Dialog mit Shan Weijian: Gute CEOs verdienen großes Vermögen, schlechte CEOs, bitte gehen weg.
Text | Hai Ruojing
Fusions- und Übernahmetransaktionen sind oft atemberaubend, doch ihre Geschichten bleiben meist verborgen. Wenn die Geheimhaltungsfrist abgelaufen ist und man davon erzählen darf, ist die Farbe der Geschichte oft schon vergilbt, und viele Details gehen mit der Zeit verloren. Shan Weijian hat einige der Transaktionen, die er selbst erlebt hat, niedergeschrieben. Die Konflikte, Kompromisse und Fortschritte bei Fusionen und Übernahmen sind endlich nicht mehr verschwommen und werden zu Geschichten mit echten Namen und echten Interaktionen zwischen den beteiligten Parteien.
Ende 2004, bei der Übernahme der Shenzhen Development Bank unter der Leitung von Shan Weijian, als nur noch der letzte Schritt fehlte, entdeckte das Team einen verdächtigen Kredit in Höhe von 1,5 Milliarden Yuan: Das Geld war fast unmittelbar nach der Auszahlung zu einem uneinbringlichen Forderungsposten geworden. Zu diesem Zeitpunkt belief sich das bilanzielle Nettokapital der Shenzhen Development Bank auf nur etwas mehr als 4 Milliarden Yuan, und dieser Kredit machte ein Drittel des Kapitals der Bank aus.
Wer hat von diesem „großen und schlechten“ Kredit profitiert? Das ließ sich nie vollständig aufklären. Shan Weijian schreibt in seinem Buch, dass jede Person, der sie nachgegangen sind, sich als Opfer beschwert hat.
Das war nur eine von vielen Wendungen bei der Übernahme der Shenzhen Development Bank. Am Ende hinterließ diese Übernahmetransaktion eine beeindruckende Leistungsbilanz: Mit einer Anfangsinvestition von 150 Millionen US-Dollar erzielte Newbridge Capital sechs Jahre nach dem Ausstieg einen Netto-Cash-Erlös von 2,25 Milliarden US-Dollar, was einem 15-fachen Ertrag entspricht.
Die Verhandlungen dauerten 30 Monate. Shan Weijian lehnte einst das Angebot des Verkäufers ab, das dem 1,5-fachen des bilanziellen Nettovermögens entsprach, akzeptierte später aber ein höheres Angebot von 1,65-fachem Wert. Der erste ausländische Direktor, der nach der Übernahme ernannt wurde, wusste zwar, wie man eine gute Bank führt, hatte aber keine Erfahrung darin, eine notleidende Bank zu sanieren, sodass man die China Banking Regulatory Commission einbeziehen und ihn schließlich austauschen musste.
Uneinbringliche Forderungen wie dieser „große und schlechte“ Kredit waren nur eine von vielen notleidenden Krediten, die Newbridge entdeckte. Schließlich fanden sie geeignete Manager, reformierten das Vergütungssystem und machten die Rückzahlung uneinbringlicher Forderungen zu einer „begehrten Aufgabe“ im Unternehmen. Shan Weijian erzählte uns, dass seine Erfahrungen in diesen Jahren ihm tief bewusst gemacht haben, dass die Rolle des Menschen überaus wichtig ist. Ein guter CEO kann ein notleidendes Unternehmen gut führen, ein schlechter CEO kann ein florierendes Unternehmen in Schwierigkeiten bringen.
Das Verständnis für den Menschen durchzieht den gesamten Prozess der Verhandlungen über Fusions- und Übernahmen sowie der Umgestaltung nach der Übernahme. Was die Gegenseite interessiert, was sie fürchtet, welche Bedingungen man durchsetzen kann und wann man Kompromisse eingehen sollte, wirkt sich direkt auf den Erfolg oder Misserfolg der Transaktion aus. Angesichts von Preisunterschieden wollte Shan Weijian einst nicht nachgeben, aber sein Chef David Bonderman traf umgehend eine Entscheidung und wies darauf hin, dass die Preisdifferenz von 25 Millionen US-Dollar unwesentlich sei und es darauf ankomme, die Gelegenheit zu ergreifen, um die Transaktion abzuschließen.
Bei Verhandlungen muss man nicht bis zum Äußersten gehen. Man sollte anderen einen Spielraum lassen, auch wenn andere nicht bereit sind, Ihnen einen Spielraum zu lassen.
