Der Gewinn schießt um 968 % in die Höhe, doch Tianci Materials beeilt sich, Kapital in Hongkong zu beschaffen. Können die chinesischen Spitzenunternehmen im Bereich Elektrolyt auf den ausländischen Märkten weiterhin uneingeschränkt dominieren?
Tianci Materials hat die Zulassungsprüfung an der Hongkonger Börse bestanden, die Kapitalbeschaffung für die Ausweitung der Produktionskapazitäten im Ausland steht noch zur Überprüfung.
Laut Informationen von Foresee Energy hat die Hongkonger Börse kürzlich bekanntgegeben, dass Tianci Materials die Zulassungsprüfung für die Notierung am Hauptboard bestanden hat. Das Unternehmen plant die Ausgabe von nicht mehr als 413 Millionen H-Aktien, wobei JPMorgan Chase, Citic Securities und GF Securities als gemeinsame Sponsoren fungieren. Es wird erwartet, dass 400 bis 500 Millionen US-Dollar beschafft werden, wovon etwa 80 % in den Aufbau von Produktionskapazitäten in Marokko und den Vereinigten Staaten fließen.
Dieses Unternehmen, das seit zehn Jahren in Folge die weltweit höchste Liefermenge an Elektrolyt aufweist, verzeichnete im ersten Halbjahr einen den Anteilseignern zuzurechnenden Nettogewinn von 2,861 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 967,91 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Dennoch ist der Aktienkurs von dem Hoch von 64,98 Yuan im Mai auf 35,68 Yuan zurückgegangen, was einem Rückgang von fast 40 % entspricht (Stand zum Zeitpunkt der Veröffentlichung). Der gleichzeitige starke Gewinnanstieg und der Halbierung des Aktienkurses zeigen, dass der Markt nicht die aktuelle Leistung handelt, sondern die Angebots- und Nachfrageerwartungen für 2027 und darüber hinaus.
Dass Tianci Materials jetzt in Hongkong Kapital aufnimmt, dient dazu, vor der Inbetriebnahme der ausländischen Produktionskapazitäten im Jahr 2028 ausreichend Mittel vorzubereiten. Ob diese Mittel effektiv eingesetzt werden können, hängt von der Nachhaltigkeit der Nachfrage nach Energiespeichern, dem Zeitfenster für die Einhaltung der EU-Vorschriften und der Fähigkeit chinesischer Elektrolythersteller, sich im Ausland wirklich zu etablieren, ab.
Hinter der V-förmigen Umkehrung des Gewinns spielt die Energiespeicherung eine subtilere Rolle als erwartet
Im ersten Halbjahr überschritt der Absatz von Elektrolyt von Tianci Materials 440.000 Tonnen. Der Absatz von Elektrolyt für Energiespeicherbatterien hat sich im Vergleich zum Vorjahr mehr als verdoppelt, und die Kapazitätsauslastung liegt nahe der vollen Produktion. Das Unternehmen geht davon aus, dass mit der kontinuierlichen Expansion von AI-Datenzentren, die die Nachfrage nach Stromverbrauch steigern, die Nachfrage nach Elektrolyt für Energiespeicherbatterien in den nächsten zwei bis drei Jahren voraussichtlich weiterhin schneller wachsen wird als die von Elektrolyt für Antriebsbatterien.
Hinter dieser Annahme steckt eine nachvollziehbare industrielle Logik. Die Energiespeicherung ist nicht mehr nur eine Ergänzung von Kraftwerken für erneuerbare Energien, sondern eine unabhängige Kraft für die Spitzenlastregulierung und Frequenzstabilisierung im Stromsystem. Die gleichzeitige Zunahme der Nachfrage in drei Bereichen – AI-Datenzentren, unabhängige Energiespeicherung auf Netzebene sowie gewerbliche und industrielle Energiespeicherung – zieht die Nachfrage nach Elektrolyt konzentrierter an als Antriebsbatterien. Antriebsbatterien sind stark von Schwankungen auf der Verbraucherseite betroffen, während die Nachfrage nach Energiespeichern aus der starren Konfiguration auf Netzebene stammt.
