Ein Hotel, er hat es zehn Jahre lang verkauft.

2,777 Milliarden Yuan und zehn Jahre später hat Huang Deman Vienna Hotels vollständig an Jin Jiang verkauft. Warum hat er die Marke, die er 30 Jahre lang in der Hand gehalten hat, vollständig veräußert? Was beabsichtigt Jin Jiang mit der Übernahme zu diesem Zeitpunkt? Während die Branche zahlreiche Zweifel äußert, muss alles mit der Geschichte beginnen, die von „einem Hotel mit ausländischem Namen für 3000 Yuan“ bis zum „Abschied einer Generation von Managern im mittleren Hotelsegment“ reicht…

Vollständige Veräußerung für 2,777 Milliarden Yuan: Huang Deman verabschiedet sich von „Vienna“

Im Oktober 2026 unterzeichnete der 65-jährige Huang Deman den Vertrag über die Übertragung von Aktien und verkaufte die letzten 10 % der Anteile an Vienna Hotels an Jin Jiang zu einem Preis von 810 Millionen Yuan. Nach der Übernahme der Anteile wird er sich vollständig von den Markenserien trennen, die er vor 32 Jahren gegründet hat.

Gemäß der von Jin Jiang Hotels veröffentlichten Mitteilung umfasst diese Transaktion jeweils 10 % der Anteile an Vienna Hotels und Shenzhen Baisuicun Catering Chain Co., Ltd., wobei der Gesamttransaktionspreis etwa 811 Millionen Yuan beträgt. Nach Abschluss der Transaktion wird Jin Jiang Hotels jeweils 100 % der Anteile an beiden Unternehmen halten.

Damit ist dieser fast zehn Jahre dauernde Ausstiegsprozess offiziell abgeschlossen.

Rückblickend auf April 2016 verkaufte Huang Deman 80 % der Anteile an Vienna Hotels für 1,7488 Milliarden Yuan und gleichzeitig 80 % der Anteile an Baisuicun Catering für 800.000 Yuan; sechs Jahre später erwarb Jin Jiang weitere 10 % der Anteile an Vienna Hotels für 218,6 Millionen Yuan und 10 % der Anteile an Baisuicun Catering für 100.000 Yuan.

Erst mit dieser Transaktion im Oktober 2026 wurden alle Anteile in Huang Demans Besitz vollständig veräußert, und Jin Jiang Hotels zahlte in zehn Jahren insgesamt 2,777 Milliarden Yuan.

In derselben Mitteilung fallen mehrere Zahlen auf.

Bis zum 30. Juni 2026 belief sich die Gesamtbilanzsumme von Vienna Hotels auf 3,844 Milliarden Yuan, die Gesamtverbindlichkeiten auf 3,366 Milliarden Yuan und das Nettovermögen auf nur 478 Millionen Yuan.

Auch der Nettogewinn steht unter Druck. 2025 erzielte Vienna Hotels einen Umsatz von 3,485 Milliarden Yuan und einen Nettogewinn von 545 Millionen Yuan; im ersten Halbjahr 2026 belief sich der Umsatz auf 1,687 Milliarden Yuan und der Nettogewinn auf 230 Millionen Yuan.

Das bedeutet, dass ein Unternehmen, das mehr als 3800 Standorte verwaltet und einen Jahresnettogewinn von über 500 Millionen Yuan erzielt, über ein Nettovermögen von weniger als 500 Millionen Yuan auf dem Konto verfügt, während die Verschuldungsquote etwa 87,6 % beträgt.

Zweifellos hat Jin Jiang Hotels mit dem Erwerb der letzten 10 % der Anteile zu einem impliziten Unternehmenswert von 8,1 Milliarden Yuan auch diese Finanzstruktur übernommen.

Wo also sind die Einnahmen hingeflossen? Warum trägt ein Hotelverwaltungsunternehmen, das keine Immobilien besitzt, Verbindlichkeiten von 3,3 Milliarden Yuan? Und warum zahlt Jin Jiang zu diesem Zeitpunkt 810 Millionen Yuan für den Erwerb der letzten 10 %? Diese Transaktion in Höhe von 2,777 Milliarden Yuan um Vienna lohnt sich möglicherweise, von Anfang an gründlich aufgeklärt zu werden.

Von 10 Millionen Yuan auf fast 400 Millionen Yuan: „Geld von Lieferanten finanzieren“

Der Ausstieg einer Person und die Finanzstruktur eines Unternehmens sind im Grunde dieselbe Geschichte. Um sie zu verstehen, müssen wir mit dem jungen Mann vor vierzig Jahren beginnen, der sich nicht einmal 50 Yuan leihen konnte.

