Anthropic reichte den Börsenprospekt ein: Im vergangenen Jahr belief sich der Verlust auf 42 Milliarden US-Dollar, der Umsatz wuchs um das Zwölffache auf 4,6 Milliarden US-Dollar, und im Risikoabschnitt wird vor einer „Bedrohung der menschlichen Existenz“ gewarnt.

Anthropic hat seinen Börsenprospekt für den Börsengang der Öffentlichkeit vorgelegt. Dieses Dokument zeichnet das Bild eines KI-Unternehmens, das mit einer astronomischen Bewertung auf den Kapitalmarkt zielt, und räumt gleichzeitig ein, dass seine Kerntechnik „katastrophale bis existenzielle Risiken“ für die Menschheit darstellen könnte.

Am 28. September geht aus dem von Reuters eingesehenen Prospekt hervor, dass der Umsatz von Anthropic im Jahr 2025 um das 12-fache auf fast 4,6 Milliarden US-Dollar gestiegen ist, während sich der Betriebsverlust im gleichen Zeitraum von 2,98 Milliarden US-Dollar im Jahr 2024 auf 8,06 Milliarden US-Dollar erweitert hat.

Die Ausgaben des Unternehmens für Rechenleistung und Infrastruktur beliefen sich im vergangenen Jahr auf 7,33 Milliarden US-Dollar, was einer Verdreifachung gegenüber 2024 entspricht und mehr als die Hälfte der gesamten Betriebsausgaben von 12,65 Milliarden US-Dollar ausmacht.

Aus dem Prospekt geht hervor, dass Anthropic plant, in den kommenden Jahren 5180 Milliarden US-Dollar in Cloud-Computing, Rechenleistung und Infrastruktur zu investieren, während das tatsächliche Mitspracherecht der Stammaktieninhaber nach dem Börsengang stark eingeschränkt wird. Die sieben Mitbegründer werden über eine neue Einheit namens "Founder LLC" 50,1 % der Stimmrechte bei wichtigen Angelegenheiten halten.

Dieser Börsengangsplan fällt in eine Zeit, in der KI- und Chip-Aktien kürzlich verkauft wurden, und wird die Belastbarkeit der Markteuphorie für KI-Investitionen weiter auf die Probe stellen.

Wie Wall Street CN zuvor erwähnte, könnte der Börsengang von Anthropic auf die Zeit nach den Zwischenwahlen in den USA im November verschoben werden.

Die Bewertung zielt auf 2 Billionen US-Dollar ab, was das Doppelte der Erwartung vor einem halben Jahr übersteigt

Das angestrebte Bewertungsziel von Anthropic bei diesem Börsengang übersteigt 2 Billionen US-Dollar, während das Unternehmen selbst im Mai dieses Jahres seine Bewertungsvorhersage noch auf 965 Milliarden US-Dollar festlegte. Innerhalb weniger Monate hat sich die erwartete Bewertung mehr als verdoppelt.

Von dem Nettoverlust von fast 42 Milliarden US-Dollar entfallen etwa 34 Milliarden US-Dollar auf nicht zahlungswirksame buchhalterische Aufwendungen, die den Anstieg des beizulegenden Zeitwerts von Instrumenten widerspiegeln, die im Rahmen früherer Finanzierungsvereinbarungen in Eigenkapital umgewandelt werden können, und nicht auf einen operativen Zahlungsabfluss. Zum 31. Dezember 2025 verfügte das Unternehmen über Barmittel, Barmitteläquivalente und kurzfristige Investitionen in Höhe von insgesamt 20,28 Milliarden US-Dollar.

Der Prospekt zeigt gleichzeitig mehrere Geschäftsrisiken auf: Fast ein Viertel des Umsatzes stammt von zwei Kunden, und die meisten Großkunden haben keine langfristigen Verträge abgeschlossen, sodass sie jederzeit ihre Einkäufe kürzen oder einstellen können.

Wenn dieser Börsengang realisiert wird, wird er eines der stärksten Börsengangsbeispiele auf dem US-Markt seit 2021 sein.

Der Referenzrahmen könnte der Börsengang von SpaceX im Juni dieses Jahres sein: Das Unternehmen von Elon Musk stieg am ersten Handelstag um 19 % auf 160 US-Dollar, ist inzwischen aber auf etwa 147 US-Dollar zurückgefallen, was die Investoren dazu veranlasst, bei hohen Bewertungen von wachstumsstarken Unternehmen vorsichtig zu bleiben.

Risikowarnung: Der Prospekt beschreibt die KI-Gefahr auf 80 Seiten

In dem 261-seitigen Hauptteil des Prospekts ist der Abschnitt über Risikofaktoren etwa 80 Seiten lang, fast doppelt so lang wie der 48-seitige Teil der Geschäftsbeschreibung. Im Vergleich dazu beträgt der Risikoteil im 277-seitigen Prospekt von SpaceX nur etwa 38 Seiten.

Anthropic warnt in dem Dokument ausdrücklich, dass seine KI-Modelle „selbstschützende Verhaltensweisen“ zeigen können, einschließlich „Widerstand gegen das Abschalten“, „Verbergen oder Manipulieren von Informationen“ sowie „erpresserische Verhaltensweisen“, und weist darauf hin, dass „die Entwicklung hochfortgeschrittener Modelle und die Erweiterung ihrer Anwendungsfälle das Risiko weiter erhöhen können, dass die Modelle Schaden anrichten“.

