Einerseits stetig eine nachhaltige eigene Ertragskraft aufbauen, andererseits die entscheidenden Kernengpässe überwinden – der zweiseitige Durchbruch des führenden chinesischen Herstellers von Halbleiter-Photoresist

Seit 2024 hat das explosionsartige Wachstum von großen Modellen und generativer KI den globalen technologischen Wettbewerb in eine Ära der „Rechenleistung als Grundlage“ geführt.

Unter dem durch den Wettbewerb um Rechenleistung verursachten Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage überträgt sich die Inflation in der Halbleiterindustriekette schrittweise entlang der Kette „GPU – Auftragsfertigung – Bauelemente – elektronische Materialien“. Seit diesem Jahr haben verschiedene fortschrittliche elektronische Materialien wie MLCC, Glasfasergewebe und Fotoresist nacheinander Preiserhöhungswellen ausgelöst, die den systemischen Wert neu gestalten und gleichzeitig der Materialbranche beispiellose Chancen bieten.

Am Wendepunkt der industriellen Neugestaltung hat Tongcheng New Materials, ein führender inländischer Anbieter neuer Materialien, am 29. September die Notierung seiner H-Aktien abgeschlossen.

Dieser umfassende Pionier für neue Materialien, gegründet im Jahr 1999, konzentriert sich hauptsächlich auf Geschäftssegmente wie Kautschukhilfsmittel für Reifen und elektronische Materialien. Strukturell weist das Unternehmen ein typisches Merkmal des „Zweiradantriebs“ auf. Laut Angaben im Prospekt ist das Geschäft mit Kautschukhilfsmitteln für Reifen derzeit die wichtigste Einnahmequelle des Unternehmens, mit einem Umsatzanteil von 61,9 % im ersten Halbjahr 2026; gleichzeitig hat sich das Geschäft mit elektronischen Materialien in den letzten Jahren deutlich beschleunigt, mit einem aktuellen Geschäftsanteil von 32,5 % und ist zu einem neuen Wachstumspol des Unternehmens geworden.

Dieser Börsengang an der H-Aktien-Marke markiert, dass der Kapitalmarkt das hohe Wachstumspotenzial von Tongcheng New Materials bei Halbleiter-Fotoresist und die robuste Grundlage als globaler Anbieter neuer Materialien voll anerkennt. Die Resonanz der Vorteile als Doppel-Führer wird den langfristigen Bewertungsspielraum des Unternehmens erweitern.

Noch wichtiger ist, dass Tongcheng New Materials nach der Zweitnotierung voraussichtlich mit ausreichender globaler Kapitalunterstützung die Entwicklung fortschrittlicher Fotoresist-Produkte beschleunigen und ein entscheidendes Puzzleteil für die Versorgungssicherheit der inländischen Halbleiter-Lieferkette ergänzen kann.

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Vom passiven Schutz zur aktiven Substitution: Der inländische Fotoresist-Führer schafft einen neuen positiven Wachstumszyklus

Als Schlüsselfaktor für die Verkleinerung von Chipherfahren bestimmt die Leistung von Fotoresist direkt den Integrationsgrad von Chips und beeinflusst die Rechengeschwindigkeit, den Stromverbrauch und die Kosten. Es ist ein zentraler Glied der Industrie, dessen Störung den gesamten Betrieb beeinträchtigt. In diesem Kernbereich ist die inländische Industrie jedoch seit langem von ausländischen Monopolen abhängig.

Derzeit ist das globale Angebot an Fotoresist stark konzentriert: Japanische Hersteller halten mehr als 60 % des Marktanteils. Insbesondere bei fortschrittlichen Verfahren kontrollieren japanische Giganten wie JSR, Tokyo Ohka Kogyo und Shin-Etsu Chemical 85 % bis 90 % des globalen Angebots.

Im Vergleich zum Monopol japanischer Unternehmen weist der inländische Fotoresist-Markt eine deutliche Lücke in der Entwicklungsstufe auf. Daten von Guojin Securities zeigen, dass die Inlandsquote von Fotoresist für G/I-Linien bereits über 30 % liegt, die Inlandsquote für KrF-Linien bei 1 % bis 8 % liegt; die Inlandsquote für hochwertige ArF-Linien liegt unter 1 %, und die hochmoderne EUV-Linie ist fast nicht vorhanden.

Mit der Verschärfung der geopolitischen Auseinandersetzungen steht die Versorgungssicherheit der lokalen Halbleiter-Lieferkette vor schweren Herausforderungen. Neben den Compliance-Risiken durch Ausfuhrkontrollen untergräbt die durch Preiserhöhungen verursachte Kostensteigerung kontinuierlich den Gewinnraum von Wafer-Fabriken.

