Nach einem massiven Verlust von 20 Milliarden Yuan steht das sogenannte „japanische Wundermittel“ nun zum Verkauf.

Zweieinhalb Jahre nach dem Ausbruch des Skandals um Nahrungsergänzungsmittel will Kobayashi Pharmaceutical verkauft werden.

Nach Berichten ausländischer Medien prüfen die Private-Equity-Gesellschaft CVC Capital Partners und die Japanische Organisation für Industrieförderung (NSSK) eine Privatisierungsübernahme der Kobayashi Pharmaceutical Co., Ltd. (Kobayashi Pharmaceutical). Das potenzielle Angebot beläuft sich auf mehr als 500 Milliarden Yen (umgerechnet etwa 21,5 Milliarden Yuan), wobei die Gründerfamilie von Kobayashi Pharmaceutical möglicherweise ebenfalls beteiligt ist.

Kobayashi Pharmaceutical bestätigte diese Privatisierungsvorschlag in einer Erklärung, gab aber an, dass noch keine Entscheidung getroffen wurde. Laut Personen mit Kenntnis der Angelegenheit haben das Unternehmen und die Gründerfamilie jedoch bereits Banken und Finanzberater beauftragt, diesen Vorschlag zu bewerten.

Für Kobayashi Pharmaceutical kommt dieser Vorschlag ziemlich rechtzeitig: Kobayashi Pharmaceutical wurde einst für Produkte wie schmerzlindernde und entzündungshemmende Mittel, Fieberpflaster und Creme zur Behandlung von Keratosis pilaris als „japanisches Wundermittel“ bezeichnet. Insbesondere als japanische Convenience-Stores wie 7-Eleven, FamilyMart und Lawson sich schnell in China ausbreiteten, wurden diese kleinen Produkte von Kobayashi Pharmaceutical nach und nach zu beliebten Konsumgütern für die chinesischen Verbraucher.

Nachdem jedoch im März 2024 seine Nahrungsergänzungsmittel auf Rot-Reis-Basis Gesundheitsschäden verursachen sollen, steckt das Unternehmen seit mehr als zwei Jahren in einem Strudel aus sinkenden Leistungszahlen, Druck von Aktionären und zerbrochenem Vertrauen.

Zum Börsenschluss am 29. September ist der Aktienkurs von Kobayashi Pharmaceutical aufgrund der Erwartung der Übernahme innerhalb einer Woche um mehr als 16 % gestiegen, die Marktkapitalisierung erreichte 534,6 Milliarden Yen (etwa 22,9 Milliarden Yuan) und kehrte im Wesentlichen auf das Niveau vor dem Ausbruch des Skandals zurück. Im Vergleich zu seiner Spitzenzeit ist diese Marktkapitalisierung jedoch immer noch um die Hälfte gesunken: Im Dezember 2020 erreichte die Marktkapitalisierung von Kobayashi Pharmaceutical zeitweise 1,07 Billionen Yen (etwa 45,9 Milliarden Yuan).

Unabhängig davon, ob dieser Privatisierungsprozess reibungslos verläuft, ist das goldene Zeitalter etablierter japanischer Pharmaunternehmen wie Kobayashi Pharmaceutical bereits vorbei.

Japanische Spezialität gerät in die Krise

Obwohl der Name auf ein Pharmaunternehmen hindeutet, ist das Geschäftsfeld von Kobayashi Pharmaceutical tatsächlich näher an Alltagsprodukten.

Die Produktlinie von Kobayashi Pharmaceutical gleicht einer komprimierten Version eines japanischen Drogeriemarkts: Arzneimittel, Mundpflegeprodukte, Lebensmittel, Duftstoffe, Geruchsbeseitiger, Haushaltsprodukte und mehr. Zu den Arzneimitteln gehören hauptsächlich Augentropfen, Medikamente gegen Nasenentzündungen und Narbenbehandlungsmittel zur Behandlung leichter Erkrankungen. Was die Markenbekanntheit stärkt, sind jedoch vor allem schmerzlindernde und entzündungshemmende Mittel, Wärmepflaster und Fieberpflaster.

