DataCanvas geht für einen Börsengang (IPO) nach Hongkong: Der Umsatz ist binnen zwei Jahren um das Neunfache gestiegen, und es ist für Drittanbieter im Bereich intelligentes Rechnen nicht leicht, sich auf dem Markt durchzusetzen.

Verschiebung von Basissoftware zu Rechenleistungsdiensten

Am 29. September reichte Beijing JZ Cloud Technology Co., Ltd. (kurz: JZ Cloud) ihren Börsengangsantrag bei der Hongkonger Börse ein. China Galaxy International Securities (Hongkong) Co., Ltd. fungiert als alleiniger Sponsor, und das Unternehmen zielt auf den Titel „Erster neuer Cloud-Anbieter für intelligente Rechenleistung“ ab.

Mit dem Übergang von KI-Basissoftware zu intelligentem Rechencloud bringt dieses Unternehmen ein Geschäft mit höherem Kapitalaufwand und stärker beachtetem Wachstum in den Kapitalmarkt.

Die Wende des Softwareunternehmens

JZ Cloud wurde 2013 gegründet. In der Anfangsphase entwickelte es sich mit Datenwissenschaftsplattformen und KI-Basissoftware und half Unternehmen bei der Entwicklung, Verwaltung und Bereitstellung von Modellen.

Nach dem Aufkommen großer Modelle benötigen Kunden nicht nur Entwicklungstools, sondern auch Trainingsrechenleistung, Inferenzunterstützung und geräteübergreifende Orchestrierung. Entlang dieser Kette hat JZ Cloud sein Geschäft auf intelligente Rechenbetriebssysteme, intelligente Rechencloud und Rechenleistungsdienste ausgeweitet.

Derzeit verfügt JZ Cloud über Produkte wie JZ Intelligente Rechencloud (Alaya NeW Cloud), JZ Intelligentes Rechenbetriebssystem (Alaya NeW OS) und „Rechenleistungspakete“. Die intelligente Rechencloud richtet sich an Unternehmen und Entwickler und bietet Dienste für Modelltraining, Inferenz und Verwaltung. Das Betriebssystem übernimmt grundlegende Aufgaben wie die Orchestrierung von Rechenleistung.

Diese Produktstruktur spiegelt sich bereits in den Einnahmen wider. Von 2023 bis 2025 stieg der Betriebsumsatz von JZ Cloud von 106 Millionen Yuan auf 1,098 Milliarden Yuan, mit einer jährlichen durchschnittlichen Wachstumsrate von 935,85 %. Im ersten Halbjahr 2026 wuchs er um 92,0 % im Vergleich zum Vorjahr auf 588 Millionen Yuan.

Das Wachstum der Einnahmen bedeutet jedoch nicht, dass das Geschäftsmodell bereits reibungslos funktioniert. Die aktuelle Antragstellung kann nicht nur aus der Perspektive eines reinen Softwareunternehmens betrachtet werden. Der Wert von Softwareprodukten zeigt sich normalerweise darin, ob Kunden bereit sind, für Funktionen und Dienste kontinuierlich zu zahlen. Intelligente Rechencloud muss zudem mit Geräteinvestitionen, ungenutzten Ressourcen, Strom- und Betriebskosten umgehen.

Je mehr Kunden die Dienste nutzen, desto schneller können die Einnahmen steigen. Wenn jedoch die Beschaffung von Rechenleistung und die Expansion von Projekten vor der Nachfrage liegen, steigt auch der finanzielle Druck.

Im Jahr 2025 belief sich der bereinigte Nettoverlust von JZ Cloud auf 91,27 Millionen Yuan. Im ersten Halbjahr 2026 verengte er sich auf 14,88 Millionen Yuan. Diese Verengung des Verlusts stammt jedoch aus dem Wachstum der Einnahmen, während die Beschaffung von Rechenleistung und die Expansion von Projekten weiterhin kontinuierliche Investitionen erfordern.

Seit der Gründung hat JZ Cloud mehrere Finanzierungsrunden erhalten. Die letzte Runde wurde im Juni 2026 abgeschlossen, mit einem Gesamtfinanzierungsbetrag von 500 Millionen Yuan.

