Li Ka-shing realisiert 110 Milliarden Hongkong-Dollar durch die Veräußerung von Stromnetzen und investiert 26,8 Milliarden entgegen dem allgemeinen Markttrend in Ölsand – worauf wettet er eigentlich?

Li Ka-shing hat das britische Stromnetz für 110 Milliarden Hongkong-Dollar veräußert und 26,8 Milliarden in kanadische Ölsande investiert – was steckt hinter dieser großen Umverteilung von Energieanlagen?

Im Oktober 2026 kündigte das kanadische Energieunternehmen Cenovus Energy an, das einheimische Ölunternehmen Athabasca Oil für rund 5,7 Milliarden Kanadische Dollar (ca. 26,8 Milliarden Yuan) zu erwerben, wodurch die tägliche Ölproduktion auf fast 1 Million Barrel angehoben wird – was der Tagesproduktion einiger Länder entspricht. Die Familie Li Ka-shing und ihr Familienfonds sind der größte einzelne Anteilseigner dieses zweitgrößten integrierten Energieunternehmens Kanadas und halten zusammen rund 30 % der Anteile.

Und erst vor acht Monaten hat die Familie Li Ka-shing das seit 16 Jahren gehaltene britische Verteilnetzbetreiber UK Power Networks für über 110 Milliarden Hongkong-Dollar an das französische Unternehmen Engie verkauft, wobei die Investitionsrendite über 500 % lag. Im selben Zeitraum wurde im August der Verkauf des australischen verteilten Energieerzeugers EDL Energy eingeleitet.

Auf der einen Seite werden Versorgungsanlagen zu hohen Preisen veräußert, auf der anderen Seite wird entgegen dem Trend in traditionelle Öl- und Gasanlagen investiert. Ist diese große Umverteilung von Energieanlagen, die sich über Europa, Australien und Nordamerika erstreckt, ein Signal für den Rückzug oder eine präzise Umstellung von Anlageklassen und Risikopositionen?

110 Milliarden Hongkong-Dollar für den Verkauf des „sicheren Brotberufs“ – die Rechnung ist klarer als bei allen anderen

UK Power Networks ist kein schlechtes Anlagegut. Das Unternehmen betreibt das Verteilnetz in London, im Südosten und Osten des Vereinigten Königreichs und ist einer der größten Verteilnetzbetreiber Großbritanniens. Die CK Hutchison Gruppe hielt die Anteile 16 Jahre lang. Wenn die Transaktion erfolgreich abgeschlossen wird, liegt die Rendite über 500 %. Diese Transaktion hat den Rekord für das größte M&A-Transaktionsvolumen im Energie- und Stromsektor des Hongkonger Kapitalmarktes in den letzten fast 40 Jahren aufgestellt.

Aber ein gutes Anlagegut bedeutet nicht, dass man es für immer halten muss. In den letzten Jahren haben viele ausländische Länder die Prüfung von ausländischen Investitionen verschärft, und Infrastrukturanlagen werden zunehmend von der Geopolitik „gefangen genommen“. Bei Anlagen wie dem britischen Verteilnetz, die durch „niedriges Wachstum und hohe Sicherheit“ gekennzeichnet sind, wird die Bewertungslogik in einem Umfeld steigender politischer Risikoprämien neu geschrieben.

Die Familie Li Ka-shing hat sich entschieden, jetzt zu verkaufen, was im Wesentlichen bedeutet, Kapital aus reifen Anlagen zu ziehen, deren Renditekurve sich abflacht. Das ist kein panikartiger Verkauf, sondern eine lehrbuchmäßige Veräußerung zu hohen Preisen. Wenn kommerzielles Kapital keinen „Schutz“ erhält, muss das Halterisiko neu bewertet werden.

Das australische Unternehmen EDL Energy ist auf sauberen Strom, erneuerbares Erdgas und Fernenergiedienste spezialisiert und sollte im Kontext der globalen Energiewende eigentlich ein „aufstrebendes Anlagegut“ sein.

