Mehr als 5000 Einzelaktien sind gefallen, der A-Share-Markt hat die Marke von 3700 Punkten nur knapp verteidigt.

Seit dem 8. Oktober ist der Shanghai Composite Index in diesem Monat um insgesamt 104,42 Punkte gefallen, was einem Rückgang von 2,74 % entspricht.

„Ich halte es nicht mehr aus und möchte mein Depot auflösen, jetzt verliere ich jeden Tag Geld, sobald ich die Augen öffne.“ „Ich werde Überstunden machen, um Geld für Nachkäufe zu verdienen.“ Am 15. Oktober erreichte das Thema „A-Aktienmarkt fällt unter 3700 Punkte“ die Spitze der Suchtrends auf sozialen Plattformen, und Anleger scherzten dort über ihre Anlageerfahrungen.

Einige Anleger geraten in Panik und wollen ihre Positionen vollständig schließen, andere suchen nach Möglichkeiten für Nachkäufe. Die Anlegerin Frau Yang gab an, dass die von ihr gekaufte Aktie am 15. Oktober ein „historisches Tief“ erreicht habe. Sie konnte nur „unter Tränen nachkaufen“, um die Haltekosten der Aktie zu senken. Doch nachdem sie am Morgen nachgekauft hatte, fiel der Aktienkurs erneut. Als sie sah, dass der Shanghai Composite Index in der Nähe von 3700 Punkten schloss, fürchtete Frau Yang, dass sie in die peinliche Situation geraten könnte, vom „Kauf am Tiefpunkt“ zum „Eingesperrtsein in der Position“ zu gelangen.

Zum Handelsschluss am 15. Oktober fielen im gesamten A-Aktienmarkt 5105 Einzelwerte, nur 425 Werte stiegen. Die drei großen Aktienindizes schlossen alle im Minus. Der Shanghai Composite Index fiel im Handelsverlauf zeitweise unter 3675 Punkte, stieg am Nachmittag kurzzeitig an und schloss schließlich bei 3707,48 Punkten mit einem Rückgang von 1,59 %. Der Shenzhen Component Index schloss bei 11816,79 Punkten mit einem Minus von 2,43 %; der ChiNext-Index schloss bei 2789,44 Punkten und fiel um 2,92 %.

Neue Runde der Zinserhöhungswelle

Am 15. Oktober sagte Xia Fanjie, Strategieanalyst von CITIC Construction Investment Securities, gegenüber der Economic Observer, dass der direkte Grund für den Rückgang des A-Aktienmarktes zwei ausländische Faktoren sind: Erstens veröffentlichte die USA die CPI-Daten (Verbraucherpreisindex) für September. Der gesamte Monatsanstieg von 0,6 % entsprach den Erwartungen, der Jahresanstieg von 3,7 % übertraf die Erwartungen. Der Kern-CPI stieg um 0,3 % im Monatsvergleich und um 2,6 % im Jahresvergleich, beide Werte lagen über den Erwartungen. Die unerwartete Erholung der Wohnungsmieten in Kombination mit der breiten Stärkung von Kernwaren und Energie führte dazu, dass sich die Inflation nicht mehr nur auf einzelne Bereiche beschränkte, sondern sich ausbreitete. Der Markt hob die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober von rund 22 % auf 50 % an, und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember stieg zeitweise auf über 95 %. Nach der Erhöhung der Erwartungen an eine Zinserhöhung fielen die Technologiewerte an der US-Börse stark. Zweitens breitete sich unter dem Einfluss der Zinserhöhungserwartungen die Sorge um die Bewertungsblase im Bereich der künstlichen Intelligenz aus, sodass der asiatisch-pazifische Markt am Vormittag des Tages allgemein nachgab.

Aus Sicht der ausländischen Märkte fielen die drei großen US-Aktienindizes am lokalen 14. Oktober allgemein. Der Nasdaq-Index schloss mit einem Minus von 1,88 %, der Dow-Jones-Index fiel um 0,09 % und der S&P 500-Index sank um 1,1 %.