Diese Geschäftsstruktur hängt mit der Entstehungsgeschichte von Kobayashi Pharmaceutical zusammen.

1886 gründete der Kaufmann Kobayashi Chūbei den Vorgänger von Kobayashi Pharmaceutical, „Kobayashi Seidō“. Anfangs betrieb Kobayashi Seidō den Vertrieb von Alltagsprodukten, Kosmetika und Arzneimitteln. Da die Gewinnspanne als Händler gering war, beschloss Kobayashi Pharmaceutical schnell, sich zu einem Hersteller umzuwandeln, und brachte nacheinander Medikamente zur Behandlung von Fußpilz und Kopfschmerzen auf den Markt, die jedoch keine große Resonanz auf dem Markt erzielten. Das ist verständlich: Die Pharmaindustrie ist ein Geschäft mit hohen Markteintrittsbarrieren, die Entwicklung eines neuen Arzneimittels dauert oft mehr als 10 Jahre. Wie konnte ein später eingestiegenes Unternehmen wie Kobayashi Pharmaceutical mit großen Pharmakonzernen mithalten?

Daher kehrte Kobayashi Pharmaceutical zu dem ihm vertrauten Bereich der Alltagsprodukte zurück und begann, sich auf Nischenmärkte zu konzentrieren, die große Unternehmen nicht für wichtig halten.

Nach der offiziellen Aussage von Kobayashi Pharmaceutical heißt diese Produktstrategie „Große Fische in einem kleinen Teich fischen“:

Ein Markt mit einem Volumen von 1 Milliarde Yuan ist ein großer Teich mit starkem Wettbewerb und kein Zielmarkt. In einem kleinen Teich mit einem Volumen von 100 Millionen Yuan gibt es weniger Wettbewerb, sodass man einen hohen Marktanteil erzielen und eine hohe Gewinnmarge sicherstellen kann.

Nach dieser Idee brachte Kobayashi Pharmaceutical Produkte wie Zahnseidestäbchen, Peeling-Creme, kühlende Pflaster gegen Hitzschlag und Geruchsbeseitiger speziell für unangenehme Gerüche in Schuhschränken, Kühlschränken und Toiletten auf den Markt. Zusammen mit der markanten, auffälligen Verpackung wurde Kobayashi Pharmaceutical nach und nach zu einer „japanischen Spezialität“, die ausländische Verbraucher unbedingt kaufen wollen.

Diese Strategie von Kobayashi Pharmaceutical funktionierte lange Zeit sehr gut. Im Jahr 2023 erzielte Kobayashi Pharmaceutical einen Umsatz von 173,4 Milliarden Yen (umgerechnet etwa 7,4 Milliarden Yuan), wobei das Inlandsgeschäft 130,4 Milliarden Yuan beisteuerte. Die Erholung des Konsums von Touristen, die Japan besuchen, war eine wichtige Unterstützung. Das Auslandsgeschäft machte etwa 24 % des Gesamtumsatzes aus, wobei der Festlandchina und Hongkong zusammen etwa 13,5 Milliarden Yen (etwa 600 Millionen Yuan) beisteuerten, was etwa 8 % des Gesamtumsatzes entspricht. Bis 2023 verzeichnete Kobayashi Pharmaceutical 26 aufeinanderfolgende Geschäftsjahre ein Wachstum des Nettogewinns.

Indem es große Konkurrenten umging, nach neuen Wachstumsmöglichkeiten in kleinen Details des Alltagslebens suchte und einen Teil der Produktionsschritte auslagerte, hätte das „leichte Geschäft“ von Kobayashi Pharmaceutical eigentlich stabil weiterlaufen sollen, doch im Jahr 2024 geriet es in Schwierigkeiten.