In der Realität steht der australische Markt für verteilte Energie jedoch unter mehreren Belastungen: Die rasche Zunahme des Anteils erneuerbarer Energien führt zu zunehmenden Problemen bei der Aufnahme von Strom im Netz, die Kunden für die Stromversorgung entlegener Minen sind stark von Schwankungen im Bergbauzyklus betroffen, und die australische Aufsichtsbehörde verschärft die Prüfung ausländischer Investitionen in Energieinfrastruktur.

Diese Belastungen zusammen führen dazu, dass die Renditekurve von EDL Energy nicht mehr steil ist. Der Verkauf zu diesem Zeitpunkt ist eher eine Entscheidung auf Ebene des Anlageportfolios: Kapital aus reifen Anlagen mit abflachender Rendite zu ziehen, um es in ressourcen- und technologiebezogene Bereiche mit größeren Skaleneffekten zu investieren.

Betrachtet man die Investitionslogik der Familie Li Ka-shing in Versorgungsanlagen in Europa und Australien, so geht es darum, durch ein Anlageportfolio mit „niedrigem Wachstum und hoher Sicherheit“ die Vorteile der Globalisierung zu nutzen. In den letzten Jahren hat die Geopolitik Infrastrukturanlagen jedoch immer stärker „gefangen genommen“, so dass kommerzielles Kapital ohne „Schutz“ das Halterisiko neu bewerten muss. Gleichzeitig erlebt die globale Energielandschaft eine weitere tiefgreifende Veränderung: Die Energiesicherheit hat die Energiewende als Priorität der Energiepolitik einiger Länder abgelöst. Dadurch wird der strategische Wert traditioneller Öl- und Gasanlagen neu bewertet.

26,8 Milliarden für den Aufkauf von Ölsanden – man kauft nicht Öl, sondern „Zeit“

Die Übernahme von Athabasca Oil durch Cenovus Energy besteht aus Bargeld und Aktien: Der Bargeldanteil beträgt 65 % bis 75 % mit einer Obergrenze von 4,3 Milliarden Kanadischen Dollar; der Aktienanteil hat eine Obergrenze von 44 Millionen Cenovus-Aktien, was etwa 35 % des gesamten Gegenwerts entspricht. Der Abschluss der Transaktion wird voraussichtlich im Dezember 2026 erfolgen.

Die Kernanlagen von Athabasca, die Projekte Leismer und Corner, liegen im Norden der Provinz Alberta und grenzen direkt an die bestehenden thermischen Fördergebiete von Cenovus in Christina Lake, May River und Thornbury an. Diese starke geographische Überlappung schafft Bedingungen für die integrierte Betriebsführung im Steam-Assisted Gravity Drainage (SAGD)-Verfahren.

Einfach ausgedrückt wird bei SAGD durch Einleiten von Dampf das zähflüssige Ölsand unter der Erde „erweicht“ und dann gefördert. Das Verfahren ist technisch sehr ausgereift und weist deutliche Skaleneffekte auf. Um es mit einem nicht ganz passenden Vergleich zu beschreiben: Das ist so, als ob zwei benachbarte Hotpot-Restaurants gemeinsam eine Küchenausstattung nutzen, wodurch die Grenzkosten sofort sinken.

Was das Ressourcenvolumen betrifft, beträgt die aktuelle Tagesproduktion von Athabasca etwa 45.000 Barrel Öläquivalent, aber die nachgewiesenen und wahrscheinlichen Reserven reichen für mehr als 75 Jahre. Jon McKenzie, Präsident und CEO von Cenovus, erklärte in einer Erklärung, dass durch die Anwendung des ausgereiften SAGD-Betriebsmodells von Cenovus die thermische Förderproduktion von Athabasca bis 2032 auf 115.000 Barrel pro Tag angehoben werden soll. Nach Abschluss der Transaktion können jährlich Synergien von rund 85 Millionen Kanadischen Dollar erzielt werden, von denen der größte Teil im ersten vollen Jahr realisiert wird.

Was bedeutet eine Reservenlebensdauer von 75 Jahren? Es bedeutet, dass in dem Moment, in dem die Energiesicherheit die Energiewende als politische Priorität einiger Länder ablöst, der strategische Wert traditioneller Öl- und Gasanlagen neu bewertet wird.

