Die 20 weltweit am höchsten bewerteten KI- und Chip-Aktien haben über 1 Billion US-Dollar an Marktkapitalisierung eingebüßt.

Erwartungen an Zinserhöhungen, steigende Finanzierungskosten für KI und eine Verschlechterung des Wettbewerbsumfelds haben sich diese Woche gleichzeitig entfaltet und die globalen Technologieaktien in einen massiven Verkaufsrückgang gestürzt.

Der Verkaufsdruck auf globale Technologieaktien am Donnerstag hielt an: An den US-Börsen schloss Nvidia an diesem Tag mit einem Minus von 1,84 %, AMD verlor 1,5 %, Intel rund 2,8 % und Dell Technologies brach um 6,8 % ein. Auf den asiatischen Märkten waren die Rückgänge noch drastischer: SK Hynix stürzte an einem einzigen Tag um mehr als 10 % ab, Samsung Electronics verlor 8,73 % und die japanische SoftBank Group brach um 7,9 % ein.

Laut Statistiken von CNBC haben die 20 weltweit wertvollsten KI- und Halbleiteraktien bis zum Donnerstag dieser Woche zusammen mehr als 1 Billion US-Dollar an Marktkapitalisierung verloren. Der iShares Semiconductor ETF (SOXX), der den Chip-Sektor verfolgt, verzeichnete am Donnerstag den achten aufeinander folgenden Handelstag mit Verlusten, mit einem kumulierten Rückgang von rund 12,7 % in diesem Zeitraum. Nach Daten von Dow Jones Market Data ist dies die längste Verlustserie dieses ETF seit 11 Jahren.

Nvidias CEO Jensen Huang sagte Bloomberg während einer Veranstaltung in Stockholm, dass er nicht glaube, dass Nvidia für CoreWeave bürgen müsse, und fügte hinzu: „Ihre Kapitalkosten sinken tatsächlich.“ Diese Äußerung löste eine Erholung der neuen Cloud-Aktien (Neocloud) im Tagesverlauf aus: CoreWeave schloss mit einem Plus von 5,94 %, Nebius gewann 1,29 %.

Überlagerung mehrerer negativer Faktoren: Die Verkaufslogik schreitet schrittweise voran

Der diesmalige Verkaufsrückgang wurde nicht durch ein einzelnes Ereignis ausgelöst, sondern mehrere negative Hinweise haben sich im gleichen Zeitfenster gegenseitig verstärkt.

Die Inflationsdaten waren der Auslöser. Der am Mittwoch veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) der USA für September lag über den Erwartungen, und der Markt erhöhte unmittelbar die Wetten auf weitere Zinserhöhungen durch die Fed. Der Nasdaq Composite schloss am Mittwoch mit einem Minus von 1,88 % auf 26.692,87 Punkte, der S&P 500 verlor 1,11 % auf 7.718,94 Punkte.

Die Daten von Anthropic verschlechterten die Marktstimmung zusätzlich. Nach einem Bericht der britischen Financial Times gab das KI-Startup Anthropic auf einer privaten Investorenkonferenz am Mittwoch bekannt, dass der Umsatz im dritten Quartal 16,8 Milliarden US-Dollar erreichte, was einem sequenziellen Wachstum von rund 50 % entspricht – aber diese Wachstumsrate liegt weit unter dem sequenziellen Anstieg von rund 145 % im zweiten Quartal. Der Analyst Gil Luria von D.A. Davidson schrieb in einem Kundenbericht: „Der Markt scheint die Aktualisierung von Anthropic als negatives Signal zu interpretieren. Angesichts der Tatsache, dass der Markt bereits sehr empfindlich auf KI-Transaktionen reagiert, ist diese Reaktion verständlich.“

Luria selbst vertritt eine eher neutrale Sichtweise zu diesem Thema. Er wies darauf hin, dass Anthropic im dritten Quartal einen positiven Cashflow erzielt hat, was zeigt, dass das Unternehmen und OpenAI „keine Geschäftsmodelle sind, die von Natur aus nicht profitabel sein können“. Er schrieb weiter, dass aus einer makroskopischeren Perspektive der gesamten KI-Branche „die gesamte KI-Nutzung (sowie die KI-Ausgaben) nicht unbedingt an Geschwindigkeit verlieren“.

Der chinesische Wettbewerb entfaltet sich gleichzeitig. CXMT kündigte am vergangenen Wochenende einen Durchbruch bei einer neuen Architektur an, mit der mehr Daten auf kleinerem Raum gespeichert werden können. Elon Musk postete unmittelbar danach auf der Plattform X, dass China bis 2028 „eine große Menge an Speicherchips“ produzieren wird.

Gleichzeitig warnten die CEOs von Broadcom und Intel am Montag dieser Woche, dass Finanzierungsprobleme ein großes Hindernis für die Expansion der KI werden könnten. Broadcom-CEO Hock Tan erklärte, dass diese Herausforderung sogar über den Mangel an Chips oder Strom hinausgehen könnte.

Steigende Zinsen wirken sich direkt auf die Kapitalrendite von KI-Infrastrukturinvestitionen aus

Die Auswirkungen des Hochzinsumfelds auf den Aufbau von KI-Infrastruktur ist einer der Kernlogiken des diesmaligen Verkaufsrückgangs.

