39 Milliarden US-Dollar: Die dreifache Blase von Figure, dem weltweit am meisten beachteten Marktführer im Bereich der verkörperten Intelligenz

Dieser globale Roboter-Star mit Hauptsitz in Kalifornien und einer Fläche von 300.000 Quadratfuß wurde im Oktober in einem Forbes-Artikel mit dem Titel „Figure’s Brett Adcock Sold Investors A Humanoid Future. Now He Has To Build It“ vorgestellt, der die Bewertungsblase dieses Unternehmens aufdeckte.

Man kann dies grob in drei Ebenen zusammenfassen: Die erste Ebene ist die Marketingblase:

Im Jahr 2025 führte Figure ein Pilotprojekt mit BMW durch. Sein Gründer Adcock erklärte öffentlich, es handele sich um „eine Robotertruppe, die End-to-End-Operationen durchführt“. Als Pilotprojekt stellte sich jedoch bei der tatsächlichen Umsetzung bei BMW heraus, dass nur ein einziger Figure-Roboter im Einsatz war, und ein zweiter vor Ort zum Umladen zum Aufladen bereitstand.

Diesen Juni veröffentlichte Figure ein weiteres Werbevideo, das die Arbeit in der BMW-Fabrik zeigte, in dem vier Roboter zu sehen waren. Wie BMW jedoch mitteilte, hat nur einer der Roboter tatsächlich die Arbeit erledigt, die anderen drei waren nicht beteiligt. Um die Aufnahmen reibungslos zu gestalten, schickte Figure zudem 5 bis 10 Mitarbeiter vor Ort, um bei der Durchführung zu unterstützen.

Was das tatsächliche Arbeitsvolumen von Figure betrifft, bestätigte BMW, dass ihre Roboter bei der Produktion von Zehntausenden von Autos geholfen und etwa 90.000 Bauteile transportiert haben.

Die zweite Ebene ist die Finanzierungsblase:

Im vergangenen Jahr strebte Figure eine Finanzierung von 15 Milliarden US-Dollar an, mit einer Vorfinanzierungsbewertung von 38 Milliarden US-Dollar. In der Term Sheet war ein Anteil von 1,2 Milliarden US-Dollar für zwei relativ unbekannte Risikokapitalfirmen vorgesehen: Parkway Venture Capital und Align Ventures. Doch keine der beiden Firmen verfügte über ausreichend Vermögen, um einen so großen Anteil zu übernehmen.

Die beiden Firmen füllten später ihre jeweiligen Anteile über spezielle Investitionsfonds, die ausschließlich für dieses Unternehmen eingerichtet wurden. Der Mindestbetrag für eine einzelne Investition bei Align betrug nur 100.000 US-Dollar.

Nach Abschluss der Finanzierung erreichte die Bewertung von Figure 39 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von etwa dem 15-fachen gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Unternehmen zählte zu den 20 privat geführten Unternehmen mit der höchsten Bewertung weltweit und lag fast auf dem Niveau seines bekannten Partners BMW.

Eines der Kernargumente für den Anstieg der Bewertung war die noch nicht eingesetzte Robotertruppe von zwei Großkunden: Der eine ist BMW, der andere ist UPS.

Die dritte Ebene ist die Technologieblase:

In letzter Zeit hat Figure den Schwerpunkt seiner Geschichte auf häusliche Szenarien verlegt.

Sie zeigten Videos, in denen Roboter in Airbnb-Wohnungen trainiert wurden, und erklärten, dass im nächsten Jahr Figure-Roboter möglicherweise bereits in normalen Haushalten Einzug halten und bei Hausarbeiten helfen könnten.

Doch Rodney Brooks, Miterfinder des Roomba-Staubsaugers, ist der Ansicht, dass humanoide Roboter noch weit davon entfernt sind, in häuslichen Umgebungen sicher zu arbeiten: „Ich würde auf keinen Fall einen humanoiden Roboter in der Nähe meiner Enkelkinder lassen.“

Eine Klage wegen unrechtmäßiger Kündigung, die Rob Gruendel, ehemaliger Leiter der Produktsicherheit bei Figure, im November 2025 eingereicht hat, beschreibt die internen Auseinandersetzungen im Unternehmen um diese Risiken. Der Klageschrift zufolge fragte Adcock, Gründer von Figure, ihn zu Beginn des vergangenen Jahres, was getan werden müsse, um die Roboter in Haushalte zu bringen.

