Die Familie von Li Ka-shing greift erneut ein, Kapital im Volumen von hunderten Milliarden wird umgeschichtet, die große Umwälzung im Energiesektor hat begonnen.

Die Familie Li Ka-shing vollzieht eine große Umverteilung im Energiesektor.

Im Februar dieses Jahres verkaufte die Cheung Kong-Gruppe das seit 16 Jahren gehaltene britische Verteilnetz UK Power Networks an das französische Unternehmen Engie für mehr als 110 Milliarden Hongkong-Dollar und stellte damit einen Rekord für Energie- und Strom-Mergers & Akquisitionen am Hongkonger Kapitalmarkt der letzten 40 Jahre auf. Nach Abschluss der Transaktion wird die Rendite über 500 % liegen.

Im August startete sie zudem den Verkauf des australischen dezentralen Energieunternehmens EDL Energy, um schrittweise Kapital zurückzugewinnen.

Gleichzeitig erhöht die Familie Li Ka-shing kontinuierlich ihr Engagement im traditionellen Öl- und Gassektor Kanadas. Das von ihr zu rund 30 % gehaltene Unternehmen Cenovus Energy hat kürzlich die Übernahme von Athabasca Oil für rund 5,7 Milliarden Kanadische Dollar angekündigt, was ein weiterer Schritt nach der Übernahme von MEG Energy im vergangenen November ist.

Nach Abschluss der Transaktion nähert sich die tägliche Ölproduktion der Cheung Kong-Gruppe bereits 1 Million Barrel.

Seit dem Einstieg zu günstigen Konditionen bei Husky Energy im Jahr 1986 hat die Familie Li im kanadischen vorgelagerten Öl- und Gassektor einen vollständigen geschlossenen Kreislauf aufgebaut.

Zwischen diesem Verkauf und diesem Kauf hat Li Ka-shing offensichtlich den Austausch seiner Vermögenswerte abgeschlossen.

Der aktuelle Trend der globalen Energiepolitik lautet „Sicherheit zuerst“, sodass der strategische Wert traditioneller Öl- und Gasanlagen neu bewertet wird. Ölsande sind zwar kapitalintensiv, zeichnen sich aber durch eine lange Reservenlebensdauer und großes Potenzial zur Kostensenkung durch technische Fortschritte aus, wodurch sie zu attraktiven Basisanlagen werden. Ausländische Versorgungsunternehmen hingegen werden zunehmend von geopolitischen Prüfungen erfasst, sodass das Halterisiko steigt.

Mit der einen Hand belastete Vermögenswerte verkaufen und mit der anderen Hand langlebige Ressourcen aufstocken – was die Familie Li Ka-shing tut, dient vermutlich der Neugestaltung des Risikoexposures im Energiesektor.

Verkauf des britischen Stromnetzes: Das politische Risiko hat sich verändert

Sehen wir uns zuerst das britische Verteilnetz UK Power Networks an: Die Cheung Kong-Gruppe hielt es 16 Jahre lang, es ist für die Verteilnetze in London, dem Südosten und Osten des Landes zuständig und gehört zu den größten Verteilnetzbetreibern Großbritanniens.

Im Februar 2026 gaben die Unternehmen CK Infrastructure Holdings, Power Assets Holdings und CK Hutchison Properties gleichzeitig bekannt, dass sie ihre insgesamt 100 % der Anteile an UKPN zu einem Anteil von 40 %, 40 % und 20 % zu einem Wert von 44,3 Milliarden Hongkong-Dollar, 44,3 Milliarden Hongkong-Dollar und 22,15 Milliarden Hongkong-Dollar an eine Tochtergesellschaft des französischen Versorgungsgiganten Engie verkaufen.

Der Gesamttransaktionswert übersteigt 110 Milliarden Hongkong-Dollar und stellt einen Rekord für das Volumen von Fusionen und Übernahmen im Energie- und Strombereich am Hongkonger Kapitalmarkt der letzten 40 Jahre auf.

Wenn die Transaktion reibungslos abgeschlossen wird, erzielt die Cheung Kong-Gruppe eine Kapitalrendite von über 500 %.

Oberflächlich betrachtet handelt es sich bei diesem Geschäft um eine Veräußerung zu hohen Kursen, im Wesentlichen aber um eine Neubewertung des Projektrisikos. Regulierte Vermögenswerte wie Verteilnetze wurden früher als „anleihenähnlich“ eingestuft: Sie zeichnen sich durch stabile Cashflows, die Möglichkeit der Überwälzung von Inflation und Renditen aus, die durch regulatorische Rahmenbedingungen geschützt sind.