Die tatsächliche Situation von Tianci Materials ist jedoch nicht so optimistisch wie erwartet, und die Qualität seines Gewinns muss detailliert analysiert werden. Im zweiten Quartal ging der den Anteilseignern zuzurechnende Nettogewinn gegenüber dem Vorquartal um etwa 27 % zurück, was zwei Gründe hat: Der Preisanstieg von Lithiumcarbonat auf der Rohstoffseite treibt die Kosten in die Höhe, während der Rückgang des Angebotspreises von Lithiumhexafluorophosphat auf der Einnahmeseite den Gewinnraum einengt.
Wie bekannt ist, erreichte der Preis von Lithiumhexafluorophosphat im vierten Quartal 2025 einen Höchststand von 170.000 Yuan pro Tonne, bis Ende Juni 2026 fiel er dann in einen Bereich von 90.000 bis 110.000 Yuan pro Tonne. Die Preisschwankungen sind größer als vom Markt erwartet. Morgan Stanley wies in einem Bericht Ende September auch darauf hin, dass die Markterwartung einer schwächeren Angebots- und Nachfragesituation für Lithiumhexafluorophosphat im Jahr 2027 deutlich ist.
Darüber hinaus ist nach Ansicht von Foresee Energy eine leicht zu übersehende Tatsache zu beachten: Der starke Gewinnanstieg von Tianci Materials in dieser Runde beruht zu einem großen Teil auf dem Vorjahreseffekt aufgrund einer niedrigen Basis. Im Vergleich zum Spitzenwert von 5,714 Milliarden Yuan im Jahr 2022 besteht für Tianci Materials noch eine Lücke.
Möglicherweise ist die zyklische Eigenschaft des Elektrolyts nicht verschwunden, sondern wurde nur vorübergehend durch die Nachfrage nach Energiespeichern überdeckt. Für die gesamte Branche ist diese Erholung eher eine strukturelle Reparatur als eine zyklische Umkehrung.
Die EU-Vorschriften zum CO₂-Fußabdruck blockieren das Zeitfenster für die Expansion ins Ausland
Gemäß der Bekanntgabe fließen 80 % der von Tianci Materials beschafften Mittel ins Ausland, wobei Marokko der Schwerpunkt im Ausland ist. Zuvor hat Tianci Materials bereits in vielen Regionen im Ausland Layouts vorgenommen. Beispielsweise unterzeichnete das Unternehmen im Juni 2025 ein Abkommen mit Marokko, um etwa 280 Millionen US-Dollar in den Bau eines integrierten Standorts mit einer Jahresproduktion von 150.000 Tonnen Elektrolyt zu investieren, der im ersten Halbjahr 2028 in Betrieb genommen werden soll. In den USA wird ein Joint Venture mit Honeywell gegründet, um jeweils Projekte mit einer Jahresproduktion von 200.000 Tonnen Elektrolyt und 100.000 Tonnen flüssigem Lithiumhexafluorophosphat zu bauen, die ebenfalls voraussichtlich 2028 in Betrieb genommen werden.
Es stellt sich die Frage: Warum ausgerechnet Marokko? Einerseits liegt es an der geografischen Lage: Marokko liegt direkt gegenüber von Europa über das Meer, was Vorteile bei den Logistikkosten und der Reaktionseffizienz bietet. Die Phosphatressourcen sind ein weiterer Aspekt, den Tianci Materials berücksichtigt: Marokko verfügt über die größten Phosphatreserven der Welt, und Phosphat ist eine wichtige Rohstoffquelle für Lithiumhexafluorophosphat.
Was jedoch über das Schicksal des Marokko-Projekts entscheidet, sind die EU-Vorschriften zum CO₂-Fußabdruck.
Anhang II der EU-Verordnung über Batterien und Altbatterien schreibt ausdrücklich vor, dass die Aktivitätsdaten für Elektrolyt keine Standardwerte verwenden dürfen, sondern sich auf spezifische Batteriemodelle und spezifische Produktionsstandorte beziehen müssen. Das bedeutet, dass der CO₂-Fußabdruck des Elektrolyts auf gemessenen Daten auf Werksebene und Chargenebene zurückverfolgt werden muss, Branchenmittelwerte reichen nicht aus. Eine Konformitätserklärung kann nur erstellt werden, wenn die vorgelagerten Zellenhersteller, Materialhersteller und Hüttenbetreiber ihre Daten nacheinander übermitteln.
