Mit Vermögenswerten von 427 Millionen Yuan und einem jährlichen Betriebsgewinn von über 20 Millionen Yuan: Was hat diese städtische Infrastruktur-Investmentgesellschaft einer Kreisstadt richtig gemacht?
Wie viele Vermögenswerte ein Unternehmen besitzt und wie viel Geld es mit diesen Vermögenswerten verdienen kann, sind zwei völlig unterschiedliche Dinge. Diese Aufgabe stellt die sich im Transformationsprozess befindenden städtischen Investitionsunternehmen derzeit auf die Probe.
In Menyuan, Qinghai, beträgt das Gesamtvermögen eines städtischen Investitionsunternehmens auf Kreisebene 427 Millionen Yuan. Ende 2025 lag seine Vermögensverschuldungsquote bei 25 %, und der jährliche Betriebsgewinn überstieg 20 Millionen Yuan. Seine Geschäftstätigkeiten sind nicht besonders trendy: Baumaterialien, Wasserwirtschaft, Tourismusgebiete und Viehzucht, die sich alle um die lokalen Projekte, Einwohner und Touristen des Kreises drehen.
Diese Daten stammen aus einem Untersuchungsbericht der Wirtschaftsreferenz vom 19. Oktober. Für Menschen, die mit städtischen Investitionsunternehmen vertraut sind, liegt die Attraktivität darin: Ein Unternehmen in einer unterentwickelten Region beginnt, mit konkreten Geschäften die Frage zu beantworten, wovon es nach dem Verlust der staatlichen Finanzierungsfunktion leben kann.
Für Unternehmer und Investoren ist dies auch ein Fenster zur Beobachtung der lokalen Wirtschaft. Wie sich städtische Investitionsunternehmen transformieren, wird beeinflussen, wer lokale Projekte betreibt, mit wem private Unternehmen zusammenarbeiten und ob öffentliche Ressourcen tatsächlich betriebliche Einnahmen erzielen können.
Die Erfahrungen von Menyuan haben ihre Grenzen, aber die aufgeworfene Frage ist sehr praktisch: Wie groß muss die Skala eines städtischen Investitionsunternehmens auf Kreisebene mindestens sein, um einen stabilen Betrieb zu gewährleisten?
Welche Geschäfte sollen zuerst in Kleinstädten mit schwacher Grundlage betrieben werden
Die Menyuan Stadt- und Landinvestitionsgesellschaft mit beschränkter Haftung wurde 2015 gegründet. Laut Bericht übernahm sie in der Anfangsphase hauptsächlich die Finanzierungsfunktion für die lokale Infrastruktur, hatte keine marktorientierten Geschäfte und ihre Entwicklung hing von finanziellen Zuweisungen ab. Im Jahr 2020 startete das Unternehmen eine umfassende Transformation.
Daraus ergab sich ein schwieriges Problem: Der lokale Markt auf Kreisebene ist begrenzt, Industrie, Talente und Managementerfahrungen sind nicht reichlich vorhanden, wo kann man Einnahmen finden, die den Betrieb des Unternehmens unterstützen können?
Die Wahl von Menyuan war, von den bereits vorhandenen lokalen Bedürfnissen und Ressourcen auszugehen. Baumaterialien dienen lokalen Bauprojekten, die Wasserwirtschaft ist mit öffentlichen Dienstleistungen verbunden, der Kulturtourismus nutzt natürliche Landschaften und die Viehzucht basiert auf der Grundlage der Landwirtschaft und Viehzucht. Die Namen der Geschäfte sind gewöhnlich, aber sie haben eines gemeinsam: Man kann konkrete Nutzer und Zahlungsszenarien finden.
Der Bericht zeigt, dass die beiden Minen der Tochtergesellschaft Jinyuan Baumaterial einen Jahresumsatz von über 30 Millionen Yuan erzielen. Sie liefern nicht nur Baumaterialien für Schlüsselprojekte, sondern spielen auch eine Rolle bei der Stabilisierung der regionalen Preise für Baumaterialien. Für solche Unternehmen können die Entfernung zwischen Minen und Bedarf von Projekten, Transportkosten und die Stabilität der Lieferung alle betriebliche Vorteile darstellen.