Laut Berichten des Shanghai Securities News werden japanische Giganten wie JSR und Tokyo Ohka Kogyo ab dem 1. Oktober die Preise für globale Kunden um insgesamt 15 % erhöhen, wobei der Preisanstieg für langfristige Verträge von hochwertigem ArF-Immersions-Fotoresist sogar 16 % bis 22 % erreicht. Die doppelte Belastung durch die Sorge um Lieferunterbrechungen und steigende Kosten zwingt lokale Wafer-Fabriken zur Neugestaltung der Versorgungssicherheit, und der inländische Fotoresist-Markt erlebt eine goldene Phase vom „passiven Schutz“ zur „aktiven Substitution“. Gleichzeitig haben die Durchbrüche der führenden inländischen Fotoresist-Hersteller in Technik und Produktionskapazität in den letzten Jahren die Grundlage für die reibungslose Umsetzung der inländischen Substitution geschaffen.

Als führender Anbieter neuer Materialien in China ergreift Tongcheng New Materials die historische Gelegenheit und baut mit seiner führenden Marktposition und dem vollständigen Produktportfolio eine sichere, selbstkontrollierte Verteidigungslinie für inländischen Fotoresist. Daten von Frost & Sullivan zeigen, dass das Unternehmen 2025 unter den lokalen Anbietern von Halbleiter-Fotoresist in China den ersten Platz belegt.

Bei der Produktgestaltung hat das Unternehmen ein Produktportfolio für verschiedene Verfahren einschließlich G-Linie, I-Linie, KrF und ArF aufgebaut. Im ausgereiften Bereich der G/I-Linien gibt es derzeit mehr als 100 verkaufte Produkte mit stabiler Serienproduktion und skalierbarer Versorgungskapazität; im KrF-Bereich gibt es mehr als 60 verkaufte Produkte, und das Unternehmen hat technische Durchbrüche bei hochauflösendem KrF- und negativem KrF-Fotoresist erzielt und ist zu einem der wichtigsten inländischen Lieferanten von Fotoresist für 8-Zoll- und 12-Zoll-Integrierte Schaltkreise in China geworden; im hochwertigen ArF-Bereich arbeitet das Unternehmen kontinuierlich an der Entwicklung, hat mehrere ArF-Trocken- und ArFi (Immersions)-Fotoresist-Produkte entwickelt und die relevanten Zertifizierungsverfahren der Kunden bestanden, um eine wesentliche Position bei fortschrittlichen Verfahren einzunehmen.

Neben der fortschrittlichen Technologie verfügt das Unternehmen über die größte Fotoresist-Produktionskapazität in China. Die tausend Tonnen umfassende Produktionslinie am Standort Shanghai läuft stabil und bildet eine Produktionsreserve, die verschiedene Anwendungsszenarien und Prozessknoten abdeckt.

Während das Unternehmen eine sichere Verteidigungslinie für Halbleiter-Fotoresist aufbaut, erzielt es auch bemerkenswerte Erfolge im Bereich des Fotoresists für Anzeigepanels. Derzeit wird das klassische positive Fotoresist für TFT-LCD-Arrays des Unternehmens stabil in großen Mengen hergestellt, und es wurden Durchbrüche bei der Serienproduktion und Probebereitstellung in hochmodernen Bereichen wie hochauflösenden, niedrighärtenden organischen Isolierfilmen und organischen OLED-Leuchtmaterialien erzielt, wodurch Aufträge von großen Panel-Herstellern sicher gewonnen werden. Nach Daten von Frost & Sullivan belegt das Unternehmen 2025 auch den ersten Platz unter den lokalen Anbietern von Fotoresist für TFT-Arrays in China.

Im Vergleich zu den Durchbrüchen bei der Rezeptur liegt die tiefere Wettbewerbsbarriere von Tongcheng New Materials in der vertikalen Selbstkontrolle der Rohstoffe. Das Unternehmen hat die selbstständige Entwicklung von Kernmaterialien wie Phenolharz und PHS-Harz im vorgelagerten Bereich vorangetrieben, einen geschlossenen Kreislauf aus „Harzrohstoffen + Endrezeptur“ realisiert, das Risiko von Lieferunterbrechungen in Schlüsselbereichen beseitigt und gleichzeitig eine tiefere Versorgungssicherheitsgrenze und eine Gewinnbarriere aufgebaut.

Der starke Aufstieg des Fotoresist-Geschäfts zeigt sich in der Finanzlage durch eine starke Leistungsrückmeldung. In den Jahren 2023 bis 2025 beliefen sich die Einnahmen des Unternehmens aus elektronischen Materialien auf 560 Millionen Yuan, 750 Millionen Yuan bzw. 990 Millionen Yuan, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 32,5 %. Im ersten Halbjahr 2026 erzielte dieses Geschäftssegment einen Umsatz von 693 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 56,9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und 32,5 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Es ist zur zweiten Wachstumskurve des Unternehmens geworden.

Noch richtungsweisender ist, dass der Umsatz mit hochwertigem ArF-Fotoresist 2025 gegenüber dem Vorjahr um mehr als 800 % gestiegen ist, und im ersten Halbjahr 2026 ist der Umsatz mit ArF- und BARC-Produkten gegenüber dem Vorjahr um fast 300 % gestiegen; gleichzeitig ist der Nettogewinn des Unternehmens aus elektronischen Materialien im ersten Halbjahr um fast 180 % gestiegen, eine Wachstumsrate, die weit über dem Umsatzwachstum im gleichen Zeitraum liegt.