Die Verordnung weist ferner darauf hin, dass ab Februar 2028 Produkte, deren CO₂-Fußabdruck die von der EU festgelegte Obergrenze überschreitet, direkt vom Verkauf in der EU ausgeschlossen werden. Das Marokko-Projekt von Tianci Materials soll im ersten Halbjahr 2028 in Betrieb genommen werden, das Zeitfenster ist extrem eng. Wenn das System zur Berechnung des CO₂-Fußabdrucks bei der Inbetriebnahme noch nicht funktionsfähig ist, könnte die fertiggestellte Produktionskapazität dem Risiko ausgesetzt sein, keinen Zugang zum Markt zu erhalten.
Dies ist nicht nur ein Problem von Tianci Materials, auch andere Wettbewerbsunternehmen in der Branche stehen vor ähnlichen Herausforderungen. Die erste Phase der Elektrolytproduktionskapazität von Sinopoly in Polen ist bereits in Betrieb genommen worden, die Erweiterung der zweiten Phase mit einer zusätzlichen Kapazität von 50.000 Tonnen pro Jahr wird vorangetrieben. BYD verfolgt das Modell der Eigenproduktion für den Eigenbedarf: Über 90 % des Elektrolyts, der für Elektrofahrzeuge mit neuen Energien benötigt wird, wird selbst hergestellt, der Fortschritt des Auslandslayouts ist relativ verzögert.
Bei diesem internationalen Wettbewerb der Elektrolythersteller geht es darum, wessen Produktionskapazität zuerst in Betrieb geht und wessen Konformitätssystem zuerst funktionsfähig ist. Tianci Materials hat sich für Marokko entschieden, statt direkt innerhalb der EU Produktionsstätten zu bauen, um ein Gleichgewicht zwischen Kosten und Konformität zu finden. Die Arbeits- und Landkosten in Marokko sind niedriger als in Europa, aber die Komplexität der Berechnung des CO₂-Fußabdrucks ist höher als bei der Produktion in Europa selbst.
Kann der Vorteil der Eigenversorgungsrate im Ausland repliziert werden?
Aus eigener Sicht ist der stärkste Trumpf von Tianci Materials die Eigenversorgungsrate von Lithiumhexafluorophosphat von bis zu 98 %. Es ist das weltweit erste und bisher einzige Unternehmen, das die großtechnische industrielle Produktion von flüssigem Lithiumhexafluorophosphat realisiert hat, wobei die Kosten des Flüssigverfahrens 15 % bis 20 % unter dem Branchendurchschnitt liegen. Ob dieses System jedoch im Ausland repliziert werden kann, ist eine andere Frage.
Erstens bedeutet der Aufbau von Produktionsstätten im Ausland, die Lieferkette von Grund auf neu zu errichten. Der Marokko-Standort muss eine Reihe von Problemen lösen, darunter den Einkauf von Phosphaterz, die Inbetriebnahme der Produktionslinien für Lithiumhexafluorophosphat und die Zertifizierung durch Kunden. Der Transportradius von flüssigem Lithiumhexafluorophosphat ist begrenzt, daher müssen ausländische Werke mit Produktionslinien für flüssiges Lithiumhexafluorophosphat ausgestattet sein, anstatt einfach festes Lithiumsalz zu importieren und dann aufzulösen.
Das Joint Venture-Projekt mit Honeywell in den USA umfasst eine Produktionslinie für flüssiges Lithiumhexafluorophosphat mit einer Jahreskapazität von 100.000 Tonnen, was zeigt, dass Tianci Materials im Ausland das integrierte Modell repliziert, nicht nur eine reine Elektrolytmischkapazität.
Zweitens verändert sich auch die Wettbewerbslandschaft des Marktes. Derzeit führt Tianci Materials mit einem globalen Marktanteil von 32,2 %, BYD belegt den zweiten Platz mit 13,4 %, gefolgt von Sinopoly mit 13 %. Die Liefermengen von Unternehmen der zweiten Staffel wie Kunlun New Materials, Zhuhai Saiwei und Shida Shenghua wiesen im Vergleich zum Vorjahr jeweils ein Wachstum von über 70 % auf, was deutlich über dem Branchenwachstum liegt.