Huang Deman wurde 1961 in Yangjiang, Guangdong, geboren und wuchs in armen Verhältnissen auf. Seine erste große Niederlage im Leben erlebte er 1977, im ersten Jahr der Wiederaufnahme der Hochschulaufnahmeprüfungen: Er bestand die Prüfung für eine Fachhochschule, konnte aber die Einschreibung schließlich nicht abschließen, weil er sich die 50 Yuan für die ärztliche Untersuchung nicht leihen konnte.

Dieses Geld, das er nicht leihen konnte, wurde zu einer Geschichte, die er in den folgenden Jahrzehnten immer wieder erzählte, und prägte fast indirekt seine ursprüngliche Vorstellung von Kapital. Später sagte er mehrfach öffentlich, dass Vienna Hotels „mit dem Geld anderer Leute aufgebaut“ wurde.

Dieser Satz wurde später zu einer Geschäftsphilosophie und dann zu einer Anmerkung in den Jahresabschlüssen über mehrere Jahre.

Ende der 1980er Jahre war der Aufbau der Sonderwirtschaftszone Shenzhen in vollem Gange. Huang Deman kam mit 5000 Yuan, die er durch den Verkauf von Bambus und das Flechten von Bambuswaren gespart hatte, nach Shenzhen, arbeitete zunächst in der Erdbewegungs- und Landgewinnungsbranche, leitete eine Bemannung aus seiner Heimat bei Landgewinnungsarbeiten und schaffte seine ursprüngliche Kapitalakkumulation.

In den frühen 1990er Jahren erkannte er schnell die Grenzen der Baubranche und wandte sich einem Geschäft mit nachhaltigerer Rentabilität zu. 1993 pachtete er ein kleines Gästehaus für 3000 Yuan, nannte es „Vienna“ und stieg offiziell in die Hotelbranche ein.

Huang Deman hat die Herkunft dieses Namens mehr als einmal erklärt: Er ist Liebhaber klassischer Musik, „Wien ist die Hauptstadt der Musik, ich hoffte, dass dieser Name ein schönes Symbol sein würde“.

Dieser Name, der zu jener Zeit in der Gesellschaft als etwas „ausländisch“ galt, wurde später zu einem einzigartigen Markenvermögenswert. Bis heute glauben einige Verbraucher, dass Vienna eine ausländische Marke ist; ein junger Mann aus Guangdong, der seinem Hotel einen Namen gab, traf unbeabsichtigt das Unterbewusstsein der chinesischen Konsumaufwertung im breiten mittleren Hotelsegment über mehrere Jahrzehnte.

Die Namensgebung war mutig, aber die frühe Expansion von Vienna war tatsächlich ein lehrbuchmäßiges Beispiel für sorgsame Kalkulation.

1993 eröffnete das erste Vienna Hotel (Vienna 3 Good Hotel Shenzhen Huasha-Standort) offiziell in Shenzhen, mit 229 Zimmern, einer Anzahl, die mittelgroße und große Hotels erreichte.

Zu jener Zeit lagen die Baukosten pro Zimmer für Hotels gleicher Größe in der Branche im Allgemeinen bei etwa 70.000 Yuan pro Zimmer. Er baute seine eigene Bemannung auf, kaufte direkt auf Baumärkten ein und drückte die Investition pro Zimmer auf 40.000 Yuan; die 30.000 Yuan, die pro Zimmer eingespart wurden, wurden zur frühesten Grundlage, auf der dieses Geschäft über Jahrzehnte funktionierte.

Zu jener Zeit waren Banken nicht bereit, kleine private Hotels zu finanzieren. Huang Deman entwickelte das Geschäft durch Kredite von Lieferanten schrittweise weiter: Das heißt, er zahlte die Renovierungskosten zunächst nicht und zahlte sie nach der Eröffnung langsam mit den laufenden Einnahmen zurück. Später sagte er unverblümt: „Wenn man von Finanzierung sprechen will, dann finanzieren wir uns bei Lieferanten.“

Auch das Produkt war bahnbrechend: Er führte als Erster die Positionierung „Fünf-Sterne-Erlebnis, Zwei-Sterne-Preis“ ein, legte die Zimmerpreise auf 200 bis 300 Yuan fest und bot im Vergleich zu Economy-Hotels zusätzliche Angebote wie Kaffee, Buffet, Konferenz- und Veranstaltungsräume. Diese Ergänzungen erhöhten den Gewinn pro Zimmer um etwa 70 Yuan und brachten Einnahmen, die Economy-Hotels nicht erzielen konnten.