Im März 2024 rief Kobayashi Pharmaceutical die betreffenden Produkte zurück, nachdem einige Verbraucher, die die Nahrungsergänzungsmittel des Unternehmens mit Rot-Reis-Inhaltsstoff eingenommen hatten, an Nierenerkrankungen und anderen Krankheiten litten. Roter Reis ist ein Rohstoff, der durch Fermentieren von Getreide wie Reis mit Monascus-Pilzen hergestellt wird. Einige seiner Inhaltsstoffe wirken cholesterinsenkend, daher wird er auch als Nahrungsergänzungsmittel verkauft.

Nach wiederholten Untersuchungen belief sich die Zahl der Todesfälle, die nach Statistiken des japanischen Ministeriums für Gesundheit, Arbeit und Soziales bis Anfang Juli 2024 auf einen möglichen kausalen Zusammenhang mit den Rot-Reis-Produkten untersucht wurden, auf 81. Im selben Monat trat Kobayashi Kazumasu, der Vorsitzende von Kobayashi Pharmaceutical (entspricht dem Vorstandsvorsitzenden), zurück. Danach trat auch der Geschäftsführer (entspricht dem Präsidenten) Kobayashi Akihiro zurück. Beide Führungskräfte stammen aus der Gründerfamilie von Kobayashi Pharmaceutical. Kobayashi Pharmaceutical beschloss im selben Jahr, sich aus dem Rot-Reis-Geschäft zurückzuziehen.

Die Kosten des Rot-Reis-Vorfalls für Kobayashi Pharmaceutical sind konkret. Bis Ende 2025 betrug der Inlandsumsatz von Kobayashi Pharmaceutical 118 Milliarden Yen, was einem Rückgang von etwa 9,5 % gegenüber 2023 entspricht. In den Jahren 2024 und 2025 beeinträchtigten Faktoren wie die Rücknahme von Rot-Reis-Produkten und die Einstellung von Werbung den Umsatz der bestehenden Produkte von Kobayashi Pharmaceutical um insgesamt etwa 18,4 Milliarden Yen, während das Unternehmen im gleichen Zeitraum etwa 16,3 Milliarden Yen an außerordentlichen Verlusten im Zusammenhang mit Rotem Reis verbuchte.

Etablierte Pharmaunternehmen ziehen sich nacheinander von der Börse zurück

Zweieinhalb Jahre später hat Kobayashi Pharmaceutical den Schatten des Rot-Reis-Vorfalls noch nicht vollständig überwunden. Laut der offiziellen Website von Kobayashi Pharmaceutical gab es bis zum 31. August 2026 etwa 520 Verbraucher, die durch den Rot-Reis-Vorfall gesundheitlich geschädigt wurden und als Entschädigungsempfänger anerkannt sind.

In der ersten Hälfte des Jahres 2026 erzielte Kobayashi Pharmaceutical einen Umsatz von 70,7 Milliarden Yen, was einem Anstieg von 2,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der Betriebsgewinn betrug jedoch nur 2,1 Milliarden Yen, was einem starken Rückgang von 67,5 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Darunter hat der nach der Wiederaufnahme der Werbung stark gestiegene Marketingaufwand den Betriebsgewinn des Inlandsgeschäfts von Kobayashi Pharmaceutical deutlich belastet.

Die Leistung und das Marktvertrauen von Kobayashi Pharmaceutical müssen dringend wiederhergestellt werden. In dem im Februar dieses Jahres veröffentlichten Plan hat das Unternehmen die Wiederherstellung des Verbrauchervertrauens zur obersten Priorität erklärt und plant, in den nächsten drei Jahren jeweils 30 Milliarden Yen für Forschung und Entwicklung sowie Geräteinvestitionen auszugeben, um die Qualitätssicherung zu einem wichtigen Aufgabenbereich zu machen. Gleichzeitig beginnt Kobayashi Pharmaceutical, seine Ressourcenstruktur anzupassen, plant, etwa 25 % der SKUs im In- und Ausland zu kürzen und hat in den letzten Monaten nacheinander ausländische Tochtergesellschaften und gehaltene Anteile an externen börsennotierten Unternehmen verkauft, um die Kapitalallokation zu optimieren.