James Vrachas, Geschäftsführender Direktor der Investmentbank Post Oak Group, sagte gegenüber MarketWatch, dass Chip-Aktien bereits „viele Erwartungen an zukünftiges Wachstum eingepreist haben“ und die Aktienkurse diese Erwartungen bereits widerspiegeln. Vor diesem Hintergrund wird „eine leichte Stimmungsänderung oder Zweifel an den Ausgaben die Aktienkurse erheblich beeinflussen“. Er sagte: „An das langfristige Potenzial der KI zu glauben, ist nicht dasselbe wie zu glauben, dass jedes Unternehmen, das von diesem Wachstum profitiert, angemessen bewertet ist.“

Ross Mayfield, Investmentstratege bei Baird, wies gegenüber MarketWatch darauf hin, dass der Anstieg der Renditen von Staatsanleihen den Chip-Sektor belastet, insbesondere Wachstumsaktien und Unternehmen am aggressiveren Ende des KI-Risikospektrums, die stärker auf externe Finanzierung angewiesen sind. Er erklärte, dass die CPI-Daten die Dringlichkeit von Zinserhöhungen durch die Fed erhöhen könnten. „Das übt enormen Druck auf die kurzfristigen Zinssätze aus und trifft besonders direkt Kreditnehmer mit schwächerer finanzieller Grundlage oder solchen, die variabel verzinsliche Schulden halten, die an kurzfristige Zinssätze gekoppelt sind.“

Mayfield wies weiter darauf hin, dass selbst Hyperscaler nicht völlig immun gegen Zinssätze sind. „Selbst die größten und am besten mit Barmitteln ausgestatteten Unternehmen müssen die Kapitalrendite dieser Projekte neu bewerten“, sagte er. „Und ein großer Teil der Marktdynamik basiert auf den Ausgaben der Hyperscaler für Hardware und Rechenzentrumsinfrastruktur, was einen Schatten über die gesamte Lieferkette wirft.“

Europa und Asien verzeichnen tiefere Rückgänge: Die Aktienmärkte in Südkorea und Japan sind am stärksten betroffen

Die Verkaufsstimmung an den US-Börsen breitete sich schnell auf die asiatischen und europäischen Märkte aus, und die Rückgänge überstiegen im Allgemeinen die der US-Börsen.

Am Donnerstag stürzte SK Hynix in Südkorea an einem einzigen Tag um mehr als 10 % ab, Samsung Electronics verlor 8,73 %, LG Innotek 8,95 %, Seoul Semiconductor 9,28 % und Samsung SDI 6,26 %. Der KOSPI näherte sich dem niedrigsten Schlussstand seit April.

Auch der japanische Markt erlitt schwere Verluste: Die SoftBank Group verlor 7,9 %, der Halbleiterprüfanlagenhersteller Advantest stürzte um fast 14 % ab, der Chipherstellungsanlagenlieferant Tokyo Electronic verlor 6,45 %, Renesas Electronics 8 %. TSMC verlor 1,81 %.

In Europa fiel der niederländische Halbleiteranlagenriese ASML leicht, Infineon verlor 5 %, ASM International 7 %.

Analysten: Nachfragesignale sind die echte Warnlinie

Trotz der gedämpften Marktstimmung glauben einige Analysten, dass der diesmalige Verkaufsrückgang noch keine wesentliche Verschlechterung der KI-Nachfrage widerspiegelt.

Dan Ives, Technologieanalyst bei Yorkville Ives, schrieb in einem Bericht, dass der diesmalige Verkaufsrückgang die Sorgen des Marktes über die Finanzierungskosten widerspiegelt, nicht Zweifel an der Nachfrage nach KI-Rechenleistung. „Die Rendite der US-Staatsanleihen hat die 5-%-Marke durchbrochen, was die Finanzierungskosten dieser Infrastrukturprojekte tatsächlich erhöht. Es ist vernünftig, dass Investoren auf Bilanzen und Vertragsstrukturen achten, aber Zinssätze sind ein Finanzierungsproblem, kein Nachfrageproblem.“

Ives betrachtet die aktuelle Situation als Kaufgelegenheit und sagte, dass der Boom der KI-Infrastruktur noch in einem frühen Stadium sei. Er nannte klar die Signale, die wirklich alarmierend sind: „Was unsere Beurteilung wirklich verändern wird, sind Nachfragesignale, keine Zinssignale“ – darunter Kürzungen der Investitionspläne von Hyperscalern, Vertragsstreichungen oder sinkende Preise für GPU-Mieten.

Hendi Susanto, Portfoliomanager bei Gabelli Funds, sagte gegenüber MarketWatch, dass viele Chip- und Halbleiteranlagenunternehmen „über nach wie vor robuste Bilanzen und reichlich freien Cashflow verfügen“. Er erwartet, dass die meisten von ihnen „das Jahr mit einer starken Leistung abschließen werden“, insbesondere jene Unternehmen, bei denen die Nachfrage das Angebot noch übersteigt. Er wies weiter darauf hin, dass die bevorstehende Berichtssaison der Technologieunternehmen zeigen wird, „inwieweit Investoren die Inflationssorgen in die Preisgestaltung einbezogen haben“.

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Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wallstreetcn Max“, Autor: Long Yue, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.