Die Logik des Wasserwirtschaftsgeschäfts ist anders. Es gibt einen anhaltenden Bedarf an Dienstleistungen, aber für Gebühren, Wartung des Rohrleitungsnetzes und Erneuerung von Ausrüstungen müssen alle Kosten berechnet werden. Stabiler Bedarf bedeutet nicht, dass der Gewinn natürlich stabil ist. Nur wenn die Einnahmen die Betriebskosten und notwendigen Investitionen decken, haben die Vermögenswerte eine Grundlage für nachhaltigen Betrieb.
Dies ist der am meisten vernachlässigte Schritt bei der Transformation auf Kreisebene: Zuerst klären, wer zahlt und warum er zahlt, dann entscheiden, was gebaut und gekauft werden soll. Wenn man die Reihenfolge umkehrt, zuerst Investitionen tätigt und dann nach Kunden sucht, wird der finanzielle Druck zusammen mit den Projekten entstehen.
Für ein Unternehmen mit begrenzter Größe ist die Vertrautheit mit dem lokalen Markt auch eine Fähigkeit. Das Geschäftsvolumen kann langsam wachsen, aber die Kosten für Fehlversuche in unbekannten Branchen können die Belastbarkeit auf einmal übersteigen.
Der Schneeberg hat Touristen, erst dann hat das Unternehmen Betriebsraum
Ein weiteres Geschäft von Menyuan ist es, die natürliche Landschaft zu betreibbaren Tourismusdienstleistungen umzuwandeln.
Laut dem Bericht der Wirtschaftsreferenz betreibt das Unternehmen seit 2024 die beiden Tourismusgebiete Gangshika Schneeberg und Juyang-Graben. Im Jahr 2025 empfing das Gangshika Tourismusgebiet mehr als 1,3 Millionen Touristen. Die von Touristen mitgebrachten Bedürfnisse erstrecken sich auch auf Bereiche wie Reitererlebnis, Gastronomie und Reisefotografie.
Der Hirte Dazeng im Bericht betreibt das Reitererlebnis und erzielt im Hochsaison des Tourismus ein Monatseinkommen von mehr als 8000 Yuan; entlang des Tourismusgebiets gibt es insgesamt mehr als 120 Stände, die von Hirten betrieben werden und Reitererlebnis, Hirtenhaus und Reisefotografie anbieten.
Das ist interessanter als nur die Einnahmen aus den Eintrittskarten des Tourismusgebiets zu betrachten. Ob ein Projekt im Kreis Wurzeln schlagen kann, hängt auch davon ab, ob es den umliegenden Einwohnern Raum zur Teilnahme lassen kann. Wenn die Einwohner Einnahmen erzielen, ist die Versorgung mit Dienstleistungen leicht nachhaltig; wenn Touristen konsumieren und bereit sind, länger zu bleiben, hat der Betrieb des Tourismusgebiets auch Raum für Erweiterung.
Für lokale Händler liegen die Chancen möglicherweise in diesen kleinen Details. Das städtische Investitionsunternehmen übernimmt den Betrieb des Tourismusgebiets, und die Händler bieten Dienstleistungen für Touristen an. Jeder investiert Ressourcen, die seinen Fähigkeiten entsprechen, was oft praktikabler ist, als dass alle schwere Vermögensprojekte bauen.
Allerdings ist 1,3 Millionen die Anzahl der empfangenen Touristen, die nicht direkt in Unternehmenseinnahmen umgerechnet werden kann, geschweige denn in Nettogewinn. Ob Touristen gezahlt haben, in welchem Betriebssubjekt der Konsum stattfindet und wie die Verteilung von Hoch- und Nebensaison aussieht, beeinflussen alle das endgültige Einkommen.