Die Übernahme der Shenzhen Development Bank war der symbolträchtige Ausgangspunkt für Shan Weijians groß angelegtes Engagement in China als Private-Equity-Investor. Nach dem Ausstieg aus der Transaktion sammelte er 2,5 Milliarden US-Dollar an Kapital ein und gründete gemeinsam die PAG, wodurch er mehrere Mehrheitsbeteiligungstransaktionen durchführte, typische Beispiele sind Wanda Commercial Management, Yingde Gas und die später in Tencent Music integrierte Ocean Music.
Heutzutage werden viele Arten von Finanztransaktionen quantitativ ausgerichtet, und KI wird immer besser in Analyse und Berechnung. Aber bei einer komplexen Fusions- und Übernahmetransaktion wirken zu viele Kräfte, Zusagen können sich ändern, Informationen sind immer unvollständig, und verschiedene Parteien verstehen dasselbe Konzept oft unterschiedlich. Um Chancen in einer Sackgasse zu finden, braucht man besonders menschliche Weisheit und Vorstellungskraft. Bereits 2018 nannte Kai-Fu Lee Übernahmeexperten als einen der Berufe, die am schwersten durch KI zu ersetzen sind – und das gilt bis heute.
Mitte 2026, als wir Shan Weijian trafen, trug er allein eine schwere schwarze Schultertasche, deren Ecken bereits abgenutzt waren. Er sprach mit uns über die Geschichten in seinem neuen Buch und nahm sich auch Zeit, um über KI zu diskutieren.
Dieser Investor, der aus der Gobi-Wüste der Inneren Mongolei stammt, stimmt der „KI-Apokalypsen-Theorie“ überhaupt nicht zu. Er schrieb eine Buchbesprechung, um die Aussage von Yuval Noah Harari in *Homo Deus*, dass KI die Menschheit beherrschen könnte, zu widerlegen. Seiner Meinung nach wird KI die menschliche Intelligenz in vielen Bereichen übertreffen, aber sie hat keine „Überlebens- und Fortpflanzungsbedürfnisse“ und kann keine inneren Motive oder eigenes Bewusstsein entwickeln.
„Als Einstein ein Teenager war, stellte er sich vor, synchron mit Licht zu reisen. In seinem Gedankenexperiment bewegte sich das Licht nicht mit Lichtgeschwindigkeit, sondern war relativ zu ihm in Ruhe – genau wie heute Menschen in einem Flugzeug sitzen und nicht spüren, dass sich das Flugzeug mit hoher Geschwindigkeit bewegt. Eine solche Vorstellungskraft kann meiner Meinung nach nur der Mensch besitzen.“
Das Vertrauen in die menschliche Intelligenz hat ihn nicht dazu gebracht, die Auswirkungen von KI auf Wirtschaft und soziale Organisationen zu unterschätzen. Anfang dieses Jahres entschieden sie sich, nicht in ein IT-Dienstleistungsunternehmen zu investieren, weil sie die Auswirkungen von KI auf das Zielunternehmen schwer einschätzen konnten.
Was die bevorstehende Welle der Arbeitslosigkeit und die extreme Ungleichheit zwischen Arm und Reich durch KI betrifft, ist Shan Weijian optimistischer für Chinas Lage. Er glaubt, dass China in der Lage ist, technologische Schocks durch Verteilungssysteme und soziale Sicherungsmechanismen zu bewältigen.
Während des Gesprächs lenkte Shan Weijian die Fragen immer wieder zurück auf „was der Mensch tun kann“, um auf Veränderungen zu reagieren. Im Folgenden ist das Gespräch zwischen *Waves* und Shan Weijian (redigierte Fassung):
Gegen die KI-Apokalypsen-Theorie, aber wachsam gegenüber extremer Ungleichheit zwischen Arm und Reich
Waves: Anfang dieses Jahres haben Sie einen Kommentar geschrieben, um die in Hararis Buch *Homo Deus* erwähnte „KI-Apokalypsen-Theorie“ zu widerlegen. Sie glauben, dass KI die unersetzliche menschliche Vorstellungskraft nicht hat und die Menschheit in Zukunft nicht beherrschen kann?
Shan Weijian: Ich stimme seiner Hauptaussage, der sogenannten KI-Apokalypsen-Theorie, nicht zu. Er glaubt, dass künstliche Intelligenz die menschliche Intelligenz ersetzen und sogar die Menschheit beherrschen kann. Ich halte das für unmöglich.
Das grundlegendste Element der menschlichen Intelligenz ist das Bedürfnis nach Überleben und Fortpflanzung – das ist die Wurzel der Entwicklung der Intelligenz. Alle menschlichen Aktivitäten werden von diesem grundlegenden Bedürfnis bestimmt. Deshalb kann der Mensch Verhaltensziele festlegen.
