KI-Hardware beginnt, die Prüfungsarbeit abzugeben.

Vom 8. bis 9. Oktober, bevor die offizielle Veröffentlichung der Quartalsberichte des dritten Quartals beginnt, haben die Gewinnprognosen die KI-Hardware in den Mittelpunkt der Aufmerksamkeit gerückt.

Xingyun Technology erwartet, dass der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn in den ersten drei Quartalen zwischen 240 Millionen Yuan und 290 Millionen Yuan liegt, nach einem Verlust von 72,323 Millionen Yuan im Vorjahreszeitraum. Amlogic erwartet, dass der Nettogewinn in den ersten drei Quartalen zwischen 1,26 Milliarden Yuan und 1,31 Milliarden Yuan liegt, was einem Anstieg von 80,58 % bis 87,74 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Kingboard Electronics erwartet, dass der Nettogewinn im dritten Quartal zwischen 912 Millionen Yuan und 1,089 Milliarden Yuan liegt, was einem Anstieg von 205,46 % bis 264,74 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Benchmark Electronics erwartet, dass der Nettogewinn in den ersten drei Quartalen zwischen 96 Millionen Yuan und 144 Millionen Yuan liegt, was einem Anstieg von 190,24 % bis 335,36 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Zusammengenommen haben diese Zahlen eine klare Bedeutung: Die Erzählung der KI-Hardware beginnt, der Prüfung der Gewinn- und Verlustrechnung unterzogen zu werden. In den letzten zwei Jahren hat der Markt zuerst die Erwartungen und dann die Bestellungen eingepreist. Jetzt beginnt er, auf Lieferungen, Bruttomargen und Cashflow zu achten.

Die Gewinnprognose ist nur eine vorläufige, ungeprüfte Berechnung, aber sie hat bereits eine Grenze gezogen. Unternehmen, die Einnahmen, Gewinne und Bestellungsstrukturen vorweisen können, beginnen, die KI-Nachfrage in Zahlen der Finanzberichte umzuwandeln; Unternehmen, die nur Konzepte propagieren, werden es in Zukunft immer schwerer haben, in diese Marktentwicklung einzusteigen.

01. Bestellungen gelangen in die Gewinn- und Verlustrechnung

Die Prognose von Amlogic ist repräsentativ. Das Unternehmen erwartet, dass der Umsatz in den ersten drei Quartalen zwischen 7,08 Milliarden Yuan und 7,18 Milliarden Yuan liegt, was einem Anstieg von 39,61 % bis 41,59 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht; der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn liegt zwischen 1,26 Milliarden Yuan und 1,31 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 80,58 % bis 87,74 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Darin liegt der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn im dritten Quartal voraussichtlich zwischen 649 Millionen Yuan und 699 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 222,67 % bis 247,52 % im Vergleich zum Vorjahr und einem Anstieg von 48,36 % bis 59,79 % im Vergleich zum vorherigen Quartal entspricht. Der Gewinn des einzelnen Quartals beschleunigt sich deutlich.

Die vom Unternehmen angegebene Ursache ist sehr konkret: Die Auslieferungsmenge von SoC-Chips für intelligente Set-Top-Boxen belegt weltweit den ersten Platz, die SoC-Chips für intelligente Fernseher werden kontinuierlich in die weltweit führenden Endgerätemarken eingeführt, und die Einführung von hochwertigen SoC-Produkten für Fernseher bei den wichtigsten Kunden wird weiter vorangetrieben. Das Unternehmen erwartet außerdem, dass der Umsatz in diesem Jahr 10 Milliarden Yuan übersteigen könnte, dies ist jedoch nur eine vorläufige Schätzung auf operativer Ebene und stellt keine Gewinnversprechung dar.