Im Marketing machte er fast keine Werbung, sondern sammelte Gäste durch Mundpropaganda und Mitglieder: „Die Mitglieder folgen dem Hotel“. Diese Mitglieder sammelten sich in den folgenden mehr als zehn Jahren an und wurden zum wertvollsten Vermögenswert für die spätere Expansion durch Franchising.

Mit dieser Methodik eröffnete Vienna Hotels unter Huang Deman zwischen 1999 und 2006 durchschnittlich zwei neue Standorte pro Jahr, insgesamt 16 Standorte, und der Umsatz stieg von 10 Millionen Yuan auf fast 400 Millionen Yuan.

Aus heutiger Sicht, in der die Skalierung voranschreitet und Lieferketten eine wichtige Rolle spielen, war diese Expansionsgeschwindigkeit zweifellos sehr langsam, aber jeder Schritt basierte auf dem Cashflow – wobei ein erheblicher Teil dieses Cashflows von anderen Leuten stammte.

„Langsames Loslassen“: Vienna Hotels erreicht unter Jin Jiang Skalierung

In der mittleren Phase kam der echte Anstoß von der Kapitalseite.

Im Oktober 2006 ging Home Inn, das drei Jahre später als Huang Deman gegründet wurde, an die NASDAQ, beschaffte über 200 Millionen US-Dollar an Kapital und hatte bereits viermal so viele Standorte wie Vienna Hotels.

Gemäß damaligen Berichten war Huang Deman „sehr beeindruckt“. Beide betrieben Hotelketten, aber die Kapitalseite bewertete andere Unternehmen offenbar viel höher als Vienna.

2007 holte er 115 Millionen Yuan (15 Millionen US-Dollar) von SoftBank SAIF ein und gab 23 % der Anteile ab.

Als Gegenbedingung legte er sich zwei Grenzen: Er leistete keine Leistungsgarantie und vereinbarte, dass die Verwässerung seiner Anteile 26 % nicht übersteigen durfte. Das war das erste Mal, dass er sich an institutionelles Kapital wandte; bis 2010 beteiligte sich Key Capital mit 20 Millionen US-Dollar an der B-Runde.

In jener Zeit, in der Leistungsgarantien üblich waren, sicherten diese beiden Grenzen seine Kontrolle und seinen Rückzugsweg. Huang Deman sagte einmal offen: „Ich bin nicht so dumm wie andere Unternehmer“, und später fügte er hinzu: „Bei uns wird nicht mit Kapital gespielt.“

Im Jahr 2008, als er das Kapital erhielt, eröffnete die Markengruppe von Vienna Hotels in einem Jahr 18 neue Standorte – eine plötzliche Beschleunigung im Vergleich zur Vergangenheit – und plante den Börsengang an der A-Aktien-Märkte, mit der Vorstellung, um 2011 herum an die Börse zu gehen.

Aber in den folgenden Jahren schloss sich das Börsenfenster an der A-Aktien-Märkte wiederholt, und der Börsengang scheiterte.

Schließlich erwarb Jin Jiang Hotels im April 2016 80 % der Anteile an Vienna Hotels für 1,7488 Milliarden Yuan und gleichzeitig 80 % der Anteile am verbundenen Unternehmen Baisuicun Catering für 800.000 Yuan.

In derselben Zeit brach eine Welle der Branchenkonsolidierung aus: Jin Jiang erwarb nacheinander Louvre und Plateno, Huazhu kaufte Orange Hotels, Home Inn wurde von BTG Hotels für über 10 Milliarden Yuan privatisiert, 7 Days wurde von der Börse genommen und die unabhängigen Fenster für mittlere Hotelmarken schlossen sich nacheinander.

Eine Gruppe von Menschen, die „nicht mit Kapital spielen wollten“, wurde nacheinander von Kapital in die Jahresabschlüsse übernommen.

Yicai verwendete in seinem damaligen Bericht einen bedeutsamen Titel: „Wie ein Hotelbesitzer, der 2 Milliarden Yuan verdient hat, 100 Milliardäre hervorbringen will“. Vielleicht war das der Höhepunkt von Huang Deman: Er kündigte an, „durch das Franchise-System hundert Milliardäre zu schaffen“, und seine Worte waren voller Vertrauen in sein eigenes Modell.

