Die Expansion von Token ins Ausland entwickelt sich zu einem neuen Geschäftsfeld.

Am Abend des 18. Oktober rückte ein KI-Auftrag im Wert von 200 Millionen US-Dollar (umgerechnet 13,38 Milliarden Yuan RMB) Runjian Co., Ltd. in das Rampenlicht des "Token-Exports".

Dieses A-Unternehmen, dessen Hauptgeschäft die Verwaltung und Wartung von Kommunikationsnetzen ist und das in den letzten Jahren kontinuierlich in das Rechenleistungsgeschäft investiert hat, hat gerade einen grenzüberschreitenden KI-Dienstleistungsvertrag im Wert von 200 Millionen US-Dollar abgeschlossen. Die Vertragslaufzeit beträgt ein Jahr. Ausländische Kunden rufen über eine API-Schnittstelle Inferenzdienste für große Modelle auf, und die entsprechenden Rechenressourcen sind vollständig in intelligenten Rechenzentren innerhalb Chinas bereitgestellt.

Noch bemerkenswerter ist, dass dieser Vertrag eine Mindestabnahmeklausel enthält: Wenn die Dienstleistungsgebühren, die dem tatsächlich von dem Kunden im Vertragsjahr verbrauchten Token entsprechen, weniger als 200 Millionen US-Dollar betragen, muss der Kunde die Differenz gemäß der Vereinbarung ausgleichen.

Der Wert eines einzelnen Auftrags entspricht etwa 35,6 % des Betriebsergebnisses von Runjian Co., Ltd. im ersten Halbjahr 2026. Und es werden weder Server noch Chips verkauft – die Kunden erwerben die Token, die während des Betriebs großer Modelle verbraucht werden.

Bei dem chinesischen KI-Export entsteht derzeit eine neue Einnahmequelle: Inländische Rechenressourcen werden in Dienstleistungen umgewandelt, ausländische Kunden rufen sie über das Netzwerk auf und zahlen nach dem Nutzungsvolumen.

Diese Transaktion hat auch ein Konzept, das bisher hauptsächlich in Diskussionen der KI-Branche auftauchte, in kommerzielle Verträge börsennotierter Unternehmen gebracht.

In der Vergangenheit konzentrierte sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf den chinesischen KI-Export oft darauf, ob große Modelle ausländische Konkurrenten einholen können und ob inländische Chips auf den internationalen Markt gelangen können. Heute rufen Modellanrufdienste, Inferenzrechenleistung und Token-Abrechnung auch zu neuen Richtungen für Unternehmen, um ausländische Einnahmen zu erschließen.

Für die chinesische KI-Industriekette bedeutet dies neuen Marktraum. Für Runjian Co., Ltd. bringt ein großer Vertrag auch eine realere Herausforderung mit sich: Wenn die im Inland gebauten intelligenten Rechenzentren beginnen, ausländische Kunden zu bedienen, wie viel Gewinn kann dieses Geschäft tatsächlich erzielen?

Schließlich sind 200 Millionen US-Dollar nur der Vertragswert. Was den Wert dieser Transaktion wirklich bestimmt, sind die Rechenkosten, die Abschreibungen von Geräten, die Kundenzahlungen und ob der Dienstleister in dem harten Preiswettbewerb ausreichende Gewinne behalten kann.

Die Geschichte des Token-Exports hat bereits den ersten großen Auftrag. Als Nächstes muss der Markt sehen, wie dieses Geschäft von dem Vertragswert zu tatsächlichen Einnahmen und Gewinnen in bar übergeht.

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Dem chinesischen KI-Export öffnet sich ein neuer Weg

Um den Token-Export zu verstehen, muss man zuerst klären, was Kunden genau kaufen.

Wenn Nutzer große Modelle befragen, Texte generieren oder Code schreiben lassen, verarbeitet das Modell die Eingaben und generiert Ausgaben. Eingaben und Ausgaben werden normalerweise nach Token gemessen, und der Dienstleister erhebt Gebühren gemäß dem Modelltyp, der Anzahl von Ein- und Ausgaben sowie spezifischen Abrechnungsregeln.

Entwickler können Modelle über APIs aufrufen und sie in ihre eigenen Anwendungen einbinden. Ausländische Unternehmen können so direkt KI-Fähigkeiten nutzen, ohne selbst ein vollständiges Modell-Inferenzsystem aufbauen zu müssen.

Dieses Modell senkt die Anfangsinvestition der Kunden für die Nutzung von KI und gibt Modellanbietern die Möglichkeit, Gebühren nach Nutzungsvolumen zu erheben.