Hochgebirgstourismusgebiete müssen auch die Kosten für Wetter, Verkehr und Sicherheitsgarantie tragen. Ob die Lebhaftigkeit in der Hochsaison die Wartungsausgaben für das ganze Jahr decken kann, erfordert Daten eines vollständigen Betriebszyklus. Kulturtourismus kann Transformationschancen bieten, aber Unternehmen müssen jeden Posten einzeln berechnen und dürfen nicht die zukünftigen Investitionsentscheidungen nur von der Popularität der Touristen in einem Jahr bestimmen lassen.
Der Gewinn von 20 Millionen Yuan muss weiter untersucht werden
Ende 2025 betrugen die Kernindikatoren, die im Bericht genannt werden, für das städtische Investitionsunternehmen von Menyuan: Gesamtvermögen 427 Millionen Yuan, Vermögensverschuldungsquote 25 % und jährlicher Betriebsgewinn über 20 Millionen Yuan.
Sie zeigen positive Veränderungen, müssen aber getrennt verstanden werden. "Betriebsgewinn" sollte nicht direkt als Nettogewinn geschrieben werden, geschweige denn als Nettozufluss von Betriebsgeld. Die Einnahmen sind erfasst, aber die Zahlungen sind möglicherweise noch nicht eingegangen; der Gewinn ist erzielt, aber das Geld kann in Forderungen, Lagerbeständen und nachfolgenden Investitionen gebunden sein.
Um die Qualität der Transformation zu beurteilen, sollte man daher neben dem Gewinn auch fragen, wie viel Bargeld aus betrieblichen Tätigkeiten eingegangen ist, wie lang der Rückzahlungszyklus der Kunden ist, wie viel Wartungsinvestitionen jedes Jahr benötigt werden und wie die fälligen Schulden arrangiert werden. Der vorhandene Bericht liefert keine vollständigen geprüften Abschlüsse und Kapitalflussrechnungen, was nicht ausreicht, um eine umfassende finanzielle Bewertung des Unternehmens vorzunehmen.
Die Vermögensverschuldungsquote von 25 % hat ähnliche Grenzen. Sie spiegelt das Verhältnis von Schulden zu Vermögenswerten zu einem bestimmten Zeitpunkt wider. Die Laufzeit der Schulden, die Finanzierungskosten und ob die Vermögenswerte realisiert werden können, beeinflussen ebenfalls die Zahlungsfähigkeit. Niedrige Verschuldung ist eine günstige Bedingung, aber die nachfolgende Expansion muss mit der Betriebsfähigkeit übereinstimmen.
Der ursprüngliche Bericht verglich auch ein großes städtisches Investitionsunternehmen auf Bezirksebene in Ostchina. Dieser Vergleich kann den Markt daran erinnern, die Betriebsqualität zu schätzen, aber die Entwicklungsstufe der Region, die Aufgaben des öffentlichen Baus und die Vermögensstruktur sind unterschiedlich, man kann nicht nur anhand der Skala und einiger Indikatoren beurteilen, welches Modell besser ist.
Die wirkliche Inspiration von Menyuan besteht darin, den Fokus der Bewertung von "wie viele Vermögenswerte aufgenommen wurden" auf "was die Vermögenswerte jedes Jahr beitragen können" zu verlagern. Eine Mine, ein Abschnitt des Wasserversorgungsrohrleitungsnetzes, ein Tourismusgebiet haben alle unterschiedliche Kosten und Erträge. Unternehmen müssen diese jeweils klar berechnen, bevor sie entscheiden, wie das Kapital zu verteilen ist.
Ob die Transformation nachhaltig ist, hängt davon ab, ob die Grenzen klar gezogen sind
Mit den Geschäften braucht man auch einen Mechanismus, der den normalen Betrieb der Geschäfte ermöglicht.
Laut Bericht führt das städtische Investitionsunternehmen von Menyuan die Einstellung durch Wettbewerb, das vertragliche Management mit Amtszeit durch und koppelt das Gehalt an die Leistung. Von den mehr als 200 Mitarbeitern machen die marktorientierten Einstellungen mehr als 70 % aus. Ob diese Maßnahmen nachhaltig wirken können, hängt davon ab, ob die Bewertung die tatsächlichen Betriebsergebnisse abdeckt.
