre der Tsinghua-Universität und einen Master in Elektro- und Computertechnik der New York University.

Im Mai 2021 gründete Zhang Chuihong Xinai Technology in Pukou, Nanjing, und baute von Grund auf ein komplettes Herstellungssystem für fortschrittliche Substrate auf. Der Bau der Fabrik schritt schnell voran: Im Juli 2023 begann die Musterproduktion, und innerhalb von sieben Monaten nach der Probebereitstellung der Produkte erhielt das Unternehmen die Zertifizierungen von führenden inländischen Packungs- und Testherstellern wie JCET und Hua Tian Technology.

Warum kehrte eine Person, die ihr ganzes Berufsleben lang in der Halbleiter-Substratbranche in Taiwan gearbeitet hat, nach Nanjing zurück, um noch einmal von vorne anzufangen? Weil er FCBGA-Packungssubstrate herstellt, die für die Packung von KI- und Server-Kernchips wie CPUs, GPUs, FPGAs und Netzwerk-ASICs verwendet werden – genau diese hochwertige Kategorie fehlt auf dem Festland am meisten und ist am stärksten von Importen abhängig.

Für Xinai Technology, das solche "Ambitionen" verfolgt, hat der Kapitalmarkt entsprechende Unterstützung in vollem Umfang geleistet.

In vier Jahren hat Xinai Technology insgesamt über 5 Milliarden Yuan an Finanzmitteln aufgenommen. Im September dieses Jahres unterzeichnete die Stadt Nanjing mit Xinai Technology ein neues Projekt im Wert von 5 Milliarden Yuan – das Projekt für fortschrittliche Packungssubstrate für KI- und Chiplet-Architekturen, das Produktionslinien mit einer Jahreskapazität von über 700.000 hochwertigen Substraten vorsieht und nach Erreichen der vollen Produktionskapazität einen Jahresumsatz von 6 Milliarden Yuan erzielen soll.

Interessanterweise erklärte Zhang Chuihong einige Tage vor der Bekanntgabe dieser Finanzierungsrunde öffentlich in einem Branchengespräch: Man solle vor der "Hype um Glassubstrate" warnen. Glassubstrate gelten als zukünftige Alternative zu ABF-Substraten und sind eine der Richtungen, in die Xinai die Mittel aus dieser Finanzierungsrunde für Forschung und Entwicklung investieren wird – obwohl das Geld in diese Richtung fließen soll, hat der Gründer zuerst eine warnende Anmerkung gemacht.

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Handyhersteller, Automobilhersteller, Chiphersteller

Wetteifern, um Aktionär zu werden

Das Interessanteste an dieser Finanzierungsrunde ist nicht der Betrag von 1,5 Milliarden Yuan, sondern die Geldgeber.

Unter den industriellen Investoren gibt es zwei neue Gesichter: Shenghong Technology und Rockchip. Laut Berichten von Xinhua Daily bietet Shenghong Technology Aufträge und technische Zusammenarbeit von der Nachfrageseite von Leiterplatten und Substraten, während Rockchip technische Verbindungen von der Seite der Chipdefinition herstellt. Beide besetzen jeweils die nachgelagerte Anwendungsstufe und die vorgelagerte Designstufe der Industriekette für Packungssubstrate. Schon früher waren OPPO und BYD in der Aktionärsliste von Xinai erschienen.

Handyhersteller, Automobilhersteller, Chiphersteller und Leiterplattenhersteller – die nachgelagerten Akteure aus vier verschiedenen Bereichen sind alle beteiligt. Das ist keine typische Logik für Finanzinvestitionen. Das direkteste Anliegen von Industriekapitalgebern, sich an einem Substratunternehmen zu beteiligen, ist die "Sicherung von Produktionskapazitäten": Wenn die Produktion von KI-Chips hochgefahren wird, sind hochwertige Substrate unverzichtbare Verbrauchsmaterialien. Anstatt auf die Zuteilung durch den Markt zu warten, ist es besser, die Produktionskapazitäten an vertraute Unternehmen zu binden.

Xinai selbst hat diesen Weg bestätigt. Das Unternehmen gab an, dass die entsprechenden Produkte bereits die Prüfung durch führende inländische KI-Chiphersteller bestanden haben. Die Erweiterung der Produktionskapazität im Rahmen dieser Finanzierungsrunde baut auf der bestehenden Prüfung durch Kunden auf und wird die FCBGA-Kapazität, die Ausbeute und die Lieferfähigkeit gleichzeitig mit der Massenproduktion der Kundenprodukte verbessern.

Mit anderen Worten: Xinai wettet nicht darauf, "ob ich es herstellen kann", sondern darauf, "ob ich genug liefern kann, wenn die inländischen KI-Chips massenhaft produziert werden". Genau darauf setzen auch die Investoren.

Zwischen der "erfolgten Zertifizierung" und der "Lieferung in großem Maßstab" liegen drei Hürden: Ausbeute, Produktionskapazität und stabile Lieferung. Das ist auch der Grund, warum die staatlichen Vermögensverwaltungen auf Provinz- und Stadtebene in Jiangsu bereit sind, als geduldige Kapitalgeber einzusteigen – denn dieser Markt ist durch lange Zyklen und hohe Kapitalintensität gekennzeichnet und erfordert Akteure, die langfristig denken.

Letztendlich hängt der Erfolg von Xinai aber von zwei Zahlen ab.

Erstens der Fortschritt der Inbetriebnahme des neuen Projekts in Nanjing bis Ende 2026: Ob die Produktionslinie mit einer Jahreskapazität von 700.000 hochwertigen Substraten wie geplant in Betrieb genommen werden kann; zweitens die tatsächliche Einbaurate von inländischen Substraten in inländischen KI-Chips und wie lang der Weg von der Prüfung bis zur Massenproduktion noch ist. 85 % der weltweiten Substratproduktionskapazität befinden sich in fremden Händen. Xinai hat die dünne Trennwand zur Hälfte durchstoßen, aber die zweite Hälfte des Weges ist schwieriger als die erste.