Auf Wiedersehen, "Dinner-IPO"

Im ersten Halbjahr dieses Jahres ist die Szene, in der in Hongkong mit hohen Preisen um Sponsoring-Vertreter für Börsenzulassungen gerungen wurde, noch frisch in Erinnerung.

Zu diesem Zeitpunkt bot eine Investmentbank ein Monatsgehalt von 200.000 Hongkong-Dollar für die Einstellung von Sponsoring-Vertretern, fand aber trotzdem kaum geeignete Bewerber. Sogar einige Wertpapierhäuser zahlten hohe „Kündigungsentschädigungen“, um einen einzelnen Sponsoring-Vertreter abzuwerben.

Der Boom des Hongkonger Aktienmarktes hat die Sponsoren, die die IPO-Dokumente unterzeichnen dürfen, zu einer knappen Ressource gemacht. Derzeit sind nur 300 bis 350 Sponsoring-Vertreter an der Hongkonger Börse aktiv.

Im Gegensatz zum Hongkonger Sponsoring-Geschäft, das durch hohe Gehälter erweitert wird, wird die Kündigung von Sponsoring-Vertretern bei den Festland-Wertpapierhäusern immer häufiger.

Laut Daten der offiziellen Website der China Securities Association betrug die Zahl der Sponsoring-Vertreter in der gesamten Branche Ende 2025 8526 Personen; die neuesten veröffentlichten Daten der Vereinigung zeigen, dass die Zahl der Sponsoring-Vertreter Ende Juni 2026 auf 8153 gesunken ist, ein Rückgang von 4,4 % gegenüber Ende letzten Jahres, und die Verkleinerung des Teams der Sponsoring-Vertreter beschleunigt sich weiter.

In den letzten Jahren hat die Aufsichtsbehörde kontinuierlich betont, die Verantwortung der Vermittlungsinstitutionen zu stärken, und gleichzeitig die Wertpapierhäuser ermutigt, die Fusion und Restrukturierung zu beschleunigen. Die Branche ist in eine neue Entwicklungsphase mit verbesserter Qualität und Effizienz eingetreten.

Vor kurzem hat die China Securities Association den „Verhaltenskodex für die Berufsausübung von Sponsoring-Vertretern“ neu ausgearbeitet und holt derzeit Meinungen aus der Branche ein.

Die neuen Vorschriften verlangen, dass Sponsoring-Vertreter während des Antrags-, Prüfungs- und Registrierungsverfahrens von Projekten keine privaten Kontakte zu Aufsichtsmitarbeitern außerhalb der normalen Arbeitskommunikation unterhalten, keine anderen Personen auf unzulässige Weise anstiften, anweisen oder unterstützen, die Prüfung zu beeinflussen, und Aufsichtsmitarbeiter nicht durch Vorteilsübertragung, Bestechung und andere Methoden „umgarnen“ dürfen.

Vor dem Hintergrund der verschärften Aufsicht stehen die Sponsoring-Vertreter vor strengeren Prüfungen der Berufsqualität.

Die neuen Vorschriften stehen vor der Einführung

Am 9. Oktober hat die China Securities Association den „Verhaltenskodex für die Berufsausübung von Sponsoring-Vertretern (Entwurf zur Meinungsäußerung)“ (im Folgenden „Meinungsentwurf“ genannt) ausgearbeitet und holt derzeit Meinungen aus der Branche ein.

Der Meinungsentwurf erwähnt nicht nur, dass Sponsoring-Vertreter Aufsichtsmitarbeiter während des Antrags-, Prüfungs- und Registrierungsverfahrens von Projekten nicht „umgarnen“ dürfen, sondern klärt auch, dass eine übermäßige Vermarktung und Hype um „Star-Sponsoring-Vertreter“ verboten ist.

Der sogenannte Star-Sponsoring-Vertreter ist die Person, die das Projekt beim Börsengang begleitet und die Dokumente unterzeichnet, also der Name, der auf den letzten Seiten des Prospekts steht.

In der Vergangenheit hatten Star-Sponsoring-Vertreter einen gewissen Einfluss auf Unternehmen. Bei privaten Essen konnten sie andeuten, wie stark ihre Beziehungen sind, um Unternehmen anzuziehen.