Pensionsfonds, Staatsfonds und Infrastrukturkapital lieben diese Vermögenswerte. Ihre Schwächen sind aber ebenso offensichtlich: Die Preissetzungsmacht liegt nicht bei den Aktionären, Regulierungsbehörden können Renditen drücken, Politiker können zusätzliche Sondersteuern erheben, ausländische Investitionsprüfungen können Transaktionen blockieren und Nationalismus kann sie zu politischen Zielen machen. Im Zeitalter der Globalisierung 1.0 kannte Kapital keine Grenzen, Versorgungsunternehmen konnten grenzüberschreitend gehalten werden. Im Zeitalter der Geopolitik 2.0 werden kritische Infrastrukturen derzeit „wiederverstaatlicht“. Die Kosten für das Halten ausländischer Vermögenswerte steigen, die politische Sensibilität nimmt zu und der Ausstieg wird schwieriger.

Der Verkauf von UKPN an das französische Unternehmen Engie ist eine sehr kluge Vorgehensweise.

Engie ist ein Akteur innerhalb Europas, ein französischer Versorgungsgigant. Bei Transaktionen innerhalb Europas ist der politische Widerstand weit geringer als bei einem Verkauf an chinesisches oder hongkongesisches Kapital. Der Vermögenswert bleibt derselbe, der Cashflow bleibt derselbe, aber die „Kapitalnationalität“ des Besitzers ändert sich, und die Akzeptanz der Regulierungsbehörden ändert sich ebenfalls. Die Cheung Kong-Gruppe erhält hohe Renditen und verlagert die Vermögenswerte in einen Rahmen mit geringerem politischem Widerstand. Das bedeutet nicht, dass sie die britischen Stromverhältnisse nicht mehr positiv einschätzt, sondern dass sie klar erkannt hat: Das marginale Risiko des weiteren Haltens übersteigt bereits den marginalen Nutzen.

Und dann geht es weiter zum australischen Unternehmen EDL Energy.

Im August 2026 beauftragte CK Infrastructure Morgan Stanley und Barclays mit dem Einstieg in den Verkauf der Mehrheitsbeteiligung am australischen dezentralen Energieunternehmen EDL Energy. Das Projekt wird mit 2 bis 3 Milliarden Australischen Dollar bewertet, was etwa 110,8 bis 166,6 Milliarden Hongkong-Dollar entspricht. EDL konzentriert sich auf sauberen Strom, erneuerbares Erdgas und Fernenergiedienstleistungen – scheint es sich dabei nicht um aufstrebende Vermögenswerte im Rahmen der Energiewende zu handeln?

Aber der reale Druck ist nicht gering: Die Durchdringung erneuerbarer Energien in Australien steigt schnell, die Probleme bei der Netzintegration nehmen zu; Kunden für die Stromversorgung entfernter Bergwerke sind von zyklischen Schwankungen im Bergbausektor betroffen; die australischen Regulierungsbehörden verschärfen die Prüfungen ausländischer Investitionen in Energieinfrastrukturen.

Die Renditekurve flacht ab, die Bewertung liegt noch auf einem relativ hohen Niveau. Ein Verkauf zu diesem Zeitpunkt entspricht einer bewussten Entscheidung auf Ebene des Vermögensportfolios.

Daher ist die Kernlogik beim Verkauf des britischen Stromnetzes und des australischen Unternehmens EDL einheitlich: Das Kapital wird aus „politisch erreichbaren Cashflows“ abgezogen. Diese Art von Vermögenswerten war früher ein Vorteil der Globalisierung, heute ähneln sie zunehmend geopolitischen Sicherheiten – die Familie Li Ka-shing hat das verstanden.

Aufstockung bei kanadischen Ölsanden: Was wird hier gekauft?

Auf der Kaufseite hat das kanadische Energieunternehmen Cenovus Energy angekündigt, das einheimische Ölunternehmen Athabasca Oil Corporation für rund 5,7 Milliarden Kanadische Dollar zu erwerben, was etwa 26,8 Milliarden Yuan und 31,4 Milliarden Hongkong-Dollar entspricht. Cenovus ist das zweitgrößte integrierte Energieunternehmen Kanadas, der größte einzelne Aktionär ist der Trust der Cheung Kong-Gruppe und der Familie Li Ka-shing mit einem Gesamtanteil von rund 30 %. Dies ist ein weiterer Schritt von Cenovus in den kanadischen Ölsandgebieten nach Abschluss der Übernahme von MEG Energy im November 2025.