Anschließend erstellte Gruendel einen Fahrplan, der sich auf die Erkennung von Objekten in der Nähe konzentrierte, um Kollisionen mit Menschen oder anderen Lebewesen zu vermeiden. Danach antwortete Adcock jedoch nicht mehr auf Nachrichten zu dem Fahrplan. Als er versuchte, interne Maßnahmen zur Risikominderung voranzutreiben, sagte ihm ein anderer Führungskraft von Figure: „Wenn wir das tun, wird Adcock uns alle feuern.“

Trotz alledem begann Figure wie erwartet erneut mit der Finanzierung.

Ein Mitglied des Aufsichtsrats von Figure enthüllte, dass das Unternehmen gerade eine „mehrere Milliarden US-Dollar“ umfassende Finanzierung in Form einer Erweiterungsrunde der Serie C abschließt; das Unternehmen weigerte sich zu bestätigen, ob derzeit eine Finanzierung läuft. Hill fügte hinzu, dass die Bewertung der Serie D von Figure deutlich höher ausfallen wird.

Sein Gründer Adcock teilt diese Ansicht. Wie immer wachsen die geplanten Größenordnungen mit dem Kapital.

„Im Unternehmen passieren gerade verrückte Dinge“, sagte er. „Ich habe zu Beginn dieses Jahres eine Vorhersage getroffen: Mein herausforderndes Ziel ist es, Roboter in ein noch nie zuvor besuchtes Haushalt zu bringen, damit sie lange und kontinuierlich arbeiten können – zum Beispiel einen ganzen Korb Wäsche von Anfang bis Ende waschen oder ein Rührei zubereiten. Ich bin sehr zuversichtlich, dass das klappt.“

Dass nur ein einziger Roboter eine Aufgabe erledigt hat, ist weit davon entfernt, eine Robotertruppe zu haben, die stabil funktioniert.

Falsche Lügen sind leicht zu erkennen. Aber wenn Figure Wahres und Falsches miteinander vermischt, entsteht ein Geschäft für Embodied Intelligence, das skalierbar angewendet, vervielfältigt und kostenpflichtig gemacht werden kann.

Der Gründer, der gut darin ist, Bewertungen zu erzielen

Brett Adcock, Gründer von Figure, hat in den letzten zehn Jahren fast ausschließlich von dem Geld aus Bewertungsblasen profitiert, wenn er Unternehmen gründete.

2018 verkaufte er die Personalvermittlungsplattform Vettery für 110 Millionen US-Dollar und verdiente seine ersten 30 Millionen US-Dollar.

2021 brachte er das Lufttaxi-Unternehmen Archer Aviation per SPAC an die Börse. Damals hatte Archer noch keinen einzigen kommerziellen Flug absolviert, erhielt aber bereits eine Finanzierung von 858 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 1,7 Milliarden US-Dollar.

Die Geschichte von Figure ist noch größer.

Als das Unternehmen gegründet wurde, konnten humanoide Roboter nur kleine Tests in Fabriken durchführen und kontrollierte Demonstrationen absolvieren. 19 Monate später stieg die Bewertung von Figure von 2,6 Milliarden US-Dollar auf 39 Milliarden US-Dollar.

Im vergangenen Jahr strebte Figure eine Finanzierung von 15 Milliarden US-Dollar an, mit einer Vorfinanzierungsbewertung von 38 Milliarden US-Dollar. In den Finanzierungsdokumenten war sogar ein Anteil von 1,2 Milliarden US-Dollar für zwei kleine Risikokapitalfirmen vorgesehen. Die beiden Firmen konnten die Investition erst über Zweckgesellschaften abschließen.

Die endgültige Bewertung von Figure erreichte 39 Milliarden US-Dollar, was etablierten Automobilunternehmen wie BMW nahekommt.

Die Investoren setzen nicht darauf, wie viel Umsatz Figure heute bereits erzielt, sondern darauf, wie viele Roboter das Unternehmen in Zukunft einsetzen könnte.

Adcock sagte öffentlich, dass Figure die Chance hat, in den nächsten vier Jahren 100.000 Roboter bei BMW und einem weiteren, nicht namentlich genannten Unternehmen einzusetzen. Ein Memorandum, das an die Investoren der Zweckgesellschaften geschickt wurde, besagt, dass der Einsatz von 100.000 Robotern innerhalb von vier Jahren unter den damaligen Preisannahmen einen jährlichen wiederkehrenden Umsatz von 9 Milliarden US-Dollar bedeutet.

Die Roboter sind noch nicht eingesetzt, aber der Umsatz wurde bereits berechnet.

Diese Methode, die Zukunft mit vagen betriebswirtschaftlichen Schätzungen zu berechnen, ist nicht schwer zu verstehen. Der Markt für humanoide Roboter ist groß genug, und seine Grenzen sind vage genug. Morgan Stanley schätzt, dass dieser Markt bis 2050 ein Volumen von 5 Billionen US-Dollar erreichen könnte; die Prognose von Citi liegt bei 7 Billionen US-Dollar; RBC gibt einen Bereich von 9 bis 12 Billionen US-Dollar an.

