Eine Studie, die über 200 LPs abdeckt

Was haben die LP im vergangenen Jahr getan? Die Antwort ist in einer Primärumfrage festgehalten, die mehr als 200 institutionelle LP abdeckt.

Nach einer Runde tiefgreifender Anpassungen zeigt der Primärmarkt 2026 eine Entwicklung, in der sich erstmals positive Anzeichen abzeichnen.

In der ersten Jahreshälfte stieg die Marktheizung rasch an, Transaktionen im Bereich der harten Technologie brannten konzentriert aus, der Wettbewerb um hochwertige Projekte verschärfte sich, die Vitalität auf der Kapitalbeschaffungsseite wurde deutlich freigesetzt, die Bereitschaft der institutionellen LP zur Kapitalzusage erholte sich merklich, und das Tempo der Entscheidungen zur Kapitalzusage beschleunigte sich stark – dies änderte den Zustand der allgemeinen Zurückhaltung und langen Entscheidungszyklen in den vergangenen zwei Jahren.

Mit der raschen Erwärmung des Marktes stiegen die Bewertungen in beliebten Branchen, der Markt sammelte allmählich unterschiedliche Meinungen, und die K-förmige Differenzierung war ausgeprägt. Im zweiten Halbjahr ließ die Hitze nach, die Kapitalgeber wechselten von „Projekten ergattern“ zu umsichtiger Prüfung, und der Markt kehrte zur Besonnenheit zurück. Trotzdem lag die Gesamtaktivität im ganzen Jahr deutlich über der der beiden Vorjahre, und die Branche befindet sich in einem entscheidenden Fenster, in dem sie sich vom Tiefpunkt erholt und zu einem neuen Zyklus übergeht.

Diese Erholung ist keine extensive Kapitalfeier im alten Zyklus, sondern eine Umgestaltung der Kapitalstruktur und der Entscheidungslogik. Staatseigene Kapitalquellen und finanzielle Mittel dienen weiterhin als Ballast des Marktes, Industriekonzerne und börsennotierte Unternehmen treten als zusätzliche LP kontinuierlich in den Markt ein, Instrumente wie Technologieinnovationsanleihen und Private-Equity-Anleihen erweitern die Kapitalquellen weiter, und der Pool an investierbarem Kapital der institutionellen LP wächst stetig. Die LP beschleunigen ihre Investitionen, und die Bereitschaft zur Kapitalvergabe steigt deutlich; aber zwischen den Auf- und Abwärtsbewegungen des Marktes haben die Kapitalgeber auch einen reiferen Risikomaßstab aufgebaut. Einerseits nutzen sie das Erholungsfenster, um die Allokation zu erhöhen, andererseits stellen sie höhere Anforderungen an die Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte, die Fähigkeit der GP, Zyklen zu durchqueren, und die Effektivität der Umsetzung nach der Investition.

Bei dem Wechsel von Hitze und Kälte im Markt definieren die Entscheidungen der LP jetzt die Kapitalfluss- und Preisregeln dieses neuen Zyklus. Als Marktbeobachter, der sich seit langem im Bereich der institutionellen LP vertieft, hat die FOFWEEKLY (Fonds of Funds Weekly) über Jahre hinweg darauf bestanden, der Branche Forschungsergebnisse zu Entwicklungstrends und ein Panoramaprofil der chinesischen institutionellen LP zur Verfügung zu stellen.

Die Umfrage zum „LP-Barometer“ 2026 deckt mehr als 200 aktive institutionelle LP in China ab. Auf der Grundlage von Primärdaten zeichnet sie die neuesten Veränderungen im Allokationsverhalten, der Entscheidungslogik und dem ökologischen Muster der LP unter dem aktuellen Marktumfeld nach, mit dem Ziel, Branchenpraktikern referenzierbare Koordinaten und vorausschauende Erkenntnisse zu liefern.

*Der Untersuchungszeitraum dieser Umfrage reicht vom 31.03.2025 bis zum 31.03.2026

Die Kernfeststellungen des „LP-Barometers“ 2026 umfassen:

I. Marktumfeld

Bewertungsanpassungen und wirtschaftliche Erwartungen sind die wichtigsten Faktoren, die die Kapitalzusage der LP beeinflussen.

Mehr als 70 % der LP sind der Meinung, dass die Bewertungsanpassung am Primärmarkt den Rhythmus ihrer Kapitalzusage am stärksten beeinflusst, etwa 65 % der LP sind der Meinung, dass die wirtschaftliche Fundamentaldynamik den Rhythmus ihrer Kapitalzusage am stärksten beeinflusst; ebenso sind mehr als 50 % der LP der Meinung, dass die Ausstiegslage früherer Investitionen und die Qualität der Vermögenswerte die wichtigsten Faktoren sind, die die Kapitalzusage der LP beeinflussen.

Darüber hinaus sind die Anpassungsfähigkeit der GP und die Schwankungen des Sekundärmarktes ebenfalls relativ wichtige Berücksichtigungsfaktoren für die LP.

II. Überblick über die Kapitalzusage: Die Gesamtmarktaktivität im Zeitraum 2025–2026 ist deutlich gestiegen

Das Volumen der neu zugesagten Fonds der institutionellen LP im Zeitraum 2025–2026 konzentriert sich auf den Bereich von 0 bis 1 Milliarde Yuan, die Gesamtverteilung ähnelt der des Zeitraums 2023–2024, aber der Anteil der Zusagen über 5 Milliarden Yuan ist gestiegen, und der Extremwert ist größer; die Anzahl der zugesagten Fonds hat sich im Vergleich zum Zeitraum 2023–2024 deutlich verändert, der Anteil der LP, die mehr als 15 Fonds zugesagt haben, ist deutlich gestiegen; aus der Sicht der Verteilung der Quartile des Zusagevolumens beträgt 1 Milliarde Yuan der Medianwert der Branche, und die Werte des oberen Quartils und darüber sind ebenfalls deutlich gestiegen.