Beeinflusst von den Schwankungen des US-Aktienmarktes am Vortag eröffneten die Börsen in Japan und Südkorea am 15. Oktober nach Pekinger Zeit niedriger und gaben anschließend weiter nach. Der südkoreanische Gesamtindex fiel im Handelsverlauf um mehr als 8 %, was einen Handelsstopp auslöste. Dies ist das zehnte Mal in diesem Jahr, dass der südkoreanische Aktienmarkt einen Handelsstopp auslöst, das letzte Mal war am 13. Oktober. An diesem Tag schloss der südkoreanische Gesamtindex mit einem Minus von 7,57 %, und der Nikkei-225-Index fiel ebenfalls stark und schloss um 4,9 % niedriger. Darüber hinaus verzeichneten auch asiatisch-pazifische Technologieindizes wie der Hang Seng Tech Index und der MSCI Taiwan Index starke Rückgänge.

Die Technologiewerte am A-Aktienmarkt erlitten ebenfalls anhaltende schwere Verluste. Aus den Daten von Wind geht hervor, dass am 15. Oktober in den Branchen auf der ersten Ebene des Shenwan-Index wenige stiegen und viele fielen. Die Branchen Kommunikation, Landesverteidigung und Militärindustrie, Maschinenbau, Nichteisenmetalle und Baustoffe führten die Rückgänge an, mit Rückgängen von 4,64 %, 3,98 %, 3,65 %, 3,63 % bzw. 3,61 %. Nur die Branchen Lebensmittel und Getränke sowie nichtbankfinanzielle Dienstleistungen stiegen, mit Zuwächsen von 0,72 % bzw. 0,40 %.

Vor der letzten „endgültigen Umsetzung“ der Zinserhöhung der Federal Reserve störten die Markterwartungen an eine Zinserhöhung ebenfalls anhaltend die Entwicklung der globalen Technologiewerte. Zu dieser Zeit stiegen die Renditen von US-Staatsanleihen anhaltend, die grenzüberschreitenden Kapitalströme veränderten sich am Rande, und gleichzeitig übertrug sich die Risikostimmung, was Druck auf die Bewertung der Aktienmärkte ausübte.

Am lokalen 16. September hob die Federal Reserve das Zielintervall für den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,75 % bis 4 % an. Dies war die erste Anpassung des Leitzinses durch die Federal Reserve in diesem Jahr und die erste Zinserhöhung seit Ende Juli 2023. Nach der Umsetzung der Zinserhöhung fiel der Shanghai Composite Index des A-Aktienmarktes am 17. September nur um 0,41 %, und die Börsen in Japan und Südkorea notierten an diesem Tag ebenfalls leicht im Minus. Das bedeutet, dass der Markt die Erwartungen an eine Zinserhöhung normalerweise kontinuierlich verarbeitet, bis die Maßnahme endgültig umgesetzt ist.

Bezüglich des Zeitpunkts der nächsten Zinserhöhung erwarten mehrere Institutionen, dass sie wahrscheinlich im Dezember und nicht im Oktober stattfindet.

Die CITIC Securities wies darauf hin, dass erwartet wird, dass die Federal Reserve in diesem Jahr noch einmal eine Zinserhöhung vornimmt, d. h. nach einer Pause im Oktober wird der Leitzins im Dezember um weitere 25 Basispunkte angehoben. In einem Umfeld, in dem der Ölpreis hoch bleibt und die Inflation noch hartnäckig ist, können sich die finanziellen Bedingungen in den USA nicht sinnvoll lockern. Die Liquidität des US-Dollars wird voraussichtlich angespannt bleiben, die Zinssätze für US-Staatsanleihen haben noch keinen eindeutigen Raum für Rückgänge, die Stimmung am Goldmarkt ist noch relativ anfällig, und die Widerstandsfähigkeit der Fundamentaldaten ist wichtiger als die Gewinnchancen durch Liquidität.