Wenn das Management nur den Umsatz verfolgt, kann das Unternehmen Geschäfte mit niedriger Bruttomarge und langer Zahlungsfrist übernehmen, um die Bilanz zu vergrößern. Wenn gleichzeitig Rückzahlungen, Kosten und notwendige Wartungsinvestitionen bewertet werden, haben die Betreiber mehr Motivation, die Transaktionen solide durchzuführen.
Zwischen Regierung und Unternehmen braucht man auch klare Konten. Der Bericht erwähnt, dass die Regierung von Menyuan mit dem städtischen Investitionsunternehmen eine Liste von Rechten und Pflichten erstellt hat, die die Zugehörigkeit von Vermögenswerten und Schulden sowie die Grenzen des marktorientierten Betriebs klar definiert, und der Kauf von Dienstleistungen durch die Regierung wird auf marktorientierte Weise berechnet.
Die Regierung kann ein Kunde des Unternehmens sein, aber welche Dienstleistungen gekauft werden, wie der Preis zustande kommt und wann gezahlt wird, muss klar vereinbart werden. Öffentliche Dienstleistungen erfordern anhaltende Investitionen, und Unternehmen brauchen auch angemessene Erträge. Nur wenn diese beiden Seiten durch klare Verträge verbunden werden, kann die Unsicherheit im Betrieb verringert werden.
Die im Bericht erwähnte "335"-Anforderung bezieht sich auf den Anteil nicht betrieblicher Vermögenswerte, nicht betrieblicher Einnahmen und finanzieller Subventionen. Bei der Interpretation dieses Falls sollte er auf die im Bericht beschriebene Aufsichtspraxis beschränkt werden und nicht ohne Überprüfung als einheitlicher Ausstiegsstandard für städtische Investitionsunternehmen im ganzen Land verbreitet werden.
Bezüglich des Ausstiegs von Finanzierungsplattformen erwähnen öffentliche Berichte wie der 21. Wirtschaftsbericht die Frist Ende Juni 2027. Man muss klar unterscheiden, dass der Ausstieg aus der Finanzierungsplattform die Trennung der staatlichen Finanzierungsfunktion und die marktorientierte Transformation beinhaltet, was nicht bedeutet, dass alle städtischen Investitionsunternehmen geschlossen werden, geschweige denn, dass die vorhandenen Schulden verschwinden.
Für private Unternehmen, die mit städtischen Investitionsunternehmen zusammenarbeiten, wird diese Veränderung auch die Art und Weise ändern, wie sie Projekte betrachten. Neben dem Hintergrund des Anteilseigners muss man mehr auf den Vertragspartner, das Budget und die Kapitalquelle, die Zahlungsbedingungen und ob das Projekt selbst Einnahmen erzielen kann, achten. Für Investoren wird die Vollständigkeit der Betriebsoffenlegung immer wichtiger.
Der Weg von Menyuan kann nicht unverändert auf jeden Kreis übertragen werden. Die Tourismusressourcen, Mineralbedingungen, Bevölkerungsgröße und historischen Schulden sind unterschiedlich. Einige Orte müssen zuerst die vorhandenen Belastungen lösen, bevor sie Raum für den Betrieb schaffen können.
Aber es bietet einen pragmatischen Ausgangspunkt: Ausgehend von den lokalen Bedürfnissen, die erfüllt werden können, die begrenzten Ressourcen zu Dienstleistungen machen, die von jemandem bezahlt werden, und dann die Einnahmen nutzen, um die nächsten Investitionen zu unterstützen.
Die Transformation der städtischen Investitionsunternehmen auf Kreisebene muss schließlich darauf abzielen, ob eine Zahlung pünktlich eingeht, ob eine Dienstleistung die Kosten deckt und ob ein Projekt nachhaltig betrieben werden kann. Wenn diese Konten klar berechnet werden, haben lokale Ressourcen die Chance, zu Geschäften zu werden, die Unternehmen langfristig betreiben können.