III. Fortschritt der Kapitalzusage: Die Entscheidungen der LP zur Kapitalzusage beschleunigen sich deutlich, die durchschnittliche Einzahlungsquote übersteigt 40 %

Im Vergleich zur Gesamtmarktsituation 2024 beschleunigten sich die Entscheidungen der LP zur Kapitalzusage 2026 deutlich. Der Anteil der LP, die innerhalb von 0 bis 3 Monaten nach Kontaktaufnahme mit der GP eine Investitionsentscheidung treffen, stieg um 119 %, und die Anzahl der LP, die mehr als 6 Monate für eine Investitionsentscheidung benötigen, nahm deutlich ab.

Bei der Einzahlungssituation im Untersuchungszeitraum beträgt die durchschnittliche Einzahlungsquote 43,3 %, der Medianwert des Marktes liegt bei 39,87 %, das untere Quartil bei 20,01 % und das obere Quartil bei 60 %.

IV. Kapitalvolumen: Das neu hinzugekommene investierbare Kapital der LP liegt üblicherweise im Bereich von 1 bis 5 Milliarden Yuan, und die Bereitschaft zur Kapitalzusage ist deutlich gestiegen

Das neu hinzugekommene investierbare Kapital der institutionellen LP im Jahr 2026 verteilt sich hauptsächlich auf den Bereich von 1 bis 5 Milliarden Yuan. Im Vergleich zu den Daten der Jahre 2024 und 2025 verschiebt sich die Verteilung des investierbaren Kapitals deutlich nach rechts; nach der Verteilung der Quartilswerte beträgt das obere Quartil des investierbaren Kapitals 2 Milliarden Yuan, das untere Quartil 500 Millionen Yuan, der Medianwert etwa 1 Milliarde Yuan, was im Vergleich zu 2024 deutlich gestiegen ist.

V. Kapitalquellen: Neben dem Eigenkapital stammen die Kapitalquellen der LP hauptsächlich aus den Finanzbehörden und dem Aufsichtsrat für staatseigene Vermögenswerte

Die Kapitalquellen der LP sind hauptsächlich die Finanzbehörden, der Aufsichtsrat für staatseigene Vermögenswerte und das Eigenkapital. Mehr als 60 % der LP beziehen ihr Kapital aus Mitteln mit politischem Charakter, was im Wesentlichen mit den statistischen Daten vor 2 Jahren übereinstimmt, aber die Vielfalt der Kapitalstruktur hat zugenommen; die zweite Gruppe bilden Industriekonzerne und börsennotierte Unternehmen, mehr als 30 % des Kapitals der LP stammen aus der Industrie.

Darüber hinaus haben einige lokale staatseigene Einheiten und Industriekonzerne in den letzten zwei Jahren durch Technologieinnovationsanleihen und Private-Equity-Anleihen Kapital beschafft, was ebenfalls eine neue Quelle für finanzielle Investitionen ist.

VI. Institutionelle Allokation: Die Arbeitsproduktivität der Investmentteams der LP zeigt einen deutlichen Effekt der steigenden Skalenerträge, und führende Institutionen erreichen eine führende Arbeitsproduktivität durch systematische Managementfähigkeiten

Aus den statistischen Daten reicht das verwaltete Volumen der eingezahlten Gelder der LP von 75 Millionen Yuan bis 162,5 Milliarden Yuan, der Medianwert beträgt 7 Milliarden Yuan, und das obere Quartil liegt bei 20 Milliarden Yuan. Was die Teamkonfiguration betrifft, liegt die Anzahl der Mitarbeiter im Investmentteam zwischen 2 und 185 Personen, der Medianwert beträgt 13 Personen, und das obere Quartil liegt bei 25 Personen. Insgesamt zeigt die Branche eine deutliche Differenzierung bei dem verwalteten Volumen und der Teamkonfiguration.

Der Medianwert der Arbeitsproduktivität der Investoren der institutionellen LP (Verwaltetes eingezahltes Volumen / Anzahl der Mitarbeiter im Investmentteam) beträgt 542 Millionen Yuan, der Durchschnittswert 927 Millionen Yuan. Der Durchschnittswert liegt deutlich über dem Medianwert, was zeigt, dass führende Institutionen das Gesamtniveau angehoben haben. Insgesamt zeigt die Arbeitsproduktivität der Investoren einen zunehmenden Grenznutzen, das heißt, mit der Erweiterung des verwalteten Volumens steigen gleichzeitig die Investitions- und Managementfähigkeiten des Investmentteams, was einen gewissen Skaleneffekt widerspiegelt.

VII. Leistungsergebnis: Das umfassende DPI der meisten LP verteilt sich im Bereich von 0 bis 0,5, und das umfassende DPI führender LP übersteigt 1

Aus der Sicht der Verteilung des umfassenden DPI liegt das umfassende DPI von mehr als der Hälfte der LP unter 0,5, etwa 15 % der LP befinden sich im Intervall [0,5, 1), und fast 29 % der LP übersteigen 1. Im Vergleich zu Direktinvestitionsfonds oder GP ist die Rückflussgeschwindigkeit des umfassenden DPI der LP langsamer, und die Gesamtlaufzeit ist länger.