Xiong Yuan, Chefökonom von Guosheng Securities, ist ebenfalls der Ansicht, dass die Notwendigkeit einer aufeinanderfolgenden Zinserhöhung der Federal Reserve im Oktober noch begrenzt ist und die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember relativ größer ist. Sollten die USA und der Iran jedoch in der Folge ein neues Abkommen schließen und der Ölpreis deutlich fallen, wird es im Dezember höchstwahrscheinlich auch keine Zinserhöhung geben. Das Hauptrisiko liegt weiterhin in der Situation zwischen den USA und dem Iran, und die Entwicklung des Ölpreises muss genau beobachtet werden.

Warten auf die Erholung

Betrachtet man den längeren Zeitraum, so fiel der Shanghai Composite Index Anfang Juli dieses Jahres unter 4000 Punkte, Ende September unter 3900 Punkte und erreichte schließlich die Marke von 3700 Punkten, womit er auf das Niveau vor dem 18. August 2025 zurückfiel. Seit dem 8. Oktober ist der Shanghai Composite Index in diesem Monat um insgesamt 104,42 Punkte gefallen, was einem Rückgang von 2,74 % entspricht.

Bezüglich der jüngsten schwachen Entwicklung des A-Aktienmarktes ist Xia Fanjie der Ansicht, dass einer der grundlegenden Gründe darin liegt, dass der A-Aktienmarkt in die zweite Phase der Anpassung der Hebelstruktur eingetreten ist. Nachdem die wichtigsten Aktienindizes des A-Marktes nacheinander unter die Jahreslinie gefallen sind, haben trendfolgende und quantitativ ausgerichtete Fonds ihre Positionen strukturell reduziert, was zu einem Mangel an zusätzlichem Kapital auf dem Markt geführt hat. Der Rückgang des Index löste dann die Glattstellung von Kreditpositionen aus, sodass der Markt in die zweite Phase der Anpassung der Hebelstruktur eintrat. Aus den Daten geht hervor, dass vom 23. September bis zum 14. Oktober in 10 Handelstagen an 9 Tagen Kreditkapital netto abfloss, wobei der gesamte Nettoabfluss in diesem Zeitraum 120,8 Milliarden Yuan betrug, was die Liquiditätssituation auf dem Markt weiter verschlechterte.

„Die Verringerung des Kreditbestands in Kombination mit dem schrumpfenden Handelsvolumen zeigt eine gedrückte Marktstimmung.“ Meng Lei, Analyst für chinesische Aktienstrategie bei UBS Securities, ist der Ansicht, dass der Hauptgrund für die aktuelle Schwäche des A-Aktienmarktes nicht der gleiche ist wie im Juli, als die globale Technologie-Narrative abkühlte und eine schnelle Enthebelung stattfand. Die kurzfristige Korrektur ergibt sich hauptsächlich aus der konzentrierten Freisetzung der zuvor hohen Handelsüberlastung im Technologiesektor durch die Anleger, und die Investmentfonds sehen sich zudem dem Druck von Rücknahmen aus, wenn die Anleger ihre Verluste ausgeglichen haben.

Chen Guo, Chefstratege von Eastmoney Securities, ist ebenfalls der Ansicht, dass die Schrumpfung der mikroökonomischen Liquidität ein wichtiger Grund für die schwache Leistung des A-Aktienmarktes im dritten Quartal ist. Der Rückgang des Handelsvolumens und die Schrumpfung der Kreditaufnahme treten gleichzeitig auf, was zeigt, dass die Aufnahmefähigkeit für Transaktionen nachgelassen hat.