Die gestiegene Aktivität chinesischer großer Modelle in ausländischen Entwickler-Communities schafft die Marktgrundlage für dieses Geschäft.

Chinesische KI-Unternehmen wie DeepSeek, Moonshot AI, Zhipu AI und MiniMax erschließen den ausländischen Markt über verschiedene Modellprodukte und technische Routen. Die Modellleistung, der Aufrufpreis, die Strategie für offene Gewichtungen und Entwicklertools beeinflussen alle die Wahl ausländischer Kunden.

Für Entwickler müssen sie bei der Auswahl von Modellen oft gleichzeitig die Antwortqualität, die Reaktionsgeschwindigkeit, die Aufrufkosten und die Stabilität berücksichtigen. Solange das Modell spezifische Geschäftsanforderungen erfüllt und der Preis wettbewerbsfähig ist, hat es die Chance, in Anwendungsentwicklung und Unternehmensworkflows aufgenommen zu werden.

Zwischen der Aufmerksamkeit für Modelle und dem erfolgreichen kommerziellen Einsatz besteht jedoch noch eine Lücke. Die Testnutzung durch Entwickler, die tatsächliche Bezahlung, die Unternehmensbeschaffung und langfristige Vertragsverlängerungen repräsentieren Marktfortschritte in verschiedenen Phasen. Ein Anstieg des Aufrufvolumens muss auch mit Preisänderungen und Kostenstrukturen kombiniert werden, um die Qualität des Einnahmenwachstums zu beurteilen.

Dieser Auftrag von Runjian Co., Ltd. bietet einen weiteren Beobachtungswinkel.

Das Unternehmen ist seit langem in der Verwaltung und Wartung von Kommunikationsnetzen tätig und hat schrittweise Geschäfte mit digitalen Netzen, Energienetzen und Rechenleistungsnetzen ausgebaut. Mit der Anhäufung von Fähigkeiten im Bau und Betrieb intelligenter Rechenzentren begann das Unternehmen, neue Arten von Rechenleistungsdiensten wie Token zu erforschen.

In diesem Vertrag stellt Wuxiang Cloud Valley ausländischen Kunden über APIs Inferenzaufrufdienste für große Modelle zur Verfügung, während die Rechenanlagen weiterhin innerhalb Chinas verbleiben. Kunden können die entsprechenden Ressourcen remote nutzen und gemäß der Vertragsvereinbarung abrechnen.

Diese Geschäftsvereinbarung bietet einen praktikablen Weg für chinesische Recheninfrastrukturen, um am globalen KI-Markt teilzunehmen. Selbst wenn Unternehmen keine grundlegenden Modelle selbst entwickelt haben, können sie sich mit ihren Rechenressourcen, technischen Betriebs- und Dienstlieferfähigkeiten daran beteiligen.

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Wettbewerb um Preise, Rechenleistung und auch um Zahlungseingänge

In der Token-Industriekette suchen mindestens zwei Arten von Unternehmen nach kommerziellen Chancen.

Die erste Art sind Modellanbieter. Sie bieten ihren Kunden API-Dienste für selbst entwickelte Modelle an, und ihre Einnahmen hängen mit dem Aufrufvolumen der Kunden, der Produktpreisgestaltung und den Vertragsvereinbarungen zusammen. Die Fähigkeiten des Modells, die Inferenzeffizienz und das Entwickler-Ökosystem bestimmen, ob das Unternehmen Kunden dauerhaft anziehen kann.

Die zweite Art sind Rechenleistungsdienstleister. Sie bieten Dienstleistungen rund um Rechenressourcen, Inferenzbereitstellung, API-Zugriff und Betriebslieferung an. Einige Unternehmen besitzen eigene intelligente Rechenzentren, andere bieten Dienstleistungen an, indem sie Rechenressourcen aus verschiedenen Quellen integrieren.

Der aktuelle Vertrag von Runjian Co., Ltd. entspricht eher dem letzteren Modell.

Die Fähigkeitsanforderungen für die beiden Arten von Unternehmen unterscheiden sich. Modellanbieter müssen die Modellleistung kontinuierlich verbessern und die Kosten jeder Inferenz kontrollieren; Rechenleistungsdienstleister müssen Ressourcenplanung, Gerätewartung und Kundenservice gut durchführen, um die vorhandenen Rechenressourcen mit höherer Auslastung zu betreiben.

