Bei einem Jahresumsatz von 4,6 Milliarden, wie kann Anthropic es überhaupt wagen, 518 Milliarden US-Dollar auszugeben?

Erst gestern wurden alle Interna von Anthropic vollständig aufgedeckt.

Der Börsengang ist in Vorbereitung, und das Prospekt wurde noch nicht offiziell der Öffentlichkeit vorgestellt, als viele Schlüsselinformationen bereits von Reuters durchgesickert sind.

Darin stehen einige Zahlen, die ziemlich überwältigend sind.

Der Umsatz beträgt etwa 4,6 Milliarden US-Dollar, die angestrebte Bewertung könnte 2 Billionen US-Dollar übersteigen, der Nettoverlust liegt bei fast 42 Milliarden US-Dollar – alle Beträge sind in US-Dollar angegeben.

Shi Chao war davon fast überwältigt von den großen Zahlen: Man muss wissen, dass Anthropic erst im Mai dieses Jahres seine letzte Finanzierungsrunde abgeschlossen hat, bei der die Bewertung nur 965 Milliarden US-Dollar betrug – und das ist erst ein paar Monate her...

Aber bedeutender als die bloße Betrachtung der Zahlen ist, dass die Öffentlichkeit endlich ein vollständigeres Bild von Anthropic erhält.

Wie viel Geld das Unternehmen tatsächlich verdienen kann, wofür das gesamte Geld ausgegeben wird, wie viel es künftig in Rechenleistung investieren will und worüber Anthropic sich Sorgen macht – all diese Punkte wurden in Berichten mehrerer ausländischer Medien im Grunde behandelt.

Shi Chao hat das ebenfalls untersucht und festgestellt, dass das wirklich Interessante an diesem Prospekt nicht nur darin liegt, wie schnell Anthropic wächst, sondern auch in einigen widersprüchlichen Punkten darin.

Ohne weitere Umschweife schauen wir uns zuerst an, wie viel Geld Anthropic tatsächlich verdienen kann.

Im Jahr 2025 belief sich der Gesamtjahresumsatz von Anthropic auf fast 4,6 Milliarden US-Dollar, was etwa dem 12-fachen des Umsatzes von 2024 entspricht.

Und woher stammt dieses Geld? Es ist offensichtlich, dass einzelne Nutzer wie Shi Chao, die jeden Monat eine Mitgliedschaft für Claude bezahlen, dieses große Geschäftsvolumen nicht alleine tragen können.

Der Hauptfokus von Anthropic liegt seit jeher auf Unternehmen und Entwicklern.

Im Februar dieses Jahres gab Anthropic bekannt, dass bereits mehr als 500 Unternehmenskunden mit einem jährlichen Ausgabenvolumen von über 1 Million US-Dollar für Claude vorhanden sind. Weniger als zwei Monate später überschritt diese Zahl bereits 1000.

Ganz zu schweigen von den Cloud-Anbietern: Allein auf AWS nutzen bereits mehr als 100.000 Kunden Claude.

Mit anderen Worten: Anthropic hat inzwischen eine Gruppe großer Kunden aufgebaut, die bereit sind, jedes Jahr mehrere Millionen US-Dollar an das Unternehmen zu zahlen.

Aber große Kunden bringen auch eigene Probleme mit sich.

Aus dem Prospekt geht hervor, dass die zwei größten Kunden von Anthropic im Jahr 2025 fast ein Viertel des Umsatzes beigesteuert haben. Viele große Kunden haben jedoch keine langfristigen Verträge mit dem Unternehmen unterzeichnet. Wenn sie eines Tages Claude weniger oder gar nicht mehr nutzen, wird dies direkte Auswirkungen auf Anthropic haben.

Aber im Moment interessieren sich die Menschen im Vergleich zu den Risiken mehr für das schnelle Wachstum des Geschäfts.

Denn 4,6 Milliarden US-Dollar sind erst der Anfang.