Die neuen Vorschriften klären ausdrücklich, dass Sponsoring-Vertreter und andere Personen, die im Sponsoring-Geschäft tätig sind, während der Projektakquise keine Konkurrenten verunglimpfen, keine unangemessenen Angebote abgeben, nicht behaupten dürfen, mit Aufsichtsmitarbeitern oder anderen relevanten Personen vertraut zu sein, nicht versprechen dürfen, die Standards für Sorgfaltspflicht, Informationsoffenlegung, interne Kontrolle und andere Geschäfte zu senken, keine Fristen für Antrag und Registrierung versprechen, keine Emissionspreise zusichern und keine geheimen Vereinbarungen unterzeichnen dürfen.

Es ist erwähnenswert, dass einer der größten Höhepunkte dieser neuen Vorschriften darin besteht, klare Grenzen für die integritätsorientierte Berufsausübung zu ziehen.

In Bezug auf das Verbot der Übertragung unzulässiger Vorteile legen die neuen Vorschriften durch Auflistung mehrere strenge Verbote fest. Sponsoring-Vertreter dürfen Amtsträgern, Kunden, potenziellen Kunden, mit denen gerade verhandelt wird, oder anderen Interessenträgern keine Geldgeschenke, Geschenke, Immobilien, Autos, Wertpapiere und andere Vermögenswerte anbieten oder Vorteile wie Reisen, Unterhaltung, Fitness und Arbeitsplatzvermittlung gewähren;

sie dürfen keine Insiderinformationen, nicht veröffentlichten Informationen, Kundendaten und Geschäftsgeheimnisse direkt oder indirekt weitergeben;

sie dürfen keine Vereinbarungen unterzeichnen, bei denen der Dienstleistungsanbieter oder der Inhalt fiktiv ist, oder Vermögenswerte ihrer eigenen Institution und ihrer Kunden nutzen, um Beratungsgebühren, Beraterhonorare und Dienstleistungsgebühren an Dritte zu zahlen, die keine professionellen Fähigkeiten besitzen und keine entsprechenden Dienstleistungen erbracht haben.

Die in der Vergangenheit üblichen unzulässigen Praktiken werden nun ernsthaft verboten.

Das goldene Zeitalter der Sponsoring-Vertreter

Wenn man von Sponsoren spricht, beginnt die Geschichte im Jahr 2004.

In diesem Jahr trat das Sponsoring-System in Kraft. Anfangs gab es nur wenige hundert Berufstätige mit Sponsoring-Qualifikation. Seltenes ist wertvoll: Wer mehr Qualifikationsplätze in der Hand hatte, war die stärkste Investmentbank.

Zu jener Zeit war das Vergütungssystem für Sponsoring-Vertreter das strengste Geheimnis jeder Investmentbank und das wichtigste Mittel, um Sponsoring-Vertreter zu halten.

Am 30. Oktober 2009 wurde das ChiNext-Marktsegment eröffnet. Die ersten 28 Unternehmen gingen am selben Tag an die Börse, und die dahinterstehenden unterzeichnenden Sponsoring-Vertreter erlangten über Nacht Berühmtheit. Einige junge Menschen konnten mit ein oder zwei Projekten innerhalb von ein bis zwei Jahren ein Vermögen von mehreren zehn Millionen Yuan aufbauen. Von etwa 2007 bis 2011 wird dieser Zeitraum in der Branche bis heute als „goldenes Zeitalter“ bezeichnet.

Im Jahr 2010 veröffentlichte die Zeitschrift „Money Weekly“ eine Berechnung: Betrachtet man nur die 100 elitären Sponsoring-Vertreter hinter den IPO-Projekten, lag ihr durchschnittliches Jahresgehalt 2010 bei 6,08 Millionen Yuan, davon verdienten 41 Sponsoring-Vertreter mehr als 5 Millionen Yuan, das niedrigste Gehalt betrug 2,58 Millionen Yuan. Nach der genannten Berechnung gab es im vergangenen Jahr 8 Sponsoring-Vertreter mit einem Jahresgehalt von über 10 Millionen Yuan, davon die Hälfte, also 4 Personen, von der Ping An Securities. 3 von ihnen unterzeichneten damals jeweils 3 Projekte.

Auch das goldene Zeitalter hatte seine Schattenseiten.

Knappheit erzeugt Macht, und Macht erzeugt Versuchung.

Um 2010 herum ereigneten sich nach damaligen öffentlichen Berichten mehrere Vorfälle mit bekannten Sponsoring-Vertretern: Einige nutzten nicht veröffentlichte Informationen aus Projekten für Insiderhandel; andere ließen vor dem Börsengang ihrer Unternehmen Aktien von Verwandten oder „Scheinfirmen“ treuhänderisch halten, investierten heimlich und lösten die Aktien nach Ablauf der Sperrfrist gegen Bargeld ein. Einige wurden ihrer Qualifikation entzogen und erhielten ein lebenslanges Berufsverbot, einige wurden an die Justiz überstellt, andere flohen zeitweilig ins Ausland.