Beide können auch eine Kooperationsbeziehung eingehen. Modelle, Rechenleistung, Schnittstellendienste und ausländische Kundenkanäle können von verschiedenen Unternehmen separat bereitgestellt und dann durch kommerzielle Verträge verbunden werden.

Diese Arbeitsteilung erweitert den Raum für die chinesische KI-Industriekette, um am ausländischen Markt teilzunehmen, bringt aber auch neuen Wettbewerb.

Wenn immer mehr Unternehmen ähnliche Inferenzdienste anbieten können, vergleichen Kunden die Aufrufpreise, die Reaktionsgeschwindigkeit, die Dienststabilität und die technische Unterstützungsfähigkeit. Wenn Dienstleister keine deutlichen Kostenvorteile oder Kundenbindung haben, wird das Einnahmenwachstum leicht durch den Preiswettbewerb beeinträchtigt.

Daher ist das Token-Aufrufvolumen nur ein Indikator zur Messung des Geschäftsumfangs. Die Kundenbindungsrate, die Kosten pro Inferenz, die Bruttomarge des Dienstes und der Zahlungseingang bestimmen gleichermaßen den Wert dieses Geschäfts.

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Wie viel Gewinn kann es Runjian Co., Ltd. einbringen?

Der Umfang dieses Vertrags von Runjian Co., Ltd. ist beträchtlich.

Im ersten Halbjahr 2026 erzielte das Unternehmen einen Betriebsertrag von 3,756 Milliarden Yuan, und der Vertragswert von 200 Millionen US-Dollar entspricht etwa 35,6 % seines Betriebsertrags im ersten Halbjahr.

Es besteht jedoch ein deutlicher Unterschied zwischen dem Vertragswert und den Einnahmen und Gewinnen der laufenden Periode.

Gemäß der Bekanntmachung läuft der Vertrag vom 19. Oktober 2026 bis zum 18. Oktober 2027. Die Dienste werden nach dem Modell der nachträglichen Bezahlung nach Nutzungsvolumen bereitgestellt, wobei der Abrechnungszyklus ein natürlicher Monat ist. Der endgültig bestätigte Einnahmenbetrag muss gemäß der tatsächlichen Vertragserfüllung und der buchhalterischen Behandlung festgelegt werden.

Der Vertrag enthält auch eine jährliche Mindestabnahmeklausel. Wenn die Dienstleistungsgebühren, die dem tatsächlich von dem Kunden im Vertragsjahr verbrauchten Token entsprechen, weniger als 200 Millionen US-Dollar betragen, muss der Kunde die Differenz gemäß der Vereinbarung ausgleichen. Dies bietet eine gewisse Abnahmesicherheit für den Vertrag, aber die Kundenzahlungen, die Vertragserfüllung und die Einnahmenbestätigung erfordern noch nachfolgende Überprüfungen.

Die aktuelle Rentabilität des Rechenleistungsgeschäfts von Runjian Co., Ltd. hilft auch, den Kostendruck zu verstehen, dem dieser Auftrag ausgesetzt ist.

Gemäß dem Halbjahresbericht 2026 des Unternehmens erzielte das Geschäft mit Rechenleistungsnetzen im ersten Halbjahr einen Betriebsertrag von etwa 519 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 50,31 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Betriebskosten beliefen sich auf etwa 483 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 55,08 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Bruttomarge betrug 6,97 %, was einem Rückgang von 2,86 Prozentpunkten gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Die Einnahmen wachsen schnell, die Kosten steigen noch schneller. Das Unternehmen gibt an, dass die niedrige Bruttomarge des Token-Fabrikgeschäfts hauptsächlich durch Faktoren wie höhere Abschreibungen während der Inbetriebnahmephase von Anlagevermögen verursacht wird.

Dies hängt mit den betrieblichen Merkmalen von Rechenleistungsdiensten zusammen. Die Beschaffung von Servern erfordert große Geldmittel. Nach der Inbetriebnahme der Geräte fallen kontinuierliche Abschreibungen an, und Strom, Wartung und Ressourcenplanung beeinflussen ebenfalls die Kosten. Selbst wenn die Kundennachfrage wächst, müssen Unternehmen die Geräteauslastung erhöhen, um die Rentabilität zu verbessern.

Man kann eine einfache Szenarioberechnung mit der Bruttomarge des bestehenden Geschäfts durchführen: Unter der Annahme, dass der Vertragswert von 200 Millionen US-Dollar schließlich vollständig zu Einnahmen wird und die Bruttomarge 6,97 % des Geschäfts mit Rechenleistungsnetzen im ersten Halbjahr erreicht, entspricht dies einem Bruttogewinn von etwa 93,2 Millionen Yuan.