Das Signal von Kingboard Electronics liegt näher an KI-Servern. Das Unternehmen erwartet, dass der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn im dritten Quartal zwischen 912 Millionen Yuan und 1,089 Milliarden Yuan liegt, was einem Anstieg von 205,46 % bis 264,74 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

In der Mitteilung heißt es, dass die Massenproduktion und Auslieferung von Hochleistungs-PCBs im Bereich der Hochgeschwindigkeitskommunikation und der KI-Dateninfrastruktur beschleunigt wird, was in Kombination mit der Optimierung der Bestellungsstruktur und der Kostensenkung und Effizienzsteigerung das Wachstum von Umsatz und Gewinn fördert. Zum Ende des Berichtszeitraums verfügt das Unternehmen über reichlich vorhandene Bestellungen im Bereich von KI-Servern und Rechenzentren sowie Hochgeschwindigkeits-Lichtmodulen, mit hoher Kapazitätsauslastung und hoher Ausbeute.

Guanghe Technology weist das Wachstum ebenfalls auf PCBs für Rechenleistung hin. Das Unternehmen erwartet, dass der Nettogewinn in den ersten drei Quartalen zwischen 1,45 Milliarden Yuan und 1,5 Milliarden Yuan liegt, was einem Anstieg von 100,33 % bis 107,23 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

Die Ursachen umfassen die Konzentration auf den PCB-Markt für Rechenleistung wie allgemeine Server, KI-Server, Switch-Produkte und Beschleunigungskarten, sowie die Tatsache, dass das thailändische Werk die Zertifizierung der Kernkunden abgeschlossen hat und Gewinne erzielt. Die ausländischen Kapazitäten werden nicht mehr nur über den Baufortschritt berichtet, sondern beginnen, Gewinne zu liefern.

Benchmark Electronics hat ein kleineres Volumen, aber eine ähnliche Richtung. Das Unternehmen erwartet, dass der Nettogewinn in den ersten drei Quartalen zwischen 96 Millionen Yuan und 144 Millionen Yuan liegt, was einem Anstieg von 190,24 % bis 335,36 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht.

In der Mitteilung wird erwähnt, dass der Umsatzanteil von hochwertigen und hochwertig veredelten PCB-Produkten wie hochlagigen Platten, hochwertigen HDI, eingebetteten Komponenten und eingebettetem Kupfer gestiegen ist, während gleichzeitig Bestellungen mit niedriger Bruttomarge ausgesondert werden und Ressourcen auf Kunden mit hoher Kreditwürdigkeit und hohem Wert konzentriert werden.

Diese Unternehmen haben eines gemeinsam: Die KI-Nachfrage konzentriert sich auf vorhandene Kapazitäten, Kunden und Produktaktualisierungen, und die Veränderungen in den Finanzberichten stammen aus der Auslieferungsmenge, der Produktstruktur und der Kapazitätsauslastung. Was der Markt als Nächstes betrachten wird, ist, wie viele Quartale diese Verbesserung anhalten kann und ob sie Preisschwankungen und den Kapazitätserweiterungszyklus durchlaufen kann.

02. Xingyun Technology liefert ein weiteres Beispiel

Die Umkehrung des Verlusts von Xingyun Technology hat mehr Aufmerksamkeit erregt. Das Unternehmen erwartet, dass der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn in den ersten drei Quartalen zwischen 240 Millionen Yuan und 290 Millionen Yuan liegt, und der Nettogewinn ohne außerordentliche Posten zwischen 245 Millionen Yuan und 295 Millionen Yuan liegt. Nach Abzug der Amortisation der ersten Aktienanreizvereinbarung von 2026 von etwa 58 Millionen Yuan liegt der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn voraussichtlich zwischen 290 Millionen Yuan und 330 Millionen Yuan.