Ölsandanlagen sind kapitalintensiv und weisen eine hohe Kohlenstoffemissionsintensität auf, aber ihre Reservenlebensdauer ist extrem lang und die Förderkosten sinken kontinuierlich mit der technischen Weiterentwicklung. Die Familie Li Ka-shing wettet nicht auf kurzfristige Schwankungen des Ölpreises, sondern auf die Sicherheit im langen Zyklus. Wenn sich das Tempo der globalen Energiewende in einigen Ländern verlangsamt, werden traditionelle Öl- und Gasanlagen zu wertvollen Basisanlagen.

Vierzig Jahre Kreislauf – der geschlossene Kreislauf von Husky bis Athabasca

Diese Übernahme ist kein isoliertes Ereignis. Im vergangenen November schloss Cenovus bereits die Übernahme von MEG Energy ab, wodurch die tägliche Ölsandproduktion um rund 110.000 Barrel gesteigert wurde.

Die Geschichte geht zurück auf Dezember 1986: Hutchison Whampoa unter dem Dach von Li Ka-shing erwarb 52 % der Anteile des in Schwierigkeiten geratenen Energieunternehmens Husky Energy für 3,2 Milliarden Hongkong-Dollar und schloss 2021 eine vollständige Aktienfusion mit Cenovus Energy ab. Diese Investition wurde später von Li Ka-shing selbst als „eine der herausragendsten Investitionen meines Lebens“ bezeichnet.

Von dem Tiefpunkt-Einstieg bei Husky Energy vor 40 Jahren bis zu den aufeinanderfolgenden Übernahmen von MEG und Athabasca heute hat die CK Hutchison Gruppe unter der Familie Li Ka-shing einen vollständigen geschlossenen Kreislauf im kanadischen vorgelagerten Öl- und Gassektor gebildet.

Die Bedeutung dieses Kreislaufs liegt darin, dass die CK Hutchison Gruppe in den kanadischen Ölsandgebieten die vollständige Fähigkeit von der Ressourcenreserve über die Förderung und den Betrieb bis hin zur Fusion und Integration aufgebaut hat. Die starke geographische Überlappung der Projekte Leismer und Corner von Athabasca mit den bestehenden Betriebsgebieten von Cenovus ist kein Zufall, sondern ein sorgfältig gestaltetes Ressourcenpuzzle.

Mit der „linken Hand“ werden Versorgungsanlagen veräußert, die unter dem Druck der geopolitischen Prüfungen stehen, mit der „rechten Hand“ wird in langlebige traditionelle Öl- und Gasressourcen investiert.

In dem Moment, in dem die Geopolitik die Bewertungslogik von Energieanlagen neu gestaltet, bedeutet die große „Umverteilung“ von Anlagen im Energie- und Stromsektor durch die Familie Li Ka-shing kein Signal für den Rückzug, sondern eine Umstellung von Anlageklassen und Risikopositionen. Die Kernaussage dieser Umstellung ist: In der Übergangsphase der Umgestaltung der globalen Energielandschaft wird der strategische Wert traditioneller Öl- und Gasanlagen unterschätzt, während das politische Risiko von Versorgungsanlagen unterschätzt wird.

Die Kernlogik dieser Umverteilung von Energieanlagen, die sich über drei Kontinente erstreckt, ist nicht kompliziert: Man zieht Kapital aus reifen Versorgungsanlagen mit steigendem politischem Risiko und abflachender Renditekurve, um es in traditionelle Öl- und Gasressourcen zu investieren, die eine extrem lange Reservenlebensdauer, deutliche Skaleneffekte aufweisen und im Kontext der globalen Energiesicherheit neu bewertet werden.

Die Familie Li Ka-shing wettet nicht auf kurzfristige Schwankungen des Ölpreises, sondern auf die Nachhaltigkeit des Makrotrends, dass Energiesicherheit Vorrang vor der Energiewende hat. Wenn einige Länder die Energiesicherheit an die erste Stelle ihrer Politik setzen, wird der strategische Wert traditioneller Öl- und Gasanlagen neu bewertet. Nach vierzig Jahren schließt sich der Kreis: Von Husky bis Athabasca hat die CK Hutchison Gruppe den geschlossenen Kreislauf im kanadischen vorgelagerten Öl- und Gassektor gebildet. Diese Rechnung wird letztendlich von der Zeit bestätigt werden.