Lange Zeit waren einige Investmentbanken und Sponsoring-Vertreter leicht geneigt, graue Wege zu gehen, um den reibungslosen Ablauf der Projektprüfung zu gewährleisten und auf die „Schnellstraße zum Börsengang“ zu gelangen.

Einige luden ein, schenkten Geschenke, zahlten Beratungsgebühren und holten sogar relevante Personen in „Scheinfirmen“ und „Treuhandplattformen“, um Vorteile zu übertragen. Andere saßen gestern noch auf der einen Seite des Prüfungstisches und saßen morgen schon im Konferenzraum einer Wertpapierfirma oder Anwaltskanzlei. Einige ausgeschiedene Personen nutzten ihre alten Kontakte, um privat zu kooperieren und im Voraus zu kommunizieren.

Im Laufe der Jahre wurden die Qualifikationsplätze für Sponsoren freigegeben, die Prüfungen wurden häufiger, die Registrierung vereinfacht, die Zahl der Sponsoring-Vertreter stieg von mehreren Hundert auf mehr als 3000, und der Überwert der Lizenz schwand. Gleichzeitig traten nacheinander die Grundsätze „Verantwortung ab der Einreichung“ und „lebenslange Haftung“ in Kraft. Die Sponsoring-Vertreter stürzten von ihrem Thron, „nur Geld zu verdienen und keine Verantwortung zu tragen“, zu den „Torwächtern“ mit hohem Risiko und hoher Verantwortung.

Unter dem umfassenden Registrierungssystem verlangt die Politik die Ausrichtung auf die Informationsoffenlegung. Sponsoring-Vertreter müssen die Sorgfaltspflicht gewissenhaft erfüllen und die „erste Torwächterfunktion“ gut ausüben.

Aber selbst dann wollen einige immer noch durch „kurze Kommunikation“ oder „eine Empfehlung“ mangelhafte Projekte durch die Prüfung bringen. Wenn Unternehmen ungewöhnliche Finanzdaten oder Mängel in ihrer historischen Entwicklung aufweisen, drängen einige Berufstätige die Unternehmen nicht zur Korrektur oder schlagen sie entschieden ab, sondern versuchen, durch „Kommunikation und Empfehlungen“ mit Prüfern die Prüfungsgrenzen zu senken und mangelhafte Projekte zwangsweise durch die Prüfung zu bringen.

Die Ausarbeitung der neuen Vorschriften zielt nun darauf ab, diese Phänomene zu beseitigen.

Der Preis eines Essens

Früher konnte ein Essen der Beginn eines Projekts sein.

Vor kurzem hat die China Securities Association den „Verhaltenskodex für die Berufsausübung von Sponsoring-Vertretern“ ausgearbeitet und holt Meinungen aus der Branche ein. Dieses Essen wird ausdrücklich in die Liste der verbotenen Handlungen aufgenommen. Die neuen Vorschriften verlangen von Sponsoring-Vertretern während des Antrags-, Prüfungs- und Registrierungsverfahrens von Projekten:

keine privaten Kontakte zu Aufsichtsmitarbeitern außerhalb der normalen Arbeitskommunikation zu unterhalten;

andere Personen nicht auf unzulässige Weise anzustiften, anzuweisen oder zu unterstützen, die Prüfung zu beeinflussen;

Aufsichtsmitarbeiter nicht durch Vorteilsübertragung, Bestechung und andere Methoden zu „umgarnen“.

Die neuen Vorschriften betonen die „Transparenz“ der Kommunikation.

Tatsächlich verbieten die neuen Vorschriften nicht die Kommunikation zwischen Sponsoring-Vertretern und der Aufsichtsbehörde, sondern verbieten streng „private Kontakte außerhalb der normalen Arbeitskommunikation“. Die alten Praktiken, durch private Treffen und private Besuche die Prüfungsrichtung zu erfahren und Details der Anfragen abzusprechen, sind vollständig blockiert. Zukünftige Projektkommunikation muss nachweisbar, öffentlich und nach festgelegten Verfahren ablaufen, um die „Transparenz“ des Kommunikationsinhalts zu erreichen.