Solange das Ziel weit genug entfernt ist, kann eine einzelne Demonstration unterwegs als „die Kommerzialisierung steht kurz bevor“ interpretiert werden.

Adcock ist auch sehr gut darin, diese Erzählung zu nutzen. Er sagt, dass humanoide Roboter schließlich in jeden Haushalt einziehen werden, mit einer Monatsmiete von 500 oder 600 US-Dollar, um den Menschen beim Waschen von Kleidung, beim Aufräumen der Küche und beim Aufheben von verstreutem Spielzeug der Kinder zu helfen.

All diese Dinge könnten eintreten.

Aber heutige Roboter haben noch nicht gelernt, Scheren stabil zu benutzen, und im Internet gibt es keine Sammlung von menschlichen Verhaltensdaten, die man direkt zum Trainieren humanoider Roboter verwenden kann.

Die Bewertung von Figure ist bereits in eine größere Welt vorgedrungen – seine Produkte sind es noch nicht.

Die unklare Kooperationsblase

Das BMW-Pilotprojekt wurde Ende letzten Jahres abgeschlossen. Die Figure-Roboter halfen bei der Produktion von Zehntausenden von Autos und transportierten etwa 90.000 Bauteile.

Aber Adcock, Gründer von Figure, hatte in den sozialen Medien behauptet, dass Figure BMW „eine Robotertruppe zur Verfügung gestellt hat, die End-to-End-Operationen durchführt“. Diese Aussage wurde von BMW bestritten, tatsächlich arbeitete nur ein einziger Figure-Roboter.

Diesen Juni kehrte Figure in die BMW-Fabrik in Spartanburg, South Carolina, zurück. Adcock machte in den sozialen Medien Stimmung: In dem Video mit starker elektronischer Musik ziehen die aktualisierten Figure-Roboter schwere Lastwagen in der BMW-Fabrik.

Zu dem Projekt sagte Adcock gegenüber Forbes, dass vor Ort „sechs bis acht“ Figure-Roboter im Einsatz seien und er „ziemlich sicher“ sei, dass BMW für diese Roboter bezahlt. „Ich denke, dass BMW jetzt für alle Roboter bezahlt“, sagte er. „Alle unsere Kunden haben ein bestimmtes Kontingent an Robotern und Verträgen, und wir bemühen uns, ihnen mehr Roboter zu liefern.“

Auf Seiten von BMW heißt es, dass dieses Projekt ein nicht produktiver Test war, an dem zwei bis drei Roboter beteiligt waren. Der Test ist abgeschlossen, und derzeit sind keine Figure-Roboter in den BMW-Fabriken in Betrieb. Von den vier Robotern im Werbevideo sagte BMW, dass nur einer tatsächlich die Arbeit erledigt hat, die anderen drei waren nicht beteiligt.

Figure schickte zudem 5 bis 10 Mitarbeiter, um sicherzustellen, dass die Videoaufnahmen reibungslos verlaufen. Was die Beziehung zwischen den beiden Unternehmen betrifft, sagte BMW nur, dass beide Seiten „die humanoiden Roboter weiterhin bewerten und Erfahrungen dazu austauschen“.

Ein anderer vermuteter Großkunde, UPS, scheint die humanoiden Roboter von Figure ebenfalls nicht tatsächlich zu nutzen. Ein Sprecher der UPS-LKW-Fahrer erklärte, dass UPS die Gewerkschaft nicht über irgendwelche Tests mit Figure-Robotern informiert habe. Die Gewerkschaft sagt, dass UPS die Mitarbeiter im Voraus informieren muss, sobald Tests die Mitarbeiter betreffen könnten.

Figure ist ein echtes Unternehmen, aber es trägt eine Reihe von Zahlen, die weit über seine eigene Größe hinausgehen. Es hat etwa 1000 humanoide Roboter gebaut, aber wie viele davon tatsächlich eingesetzt wurden und wo, ist derzeit unklar. Wer für diese Roboter bezahlt, ist noch immer eine offene Frage.

Bei der früheren Zusammenarbeit zwischen Figure und dem KI-Giganten OpenAI gibt es ähnliche widersprüchliche Aussagen.

Im Jahr 2024 beteiligte sich OpenAI an der Serie-B-Finanzierung von Figure, und beide Unternehmen entwickelten anschließend gemeinsam das Modell, das die Figure-Roboter antreibt. Doch weniger als ein Jahr später brach die Zusammenarbeit zusammen.