Die Kapitalunterstützung förderte die technische und geschäftliche Expansion. Der Börsengang bedeutet eine weitere Prüfung: Wie viel stabiles Einkommen haben die vergangenen Investitionen erzeugt, und wie viel Kapital wird für das zukünftige Wachstum noch benötigt?

Wie Rechenleistungsgeschäfte zustande kommen

JZ Cloud hat die Messmethode „Degree Computing Unit“ (DCU) vorgeschlagen und Rechenleistungspakete eingeführt, um die komplexe Beschaffung von Rechenleistung zu leicht verständlichen, bedarfsgerecht nutzbaren Diensten umzuwandeln.

Für ein Unternehmen, das gerade erst mit der Entwicklung von KI-Anwendungen beginnt, ist dieser Gedanke sehr praktisch attraktiv. Es muss möglicherweise nur einmal kurzfristig ein Modell trainieren, aber Inferenzaufgaben langfristig ausführen. Wenn es Geräte für die Spitzennachfrage selbst beschafft, können normalerweise viele Ressourcen ungenutzt bleiben.

JZ Cloud versucht, die Aufgaben verschiedener Kunden über die Cloud-Plattform zu bündeln, die Auslastung der Geräte durch Orchestrierung zu verbessern und die Rechenleistung zusammen mit Entwicklungstools bereitzustellen.

Den Kunden ist es wichtig, ob sie so schnell wie möglich mit der Arbeit beginnen können, ob die Aufgaben stabil laufen und ob die endgültigen Kosten angemessen sind. Die Messmethode kann die Eintrittsbarriere für den Kauf senken. Ob Kunden jedoch kontinuierlich zahlen, hängt weiterhin von der tatsächlichen Nutzungserfahrung und dem Preis ab.

Lokale intelligente Rechenzentren sind eine weitere Art von Szenarien, in denen JZ Cloud seine Lieferfähigkeit unter Beweis stellt. Das Huangshan „Dawei“ intelligente Rechenzentrum, das JZ Cloud in Zusammenarbeit mit der Huangshan Tourism Group aufbaut, hat ein geplantes Investitionsvolumen von 260 Millionen Yuan und bietet bereits Dienste für große Modelle an.

Es ist klar zu unterscheiden: Die 260 Millionen Yuan sind das geplante Investitionsvolumen des Projekts und können nicht als Einnahme von JZ Cloud oder als eigene Kapitalausgabe betrachtet werden.

Wie viel Rechenleistung nach Abschluss des Projekts kostenpflichtig genutzt wird und wie die Kooperationspartner die Kosten teilen, bestimmt, welchen betriebswirtschaftlichen Wert es für das Unternehmen bringen kann.

Daten zum regionalen Markt liefern ebenfalls eine Beobachtungsperspektive. Laut einem Bericht von Analysys Intelligence betrug der Anteil von JZ Cloud am Markt für Drittanbieter von allgemein zugänglicher intelligenter Rechencloud in Ostchina im zweiten Halbjahr 2025 10,2 %.

Diese Daten zeigen, dass JZ Cloud in bestimmten Nischenmärkten bereits eine Präsenz hat, lassen sich aber nicht auf den nationalen Marktanteil für intelligente Rechenleistung hochrechnen, geschweige denn direkt auf die Rentabilität schließen.

Laut Daten von CIC Consulting rangiert JZ Cloud nach den Einnahmen von 2025 unter den chinesischen Anbietern intelligenter Rechenleistung auf Platz 9 und ist der einzige neue Anbieter intelligenter Rechencloud unter den Top 10.

Der Marktanteil ist das Wettbewerbsergebnis zu einem bestimmten Zeitpunkt. Die Verlängerung von Kundenverträgen und der Geldeingang aus Forderungen sind die Prüfung über einen längeren Zeitraum.

