Wollen chinesische Unternehmen international expandieren, müssen sie zuerst ihre Kontrollrechte abgeben? Ronbay Technology erhöht die Investition in das verlustbringende südkoreanische Werk um 2,1 Milliarde Yuan, senkt die eigene Kontrollbeteiligung freiwillig auf 24,9 % und tauscht Kompromisse gegen die Eintrittskarte für den nordamerikanischen Markt ein.
Ronbay Technology hat den Anteil südkoreanischer Unternehmen an seinem Kapital auf 24,9 % gesenkt, um die US-amerikanischen Vorschriften zu umgehen, und gibt die Kontrollrechte im Austausch für den Marktzugang in Nordamerika auf.
Vor kurzem unterzeichnete Ningbo Ronbay New Energy Technology Co., Ltd. mit der Provinz Chungcheongbuk-do in Südkorea ein Investitionsabkommen im Umfang von 430 Milliarden Won (ca. 2,146 Milliarden Yuan), das den Bau einer neuen Fabrik für ternäre Kathodenmaterialien mit einer Jahreskapazität von 64.000 Tonnen in Chungju vorsieht. Diese Investition fließt in ein Vermögen, das seit Jahren Verluste verzeichnet.
Im Jahr 2025 machte der Umsatz der südkoreanischen Tochtergesellschaft von Ronbay Technology etwa 10,41 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens aus, verzeichnete aber einen Nettogewinnverlust von 164 Millionen Yuan und konnte seit Jahren keine positive Gewinnsituation erreichen. Warum soll in eine noch immer verlustbringende ausländische Fabrik eine zusätzliche Investition von über 2 Milliarden Yuan getätigt werden? Die Antwort liegt nicht in der Kapazitätsauswertung der Fabrik in Chungju, sondern in dem im März von den meisten Investoren unterschätzten Umstrukturierungsplan für die Aktienanteile von Ronbay Technology – einem genauen Wert von 24,9 % bis auf eine Dezimalstelle genau.
Wer zwingt Ronbay zur Übergabe der Kontrollrechte
Der Auslöser dieser Umstrukturierung ist das „Big and Beautiful Act“, das die USA im Juli 2025 eingeführt haben. Im Gesetz gibt es einen Kriterium für die Einstufung als „verbotene ausländische Einheit“ (PFE): Unternehmen, deren Anteile von chinesischen Einheiten 25 % oder mehr betragen, werden als PFE eingestuft. Ihre nachgelagerten nordamerikanischen Kunden können dann keine 45X-Steuersubventionen beantragen. Das heißt, solange Ronbay Technology einen Anteil von 25 % oder mehr an seiner südkoreanischen Tochtergesellschaft hält, können alle ihre Batteriezellenkunden in Nordamerika keine Steuervorteile der US-Regierung erhalten. Das südkoreanische Unternehmen JS befindet sich zu 100 % im Besitz von Ronbay Technology, die PFE-Einstufung ist damit unumgänglich, und der vollständige Verlust der nordamerikanischen Kunden ist nur eine Frage der Zeit.
Die Folgen zeigten sich schnell: Die südkoreanische Fabrik konnte aus wirtschaftlichen Gründen keine Lieferungen auf den chinesischen Markt durchführen und konnte aufgrund wirtschaftlicher Faktoren sowie der lokalen Produktionsanforderungen der Europäischen Union keine effektiven Lieferungen nach Europa realisieren, sodass die Kapazitäten ungenutzt blieben und die Verluste andauerten. Ronbay Technology erklärte in einer Bekanntmachung offen, dass das südkoreanische JS „ungenutzte Kapazitäten, anhaltende Verluste und Wertminderung von Vermögenswerten aufweist, was die Interessen des Unternehmens schwer schädigt“.
Die Wahl von Ronbay Technology lautet: Den Anteil auf unter 25 % senken, um eine Eintrittskarte für den Verbleib auf dem nordamerikanischen Markt zu erhalten.
Der Umstrukturierungsplan ist präzise gestaltet. Ronbay Technology teilt das südkoreanische JS in zwei Einheiten JSOld und JSNew auf, überträgt 31 % der Anteile von JSOld an das singapurische AKB und 69 % der Anteile an das südkoreanische AKB und führt gleichzeitig ein globales Partnerteam ein, das von dem tatsächlichen Kontrolleur Bai Houshan und ausländischen Partnern gebildet wird, um im Ausland einen Batteriefonds als wichtigen Anteilseigner des singapurischen AKB zu gründen. Nach Abschluss der Transaktion wird Ronbay Technology nur durch den Besitz von 24,9 % der Anteile am singapurischen AKB indirekt an den nordamerikanischen Geschäften teilnehmen.