Die Wirkung der internen Reform braucht Zeit, um sich zu zeigen. Als hundertjähriges altes Unternehmen steht Kobayashi Pharmaceutical zudem vor großen externen Herausforderungen.

Aufgrund der Lage im Nahen Osten sind Verpackungsmaterialien wie Flaschen und Folien sowie petrochemische Rohstoffe wie Alkohole und Tenside nacheinander teurer geworden. Nach der Prognose von Kobayashi Pharmaceutical wird der Preisanstieg der Rohstoffe den jährlichen Betriebsgewinn des Unternehmens um 2 Milliarden Yen verringern. Mit der Integration der Vertriebskanäle japanischer Drogeriemärkte, der Gewohnheit der Verbraucher, auf Drittplattformen im E-Commerce zu bestellen, sowie dem zunehmenden Problem der niedrigen Geburtenrate und der Alterung der Bevölkerung müssen auch die Produktstruktur und das Vertriebssystem von Kobayashi Pharmaceutical dringend neu geordnet werden.

Unter einer Reihe von Herausforderungen ist der Druck externer Aktionäre möglicherweise der letzte Strohhalm, der Kobayashi Pharmaceutical zur Privatisierung führt.

Laut Daten von Bloomberg ist der derzeit größte Aktionär von Kobayashi Pharmaceutical die in Hongkong ansässige aktivistische Investmentfirma Oasis Management, die derzeit einen Anteil von 14,4 % hält, während Kobayashi Pharmaceutical selbst 4,8 % der Anteile besitzt.

Seit dem Ausbruch des Rot-Reis-Vorfalls hat Oasis Management häufig durch Aktionärsvorschläge und Klagen gefordert, dass Kobayashi Pharmaceutical die Governance-Reform vorantreibt, und darauf hingewiesen, dass Kobayashi Pharmaceutical den Einfluss der Gründerfamilie nicht ausreichend geschwächt hat.

Vor diesem Hintergrund erhielt Kobayashi Pharmaceutical das Privatisierungsangebot von NSSK und CVC. Wenn dieser Plan endgültig umgesetzt wird, wird Kobayashi Pharmaceutical in die Welle der Rückziehung etablierter japanischer Pharmaunternehmen von der Börse einsteigen.

Seit 2024 haben Taisho Pharmaceutical und Hisamitsu Pharmaceutical nacheinander ihre Privatisierung abgeschlossen. Taisho Pharmaceutical besitzt die Energiegetränkemarke Lipovitan D und die Erkältungsmittelmarke Pabron, während das bekannteste Produkt von Hisamitsu Pharmaceutical ein weiteres „japanisches Spezialität“ ist: Salonpas. Ähnlich wie Kobayashi Pharmaceutical haben beide Unternehmen eine Geschichte von mehr als 100 Jahren und werden seit langem von der Gründerfamilie geleitet.

Allerdings verlief der Prozess der Rückziehung von Taisho Pharmaceutical und Hisamitsu Pharmaceutical von der Börse relativ ruhig – die Privatisierung beider Unternehmen wurde von der Gründerfamilie initiiert. Vor der Rückziehung von der Börse verzeichneten Umsatz und Nettogewinn ein zweistelliges Wachstum. Darüber hinaus war das Ziel der Rückziehung von der Börse, den kurzfristigen Leistungsdruck des Börsenstatus abzubauen und mehr Ressourcen in langfristige Strategien wie die Expansion des Auslandsgeschäfts und die Umgestaltung der Vertriebskanäle zu investieren.

Im Vergleich dazu befindet sich Kobayashi Pharmaceutical, das inmitten von sinkenden Leistungszahlen, Aktionärsdruck und Vertrauenskrise von potenziellen Käufern bewertet wird, in einer viel schwierigeren Lage. Unabhängig davon, ob die Privatisierung letztendlich umgesetzt wird, muss Kobayashi Pharmaceutical seine Betriebsweise in dem neuen Marktumfeld umstellen, das goldene Zeitalter etablierter japanischer Pharmaunternehmen ist vorbei.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „ChinaVenture“, Autor: Li Xinting, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.