MOTIONECO hat bisher noch nicht von dem Markt für Embodied Intelligence profitiert.

Anstatt Gold zu graben, ist es besser, als Schaufelverkäufer aufzutreten. Im Zuge der Welle der verkörperten Intelligenz wird dieses Geschäftsmodell von Kapitalgebern immer stärker bevorzugt.

Am 29. September ging Benmo Technology, ein Hersteller von Robotergelenkmodulen, erfolgreich an die Börse von Hongkong. Bis zum 10. Oktober stieg sein Aktienkurs stetig, die Marktkapitalisierung beträgt etwa 11,531 Milliarden Hongkong-Dollar, und das Umsatzmultiplikator liegt bei fast dem 30-fachen.

Die hohe Marktkapitalisierung baut auf der Vision von Benmo Technology auf. Der Gründer Zhang Di sagte: „Direktantriebe werden die Welt definitiv antreiben, und Reduktionsgetriebe werden zwangsläufig verschwinden“, und fügte hinzu, das Unternehmen schaffe „eine neue Branche für den Bereich der verkörperten Intelligenz“.

Benmo Technology ist der führende Anbieter von Direktantriebsmodulen für Verbraucherroboter in China, mit einem Marktanteil von über 60 % in seinem Nischenbereich und einem vorderen Platz im chinesischen Markt für radbeinige Roboter.

Bei genauer Betrachtung zeigt sich jedoch, dass die Kernprodukte von Benmo Technology, die Direktantriebsmodule, hauptsächlich in Staubsaugerrobotern eingesetzt werden. Die Einnahmen aus Gelenkmodulen für verkörperte Intelligenz und kompletten Robotern betragen zusammen 14,1 Millionen Yuan, was nur 5 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Dies weicht erheblich von der Geschichte der verkörperten Intelligenz ab, die im Börsenprospekt dargestellt wird.

Daraus ergibt sich eine merkwürdige Situation: Obwohl das Unternehmen zum Marktführer in seinem Nischenbereich aufgestiegen ist, verzeichnete es bis Ende 2025 weiterhin Verluste.

Einnahmen hängen von Staubsaugerrobotern ab, Marktanteil von 61 % ohne Profitabilität

„Vielleicht können wir eines Tages die Welt direkt antreiben.“ Bevor er Benmo Technology gründete, trug der Gründer Zhang Di diese Vision bereits in sich.

Das 2020 gegründete Benmo Technology verfolgt dieses Ziel aktiv. Aus der Sicht der Geschäftsstruktur gliedert sich das Unternehmen in zwei Hauptbereiche: „Robotermodule für Antriebe“ und „komplette Roboter“. Der Bereich der Antriebsmodule umfasst wiederum Direktantriebsmodule für Roboter und Gelenkmodule für verkörperte Intelligenz, wobei die Direktantriebsmodule für Roboter das absolute Hauptprodukt sind und über 95 % des Umsatzes ausmachen.

Von 2023 bis 2025 stieg der Umsatz von Direktantriebsmodulen (für Verbraucher, Gewerbe und Industrie) von 14,2 Millionen Yuan auf 268 Millionen Yuan, und die Auslieferungsmenge stieg von 186.000 Sätzen auf 8,498 Millionen Sätze, was einem mehr als vierzigfachen Anstieg entspricht.

Dadurch stieg der Umsatz von Benmo Technology von 17,54 Millionen Yuan im Jahr 2023 auf 282 Millionen Yuan im Jahr 2025, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 300 % in zwei Jahren.

Daten von Frost & Sullivan zeigen, dass Benmo Technology im Jahr 2025 einen Marktanteil von 61,1 % am chinesischen Markt für Direktantriebsmodule von Verbraucherrobotern hält und damit den ersten Platz belegt.

Diese Zahl kann jedoch nicht die Stärke und die Branchenposition von Benmo Technology belegen.

Denn Direktantriebsmodule machen nur 3,9 % des gesamten Marktes für Antriebsmodule von Verbraucherrobotern aus. Bei einer Rangfolge im gesamten Verbrauchermarkt beträgt der Marktanteil von Benmo Technology nur 2,4 % und liegt auf dem achten Platz. Wenn man zudem den gesamten chinesischen Markt für Antriebsmodule von Gewerbe- und Industrierobotern betrachtet (wo Verbraucherroboter-Antriebsmodule nur 26,3 % ausmachen), wird der Marktanteil von Benmo Technology noch geringer sein.

So zeichnet sich das Geschäftsprofil von Benmo Technology allmählich klar ab, die Schlüsselwörter lauten „Verbraucherbereich“ und „Direktantriebsmodul“. Oberflächlich betrachtet ist der Marktanteil sehr hoch, aber tatsächlich ist der Gesamtmarkt zu klein.