Der Wert 24,9 % liegt nur 0,1 Prozentpunkte unter der roten Linie. Dieses chinesische Unternehmen hat durch eine bis ins Detail durchdachte Strukturanpassung seinen Status von einem kontrollierenden Anteilseigner zu einem finanziellen Investor geändert. Die südkoreanische Kapazität für ternäre Kathodenmaterialien, in die insgesamt 2,472 Milliarden Yuan investiert wurden, gibt ihre Kontrollrechte damit ab.
Dieser Weg ist nicht einzigartig für Ronbay. Auch Canadian Solar hat in einem ähnlichen Zeitraum eine Anpassung desselben Verhältnisses für seine US-Geschäfte vorgenommen, hält 24,9 % der Anteile und überträgt 75,1 % der Anteile an den kontrollierenden Anteilseigner CSIQ. Zhenjiang Co., Ltd. hat seine US-Tochtergesellschaft direkt für einen Transaktionswert von 22,15 Millionen US-Dollar verkauft.
Eine rote Linie von 25 % verändert systematisch die Logik der Aktienanteilsstruktur chinesischer neuer Energieunternehmen bei ihrer Expansion ins Ausland. Der Unterschied besteht darin, dass Canadian Solar die Anteile an verbundene Unternehmen überträgt und die Kontrollrechte in den Händen von „eigenen Leuten“ bleiben; Ronbay Technology führt externe ausländische Kapitalgeber ein, was bedeutet, dass die Übergabe der Kontrollrechte gründlicher ist und es in Zukunft mehr Variablen für Verhandlungen gibt.
Das zweite Wagnis der Fabrik in Chungju
Der Verzicht auf Kontrollrechte dient dem Erhalt des Marktes, aber die Positionierung der Fabrik in Chungju durch Ronbay Technology setzt selbst auf einen sich spaltenden Markt.
Der südkoreanische Markt für Kathodenmaterialien für Lithium-Ionen-Batterien wird voraussichtlich von etwa 12 bis 15 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 28 bis 35 Milliarden US-Dollar im Jahr 2035 wachsen. Der Kuchen wird größer, aber die Art der Verteilung ändert sich. Ronbay Technology plant in Chungju eine Kapazität von 60.000 Tonnen pro Jahr für ternäre Kathodenmaterialien und 6.000 Tonnen pro Jahr für Vorläufermaterialien, die auf die Hochnickel-NCM-Route ausgerichtet sind. Sein Standort in Chungju hat 2025 bereits damit begonnen, ultrahochnickelh altige Vorläufermaterialien an globale Kunden auszuliefern. Diese Route ist auf dem High-End-Elektrofahrzeugmarkt nach wie vor nachgefragt, aber die Produktstruktur des südkoreanischen Marktes für Kathodenmaterialien ändert sich rasch.
Im Oktober 2026 unterzeichneten POSCO Future M und Samsung SDI einen langfristigen Liefervertrag für LFP-Kathodenmaterialien im Wert von 6 Billionen Won. Die Lieferperiode erstreckt sich von 2027 bis 2032, die Liefermenge übersteigt 190.000 Tonnen und ist mehr als doppelt so groß wie das zuvor vereinbarte Volumen. Der Kooperationsbereich wurde von den ursprünglichen NCA-Kathodenmaterialien auf LFP-, LMO- und synthetischen Graphitanoden erweitert, sodass ein System der „One-Stop-Lieferung“ von Batteriematerialien entsteht, das ausdrücklich als „nicht-PFE-Materiallieferant“ gekennzeichnet ist.
Damit sichert Samsung SDI gleichzeitig den Status „nicht-PFE“ und die LFP-Route. Das bedeutet, dass der nordamerikanische Energiespeichermarkt, der die am schnellsten wachsende neue Wachstumsspur darstellt, von südkoreanischen einheimischen Unternehmen mit den doppelten Vorteilen von Compliance und Produkt frühzeitig besetzt wird.