OpenAI erklärte, dass Figure mehrmals vereinbarte Liefertermine verpasst habe und nicht die Hard- und Softwareunterstützung bereitstellen konnte, die die Forscher benötigten. Schließlich kam OpenAI zu dem Schluss, dass Figure kein tragfähiger Partner für Roboterprojekte ist, und teilte Adcock mit, dass das Unternehmen plane, mehr in die eigene Entwicklung von Robotern zu investieren.

Figure akzeptiert diese Aussage nicht. Auf Seiten von Figure heißt es, dass das eigene Team bei dem Training der Robotermodelle schneller vorankam und nicht bereit war, diese Arbeit an OpenAI zu übergeben, weshalb die Zusammenarbeit beendet wurde. Beide Seiten erklärten die Trennung als eine von ihnen selbst gewählte Entscheidung.

Figure, das seit Beginn dieses Jahres den Schwerpunkt der Einsätze auf häusliche Szenarien verlegt, lässt die Probleme der technischen Sicherheit noch deutlicher werden.

In einer Klage, die Rob Gruendel, ehemaliger Leiter der Produktsicherheit bei Figure, im November 2025 eingereicht hat, heißt es, dass intern im Unternehmen diskutiert wurde, wie man die Roboter in Haushalte bringen kann. Der von ihm erstellte Fahrplan umfasste die Erkennung von Objekten in der Nähe, um zu verhindern, dass die Roboter Menschen oder andere Lebewesen anfahren.

Der Klageschrift zufolge nahm Adcock nicht an den entsprechenden Sitzungen teil und reagierte auch nicht auf den Fahrplan. Gruendel behauptet zudem, dass ein anderer Führungskraft zu ihm sagte, als er Maßnahmen zur Risikominderung vorantrieb: „Wenn wir das tun, wird Adcock uns alle feuern.“

Er beschrieb auch einen Test: Ein Figure 02 war so eingestellt, dass er mit maximaler Kraft schlug, die Aufprallkraft war mehr als doppelt so groß wie die Kraft, die nötig ist, um den Schädel eines Erwachsenen zu zerbrechen. Bei einem anderen Fehler schlug der Roboter mit der Faust gegen eine Stahltür des Kühlschranks, hinterließ einen etwa 6 mm langen Riss und hätte fast einen Mitarbeiter getroffen.

Figure bestritt einige dieser Aussagen und erklärte, dass Gruendel wegen schlechter Leistungen entlassen wurde und das Unternehmen die höchsten Sicherheitsstandards einhält. Die Klage ist noch anhängig.

Wenn Roboter das Labor verlassen und in tatsächliche Einsatzszenarien gelangen, werden Sicherheitsrisiken schnell zu einem wichtigeren Problem als technische Fortschritte.

Welchen Teil von Figure verfolgen chinesische Unternehmen?

Wenn chinesische Unternehmen sich an Figure orientieren, schätzen sie zuerst dessen technische Leistung.

Dieses Jahr beim Frühlingsfest der Volksrepublik China führten mehr als 20 Unitree-Roboter gleichzeitig Rollbewegungen, katapultartige Sprünge und aufeinanderfolgende Aktionen aus. Die Schwierigkeit dieser Demonstration lag nicht darin, ob ein einzelner Roboter das kann, sondern ob so viele in Serie produzierte Roboter ihre Aktionen synchron ausführen können.

Die derzeit herausragenden Fähigkeiten von Unitree liegen in der Entwicklung der Roboter selbst, der Bewegungssteuerung und der Konsistenz der Hardware.

Aus dem Prospekt geht hervor, dass in den ersten drei Quartalen 2025 der Anteil der Einnahmen aus humanoiden Robotern von Unitree bereits über 50 % lag, der Gesamtumsatz betrug etwa 200 Millionen US-Dollar, und die Bruttomarge der entsprechenden Produkte erreichte 63 %.

Aber die Hauptkunden von Unitree sind nach wie vor der Wissenschafts- und Bildungsmarkt. Der Wissenschaftsmarkt akzeptiert höhere Preise und verlangt nicht unbedingt, dass Roboter wie Fabrikgeräte über lange Zeit kontinuierlich laufen. Eine Bruttomarge von 63 % zeigt, dass Unitree einen guten Produktmarkt gefunden hat, bedeutet aber nicht direkt, dass humanoide Roboter bereits in großem Maßstab in der Industrie eingesetzt werden.

Der Tennisroboter von Galaxy General ist ebenfalls sehr repräsentativ.

Galaxy General mietete während des Frühlingsfestes Tennisplätze, erfasste Daten mit Motion-Capture-G