Im Einzelnen liegen die Kernanlagen von Athabasca, die Projekte Leismer und Corner, im Norden der Provinz Alberta, angrenzend an die bestehenden Wärmefördergebiete von Cenovus in Christina Lake, May River und Thornbury.

Diese geografische Überlappung schafft Bedingungen für die integrierte Betriebsführung nach dem Verfahren der dampfunterstützten Gravitationsentölung.

Athabasca produziert derzeit täglich etwa 45.000 Barrel Öläquivalent, die nachgewiesenen und wahrscheinlichen Reserven haben eine Lebensdauer von über 75 Jahren.

Cenovus plant, die Wärmeförderproduktion von Athabasca bis 2032 auf 115.000 Barrel pro Tag zu steigern, mithilfe des ausgereiften SAGD-Betriebsmodells. Nach Abschluss der Transaktion wird ein jährlicher Synergieeffekt von rund 85 Millionen Kanadischen Dollar erzielt, der größtenteils im ersten vollen Geschäftsjahr realisiert wird.

Zusätzlich zu der täglichen neuen Ölsandproduktion von etwa 110.000 Barrel bei MEG Energy hat die Cheung Kong-Gruppe über Cenovus die tägliche Ölproduktion auf fast 1 Million Barrel angehoben, was der täglichen Produktion einiger Länder entspricht.

Ölsandanlagen haben Nachteile: Sie sind kapitalintensiv und weisen eine hohe Kohlenstoffemissionsintensität auf.

Aber sie haben auch kaum ersetzbare Vorteile: Die Reservenlebensdauer ist extrem langsam, die Abbaurate ist gering und die Förderkosten sinken kontinuierlich durch technische Weiterentwicklungen.

Vor dem Hintergrund, dass globale Energiesicherheit die Energiewende als Priorität einiger Länder abgelöst hat, wird der strategische Wert traditioneller Öl- und Gasanlagen neu bewertet. Kanadische Ölsande sind langfristige Ressourcen außerhalb der OPEC, außerhalb des Nahen Ostens und in einem politisch stabilen Umfeld, sie sind das Hinterland für die Energiesicherheit der Vereinigten Staaten.

Europa kehrt wieder zu Erdgas und Kernenergie zurück, die Vereinigten Staaten drängen die OPEC+ zu einer Produktionssteigerung, alle Länder subventionieren ihre heimischen Lieferketten.

Traditionelles Öl und Gas wandeln sich von ESG-Ausgestoßenen zu nationalen Sicherheitsgütern.

Hier gibt es eine entscheidende Veränderung: Der hohe Kohlenstoffgehalt der Ölsande begrenzt im Gegenteil das Angebot. Je größer der ESG-Druck ist, desto unzureichender sind die Kapitalausgaben für traditionelle Energie, desto höher ist die Rente aus den vorhandenen Ressourcen.

Je häufiger geopolitische Konflikte auftreten, desto höher ist die Priorität der Energiesicherheit, desto knapper werden langlebige Öl- und Gasanlagen.

Mit den aufeinanderfolgenden Übernahmen von MEG und Athabasca setzt Cenovus genau auf dieses Paradoxon. Die Familie Li Ka-shing kauft nicht nur Öl, sondern auch die Ressourcenrente inmitten geopolitischer Schwankungen.

Noch interessanter ist die Transaktionsstruktur: Die Cheung Kong-Gruppe hat Athabasca nicht direkt erworben, sondern dies über das kanadische börsennotierte Unternehmen Cenovus abgewickelt. Der Vorstand von Cenovus hat die Transaktion einstimmig beschlossen, der Abschluss bedarf noch der Genehmigung durch die Hauptversammlung von Athabasca, das Gericht der Provinz Alberta und die zuständigen Regulierungsbehörden.

Die Cheung Kong-Gruppe ist der größte einzelne Aktionär mit einem Anteil von rund 30 %, sie hält keine absolute Mehrheitsbeteiligung.

Auf diese Weise genießt sie die Ressourcenrente und senkt gleichzeitig das politische Betriebsrisiko. Eine direkte Übernahme von kanadischen Ölsanden würde vermutlich eine Prüfung nach dem kanadischen Investitionsgesetz auslösen und von Oppositionsparteien, Medien und indigenen Gruppen als „ausländische Kontrolle strategischer Ressourcen“ aufgeblasen werden.

Durch die Übernahme eines lokalen Unternehmens durch einen lokalen Marktführer ist die Cheung Kong-Gruppe nur ein finanzieller Aktionär, die politische Sensibilität sinkt erheblich. Das dient als „politische Firewall“ und ist eine Tarnung für die Kapitalnationalität.