Von Produkten bis zu Projekten hat JZ Cloud bereits ein relativ vollständiges Geschäftsgerüst aufgebaut. Als Nächstes wird der Kapitalmarkt dieses Gerüst detailliert prüfen: Wie hoch ist der Anteil der Einnahmen aus Cloud-Diensten und aus Projekten jeweils? Kann der durch Software erzeugte Mehrwert die Gesamtbruttomarge verbessern? Wie viel Personal und Kapital muss das Unternehmen nach der Validierung eines regionalen Projekts noch investieren, um es auf andere Orte zu übertragen? Diese Fragen kommen dem Wesen des Geschäfts näher als die Frage „Wie viel Rechenleistung man besitzt“.

Wachstum erfordert auch wirtschaftliche Berechnungen

Die Chancen für intelligente Rechencloud erstrecken sich zunehmend vom Training auf den Bereich der Inferenz. Unternehmen benötigen konzentrierte Rechenleistung für die Modellentwicklung. Wenn das Modell in Produkte integriert wird, entstehen häufigere Aufrufanforderungen.

JZ Cloud übernimmt sowohl die grundlegende Orchestrierung als auch Cloud-Dienste. Wenn es verschiedene Aufgaben dazu bringen kann, Ressourcen gemeinsam zu nutzen und Leerlauf zu vermeiden, hat es die Chance, technische Fähigkeiten in Kostenvorteile umzuwandeln.

Die Herausforderungen sind jedoch sehr konkret.

Große Cloud-Anbieter verfügen über Kapital, Infrastruktur und vorhandene Kunden. Andere Anbieter intelligenter Rechenleistung konkurrieren ebenfalls um preissensitive Entwicklungsteams. Kunden können die Leistung und Angebote verschiedener Plattformen vergleichen, während die Anbieter die Verantwortung für Geräteaktualisierungen, stabilen Betrieb und kontinuierliche Dienste tragen müssen.

Wenn der Preis für Rechenleistung sinkt, kann das Wachstum der Nutzung nicht unbedingt gleichzeitig in Gewinne umgewandelt werden. Das Auftauchen neuer Geräte verändert zudem den wirtschaftlichen Wert der vorhandenen Geräte.

Darüber hinaus folgen lokale Projekte ihrem eigenen betrieblichen Rhythmus. Vertragsunterzeichnung, Bau, Lieferung und tatsächliche Nutzung durch Kunden finden normalerweise nicht gleichzeitig statt.

Der erfolgreiche Betrieb eines Zentrums beweist die Umsetzungsfähigkeit des Unternehmens. Ob nach dem Bau des Zentrums genügend kostenpflichtige Aufgaben eingehen, bestimmt, ob die Investitionen kontinuierlich zurückfließen können.

Für Unternehmen der intelligenten Rechencloud müssen Anzahl der Projekte, Umfang der verwalteten Ressourcen und Qualität der Einnahmen getrennt betrachtet werden.

Daher ist das Bemerkenswerteste am Börsengangsantrag von JZ Cloud nicht das groß angelegte Ziel für Rechenleistung, sondern die fortlaufenden Betriebsdaten: Aus welchen Geschäften stammen die Einnahmenwachstum, wie entwickelt sich die Bruttomarge, ob Forderungen und operative Cashflows mit den Einnahmen Schritt halten können, ob die Hauptkunden konzentriert sind und ob die Auslastung der Rechenressourcen die nächste Expansionsrunde unterstützen kann.

Zusammengenommen können diese Zahlen die Frage beantworten, ob JZ Cloud bereits die Phase hinter sich hat, in der das Wachstum durch Finanzierungen angetrieben wird.

Die Umstellung von JZ Cloud greift eine echte Nachfrage der KI-Industrie auf: Unternehmen benötigen einen einfacheren Zugriff auf und eine einfachere Nutzung von Rechenleistung.

Nach der Einreichung des Antrags müssen Investoren nicht nur darauf achten, wie viel Rechenleistung JZ Cloud orchestrieren kann, sondern auch darauf, wie lange Kunden die Dienste nutzen wollen, wie viel von jeder Einnahme übrig bleibt und welche Kosten für das Wachstum anfallen.

Dieser Artikel stammt aus dem WeChat-Offiziellen Konto „Einblick in IPOs“ (ID: dongcha-ipo), Autor: Yang Licheng, Redakteur: Chen Xiaoran, veröffentlicht mit Genehmigung von 36Kr.