Man muss bedenken, dass dies die Daten von 2025 sind, während Claude Code erst im Mai letzten Jahres offiziell eingeführt wurde.

Ende letzten Jahres betrug der annualisierte Umsatz von Anthropic nur etwa 9 Milliarden US-Dollar, aber laut Berichten von Reuters überschritt diese Zahl Ende Juli dieses Jahres bereits 65 Milliarden US-Dollar.

Der hier genannte annualisierte Umsatz wird auf Basis des damaligen Umsatzniveaus auf ein ganzes Jahr umgerechnet und ist nicht der tatsächliche Gesamtjahresumsatz.

Laut den neuesten Berichten der Financial Times erreichte der Umsatz von Anthropic im zweiten Quartal dieses Jahres bereits 11,5 Milliarden US-Dollar, und der bereinigte Betriebsgewinn ist positiv geworden. Nach diesem Trend wird das dritte Quartal höchstwahrscheinlich ebenfalls profitabel sein.

Daher ist es nicht schwer zu verstehen, warum die Bewertung von Anthropic auf 2 Billionen US-Dollar angehoben werden konnte – die Zukunftsaussichten sind sehr vielversprechend.

Aber an dieser Stelle könnten einige Nutzer neugierig werden: Trotz deutlichem Wachstum – woher kommt der Nettoverlust von fast 42 Milliarden US-Dollar?

Anthropic hat im letzten Jahr tatsächlich einen Nettoverlust von fast 42 Milliarden US-Dollar erlitten, aber davon stammen etwa 34 Milliarden US-Dollar nicht aus dem Geld, das das Unternehmen tatsächlich ausgegeben hat.

Laut Berichten von Reuters stammen diese 34 Milliarden US-Dollar hauptsächlich aus Finanzierungsinstrumenten, die künftig in Aktien von Anthropic umgewandelt werden können.

Genau hier liegt das Problem: Die Bewertung von Anthropic steigt so schnell, dass je wertvoller das Unternehmen wird, desto wertvoller werden auch diese Instrumente, die später in Aktien umgewandelt werden können. Buchhalterisch werden diese „Schulden“ gegenüber Investoren dann als Verlust der laufenden Periode verbucht.

In gewissem Maße ist der enorme Verlust von Anthropic im letzten Jahr also zu einem großen Teil darauf zurückzuführen, dass der Wert des Unternehmens so schnell gestiegen ist...

Aber selbst wenn dieser Teil herausgerechnet wird, belief sich der Betriebsverlust von Anthropic noch auf über 8 Milliarden US-Dollar.

Darüber hinaus gab Anthropic im Jahr 2025 allein für Rechenleistung und Infrastruktur 7,33 Milliarden US-Dollar aus, was mehr als dem Dreifachen des Vorjahres entspricht und mehr als die Hälfte der gesamten Betriebskosten des Jahres ausmacht.

Einfach umgerechnet: Für jeden 1 US-Dollar Umsatz gibt das Unternehmen etwa 1,6 US-Dollar für diesen Bereich aus.

Und das ist nur das Geld, das tatsächlich ausgegeben wurde.

Im Prospekt ist zudem ein Betrag von 518 Milliarden US-Dollar aufgeführt, der die bereits von Anthropic zugesagten zukünftigen Ausgaben für Cloud-Dienste, Rechenleistung und Infrastruktur darstellt.

Letztes Jahr kündigte Alibaba an, in den nächsten drei Jahren mindestens 380 Milliarden Yuan RMB in KI- und Cloud-Infrastruktur zu investieren.

Als diese Zahl veröffentlicht wurde, dachten die Menschen bereits, dass Alibaba alles auf KI setzt.

Aber wenn man 380 Milliarden Yuan in US-Dollar umrechnet, sind das nur etwa 53 Milliarden US-Dollar. Im Vergleich dazu wirkt Alibaba fast wie ein kleines Kind am Kindertisch...

Natürlich sind der Investitionszeitraum und die Berechnungsgrundlage beider Seiten nicht vollständig identisch, sodass sie nicht direkt miteinander verglichen werden können.