Wenn Sie und ich heute zusammen sitzen, ist das ein Ziel, das wir festgelegt haben. Jede Sache, die wir tun, ist eine selbstständige Entscheidung, die voraussetzt, dass der Mensch seine eigene Existenz kennt, ein Selbstbewusstsein hat und Ziele verfolgt, die er erreichen will.
KI kann sich so weit entwickeln, dass sie in vielen Bereichen stärker ist als die menschliche Intelligenz, aber sie hat keinen eigenen Willen. Ohne eigenen Willen kann sie keine Ziele selbstständig festlegen. Die Ziele, die sie festlegt, sind immer noch die Ziele, die der Mensch von ihr verlangt. Deshalb kann sie die Menschheit auch nicht beherrschen.
Wie im Film *Matrix*, wo KI die Menschen versklavt und das Ziel hat, menschliche Energie zu gewinnen – das finde ich absurd. Wie viel Energie kann der Mensch erzeugen? (lacht) Wenn die Fähigkeiten von KI bereits so weit fortgeschritten sind, kann sie Energie problemlos über Kernreaktoren und andere Quellen erzeugen. Welches Ziel würde die sogenannte Apokalypse, bei der KI die Menschheit beherrscht, dann verfolgen?
Waves: Das wirkt eher wie eine Überlegung im Bereich Technikphilosophie – Sie gehen davon aus, dass KI keine Motive hat.
Shan Weijian: Sie hat keine Motive, keine Ziele. Sie braucht sich nicht fortzupflanzen, nicht zu überleben. Deshalb halte ich die Behauptung, dass künstliche Intelligenz am Ende die menschliche Intelligenz ersetzt und sogar die Menschheit beherrscht, für alarmierend und unmöglich.
Diese Meinung habe ich nicht erst beim Schreiben dieser Buchbesprechung gebildet. Vor mehr als zehn Jahren äußerte der Physiker Stephen Hawking die Sorge, dass KI die Menschheit letztendlich beherrschen würde – damals habe ich mich bereits mit diesem Thema auseinandergesetzt. Vor einigen Jahren veröffentlichte ich einen Artikel, in dem ich darlegte, dass KI den Menschen in vielen Bereichen übertreffen kann, aber die Menschheit nicht beherrschen kann, weil sie keine Vorstellungskraft hat.
KI kann ein von Menschen festgelegtes Ziel schneller erreichen, sie kann Schlussfolgerungen ziehen, aber sie kann sich nicht aus dem Nichts etwas vorstellen, das nicht in den Trainingsdaten enthalten ist. Als Einstein ein Teenager war, stellte er sich vor, synchron mit Licht zu reisen. In seinem Gedankenexperiment bewegte sich das Licht nicht mit Lichtgeschwindigkeit, sondern war relativ zu ihm in Ruhe – genau wie heute Menschen in einem Flugzeug sitzen und nicht spüren, dass sich das Flugzeug mit hoher Geschwindigkeit bewegt. Eine solche Vorstellungskraft kann meiner Meinung nach nur der Mensch besitzen.
Waves: Bisher beherrscht KI die Menschheit zwar nicht, hat aber bereits große Auswirkungen auf die Geschäftswelt, zum Beispiel durch Entlassungen – viele Menschen sind besorgt, dass ihre Arbeitsplätze durch KI ersetzt werden.
Shan Weijian: Welche industrielle Revolution hat nicht enorme Auswirkungen auf die menschliche Welt gehabt? Die erste industrielle Revolution, bei der die Dampfmaschine den Menschen ersetzte, hat nicht zum Aussterben der Menschheit geführt, sondern zu weiterem Wohlstand. Das Gleiche galt für die Elektrifizierung und die Computerisierung.
Aber künstliche Intelligenz wird ein großes Problem verursachen: die Konzentration des Vermögens. Das zeigt sich bereits in den USA in aller Deutlichkeit: Sie hat Milliardäre hervorgebracht und lässt viele Menschen arbeitslos werden (zum Beispiel die großen Entlassungen bei Google). Die ungleiche Vermögensverteilung führt zu einer extremen Spaltung zwischen Arm und Reich.
Waves: Wie soll man mit Arbeitslosigkeit und extremer Ungleichheit zwischen Arm und Reich umgehen?