Natürlich handelt es sich bei dem oben genannten nur um eine einfache Szenarioberechnung. Der kommerzielle Wert dieses Auftrags hängt letztlich davon ab, ob das Unternehmen die Dienste zu angemessenen Kosten liefern und ausreichenden Bruttogewinn aus den Einnahmen behalten kann.

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Nur Rechenleistung zu besitzen reicht bei weitem nicht aus

Token-Dienste scheinen schnell über APIs bereitgestellt werden zu können, erfordern aber im Hintergrund immer noch eine ganze Reihe von Betriebsfähigkeiten.

Zuerst die Rechenleistungsversorgung. Die Inferenz großer Modelle erfordert eine kontinuierliche Beantwortung von Kundenanfragen. Geräteausfälle, unzureichende Ressourcen oder Dienstunterbrechungen können das Kundenerlebnis beeinträchtigen. Dienstleister müssen den stabilen Betrieb von Rechenressourcen, Netzwerken und Systemen gewährleisten.

Zweitens die Kundengewinnung. Ein einzelner Auftrag kann phasenweise Einnahmen generieren, aber nur langfristige Vertragsverlängerungen und kontinuierliche Beschaffung schaffen die Chance, einen stabilen Geschäftsumfang aufzubauen. Dienstleister müssen auch nachweisen, dass sie über ausreichende Preiswettbewerbsfähigkeit und Dienstfähigkeiten verfügen, damit Kunden bereit sind, die Dienste weiter zu nutzen.

Grenzüberschreitende Geschäfte bringen auch zusätzliche Anforderungen mit sich. Dienstleister müssen die Kundenidentität, den Dienstinhalt, die Datenverarbeitungsmethoden und die regulatorischen Vorschriften der entsprechenden Märkte beachten. Die Bereitstellung von Rechenleistung im Inland bedeutet nicht, dass grenzüberschreitende Dienste Compliance- und Betriebsrisiken vernachlässigen können.

Runjian Co., Ltd. weist in seiner Bekanntmachung auch darauf hin, dass das Token-Geschäft hohe Anforderungen an Kapitalinvestitionen, technische Fähigkeiten und Kundengewinnungsfähigkeiten stellt. Der Marktwettbewerb ist intensiv, und es bestehen noch Unsicherheiten bei der künftigen Auftragsgewinnung und der groß angelegten kommerziellen Nutzung.

Die Finanzlage des Unternehmens verdeutlicht weiter die Kapitalinvestitionen, die für die Transformation erforderlich sind.

Im ersten Halbjahr 2026 belief sich der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von Runjian Co., Ltd. auf etwa -2,876 Milliarden Yuan. Das Unternehmen erklärt, dass der erweiterte Netto-Cash-Abfluss hauptsächlich mit gestiegenen Investitionen in neue Geschäfte wie Rechenleistung und Energie sowie der Konzentration von Kundenzahlungen auf das zweite Halbjahr zusammenhängt.

Diese Daten müssen unter Berücksichtigung der Geschäftsmerkmale des Unternehmens verstanden werden, erinnern aber auch den Markt: Rechenleistungsdienstleister müssen normalerweise zuerst Geld investieren, um Ressourcen aufzubauen oder vorzubereiten, und dann die Kosten schrittweise durch nachfolgende Dienste zurückerhalten.

Wenn die Kundennachfrage kontinuierlich wächst und die vorhandenen Geräte vollständig ausgelastet sind, können die Abschreibungen des Anlagevermögens durch mehr Geschäft verteilt werden. Wenn die Kundenbeschaffung hinter den Erwartungen zurückbleibt und die Geräteauslastung niedrig ist, können Abschreibungen und andere Fixkosten den Gewinn belasten.

Daher müssen Dienstleister zwei Dinge gleichzeitig gut machen: stabile Kundennachfrage gewinnen und die Lieferkosten pro Token kontrollieren.

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Kann es zu einem neuen Exportprodukt der chinesischen KI werden?

Der Token-Export bietet der chinesischen KI-Industrie eine neue Form der Internationalisierung.

Modellanbieter können ausländischen Kunden über APIs Modelfähigkeiten verkaufen, während Rechenleistungsdienstleister Inferenzdienste auf Basis von inländischen intelligenten Rechenzentren bereitstellen. Mit zunehmender Anwendungsentwicklung und Unternehmensbereitstellung kann sich eine feinere Arbeitsteilung zwischen Modellen, Rechenleistung und Dienstlieferung bilden.

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