Aber wenn man sie nebeneinander betrachtet: Anthropic, ein Unternehmen, das erst seit 5 Jahren besteht, will über 500 Milliarden US-Dollar investieren – wie viel Geld die KI-Branche noch aufnehmen kann, scheint heute wirklich unerschöpflich zu sein.

Und laut Berichten von Reuters erstrecken sich diese Verpflichtungen über die nächsten zehn Jahre, wobei etwa 80 % davon entweder nicht storniert werden können oder vollständig bezahlt werden müssen, selbst wenn die Ressourcen nicht vollständig genutzt werden.

Obwohl Anthropic sich der Risiken sehr bewusst ist und im Prospekt ausdrücklich erwähnt, dass Modelle zu Täuschung, Manipulation und Widerstand gegen Abschaltungen neigen können und fortgeschrittenere KI katastrophale, sogar existenzielle Risiken mit sich bringen kann – auch Dario hat vor kurzem dazu aufgerufen, das Tempo der KI-Entwicklung zu drosseln.

Aber Shi Chao ist der Meinung, dass Anthropic es derzeit sehr schwer haben könnte, wirklich langsamer zu werden – oder dass dies mit sehr hohen Kosten verbunden wäre.

Schließlich sind die Rechenleistung bereits im Voraus bestellt und die Ausgaben bereits zugesagt. Um diese Investitionen zu amortisieren, muss das Unternehmen stärkere Modelle trainieren und mehr Nutzer dazu bringen, Claude zu verwenden.

Die Konkurrenten werden auch nicht anhalten. Um seine führende Position zu behaupten, muss Anthropic sicherstellen, dass seine Modelle ständig zur ersten Riege gehören.

Das Ergebnis ist, dass die Modelle weiter iteriert werden müssen und weiteres Geld in die Rechenleistung investiert werden muss.

Das ist sehr realistisch: Kurz nachdem Dario den Artikel „We Must Pace the Frontier“ veröffentlicht hat, brachte Anthropic bereits das neue Modell Opus 5.5 auf den Markt.

Shi Chao hat bisher noch kein Unternehmen auf dem Markt gefunden, das die Entwicklung freiwillig stoppt. Sogar Google, das eine Weile lang scheinbar ruhig war, hat Gerüchte über die bevorstehende Veröffentlichung von Gemini 4 verbreitet.

Und noch beeindruckender als die Modelliteration ist das wilde Engagement aller Unternehmen in die KI-Infrastruktur.

Neben Anthropic kämpfen OpenAI, Google, Meta und eine Reihe von Cloud-Anbietern um Chips und bauen Rechenzentren – mit Investitionen von Hunderten oder Tausenden von Milliarden US-Dollar.

Dieses Geld fließt am Ende nicht nur zu NVIDIA.

Server brauchen Stromversorgung, Chips müssen gekühlt werden, Daten müssen übertragen werden – dahinter profitiert eine ganze Industriekette von diesem Boom.

Vor kurzem besuchte Shi Chao die Cloud Summit, und eine sehr deutliche Erkenntnis war: Heute wird alles, was auch nur annähernd mit Rechenzentren zu tun hat, von diesem Boom der KI-Infrastruktur mitgezogen.

Nach der Lektüre der Schlüsseldaten aus diesem Prospekt von Anthropic ist die Frage, ob das Unternehmen 2 Billionen US-Dollar wert ist, vielleicht nicht mehr das Wichtigste.

Wir haben wahrscheinlich unterschätzt, wie viel Geld die KI-Branche noch aufnehmen wird.

Bild- und Quellenangaben:

Anthropic, The Verge

Reuters, Anthropic's IPO prospectus shows sweeping AI vision, surging costs

Financial Times, Anthropic warns of ‘existential risks to humanity’ in IPO prospectus

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Cha Ping X.PIN“, Autor: Xixi, Redakteure: Jiang Jiang & Mian Xian, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.