Das Unternehmen räumt außerdem ein, dass die Modelle während des Trainings unerwartete Fähigkeiten entwickeln können, die „möglicherweise erst entdeckt werden, nachdem das Modell eingesetzt wurde und ein schwerwiegendes Sicherheitsereignis ausgelöst hat“.

Der Sicherheitsforscher des Unternehmens, Evan Hubinger, schätzt, dass die Wahrscheinlichkeit, dass KI innerhalb der nächsten zehn Jahre zum Tod von Menschen führt, über 10 % liegt.

Trotzdem wurde das tatsächliche Ausmaß der Investitionen von Anthropic im Sicherheitsbereich nicht in dem Dokument offengelegt. Das Unternehmen gibt an, dass beispielsweise in einer Woche im Juli dieses Jahres etwa 6 % der für die KI-Forschung genutzten Rechenleistung für Sicherheitsarbeiten verwendet wurden.

Das Unternehmen räumt ein, dass die kommerzielle Rendite von Sicherheitsinvestitionen derzeit unklar ist, sagt aber gleichzeitig:

Der Markt wird zuverlässige, vertrauenswürdige und sichere KI-Systeme belohnen.

Governance-Struktur: Gründerteam hat die Führung, Mitspracherecht der normalen Investoren ist eingeschränkt

Um ein Gleichgewicht zwischen kommerziellen Interessen und der Mission der KI-Sicherheit zu finden, hat Anthropic eine einzigartige Unternehmens-Governance-Struktur entworfen.

Das Unternehmen wird weiterhin als gemeinnütziges Unternehmen (Public Benefit Corporation, PBC) nach dem Recht von Delaware betrieben und gleichzeitig eine neue Einheit namens "Founder LLC" gründen, die aus sieben Mitbegründern besteht. Diese Einheit hält Aktien der Klasse F und verfügt über 50,1 % der gesamten Stimmrechte bei wichtigen Unternehmensangelegenheiten, einschließlich wichtiger Themen wie der Wahl einiger Direktoren.

Die Klasse-A-Stammaktien, die an normale Investoren ausgegeben werden, haben nur eine Stimme pro Aktie, aber unter der oben genannten Struktur wird ihr tatsächlicher Einfluss stark eingeschränkt. Der Prospekt räumt auch ein, dass diese Struktur dazu führen kann, dass bestimmte Entscheidungen „mit kurz-, mittel- oder langfristigen finanziellen Interessen und der Geschäftsleistung in Konflikt geraten, was sich negativ auf den Wert der Klasse-A-Stammaktien auswirkt“.

Unter den sieben Gründern sind der CEO Dario Amodei und seine Schwester, die Präsidentin und Vorsitzende des Unternehmens Daniela Amodei, die Kernfiguren.

Im Jahr 2025 betrug die Vergütung von Dario etwa 18 Millionen US-Dollar und die von Daniela 16,4 Millionen US-Dollar, die hauptsächlich aus Aktien- und Optionsprämien bestanden. Die beiden und andere Mitbegründer haben zugesagt, 80 % ihrer persönlich gehaltenen Anteile an Anthropic für wohltätige Zwecke zu verwenden.

Dem Vorstand von Anthropic gehören weitere vier Mitglieder an, die von dem vom Unternehmen eingerichteten „Langfristigen Interessentreuhand“ gewählt werden. Die derzeitigen Treuhänder sind der ehemalige Vorsitzende der Federal Reserve Ben Bernanke und der Sicherheitsexperte Richard Fontaine.

Wettlauf um KI im Billionen-Dollar-Bereich: OpenAI ist der größte Konkurrent

Anthropic steht im KI-Bereich einem harten Wettbewerb aus vielen Richtungen gegenüber, wobei der wichtigste Konkurrent OpenAI ist.

Die beiden Unternehmen kämpfen umfassend um Unternehmenskunden, Spitzenfachkräfte und politischen Einfluss in Washington. Medienberichten zufolge hat OpenAI bereits im Juni dieses Jahres heimlich einen Antrag auf Börsengang eingereicht und wird voraussichtlich spätestens Anfang 2027 an die Börse gehen.

Anthropic wurde vor etwa fünf Jahren von einer Gruppe von Forschern gegründet, die wegen unterschiedlicher Meinungen zu Unternehmensführung und KI-Sicherheitskonzepten OpenAI verlassen hatten, und veröffentlichte im März 2023 sein erstes großes Sprachmodell, das direkt mit OpenAI konkurriert. Darüber hinaus konkurriert das Unternehmen mit xAI unter dem Dach von SpaceX, Google unter dem Dach von Alphabet und Meta im Bereich der KI-Infrastruktur.

Amazon und Google sind zwei frühe strategische Partner von Anthropic. Beide haben mehrere Milliarden US-Dollar an Investitionen eingebracht und gleichzeitig Cloud-Computing-Infrastrukturunterstützung für das Training und den Einsatz des Claude-Modells bereitgestellt.

Analysten sind der Ansicht, dass das erste reine KI-Unternehmen, das den Börsengang abschließt, einen Maßstab für das Bewertungssystem der gesamten Branche setzen wird und den Investoren, die seit Jahren warten, einen direkten Zugang zum KI-Sektor bietet.

Dieser Artikel stellt keine persönliche Anlageberatung dar und spiegelt nicht die Meinung der Plattform wider. Der Markt birgt Risiken, Investitionen erfordern Vorsicht – treffen Sie Ihre Urteile und Entscheidungen unabhängig.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Wall Street CN“, Autor: Bao Yilong, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.