Der von der Mitteilung angegebene Kerngrund ist die starke Nachfrage auf dem Markt für KI-Rechenleistungsinfrastruktur, wobei das Verkaufsgeschäft von Servern explosionsartig wächst. Wichtige Kunden wie Kunde V, Kunde VB und Kunde VC haben vereinbart, die Mietpreise für bestehende unterzeichnete Bestellungen zu erhöhen, und die erste ausgelieferte und bereitgestellte Server-Cluster wird ab August offiziell vermietet und die Mieteinnahmen werden erfasst.

Diese Prognose hat auch die Finanzierungsvereinbarungen offengelegt. Im Berichtszeitraum haben Xingyun Technology und seine Tochtergesellschaften bei Finanz- und Nichtfinanzinstituten einen Gesamtkreditrahmen von 21,544 Milliarden Yuan beantragt und Finanzierungs- und Kreditrahmenverträge mit einem Gesamtbetrag von 6,589 Milliarden Yuan unterzeichnet, um die Lieferung der Bestellungen zu sichern.

Daten von iFinD zeigen, dass Xingyun Technology im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 254 Millionen Yuan, einen den Aktionären zuzurechnenden Nettogewinn von 12,0154 Millionen Yuan und einen Nettocashflow aus operativer Tätigkeit von 194 Millionen Yuan erzielte. Zum Ende Juni betrugen die Gesamtvermögenswerte des Unternehmens 3,445 Milliarden Yuan, die Gesamtverbindlichkeiten 2,534 Milliarden Yuan und die Vermögensverschuldungsquote 73,58 %.

Zum gleichen Zeitpunkt betrugen die Barmittel des Unternehmens 642 Millionen Yuan und die kurzfristigen Kredite 349 Millionen Yuan. Der Schlusskurs am 9. Oktober betrug 34,46 Yuan, was einem Anstieg von etwa 523 % gegenüber 5,53 Yuan am 5. Januar, dem ersten Handelstag von 2026, entspricht. Der Markt hat bereits eine große Menge an Erwartungen vorausgezahlt.

Diese Art von Unternehmen hat eine große Gewinnelastizität, und die Probleme sind auch konzentrierter. Der Kauf und die Vermietung von Servern erfordern große Mengen an Kapital. Nach der Verbesserung des Gewinns müssen sie sich noch mit Finanzierungskosten, Abschreibungen, Geräteaktualisierungen und Kundenkonzentration auseinandersetzen.

Die Erhöhung der Mietpreise kann kurzfristige Bruttomargen bringen. Ob sie zu einer langfristigen Preisgestaltungsmacht werden kann, hängt von Angebot und Nachfrage der Rechenleistung, der Vertragsverlängerung der Kunden und den Kapitalkosten ab. Das von Xingyun Technology vorgelegte Zeugnis ist komplexer: Die Gewinne beginnen sich zu verwirklichen, und die Expansion beginnt auch, mehr Kapital zu belegen.

03. Hohes Wachstum muss nach Niveaus unterschieden werden

In derselben Nacht erwartete Dongyue Silicone Material, dass der Nettogewinn in den ersten drei Quartalen zwischen 547 Millionen Yuan und 567 Millionen Yuan liegt, was einem Anstieg von 19050 % bis 19750 % im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Diese Steigerung ist sehr auffällig, aber in der Mitteilung wird gleichzeitig angegeben, dass das dritte Quartal 2025 von dem Brandunfall „7·20“ betroffen war, mit einem Verlust von 39,3374 Millionen Yuan im entsprechenden Zeitraum, und der den Aktionären zuzurechnende Nettogewinn in den ersten drei Quartalen 2025 nur 2,8567 Millionen Yuan betrug, sodass die Gewinnindikatoren in diesem Zeitraum nicht mit denen im Vorjahreszeitraum vergleichbar sind.

Das Unternehmen erwartet, dass sich die außerordentlichen Gewinne und Verluste mit etwa 42 Millionen Yuan auf den Nettogewinn auswirken. Nach Berechnung nach dem Prognosebereich liegt der Nettogewinn im dritten Quartal voraussichtlich zwischen 118 Millionen Yuan und 138 Millionen Yuan, was einem Rückgang von 41 % bis 49 % im Vergleich zum Nettogewinn von 235 Millionen Yuan im zweiten Quartal entspricht.