SMM schätzt, dass die Produktion von ternärem Kathodenmaterial in Südkorea im Jahr 2026 im Vergleich zum Vorjahr um etwa 4,8 % zurückgehen wird, und LFP wird im zweiten Halbjahr zum Hauptwachstumsmotor im ESS-Bereich und bei den Auslandsverkäufen von Vorläufermaterialien. Die von Ronbay Technology neu gebaute Kapazität von 64.000 Tonnen in Chungju konzentriert sich weiterhin auf NCM-Ternärmaterialien und zielt hauptsächlich auf den High-End-Elektrofahrzeugmarkt ab; das schnelle Wachstum von LFP konzentriert sich hauptsächlich auf Bereiche wie ESS, sodass beide nicht vollständig auf derselben Wettbewerbsspur liegen. Dennoch stellt der allgemeine Trend des schrumpfenden Produktionsvolumens von ternärem Material in Südkorea immer noch eine Herausforderung für die Auslastung seiner Kapazitäten dar.
Aus der Perspektive der Struktur des chinesischen Marktes hat die Kapazitätsexpansion von Ronbay Technology eine weitere Logik. Im Jahr 2025 stieg die CR5-Konzentration in der chinesischen Branche für ternäre Kathodenmaterialien auf 68,2 %, und der Rang von Ronbay Technology nach der Liefermenge fiel vom ersten auf den dritten Platz. Die Kapazitätsauslastung der gesamten Branche beträgt nur 68,5 %, und der strukturelle Widerspruch zwischen Überkapazitäten im unteren Bereich und unzureichenden Kapazitäten im High-End-Bereich ist nach wie vor ausgeprägt.
Die Kapazitäten, die auf dem Inlandsmarkt nicht mehr konkurrenzfähig sind, müssen einen Auslandsabsatzmarkt finden. Die Bruttomarge der Auslandsgeschäfte von Ronbay Technology betrug 2025 -16,79 Millionen Yuan, was im Vergleich zu 17,94 Millionen Yuan im Jahr 2024 stark verschlechtert ist. Nach der Inbetriebnahme der südkoreanischen JS-Produktionslinien stiegen die Abschreibungen auf Anlagevermögen um etwa 70 Millionen Yuan im Vergleich zu 2024. Gleichzeitig wurde durch den Einfluss des „Big and Beautiful Act“ das Wachstum der Verkaufsmengen nicht wie erwartet erreicht, sodass die Gewinne die gestiegenen Abschreibungskosten nicht decken konnten.
Die neue Kapazität in Chungju ist ein Auslass zur Verwertung der inländischen Überkapazitäten und gleichzeitig eine physische Anordnung in der Nähe der nordamerikanischen Kunden – aber die Fehlausrichtung zwischen der Produktroute dieser Anordnung und dem allgemeinen Schrumpfungstrend des südkoreanischen Ternärmarktes ist ein Problem, das durch den Umstrukturierungsplan nicht gelöst werden kann.
Wenn die Expansion ins Ausland zu einem Strukturspiel wird
Der von Goldman Sachs im September 2026 veröffentlichte Bericht über die Expansion chinesischer Unternehmen ins Ausland enthält eine Reihe von Referenzdaten (der Bericht deckt 11 Branchen und 40 Unternehmen ab, im Folgenden die branchenübergreifenden Durchschnittsdaten): Der Gesamtanteil chinesischer Unternehmen an den ausländischen Märkten in den untersuchten Branchen beträgt etwa 18 % und wird voraussichtlich bis 2035 auf 31 % steigen, wobei die Auslandseinnahmen voraussichtlich das 3,6-fache des aktuellen Werts erreichen werden. Die Steigerungsrate des Marktanteils wird von etwa 2,5 Prozentpunkten pro Jahr auf etwa 1,4 Prozentpunkte pro Jahr sinken. Regionale Unterschiede sind noch wichtiger: Der Marktanteil in den USA beträgt nur etwa 10 %, in Europa etwa 16 % und in Schwellenländern etwa 24 %.
Die Strategie von Ronbay Technology mit seinem südkoreanischen Standort für den nordamerikanischen Markt fällt genau in den Bereich mit den strengsten geopolitischen Beschränkungen und der größten Schwierigkeit bei der Erhöhung des Marktanteils. Das erklärt, warum es eine so komplexe Aktienstrukturanpassung vornehmen muss, um den Marktzugang zu erlangen. Die Zahl 24,9 % selbst ist eine genaue Messung der Höhe der Markthindernisse in Nordamerika.