Abwärts der Direktantriebsmodule befinden sich bereits massenproduzierte Produktkategorien wie Staubsaugerroboter, Mähroboter, KI-Begleitroboter und kollaborative Roboter.

Staubsaugerroboter sind die wichtigste Einnahmequelle. Die Hauptkunden von Benmo Technology begannen mit Unitree Robotics und Ecovacs und traten allmählich in die Lieferketten von Roborock, Narwal und Dreame ein.

Laut dem Finanzportal Chidu Finance war Dreame im Jahr 2023 noch der drittgrößte Kunde von Benmo Technology und trug 3,026 Millionen Yuan zum Umsatz bei. Im Jahr 2024 stieg Dreame zum größten Kunden auf und trug 49,544 Millionen Yuan zum Umsatz bei, was einem Anteil von 62,1 % entspricht. Im Jahr 2025 stieg der Betrag weiter auf 120 Millionen Yuan, was einem Anteil von 42,8 % entspricht.

Die Hauptkunden von Benmo Technology begannen mit Unitree Robotics und Ecovacs und traten allmählich in die Lieferketten von Roborock, Narwal und Dreame ein.

Die daraus resultierende Einnahmeverteilung zeigt, dass der Anteil der Anwendungen im Verbraucherbereich von 18,3 % im Jahr 2023 auf 88 % im Jahr 2025 explodierte, während der Anteil der Anwendungen in Gewerbe und Industrie von 62,7 % auf 7 % einbrach, wobei der Anteil der industriellen Anwendungen nur noch 1 % beträgt.

Auf der offiziellen Website von Benmo Technology umfassen die vier Lösungskategorien Haushaltsgeräte, Gewerbe und Industrie, Fitness und Unterhaltung sowie verkörperte Intelligenz. In der Kategorie Haushaltsgeräte werden Anwendungen von Direktantriebsmotoren in Bodenreinigungsmaschinen und Staubsaugerrobotern aufgelistet, während in den Kategorien Gewerbe/Industrie und verkörperte Intelligenz nur die einsame Meldung „Weitere spannende Inhalte folgen in Kürze“ steht.

Diese Veränderung spiegelt sich im durchschnittlichen Verkaufspreis wider.

Der durchschnittliche Verkaufspreis von Anwendungen in Gewerbe und Industrie war stets höher als der von Anwendungen im Verbraucherbereich. Beispielsweise lag der durchschnittliche Verkaufspreis für gewerbliche Anwendungen im ersten Halbjahr dieses Jahres bei 520 Yuan, während der für Verbraucheranwendungen stets unter 30 Yuan liegt. Da Benmo Technology hauptsächlich auf Verbraucheranwendungen setzt, ist der Gesamtverkaufspreis von Direktantriebsmodulen für Roboter von 77 Yuan im Jahr 2023 auf 31 Yuan im Jahr 2025 stetig gefallen.

Benmo Technology erklärt dies mit dem Effekt der Massenproduktion und Kostensenkungen in der Lieferkette. Die Umstellung von hochpreisigen Modulen für Gewerbe und Industrie auf preisgünstige Nabenmotoren für den Verbraucherbereich wirkt jedoch eher wie eine Änderung der Produktpositionierung.

Bei einer Bruttomarge von 18,4 % beträgt der Gewinn für ein Direktantriebsmodul nur fünf bis sechs Yuan, was dem Preis eines Glases Zitronenlimonade von Mixue Bingcheng entspricht.

Dies führt dazu, dass Benmo Technology noch keine Profitabilität erreicht hat. Im Jahr 2025 betrug der bereinigte Nettoverlust 43,25 Millionen Yuan, was eine Verringerung gegenüber dem Nettoverlust von 61,22 Millionen Yuan im Jahr 2023 darstellt. Im ersten Halbjahr 2026 betrug der bereinigte Nettoverlust 27,5 Millionen Yuan, was im Vergleich zum Vorjahr eine Ausweitung bedeutet.

Zusammengefasst wirkt Benmo Technology eher wie ein Komponentenlieferant für Staubsaugerroboter-Hersteller wie Dreame und Roborock, der keine Preismacht besitzt.

Die Geschichte der verkörperten Intelligenz ist schwer zu erzählen

Wenn die Direktantriebsmodule die Lebensgrundlage von Benmo Technology sind, dann ist die verkörperte Intelligenz die große Zukunftsperspektive.

Im Jahr 2025 lieferte Benmo Technology 12.000 Sätze an Gelenkmodulen für verkörperte Intelligenz aus und erzielte einen Umsatz von 6,8 Millionen Yuan. Bis zum 30. Juni 2026 hat das Unternehmen bereits an einen der fünf größten Hersteller von Robotern für verkörperte Intelligenz in China (gemessen am Gesamtwert der vorliegenden Bestellungen im Jahr 2025) geliefert.