Shan Weijian: Ich glaube, China hat in dieser Hinsicht Vorteile. Das Verteilungssystem ist nicht so extrem wie anderswo. Eine große Errungenschaft Chinas in den letzten Jahrzehnten ist die Beseitigung der Armut: Einige Menschen und Regionen sind zuerst wohlhabend geworden, und die Wohlhabenden sollen die weniger Wohlhabenden unterstützen. Die Fernsehserie *Mountain and Sea Love* spiegelt eine Methode der Armutsbekämpfung in China relativ realistisch wider: Wohlhabende Provinzen unterstützen ärmere Provinzen durch gezielte Partnerschaften. Das ist nur mit dem chinesischen System möglich. Auch in den USA gibt es Menschen, die das gerne tun würden, aber es gibt keine systemweite geplante Verteilung.
Waves: Im KI-Zeitalter werden möglicherweise nicht mehr so viele Arbeitsplätze benötigt? Viele Unternehmen stellen heute schon weniger neue Mitarbeiter ein.
Shan Weijian: Bei jeder industriellen Revolution tritt ein solches Phänomen auf: Die Fähigkeiten einiger Menschen werden überflüssig, zum Beispiel wenn KI Menschen beim Schreiben von Code ersetzt.
Bei der Reform der staatseigenen Unternehmen in früheren Jahren, als viele Betriebe stillgelegt, zusammengelegt oder umgestaltet wurden, verloren viele Arbeiter ihren Arbeitsplatz. Damals hat der Staat ein Umschulungssystem für Arbeitslose aufgebaut, das den Arbeitnehmern vorübergehend ein Grundgehalt sicherte. Anfang der 90er Jahre wurde daraufhin das Sozialversicherungssystem eingeführt, später ein landesweites Sicherungssystem. Diese institutionellen Regelungen sorgten dafür, dass entlassene Arbeiter neue Beschäftigungsmöglichkeiten fanden.
Ich glaube, das chinesische System hat gewisse Vorteile: Es wird die Arbeitslosen nicht im Stich lassen, wenn KI massiv Arbeitsplätze ersetzt. Außerdem sind die gesellschaftlichen Bedingungen heute besser, die Fähigkeit der Arbeitnehmer zur Selbstverbesserung und zur Umschulung ist sehr hoch.
Waves: Konkret zu den Investitionsentscheidungen der PAG – wird KI zu einem Schlüsselfaktor für Ihre Bewertung eines Unternehmens?
Shan Weijian: Das hängt von dem jeweiligen Projekt ab. Anfang dieses Jahres hat das PAG-Team ein indisches IT-Dienstleistungsunternehmen geprüft. In Indien gibt es viele gut ausgebildete, englischsprachige Mitarbeiter mit niedrigen Kosten. Europäische und amerikanische Unternehmen lagern Software- und IT-Dienstleistungen allgemein nach Indien aus – das war einst ein sehr profitables Geschäft.
Damals war der Trend, dass KI Programmierung und IT-Dienstleistungen ersetzt, noch nicht ganz klar. Im Investitionsausschuss haben wir gefragt: Was passiert mit diesem Unternehmen, wenn KI die Art der Programmierung vollständig verändert? Die meisten Experten, die das Team eingeladen hat, sprachen von positiven Auswirkungen: Zum Beispiel können 10 Personen die Arbeit erledigen, für die früher 100 Personen gebraucht wurden.
Aber wir haben weitergedacht: Europäische und amerikanische Kunden wählen Indien, weil die Arbeitskosten niedrig sind. Wenn KI noch billiger ist als indische Arbeitskräfte, brauchen die Kunden das Outsourcing möglicherweise nicht mehr. Sie müssen der KI nur ihr Ziel mitteilen, und die Software wird geschrieben.
Also: Wird KI diesem Unternehmen helfen, die Arbeitsproduktivität zu steigern – oder werden die Kunden es nicht mehr brauchen? Damals konnten wir das nicht beurteilen, also haben wir am Ende nicht investiert. Wenn man den zukünftigen Ausstieg berücksichtigt: Wenn auch potenzielle Käufer die Auswirkungen von KI auf das Unternehmen nicht beurteilen können und den zukünftigen Wert des Unternehmens nicht sicher bestimmen, wird niemand es kaufen wollen.
Ich glaube heute, dass viele Softwareunternehmen zu fast keinem Preis gekauft werden – weil die Auswirkungen von künstlicher Intelligenz auf ihre zukünftige Entwicklung noch kaum vorhersehbar sind.
Verhandlungen müssen nicht bis zum Äußersten geführt werden
Waves: In Ihrem Buch *Money Games: Ein überraschender Verlauf der Geschichte* ist der erste Punkt, der mir sehr in Erinnerung geblieben ist, der Preisstreit bei der Übernahme der Shenzhen Development Bank durch Newbridge. Newbridge hielt einen angemessenen Preis von 0,8 bis 1,5-fachem bilanziellen Nettovermögen für angemessen. Die Gegense