Das Expansionsmodell ins Ausland durchläuft derzeit einen stillen Paradigmenwechsel. Der traditionelle Weg ist der Produktoutput – Waren zu verkaufen; der fortgeschrittene Weg ist der Kapazitätsoutput – Fabriken neben den Kunden zu bauen. Der von Ronbay Technology vertretene dritte Weg lautet: Rechtliche Strukturoutput. Die Gründung des singapurischen AKB, die Aufteilung des südkoreanischen JSOld und JSNew, die genaue Steuerung des Anteils auf 24,9 %, die Einführung eines ausländischen Partnerteams … Der Kern dieser Maßnahmen ist nicht Technik oder Kosten, sondern die präzise Anpassung an die ausländischen Regulierungsvorschriften.
Der Untersuchungsbericht zur Expansion chinesischer Unternehmen ins Ausland im Jahr 2026 zeigt, dass 68 % der befragten Unternehmen noch keinen Mechanismus zur Risikokontrolle für Auslandsgeschäfte aufgebaut haben oder nur grundlegende Pläne entwickelt haben, wobei Compliance und Risiken als einer der herausforderndsten Bereiche eingestuft werden. Die aktuelle Strukturgestaltung von Ronbay Technology ist ein früher Versuch in der Lithiumbatteriebranche, aber der Preis ist auch spürbar.
Der bewertete Wert von 100 % der Anteile am südkoreanischen JSOld wird voraussichtlich über 90 Millionen US-Dollar liegen, was einem bewerteten Nettovermögenswert von etwa 669 Millionen Yuan entspricht. Wenn die Transaktion abgeschlossen ist, kann Ronbay Technology durch die Übertragung einen Teil des Kapitals zurückerhalten, und die von dem südkoreanischen JSOld an das Unternehmen zu zahlenden Beträge in Höhe von 1,088 Milliarden Yuan werden vor der Abwicklung vollständig beglichen.
Wenn die Transaktion abgeschlossen ist, werden die verlustbringenden Vermögenswerte aus der Bilanz der Finanzberichte entfernt, sodass der kurzfristige Druck voraussichtlich gelindert wird. Langfristig gesehen jedoch wird das Unternehmen von einem absoluten kontrollierenden Anteilseigner zu einem Inhaber einer Minderheitsbeteiligung von 24,9 %, sodass seine Kontrollrechte und Gewinnverteilungsrechte an den ausländischen Kernkapazitäten stark verwässert werden. Stand am 15. Oktober 2026 beträgt der gesamte Marktwert von Ronbay Technology etwa 15,3 Milliarden Yuan, das dynamische Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt bei 70,12. Der Kapitalmarkt hat eine Wachstumserwartung mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 70 gegeben, aber wenn die Transaktion abgeschlossen ist, werden die Auslandsgeschäfte nicht mehr in die Konsolidierung einbezogen.
Dies ist ein markanter Moment, in dem chinesische Unternehmen bei ihrer Expansion ins Ausland in eine tiefe Phase eintreten. Wenn sich die Regeln der Globalisierung von „Zöllen“ zu „Transparenz von Aktienbeteiligungen“ weiterentwickeln, wird die Fähigkeit zur Gestaltung rechtlicher Strukturen der Unternehmen genau so wie die Kapazitätsgröße und technische Barrieren zu einer Kernkompetenz für die Expansion ins Ausland. Ronbay Technology versucht, mit dem Anteil von 24,9 % eine Eintrittskarte für den nordamerikanischen Markt zu erlangen und die Kontrollrechte im Austausch für den Compliance-Status aufzugeben.
Ob diese Transaktion lohnt sich, hängt von dem tatsächlichen Wachstum des nordamerikanischen Marktes für Elektrofahrzeuge und Energiespeicherung ab, von der Strenge der nachfolgenden Durchführungsbestimmungen des „Big and Beautiful Act“ und davon, ob Ronbay Technology ohne Kontrollrechte durch technischen Output und Koordination der Lieferkette den tatsächlichen Einfluss auf die Fabrik in Chungju aufrechterhalten kann.
Eine ausländische Fabrik, die nicht konsolidiert werden soll, ein Anteil von 24,9 %, eine Eintrittskarte, die genau unter der regulatorischen roten Linie liegt. Dies ist nicht das Ende der Geschichte der Expansion ins Ausland, sondern der Beginn einer komplexeren Phase.