Angesichts der Merkmale der Fotoresist-Branche „hohe Vorabinvestitionen“ und „langer Zertifizierungszyklus“ zeigt die schnell wachsende Leistung, dass das Fotoresist-Geschäft des Unternehmens die frühe „Investitionsphase“ erfolgreich abgeschlossen hat und nun in eine positive Wachstumsphase mit „Freisetzung von Produktionskapazität, Optimierung der Struktur und steigenden Gewinnen“ eintritt, was eine sichere Unterstützung für die Verbesserung der zukünftigen Rentabilität und der umfassenden Wettbewerbsfähigkeit bietet.

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Erster Platz bei Umsätzen auf zwei Ebenen: Kautschukhilfsmittel bilden die solide Grundlage der Leistung

Zwar ist die Wachstumsgeschichte des Fotoresist-Geschäfts derzeit die wichtigste Quelle für die Erwartungen des Kapitalmarkts an Tongcheng New Materials. Wenn man jedoch die Sicherheitsgrundlage des Unternehmens betrachtet, ist es das langjährig etablierte Geschäft mit Kautschukhilfsmitteln für Reifen, das die Leistungsgrundlage stützt und die betriebliche Widerstandsfähigkeit gewährleistet.

Als typische ausgereifte Chemikalienart bildet das Geschäft mit Kautschukhilfsmitteln nicht nur einen Schutzschild für das Unternehmen gegen die zyklischen Schwankungen der Halbleiterindustrie, sondern dient auch als „Cashflow-Quelle“, die die Entwicklung neuer Materialien wie Fotoresist unterstützt. Die Daten der aktuellen Finanzberichte zeigen deutlich seine Rolle als Stabilisator. Laut Prospektangaben erzielte das Geschäft mit Kautschukhilfsmitteln für Reifen im ersten Halbjahr 2026 einen Umsatz von 1,32 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 14,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und 61,9 % des Gesamtumsatzes ausmacht. Nach Daten von Frost & Sullivan ist das Unternehmen 2025 im Bereich von Phenolharz-Kautschukhilfsmitteln für Reifen sowohl in China als auch weltweit das Unternehmen mit dem höchsten Umsatz, und seine Kunden umfassen die 20 größten Reifenhersteller der Welt.

Die hervorragende Leistung des Geschäfts mit Kautschukhilfsmitteln ist auf die stetige Expansion des Branchenumfangs in den letzten Jahren zurückzuführen. Gestützt durch die steigende Anzahl von Fahrzeugen und die starre Nachfrage nach Reifenersatz lag die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate des globalen Marktes für Kautschukhilfsmittel für Reifen zwischen 2021 und 2025 stabil bei etwa 2 %. Mit der steigenden Durchdringung von Elektroautos, die zu schnellerem Reifenverschleiß und höheren Anforderungen an die Tragfähigkeit führt, wird der Verbrauch von Kautschukhilfsmitteln in Zukunft stabil bleiben. Nach Daten von Frost & Sullivan wird der globale Branchenmarktumfang bis 2030 voraussichtlich 24,1 Milliarden Yuan erreichen, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von etwa 1,9 %.

Neben dem Nutzen des stabilen Branchenwachstums stammt die tiefere Wettbewerbsfähigkeit von Tongcheng New Materials aus dem Premium-Vorteil als Marktführer in einem hochkonzentrierten Markt. Derzeit halten die fünf größten Anbieter im globalen Markt für Kautschukhilfsmittel für Reifen einen Marktanteil von mehr als 95 %, was ein oligopolistisches Merkmal aufweist. Tongcheng New Materials belegt weltweit den ersten Platz beim Marktanteil in der Branche für Kautschukhilfsmittel für Reifen, beherrscht die Preisgestaltung der Branche und profitiert gleichzeitig von den übermäßigen Gewinnen durch Kostenvorteile bei groß angelegtem Einkauf und effizienter Produktionsplanung.

Der Kerngrund dafür liegt darin, dass Kautschukhilfsmittel für Reifen direkt die Haftung, Abriebfestigkeit und Fahrsicherheit von Reifen bestimmen. Die Zertifizierungszyklen der großen internationalen Reifenhersteller betragen 2 bis 3 Jahre, und nach Abschluss der Zertifizierung werden die Lieferanten selten gewechselt. Dadurch entstehen sehr hohe Zugangs- und Wechselbarrieren, und die Branche weist insgesamt den Matthäus-Effekt auf, bei dem starke Unternehmen immer stärker werden.

Unter der Garantie des hervorragenden Wettbewerbsumfelds bietet das Geschäft mit Kautschukhilfsmitteln zweifellos die stabilste finanzielle Untergrenze für die Leistung des Unternehmens und ist die direkte Quelle für stabile und reichliche Cashflows. Genau diese kontinuierliche Fähigkeit zur Selbstfinanzierung senkt den Druck auf die Kapitalausgaben des Unternehmens und ermöglicht es, dass innovative Geschäfte wie Fotoresist nicht übermäßig von externer Finanzierung abhängig sind. Dadurch kann das Unternehmen von dem hohen Wachstumskurs der Halbleit