Aus den Daten von Wind geht hervor, dass das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen an den Börsen in Shanghai und Shenzhen im Juni dieses Jahres etwa 3,11 Billionen Yuan betrug. Im September schrumpfte dieser Wert auf 1,81 Billionen Yuan. Seit Oktober liegt das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen an den beiden Börsen bei etwa 1,64 Billionen Yuan, was weiter rückläufig ist.

Aus Sicht der Kapitalströme zeigen die Daten von Wind, dass am Nachmittag des 15. Oktober, als die Kurse von Wertpapierhäusern und den fünf großen Banken nacheinander anzogen, um den Markt zu stabilisieren, der Nettoabfluss von Hauptkapital an einem Tag in den Branchen Landesverteidigung und Militärindustrie, Verkehr, Versorgung, Öl und Petrochemie, Nichteisenmetalle und Kohle jeweils über 1 Milliarde Yuan betrug. Am selben Tag verzeichneten die Sektoren Elektronik, Medien, Elektroausrüstung und Biopharmazie die größten Nettozuflüsse von Kapital.

Die Aktien, die Frau Yang beim Nachkauf erwarb, gehören zu den Sektoren Nichteisenmetalle und Kohle. Sie weiß nicht, ob sie weiter nachkaufen soll, wenn die Kurse weiter fallen. Sie kaufte auch den breit angelegten ETF (börsengehandelter offener Indexfonds) des CSI 300 und stellte fest, dass das Handelsvolumen dieses Fonds am Nachmittag einen steigenden Trend zeigte.

Herr Xu, der ebenfalls nachkaufte, ist der Ansicht, dass „die Chance gekommen ist“. Er begann, kleine Mengen von Technologiewerten und zugehörigen ETFs zu kaufen, um auf eine Erholung zu warten. Er stellte fest, dass der Kurs gegen Ende des Handels anzog.

Frau Yang und Herr Xu sind das Abbild vieler Anleger auf dem aktuellen Markt – sie alle warten auf den Zeitpunkt der Erholung.

Chen Guo ist der Ansicht, dass die Risikobereitschaft am A-Aktienmarkt möglicherweise übermäßig gesunken ist und kurzfristig eine Stabilisierung und Erholung erwartet werden kann. In der Folge müssen die randständigen Veränderungen der mikroökonomischen Liquidität am A-Aktienmarkt weiter beobachtet werden, einschließlich der Finanzierung durch IPOs (Erstemissionen) und der Zuflüsse in ETFs. Derzeit sind Versicherungsfonds die wahrscheinlichste Quelle für zusätzliches Kapital, und ihr Anlagebedarf ist nicht auf das OCI-Konto (finanzielle Vermögenswerte, die zum beizulegenden Zeitwert bewertet werden und deren Veränderungen im sonstigen Gesamtergebnis erfasst werden) beschränkt. Daher müssen Dividendenwerte und hochwertige Blue-Chip-Werte, die den Präferenzen von Versicherungsfonds entsprechen, weiter beobachtet werden, einschließlich hochwertiger Vermögenswerte, die von möglichen Übernahmen profitieren könnten.

Meng Lei ist der Ansicht, dass die Gewinne der Unternehmen am A-Aktienmarkt noch in einem Aufwärtszyklus liegen. Aus den Handelsdaten geht hervor, dass der wöchentliche Anteil des Handelsvolumens des großen Technologiesektors am gesamten Handelsvolumen des A-Aktienmarktes inzwischen auf das Niveau von Anfang April dieses Jahres gefallen ist. Die Handelsüberlastung der Aktien mit den höchsten Handelsvolumina ist gleichzeitig stark zurückgegangen, was zeigt, dass das Endrisiko und die Handelsüberlastung im Wesentlichen abgebaut wurden. Natürlich ist die Wahrscheinlichkeit gering, dass externes Kapital kurzfristig schnell zurückfließt, da die Wiederherstellung der Risikobereitschaft noch Zeit braucht.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Economic Observer“, Autor: Niu Yu, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.