Die Direktantriebstechnologie von Benmo Technology zeichnet sich durch hohe Einzigartigkeit aus. Während die gängige Gelenklösung in der Branche aus „Motor + Reduktionsgetriebe“ besteht, geht das Team von Zhang Di den entgegengesetzten Weg: Es integriert Außenläufer-Bürstenmotoren, hochpräzise Encoder und Servosteuerungen in einem Gerät, verzichtet auf die Zahnradübertragung und erreicht so Geräuscharmut, schnelle Reaktion und hohe Rückantriebsfähigkeit.

Dies hat sich in einigen Verbraucherszenarien bewährt, der Verkaufserfolg von 8,5 Millionen Sätzen ist der Beweis dafür.

Ein Brancheninsider sagte zu AI Lanmeihui: „Der Direktantrieb funktioniert bei Antriebsrädern und Bürsten, weil diese Szenarien keine hohen Drehzahlen erfordern, die Last direkt übertragen wird und der Platz begrenzt ist – genau dort sind Reduktionsgetriebe am unwirtschaftlichsten.“

Bei humanoiden Robotern hingegen sind die Gelenke von Beinen und Armen genau der Grund für die Existenz von Reduktionsgetrieben: Sie müssen ein hohes Drehmoment auf kleinstem Raum erzeugen und gleichzeitig Stöße und andauernde Wärmeentwicklung aushalten. Ohne Reduktionsgetriebe geht die mechanische Drehmomenterhöhung verloren, Drehmomentdichte und Wärmeabfuhr werden zu harten Hürden. Derzeit setzen die Gelenke der führenden humanoiden Produkte der meisten Unternehmen weiterhin hauptsächlich auf harmonische und planetare Reduktionsgetriebe.

Das von Benmo Technology selbst entwickelte komplette Gerät ist ein radbeiniger Roboter und kein humanoider Roboter. Benmo Technology hat noch keinen eigenen humanoiden Roboter, um die Richtigkeit seines technischen Weges zu beweisen. Seine Eintrittskarte in die Ära der verkörperten Intelligenz besteht darin, anderen Herstellern Gelenke zu liefern.

Zudem konzentriert sich die Bewertungsprämie im Bereich der verkörperten Intelligenz auf komplette Geräte und das „Gehirn“. Die Position der Direktantriebsinnovation in der Wertschöpfungskette der verkörperten Intelligenz ist noch unklar.

Der genannte Brancheninsider sagte: „Einfach ausgedrückt lässt sich die Roboterindustrie grob in „Gehirn“, „Kleinhirn“ und „Muskel“ unterteilen, die jeweils für Wahrnehmung und Entscheidungsfindung, Bewegungssteuerung und Gelenkausführung zuständig sind. Die Direktantriebsmodule von Benmo Technology nehmen einen sehr grundlegenden, fertigungsnahen Teil der Kette ein.“

Mit anderen Worten: Dieser Teil ist nicht unersetzlich. Das ist auch der Fall: Der Bereich der Gelenke wird zunehmend überfüllt, traditionelle Hersteller von Reduktionsgetrieben, Kleinstmotorenhersteller und interne Entwicklerteams von Komplettanbieter drängen in diesen Bereich. Sobald ein Großkunde beschließt, entsprechende Produkte selbst zu entwickeln, wird der Umsatz von Benmo Technology stark beeinträchtigt.

Neben den Direktantriebsmodulen für Roboter betreibt Benmo Technology auch das Geschäft mit kompletten radbeinigen Robotern. Im Jahr 2025 wurden 240 Einheiten verkauft, was einen Umsatz von 7,31 Millionen Yuan ergibt. Damit belegt das Unternehmen den zweiten Platz auf dem chinesischen Markt für zweiradbeinige Roboter mit einem Marktanteil von 18,6 %.

Aber dies ist wieder ein Nischenbereich. Im Börsenprospekt wird erwähnt, dass die Branche der radbeinigen und zweiradbeinigen Roboter in China weniger als 1 % der gesamten chinesischen Roboterbranche ausmacht.

Derzeit ist Benmo Technology weiterhin darauf angewiesen, mit 29-Yuan-Direktantriebsmotoren die Auslieferungsmengen zu steigern. Die angestrebte Vision der verkörperten Intelligenz scheint erst am Anfang zu stehen. Erst wenn die mit der verkörperten Intelligenz verbundenen Geschäfte wirklich zur zweiten Wachstumskurve werden, kann Benmo Technology seine Geschichte vollständig erzählen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „AI Lanmeihui“, Autor: Feng Hua, Redakteur: Wei Xiao, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.