Dieser Vergleich ist auch für die KI-Hardware nützlich. Hohes Wachstum ist mit vielen Faktoren vermischt: Bestellungswachstum, Produktpreiserhöhungen, Strukturoptimierung, niedrige Basiswerte und einmalige Gewinne oder Verluste. Nach der offiziellen Veröffentlichung der Quartalsberichte des dritten Quartals wird der Markt nicht nur fragen, wie hoch die Wachstumsrate ist, sondern auch nach der Quelle des Wachstums fragen, ob es bis zum vierten Quartal anhält und ob es in Bargeld umgewandelt wurde.

Der Cashflow wird die erste Prüfung sein. Daten von iFinD zeigen, dass Amlogic im ersten Halbjahr einen den Aktionären zuzurechnenden Nettogewinn von 611 Millionen Yuan erzielte, der Nettocashflow aus operativer Tätigkeit -502 Millionen Yuan betrug und der Lagerbestand 3,539 Milliarden Yuan lag.

Kingboard Electronics erzielte im ersten Halbjahr einen den Aktionären zuzurechnenden Nettogewinn von 602 Millionen Yuan, der Nettocashflow aus operativer Tätigkeit betrug 604 Millionen Yuan, die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen lagen bei 5,268 Milliarden Yuan und der Lagerbestand bei 3,531 Milliarden Yuan. Diese Daten können nicht direkt auf Risiken schließen, aber sie zeigen ein Problem: Bestellungen werden zu Einnahmen, und Einnahmen müssen sich noch zu Zahlungseingängen und Bargeld umwandeln.

Lagerbestand und Forderungen aus Lieferungen und Leistungen binden Kapital und verstärken auch die Folgen von Nachfrageschwankungen. Wenn die Warenbevorratung bestimmten Bestellungen entspricht, kann sie später zu Einnahmen umgewandelt werden; wenn Kunden den Einkaufsrhythmus anpassen, wird der Druck auf die Bilanz zurückkehren.

Die zweite Prüfung ist die Kundenstruktur. Die Nachfrage nach KI-Servern, Rechenzentren und Hochgeschwindigkeits-Lichtmodulen konzentriert sich auf wenige führende Kunden. Reichlich vorhandene Bestellungen können die Kapazitätsauslastung erhöhen, bringen aber auch Druck bei Preisverhandlungen und Lieferungen mit sich. Sobald sich der Einkaufsrhythmus der Kunden ändert, schwankt der Quartalsgewinn.

Die dritte Prüfung sind die Kapitalausgaben. PCB, Serververmietung und Chipdesign erfordern alle vorzeitige Investitionen. Während der Anlaufphase der Produktionslinien sehen die Gewinne gut aus, aber Druck durch Abschreibungen, Zinsen und Lagerbestände wird nach und nach auftauchen.

Nach dem vereinbarten Zeitplan beginnt die Veröffentlichung der Quartalsberichte des dritten Quartals am 10. Oktober. In den ersten 10 Handelstagen nach dem Feiertag werden 134 Unternehmen die ersten offiziellen Quartalsberichte des dritten Quartals veröffentlichen. Die KI-Hardware hat gerade das erste Antwortblatt der Prognose abgegeben, mit guten Noten, aber die Prüfung hat gerade erst begonnen. Was in Zukunft wirklich den Abstand zwischen den Unternehmen vergrößern wird, ist, wer die Bruttomarge behalten kann, wenn der Bestellungszyklus weiter voranschreitet, wer nach Kapazitätserweiterung und Warenbevorratung das Bargeld zurückerhält und wer außerhalb der führenden Kunden eine zweite Wachstumsquelle findet.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Qidian Pai“, Autor: Li Yan, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.