Darüber hinaus schreibt die ausdrückliche Aufnahme von „Vorteilsübertragung, Bestechung, Anstiftung, Unterstützung oder Anweisung Dritter zur Beeinflussung der Prüfung“ in den Berufskodex den Branchenselbstverwaltungsorganisationen die Grundlage, Sponsoring-Vertreter mit solchen Handlungen direkt die Qualifikation zu entziehen oder ein Berufsverbot zu verhängen, was die Kosten für Verstöße erheblich erhöht.

Noch wichtiger ist, dass die neuen Vorschriften die Investmentbanken zwingen, zu „professioneller Stärke“ und „Qualitätskontrolle“ zurückzukehren.

Lange Zeit konkurrierten einige Sponsoren um „Beziehungen“, heute konkurrieren sie um „Geschäftskompetenz“. Die alten „persönlichen Beziehungen“ und „PR-orientierten Sponsoring-Vertreter“ verlieren ihre Existenzgrundlage. Ob ein Projekt genehmigt wird, hängt wieder von der harten Technologie und dem starken Leistungsprofil des Unternehmens sowie der Qualität und Effizienz der Sorgfaltspflicht des Sponsoring-Vertreters ab.

Dies ist ein großer Vorteil für Sponsoring-Vertreter und Wertpapierhäuser, die sich an die Compliance-Grenzen halten und Projekte durch professionelle Kompetenz durchführen. Es hilft, das deformierte Ökosystem der Investmentbank-Branche zu korrigieren, das früher „Projektakquise und PR vor professioneller Sorgfaltspflicht“ priorisierte.

Die Meinungsumfrage zu diesem Dokument markiert die Bildung eines dreistufigen geschlossenen Regelkreises für die Aufsicht über die Berufsausübung von Sponsoring-Vertretern, der sich aus „administrativer Aufsicht + strafrechtlicher Haftung + Branchenselbstverwaltungsvorschriften“ zusammensetzt.

Indem das Verbot, Aufsichtsmitarbeiter zu umgarnen, ausdrücklich als Verhaltensgrenze für die Berufsausübung der Sponsoring-Vertreter festgelegt wird, erhalten diese eine direkte institutionelle Firewall und einen Grund, die unangemessenen Forderungen der Großaktionäre von börsennotierten Unternehmen abzulehnen, die verlangen, „die Genehmigungswege zu schmieren“.

An dem A-Aktienmarkt wurde die Suzhou Qingyue Optoelectronic Technology Co., Ltd. (*ST Qingyue) von der China Securities Regulatory Commission schwer bestraft wegen systematischer Finanzfälschung. Am 13. Oktober 2026 hat die CSRC ihr eine „Strafverfügung“ zugesandt und festgestellt, dass sie in der Phase des IPO-Antrags (von 2020 bis zur ersten Hälfte 2022) durch absichtliche Untererfassung von Wertminderungen auf Lagerbestände, gefälschte Chip-Verkäufe und andere Methoden den Gewinn überhöht hat, was eine betrügerische Emission darstellt.

Darüber hinaus wurde die Yuweng Information wegen Finanzfälschung, Verschleierung von treuhänderisch gehaltenen Aktien und anderen Verstößen während des IPO-Antrags am Sci-Tech Innovation Board von der Shanghai Stock Exchange mit der Höchststrafe belegt: Die Börse akzeptiert ihre Antragsunterlagen für Börsengänge fünf Jahre lang nicht.

Kurz nach der Veröffentlichung der Meinungsumfrage gab es auch neue Entwicklungen am Hongkonger Aktienmarkt. Am 13. Oktober ordnete die Hongkonger Wertpapieraufsichtsbehörde die Aussetzung des Handels von ChaPanda an. Die Aufsichtsbehörde vermutet, dass der Börsengang des Unternehmens im Jahr 2024 „künstlich manipuliert“ wurde, um den Anschein zu erwecken, die Aktien seien sehr gefragt.

Gegen rechtswidrige Handlungen im Zusammenhang mit IPOs verstärkt die Aufsichtsbehörde kontinuierlich ihre „Null-Toleranz“-Haltung. Die Hongkonger Wertpapieraufsichtsbehörde hat angekündigt, die „Regeln für die Börsennotierung am Wertpapiermarkt“ zu ändern, um die Möglichkeit zu schaffen, Börsenantragstellern Bedingungen aufzuerlegen, die auch nach der Notierung fortgelten, und von Sponsoren zu verlangen, sich auf „Warnzeichen“ wie große Vorauszahlungen vor und nach der Notierung sowie plötzliche große Bestellungen kurz vor Ende der Buchungsfrist zu konzentrieren.

Es ist absehbar, dass zukünftig „problembehaftete IPOs“ strengeren Prüfungen unterliegen