Obwohl die Basis dieser Unternehmen klein ist, bedeutet ihr Wachstum, dass sie den Zuwachsmarkt erobern. Die Liefermenge von Kunlun New Materials im Jahr 2025 ist bereits weltweit auf den vierten Platz aufgestiegen, der Marktanteil stieg von 3,0 % im Jahr 2021 auf 4,5 % im Jahr 2025.
Im Vergleich zu Wettbewerbsunternehmen basiert der Vorteil von Tianci Materials auf der vertikalen Integration – der Kontrolle der gesamten Kette von den vorgelagerten Lithiumressourcen über Lithiumhexafluorophosphat bis zum Elektrolyt. Der Aufbau von ausländischen Lithiumressourcen befindet sich derzeit noch in der Phase der Bearbeitung von Investitionsformalitäten, die Bergbauprojekte in Nigeria und Simbabwe haben noch keine tatsächliche Produktionskapazität erreicht. Bevor die ausländische Lieferkette vollständig funktionsfähig ist, wird der Kostenvorteil von Tianci Materials auf dem ausländischen Markt geschwächt.
Für die gesamte chinesische Elektrolytbranche ist die Expansion ins Ausland nicht so einfach wie die Verlagerung inländischer Produktionskapazitäten, sondern erfordert den Wiederaufbau eines gesamten Lieferkettenystems von Rohstoffen bis zu fertigen Produkten im Ausland.
Nach Ansicht von Foresee Energy besteht das Kernproblem der Kapitalbeschaffung von Tianci Materials in Hongkong darin, ob das Marktumfeld bei der Inbetriebnahme der ausländischen Werke im Jahr 2028 noch so günstig sein wird wie heute.
Ob das Wachstumstempo der Nachfrage nach Energiespeichern aufrechterhalten werden kann, ist die erste Variable. Hinter dem derzeit schnellen Anstieg der Liefermenge von Energiespeicherzellen stecken sowohl eine durch politische Maßnahmen angetriebene vorzeitige Installation als auch eine echte Nachfrage durch die Expansion von AI-Datenzentren. Das Verhältnis zwischen beiden bestimmt die Steigung der Nachfragekurve für Elektrolyt.
Die Absorption der ausländischen Produktionskapazitäten ist die zweite Variable. Derzeit machen Auslandseinnahmen nur etwa 3 % des Gesamtumsatzes aus, was 444 Millionen Yuan entspricht. Selbst wenn der Auslandsumsatz mit Elektrolyt im Vergleich zum Vorjahr um über 126 % wächst, ist die Basis immer noch sehr niedrig. Die geplanten Kapazitäten von 150.000 Tonnen in Marokko und 200.000 Tonnen in den USA müssen durch die lokalisierte Nachfrage des ausländischen Energiespeichermarkts absorbiert werden.
Die Preisentwicklung von Lithiumhexafluorophosphat ist die dritte Variable. Die Branche erwartet allgemein eine schwächere Angebots- und Nachfragesituation im Jahr 2027, aber die Beseitigung ineffizienter Produktionskapazitäten und die vorsichtige Erweiterung neuer Kapazitäten verändern auch die Angebotskurve. Das Nantong-Projekt von Tianci Materials wurde aktiv beendet, die Erweiterungsprojekte der gesamten Branche werden gebremst, die Verengung auf der Angebotsseite könnte schneller als erwartet erfolgen. Wenn sich das Angebot schneller verknappt als die Nachfrage zurückgeht, wird der Preis nicht unbedingt wie pessimistisch erwartet kontinuierlich fallen.
Mit mehreren hundert Millionen US-Dollar kauft Tianci Materials nicht nur Produktionskapazitäten, sondern auch das Zeitfenster für die Umwandlung von einem chinesischen Elektrolytführer zu einem globalen Elektrolytanbieter. Wie groß und wie lange dieses Fenster geöffnet bleibt, hängt von der tatsächlichen Widerstandsfähigkeit der Nachfrage nach Energiespeichern, dem Fortschritt beim Aufbau des EU-Konformitätssystems und der tatsächlichen Zahlungsbereitschaft ausländischer Kunden für lokalisierte Lieferungen ab.
Für die Branche ist dieser Schritt von Tianci Materials auch ein Prüfstein dafür, ob chinesische Unternehmen für Lithiumbatteriematerialien von der Produktausfuhr zur Internationalisierung der gesamten Lieferkette übergehen können.