Aber die Details sind bemerkenswert: Er verkaufte Vienna Hotels nicht vollständig, sondern behielt 20 % der Anteile. Manche sagen, diese 20 % seien Ausdruck von Unzufriedenheit, Beobachtung und Übergang: Wenn Jin Jiang die Integration nicht gut durchführe, habe er noch Spielraum, wenn die Integration gut laufe, seien diese 20 % eine Option für die Zukunft.

Danach blieb er weiterhin CEO von Vienna Hotels, behielt den Titel „Gründer von Vienna Hotels“ auf seiner Visitenkarte und wurde zum Gastprofessor an der Universität Wien ernannt; im System von Vienna Hotels spielte er stets eine entscheidende Rolle.

2017 führte Huang Deman das „1+N“-Aktienanreizprogramm ein und verteilte 35 % der Aktien im Wert von 218 Millionen Yuan an 122 Mitarbeiter. Die große Konzernleitung kümmerte sich gut um den Gründer, und er genoss es, weiterhin als Gründer im Rampenlicht zu stehen und zuzusehen, wie Vienna im System von Jin Jiang weiterwuchs.

Die folgenden zehn Jahre bildeten eine bemerkenswerte Bewertungskurve.

Im Juni 2022 erwarb Jin Jiang 10 % der Anteile von Huang Deman für 218,6 Millionen Yuan, was einem Gesamtunternehmenswert von 2,186 Milliarden Yuan entspricht – genau der gleiche Wert wie 2016. Sechs Jahre lang blieb der Preis unverändert, diese Anteile blieben fast unverändert in Jins Händen.

Im Oktober 2026 wurden die letzten 10 % der Anteile auf 810 Millionen Yuan bewertet, was einem impliziten Unternehmenswert von 8,1 Milliarden Yuan entspricht. Innerhalb von vier Jahren hat sich der Wert um das 3,7-fache erhöht.

Die von Jin Jiang übernommene Vienna Hotels hat tatsächlich die Skalierung erreicht. Zum Zeitpunkt der Übernahme 2016 betrieb Vienna 303 eröffnete Hotels in mehr als 70 großen und mittleren Städten im ganzen Land.

Bis zum ersten Halbjahr 2026 gab es 1353 Vienna International Hotels, 1774 Vienna Hotels, 242 Vienna Zhihao Hotels und 443 Vienna 3 Good Hotels – insgesamt mehr als 3800 Standorte.

Auf der Einnahmenseite erzielte Vienna Hotels 2025 einen Umsatz von 3,485 Milliarden Yuan und einen Nettogewinn von 545 Millionen Yuan und wurde damit fast zu einem der profitabelsten Vermögenswerte im breiten mittleren chinesischen Hotelmarkt. Nachdem die Leistungen erzielt wurden, stiegen die letzten Anteile natürlich im Wert.

In fast 20 Jahren machte Huang Deman den Ausstieg selbst zu einem Geschäft.

810 Millionen Yuan für „10 %“? Jin Jiang kauft die Einnahmen aus Franchising

Aber wenn man nur bis hierher schaut, scheint diese Geschichte zu perfekt zu sein.

Kehren wir zu den eingangs genannten Zahlen zurück: Nettovermögen von 478 Millionen Yuan, Verbindlichkeiten von 3,366 Milliarden Yuan, Verschuldungsquote von etwa 87,6 %.

Warum trägt ein Hotelverwaltungsunternehmen, das keine Immobilien besitzt und keine Hypotheken zahlt, Verbindlichkeiten von 3,3 Milliarden Yuan? Die Verschuldungsquote von Jin Jiang Hotels insgesamt liegt bei etwa 63 %, die von Huazhu bei etwa 85 %, und die Werte von Vienna Hotels sind noch extremer.

Die Hinweise auf die Antwort liegen schon in Huang Demans Ursprung vor 30 Jahren während der Gründung. Die Kredite bei Lieferanten entwickelten sich später dazu, das gesamte Kapital in der Franchise-Kette zu nutzen: Kautionen, die von Franchisenehmern eingezogen werden, vorab eingezogene Franchisegebühren und Verwaltungsgebühren, ausstehende Renovierungs- und Materialzahlungen in der Lieferkette sowie Geldtransaktionen zwischen Unternehmen innerhalb des Systems. Diese Verbindlichkeiten sind größtenteils keine Bankkredite, sondern „das Geld anderer Leute“.