Aus der Sicht der marxistischen Rententheorie gehören Ölsande zu Trägern von Differentialrenten unter dem Monopol natürlicher Kräfte. Mit einer Reservenlebensdauer von 75 Jahren und nicht nachbildbaren Ressourcenausstattungen führt dieses natürliche Monopol zu langfristigen Renten.

Die Gewinne von Versorgungsunternehmen ähneln eher den regulatorisch erlaubten Monopolgewinnen und unterliegen politischen Verteilungsbeschränkungen. Das Kapital wechselt von „Gewinnen, deren Verteilung politisch beschränkt ist“ zu „Renten, die durch natürliches Monopol und geopolitische Konflikte gestützt werden“.

Das ist eine doppelte Wiederherstellung der Kapitalakkumulation in räumlicher und zeitlicher Hinsicht.

Als Finanzkapital und Investitionskapital strebt die Familie Li Ka-shing nach risikobereinigten Renditen. Kapital hat kein Vaterland, aber Kapital hat ein Risikobuch. Wenn sich das Buch ändert, ändert sich auch die Position.

Energieanlagen werden neu geschichtet

Meiner Meinung nach gibt diese Umverteilung mindestens fünf Signale ab.

Erstens: Das goldene Zeitalter des ausländischen Besitzes an globalen Infrastrukturen ist vorbei. Strategische Vermögenswerte wie Stromnetze, Gasverteilnetze, Wasserversorgung und Häfen werden zunehmend von Geopolitik erfasst. Die Kosten für ausländische Beteiligungen steigen, Lokalisierung, Europäisierung und Ausrichtung auf befreundete Länder werden zu Trends. Der Verkauf von UKPN durch die Cheung Kong-Gruppe an das französische Unternehmen Engie entspricht genau diesem Trend.

Zweitens: Traditionelle Öl- und Gasanlagen wandeln sich von „Auslaufmodellen“ zu „strategischen Optionen“. Mit Priorität auf Energiesicherheit werden vorgelagerte Öl- und Gasanlagen zu nationalen Sicherheitsdienstleistern. Kanadische Ölsande, US-Schieferöl, brasilianische Tiefseeölfelder und Ölfelder in Guyana werden alle geopolitische Prämien erhalten. Unzureichende Kapitalausgaben führen zu einer sinkenden Angebotselastizität. Wenn geopolitische Konflikte auftreten und den Ölpreis in die Höhe treiben, erhalten traditionelles Öl und Gas Knappheitsrenten.

Drittens: Ressourcennationalismus und Aufstieg lokaler Marktführer. Lokale integrierte Energieunternehmen wie Cenovus werden zu konformen Trägern, über die ausländische Investoren an Ressourcen teilhaben können. Die direkte Mehrheitsbeteiligung an sensiblen Ressourcen wird immer schwieriger, die Beteiligung an lokalen Marktführern wird zur zweitbesten Option. Über Cenovus nimmt die Cheung Kong-Gruppe an der Ressourcenrente teil und vermeidet gleichzeitig direkte politische Exposition.

Viertens: Die Energiewende wechselt von einer einspurigen zu einer zweispurigen Entwicklung. Die langfristige Richtung der Kohlenstoffneutralität bleibt unverändert. In dem dreifachen Dilemma zwischen kurzfristiger Sicherheit, Bezahlbarkeit und Umweltschutz gewinnt die Sicherheit an Bedeutung. Grüne Vermögenswerte hängen von Subventionen und politischen Maßnahmen ab, ihre Cashflows sind instabil; traditionelles Öl und Gas hängen vom globalen Markt ab und weisen starke Cashflows auf. Das Kapital stimmt mit den Füßen ab. Der Verkauf von EDL und die Aufstockung bei Ölsanden entsprechen genau dieser zweispurigen Logik.

Fünftens: Das Kapital der alteingesessenen hongkongesischen Finanzgruppen erlebt eine neue Globalisierung. Von europäischen Versorgungsunternehmen zu nordamerikanischen Ressourcen, von regulierten Cashflows zu Ressourcenrenten, von direkter Kontrolle zu indirekter Beteiligung. Das Vermögensportfolio der Cheung Kong-Gruppe wandelt sich von „Infrastruktur + Versorgung“ zu „Ressourcen + Infrastruktur + Cashflow“. Das ist kein Rückzug, sondern ein Wechsel in eine neue Laufbahn.

Für den Markt könnte die Cheung